近期美國石油行業(yè)掀起并購潮，分析認為這將導致原油期貨市場流動性減弱，因石油巨頭通常不傾向于套期保值。分析師表示，原則上來說，上市公司套期保值行為的減少會導致價格升高，因為賣家減少，或至少市場深度減少。此外，這也可能導致經(jīng)營衍生品交易的銀行和券商業(yè)務減少。

美國石油巨頭近期掀起并購大潮，且沒有停下來的跡象。有分析認為，石油巨頭控制精煉、零售等上下游業(yè)務，正在降低原油期貨市場的流動性，遏制對原油期貨產(chǎn)品的需求。而且，近幾年來石油巨頭已經(jīng)減少了市場活動。

近年來，石油生產(chǎn)商Hess和石油天然氣公司先鋒自然資源（Pioneer Natural Resources）握有大量原油衍生品合約，意在為未來產(chǎn)出鎖定價格。然而，這兩家公司此前分別被雪佛龍（Chevron）和?？松梨冢‥xxon Mobil）收購后，衍生品倉位已經(jīng)幾乎消失，因為巨頭通常不傾向于套期保值，而是使用其在精煉和零售等上下游業(yè)務的控制地位作為天然屏障，抵御價格波動。此外，原油期貨的另外兩大買家戴文能源（Devon Energy）和Marathon Oil，據(jù)傳也在討論合并交易。

數(shù)據(jù)顯示，石油行業(yè)的并購讓各生產(chǎn)商在原油衍生品市場的活動急劇減少，潛在加劇了市場波動，若原油價格大跌，將會導致開采商利潤劇減。目前，美國石油企業(yè)每天大約有75萬桶原油產(chǎn)出鎖定在明年一季度到期的衍生品合約中，這一數(shù)字比疫情前下降超過三分之二，已經(jīng)接近2017年以來的新低。

石油企業(yè)通常會利用互換、期權等衍生品合約來鎖定一年甚至更長時間內(nèi)的產(chǎn)品價格，確保油價在大跌的情況下仍能保證營收不會大幅下滑。這樣的操作也為期限更長的石油期貨合約提供關鍵的流動性，從而激發(fā)更活躍的交易，否則這些合約的參與度較低。

根據(jù)Hess最新公布的數(shù)據(jù)，該公司今年余下時間的產(chǎn)量中，每日有大約13萬桶原油有期貨合約的價格保障，這一數(shù)字在美國石油企業(yè)中排在第二。排在第一的是Diamondback Energy，有高達每日15.3萬桶產(chǎn)出有套期保值，占該公司每日產(chǎn)出的約五分之一。

相比之下，先鋒自然資源截至今年6月，每日只有3000桶的產(chǎn)量套期保值，相比之下該公司2020年底這一數(shù)字為每日17.5萬桶。而如果戴文能源和Marathon Oil合并后不再考慮套期保值，期貨市場將減少每天10萬桶的合約。

隨著套期保值者越來越少，原油期貨價格曲線在原油價格大漲時可能變得更平，因為后端沒有自然賣家。而若原油價格突然暴跌至50美元甚至以下，如果石油公司的更多產(chǎn)出沒有期貨合約保障，將可能付出利潤劇減的慘重代價。

分析師表示，原則上來說，上市公司套期保值行為的減少會導致價格升高，因為賣家減少，或至少市場深度減少。此外，這也可能導致經(jīng)營衍生品交易的銀行和券商業(yè)務減少。

數(shù)據(jù)顯示，自2019年以來，全美石油企業(yè)的套期保值量已減少約每日100萬桶，相當于每年36.5萬份合約，超過WTI當前未平倉期貨合約的超過20%，也比2018年創(chuàng)下的合約最高紀錄少100萬份。

不過，分析師說，套期保值量急劇減少主要是上市公司所為，私營公司的套保仍比較積極，因為此類依靠私募投資的公司自主性較少，所以經(jīng)常被投資者強迫套期保值。