債市短期盤整中，債券基金近期密集發(fā)布公告，暫停個人投資者申購業(yè)務(wù)。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士，債基暫停向個人發(fā)售主要出于兩大原因，其一是緩解資產(chǎn)荒背景下組合的欠配壓力，其二是因機(jī)構(gòu)投資者撤離“被動”對個人投資者“關(guān)門謝客”。

展望后市，受訪公募認(rèn)為債市短期仍面臨多重負(fù)面因素擾動，但中長期視角下對債市并不悲觀。鑒于基本面修復(fù)仍需時間，長債利率經(jīng)歷短期波動后可能會向MLF利率的錨位回歸。

多只債券基金暫停個人申購

近段時間，多只債券基金發(fā)布公告，對個人投資者“閉門謝客”。

9月19日，鑫元基金發(fā)布公告，旗下一級債基鑫元澤利即日起暫停接受個人投資者申購。公告表示，此舉為“保護(hù)個人投資者利益”。

同日，東興基金也發(fā)布公告表示，旗下二級債基東興興源暫停接受個人投資者的申購和定期定額投資申請。對于暫停申購的原因，公告稱“為保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人的利益，保障基金平穩(wěn)運(yùn)作，根據(jù)《東興興源債券型證券投資基金基金合同》的有關(guān)規(guī)定”。

而在9月14日，國壽安?；鸢l(fā)布公告，“為保護(hù)國壽安保尊誠純債基金份額持有人的利益，本基金管理人決定于9月14日起暫停向個人投資者開放申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入和定期定額投資業(yè)務(wù)?！?/p>

此前1天即9月13日起，中郵純債豐利暫停向個人投資者開放申購、定期定額投資業(yè)務(wù)。理由也是“為了保護(hù)基金份額持有人的利益，保障基金平穩(wěn)運(yùn)作”。

記者據(jù)基金公告不完全統(tǒng)計，近一個月以來，宣布暫停向個人投資者發(fā)售的債券基金還有興業(yè)綠色純債一年定開債券、太平恒泰三個月定開債、百嘉百盈純債債券、長信富瑞兩年定開債券、中銀證券安澈債券等20余只產(chǎn)品。估算下來，平均每個交易日都有一只或兩只基金暫停個人投資者申購，密度頗高。

從具體類別來看，暫停向個人投資者發(fā)售的債基多為中長期純債基金和一級債基，整體來看純債基金占據(jù)多數(shù)。業(yè)績而言，絕大部分產(chǎn)品年內(nèi)斬獲正收益。

兩大主因致債基向個人“閉門謝客”

對于債券基金密集暫停個人投資者申購業(yè)務(wù)的原因，根據(jù)多位受訪人士的觀點(diǎn)，概括起來主要有兩種情況，即緩解配置端壓力和遵守監(jiān)管要求。

東興基金固定收益部負(fù)責(zé)人司馬義買買提解釋道，“首先今年以來各類債券類公募基金（包括短債基金）因?yàn)槟瓿跻詠淼膫袌銮闆r以及利率走勢都呈現(xiàn)出偏強(qiáng)態(tài)勢，尤其近幾個月以來，債市走勢較強(qiáng)，疊加股市維持相對弱勢，個人投資者對于債券型公募基金的追捧熱度極其高漲?！?/p>

司馬義買買提進(jìn)一步表示，從公募基金管理人角度看，今年以來，業(yè)績完成情況較好，去年11月的理財贖回負(fù)反饋還處在印象深刻階段，為避免大量熱錢涌入導(dǎo)致的被動投資或者攤余前期收益，市場的確存在一部分公募基金對個人投資者做了限購?！爱?dāng)然，這些限購也是符合基金合同條款的基礎(chǔ)上，管理人合理合法的權(quán)限范圍內(nèi)操作的行為。”

諾德基金債券投資部副總監(jiān)徐娟分析稱，近期政策密集出臺，債市波動較大。多只純債基金暫停個人投資者申購，可能是出于負(fù)債端管理，盡量避免短期頻繁的申贖對組合表現(xiàn)造成不利影響，從而給投資者帶來較差的投資體驗(yàn)。

“另一方面，盡管利率債收益率有所上行，但信用債仍然呈現(xiàn)資產(chǎn)荒格局，可配的信用債較少，限購動作或?qū)⒂欣诰徑舛唐诘呐渲脡毫?。?徐娟說道。

滬上一位公募固收投資人士則表示，債基暫停個人投資者申購，主要可能有兩方面原因：一是保護(hù)基金賬戶收益以應(yīng)對市場未來的不確定性；二是保護(hù)現(xiàn)有投資者權(quán)益。今年以來債基表現(xiàn)優(yōu)于權(quán)益類基金，隨著“一攬子化債”方案，信用修復(fù)預(yù)期加劇了結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒，為債市注入積極情緒，暫停收購可以一定程度上緩解因大量資金涌入賬戶帶來欠配壓力以及資金穩(wěn)定性問題。

“暫停申購的債基公告中大部分表示限制個人投資者申購主要是保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人利益，保障基金平穩(wěn)運(yùn)作?！鄙鲜龉淌杖耸繌?qiáng)調(diào)，“僅部分根據(jù)基金合同內(nèi)容限制個人投資者申購的基金，可能系近期在債市調(diào)整過程中已經(jīng)出現(xiàn)了大額贖回的情況?！?/p>

