10月的最后一個交易日，金融同業(yè)交易忽然出現(xiàn)異常。

根據(jù)銀行間市場質(zhì)押式回購交易結(jié)算實時行情顯示，10月31日下午，隔夜回購利率，居然一下子飆升到了50%。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，10月31日當(dāng)天隔夜平均回購利率為3.455%，結(jié)算共16626筆，面額為26809億元。除了隔夜利率飆升之外，R02D、R03D和R07D最高回購利率分別為30%、10%和12%，都創(chuàng)下了近年來罕見的階段性高點。

有機(jī)構(gòu)人士看到50%的隔夜回購利率，都有點傻眼了:

“今天可能是2023年以來資金面最緊的一天?！?/strong>

其實，就在31日上午的時候，資金面還并未表現(xiàn)出緊張的跡象，隔夜利率還在3%左右，但到了下午，尤其是下午兩點之后，風(fēng)云突變，大家突然發(fā)現(xiàn)，“錢荒”爆發(fā)了。

從下午3點、到4點、再到4點半，大量非銀機(jī)構(gòu)的頭寸仍然沒有平掉。

眼瞅系統(tǒng)即將關(guān)閉，回購交易員開始恐慌和絕望，到處找錢。

比如，基金求助，25%的成本借隔夜，押利率債；

非銀，國股隔夜，成交至40%；

保險資管求助，任何價錢借隔夜，質(zhì)押存單……

隔夜利率從3%，直接跳升至14%，接著20%、30%，絕望的交易員們最后表示，只要找到錢，成本忽略不計，于是回購利率跳上50%這個難以想象的水平！

然而，有意思的是，這一次的“錢荒”，似乎只發(fā)生在7天以內(nèi)的回購市場，其他期限質(zhì)押式回購市場基本保持平穩(wěn)，并沒有出現(xiàn)什么反常的利率飆升。

至于債券的現(xiàn)貨和期貨市場，更是沒有顯現(xiàn)出任何“錢荒”的壓力，根據(jù)中國貨幣網(wǎng)的銀行間國債到期收益率，10月31日收盤，從6個月到30年期國債的收益率，基本都沒啥變化，甚至收益率還略有下跌……

更重要的是，到了今天，11月1日，“錢荒”事件已經(jīng)消失得無影無蹤了。

2022年11月份，市場上曾經(jīng)出現(xiàn)過一次“錢荒”，當(dāng)時還導(dǎo)致了國內(nèi)理財市場出現(xiàn)大出血，許多理財產(chǎn)品的凈值跌破1，但那一次的錢荒，各個期限的同業(yè)市場拆借利率都出現(xiàn)了飆升，而且在債券市場也有明顯的反應(yīng)。

這一次極其局部的“錢荒”，確實有點蹊蹺，有市場消息稱，那一筆高達(dá)50%回購利率的交易，涉及中原信托的逆回購方交易。

我國當(dāng)前的貨幣傳導(dǎo)體系，是“央行—公開市場操作—銀行—財政—實體”這樣的路徑，股市，債市和同業(yè)市場，對于“錢”的敏感性是依次遞增的，市場上的錢如果出現(xiàn)緊缺，一定是首先反映在同業(yè)市場，然后，反映在債市，最后才會來到股市上。

所以，有必要聊一下這一次局部的、臨時的錢荒，到底為什么爆發(fā)？

首先就是，每一年年末、季末，月末，都屬于傳統(tǒng)的日，各大金融機(jī)構(gòu)，都在回籠資金，所以會造成資金相對緊缺，而10月份則是更容易出現(xiàn)“錢荒”的季節(jié)，原因是地方債通常會提前批會，在10月底開始發(fā)行，吸走市場上的資金。

今年更糟糕。

截至10月30日，共有25個省區(qū)市公告發(fā)行10431億元特殊再融資債券，其中已發(fā)行9563億元；同時，財政部關(guān)于下發(fā)明年的地方專項債預(yù)案，也已獲批，嗷嗷待哺。在這個基礎(chǔ)上，財政也在月初明確，在今年四季度增發(fā)國債10000億元，作為特別國債管理。

這等于是傳統(tǒng)的地方債發(fā)行疊加了2萬億元抽水，由此導(dǎo)致了銀行的資金面瞬間出現(xiàn)緊張。

另一方面，自從大規(guī)模國債發(fā)行敲定開始，市場都在預(yù)期會放松貨幣政策，央媽降準(zhǔn)、降息為市場提供流動性——但很可惜，這個政策預(yù)期至少在這幾天卻落空了，不僅落空，國慶節(jié)以來，央行在10月7日～10日分別開展了2000億元、200億元、200億元、670億元7天期逆回購操作，考慮到同期合計有15220億元逆回購到期，央行4天通過公開市場凈回籠12150億元。

客觀來說，就整體而言，你要問中國銀行體系現(xiàn)在缺錢么？

當(dāng)然不缺。

這一次的“錢荒”，只是爆發(fā)在7天以內(nèi)的回購市場，其他期限的回購市場和債券市場都沒有反應(yīng)，本身就說明整體上銀行體系并不缺錢。

銀行不缺錢，但有可能因為某些原因臨時性的資金緊張，10月23到27日，銀行體系日均凈融出3.3萬億元，上周一至上周二仍在2.6到2.7萬億元左右的低位，也就是說，就從10月中旬開始，銀行似乎不大愿意把錢出借給非銀機(jī)構(gòu)，之前借出去的錢也要收回來，所以，最近一個月，回購市場的資金一直處于緊平衡的狀態(tài)。

有人推斷，本次極其短暫而局部的“錢荒”，爆發(fā)根源在于一級交易商和中小銀行、非銀機(jī)構(gòu)的資金錯配，一級交易商們（也就是大型商業(yè)銀行）從央行大量借入的是7天的錢，想出的也是7天的，而資金需求方卻一窩蜂的求跨月隔夜，結(jié)果導(dǎo)致了。

不管怎樣，這個暫時的、局部的錢荒事件，也算給央媽提了個醒，當(dāng)前銀行體系中的資金，其實處于緊平衡的狀態(tài)，再一次降準(zhǔn)降息，很可能需要盡快提上日程……

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