根據(jù)相關(guān)法規(guī)要求，開放式基金單一持有人占比超過50%，需要暫停向個人投資者發(fā)售。近期債券市場出現(xiàn)調(diào)整，避險情緒下部分機(jī)構(gòu)贖回債券基金離場觀望，部分投資者結(jié)構(gòu)比較集中的債券基金就會“被動”出現(xiàn)單一投資者持有比例超一半的情況。從持有人結(jié)構(gòu)看，不少對個人暫停發(fā)售的債基機(jī)構(gòu)投資者占比的確較高，且比較集中。

談及這種限購是否會持續(xù)一段時間，徐娟直言，“考慮到以上兩方面的原因，暫停個人投資者申購可能會持續(xù)一段時間，但具體還需視市場情況而定。我們預(yù)測在出現(xiàn)以下兩種情況后，屆時可能會重新放開：一是待債市進(jìn)入平穩(wěn)期，博弈因素逐漸消除；二是資產(chǎn)配置壓力得以緩解。”

司馬義買買提稱，一般情況下，限購持續(xù)時間需要視各家基金管理人和基金經(jīng)理對于市場的看法，以及各自產(chǎn)品的資金情況而定。如果該基金經(jīng)理認(rèn)為市場出現(xiàn)可以重新大幅投資的機(jī)會，或者存量產(chǎn)品出現(xiàn)相當(dāng)程度的贖回總體規(guī)模至合理區(qū)間等原因，該基金或會重新開放。

另一位基金經(jīng)理認(rèn)為，暫停個人投資者申購是管理人綜合考量下的決定，后續(xù)會根據(jù)市場走勢、基金運(yùn)作情況逐步放開。

“8月降息之后，寬信用政策出臺頻率較高，銀行間資金利率不斷走高，債券市場近期出現(xiàn)調(diào)整，曲線走平，局部的贖回行為也一定程度上引發(fā)了市場對于重現(xiàn)似2022年11月-12月負(fù)反饋情況的擔(dān)心。為緩解組合收益壓力、平穩(wěn)資金波動而進(jìn)行限購或暫停申購屬正常市場行為?！边@位基金經(jīng)理進(jìn)一步說道。

債市中期表現(xiàn)仍可期

9月以來，10年期國債期貨累計跌0.69%。即使在降準(zhǔn)超預(yù)期落地后，債市仍延續(xù)了震蕩盤整格局。但展望后市，多數(shù)公募機(jī)構(gòu)對債市中長期表現(xiàn)并不悲觀。

德邦基金表示，上周在央行降準(zhǔn)、8月基本面修復(fù)成色較好等因素影響下，長期限債券收益率表現(xiàn)出V型特征。9月以來，10年期國債期貨累計跌0.69%。近期市場調(diào)整的背景主要有三：寬信用特別是地產(chǎn)政策頻出、積極財政、銀行間資金利率趨勢上行。

但整體上來說，德邦基金認(rèn)為目前市場整體運(yùn)作情況仍相對平穩(wěn)，貨幣寬松格局依舊利好債市的走向，后市并不悲觀。其一，8月份主要指標(biāo)邊際改善，國民經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好，積極因素累積增多，但是后續(xù)的修復(fù)斜率仍有待驗(yàn)證。從M1與PPI的指向作用上來看，后續(xù)的名義價格回升并不通暢。政策底到市場底還需要兼顧經(jīng)濟(jì)的慣性，經(jīng)濟(jì)局部企穩(wěn)階段，曲線進(jìn)入箱體震蕩概率較高。

其二，中期視角下寬貨幣仍有空間，考慮到實(shí)際利率仍在高位，依然制約著各主體的加杠桿意愿，壓制實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，四季度貨幣政策有望進(jìn)一步寬松，曲線大幅回升概率較低。

其三，德邦基金指出，市場是否出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)主要關(guān)注兩個因素：貨幣條件收縮和社融高增，而目前來看并未發(fā)生。

諾德基金債券投資部副總監(jiān)徐娟表示，“近期政策密集出臺，具體效果還需要一定時間驗(yàn)證。整體看，短期博弈因素較多，風(fēng)險偏好略有提升，或?qū)袠?gòu)成承壓。展望四季度，債券收益率或?qū)⒚媾R一定的上行壓力。目前看，票息策略確定性相對較優(yōu)。我們認(rèn)為債市回調(diào)的幅度或?qū)⒂邢蓿舫霈F(xiàn)大幅調(diào)整可選擇積極參與?！?/p>

司馬義買買提認(rèn)為，9月以來，由于宏觀政策、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及資金面偏緊等多種因素疊加，導(dǎo)致國債期貨出現(xiàn)大幅回撤。后續(xù)市場的走向，還需要從上述因素的進(jìn)一步演繹，來決定是否會出現(xiàn)進(jìn)一步回撤，包括股市對于以上幾個因素的反饋，也是決定債券市場后續(xù)進(jìn)一步走勢的重要因素之一。后續(xù)需要更多關(guān)注以上幾個因素，以及其他潛在可能影響債券市場投資者資金情況的因素。