中國基金報(bào)記者 文夕

11月27日晚間，A股激光巨頭大族激光拋出一份出售計(jì)劃。該公司擬轉(zhuǎn)讓子公司深圳市大族思特科技有限公司（“大族思特”）的控股權(quán)。

按照計(jì)劃，此次出售價(jià)格按照100%股權(quán)整體作價(jià)不低于16億元。如果按照這一標(biāo)準(zhǔn)，與大族思特去年底凈資產(chǎn)對(duì)比，這一標(biāo)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格溢價(jià)接近15倍。而以其去年全年約3150萬元的歸母凈利潤作為標(biāo)準(zhǔn)，其估值甚至超過50倍。

而這筆交易也將產(chǎn)生9億元的收益，對(duì)于前三季度歸母凈利潤大幅下滑的大族激光而言，頗有雪中送炭的意味。不過究竟誰能以如此高溢價(jià)接盤這一資產(chǎn)，值得關(guān)注。

估值超50倍？

根據(jù)大族激光公告顯示，該公司擬對(duì)外出售控股子公司大族思特的控股權(quán)，出售價(jià)格按照標(biāo)的公司100%股權(quán)整體作價(jià)不低于16億元。

大族激光此次并未公布具體出售股權(quán)比例。在此次交易前，大族激光持有大族思特76.16%股權(quán)。而交易完成后，大族激光稱將不再對(duì)大族思特?fù)碛锌刂茩?quán)，具體出售比例及剩余持股比例以實(shí)際執(zhí)行結(jié)果為準(zhǔn)。

不過，據(jù)其測算，此次交易預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)收益約9億元，超過大族激光2022年經(jīng)審計(jì)凈利潤的50%。

資料顯示，大族思特成立于2017年8月26日。最初即由大族激光參與設(shè)立，大族激光一直擁有旗控股權(quán)。大族思特主要業(yè)務(wù)為光學(xué)掃描振鏡電機(jī)、音圈電機(jī)、微型電機(jī)等工業(yè)特種電機(jī)及驅(qū)動(dòng)、控制系統(tǒng)的軟硬件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

根據(jù)公告披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至去年底，大族思特凈資產(chǎn)為1.01億元，而截至今年三季度末，該公司凈資產(chǎn)金額為1.16億元（經(jīng)審計(jì)）。

如果將大族思特去年底的凈資產(chǎn)作為標(biāo)準(zhǔn)，則該公司此次股權(quán)交易的增值率將達(dá)到1484%，溢價(jià)接近15倍。

從營收狀況來看，大族思特似乎并不亮眼。2022年，大族思特實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.39億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3150.44萬元。而2023年1月至9月，大族思特實(shí)現(xiàn)營收1.14億元，歸母凈利潤則為2383.85萬元。以去年全年3150.44萬元的歸母凈利潤來看，在此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，大族思特估值超過50倍。

記者觀察大族思特審計(jì)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，該公司營收質(zhì)量并不高。去年全年，大族思特經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金流凈額僅為4683.38萬元，而這一數(shù)據(jù)在今年前9月僅為1854.85萬元。這與兩個(gè)報(bào)告期內(nèi)營收1.39億元和1.14億元相去甚遠(yuǎn)。

這也意味著，其資產(chǎn)負(fù)債表中存在較大金額應(yīng)收款項(xiàng)。截至9月末，大族思特應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計(jì)金額達(dá)到6596.86萬元，占其流動(dòng)資產(chǎn)比例達(dá)到31.68%。

值得注意的是，大族思特營收中存在大量關(guān)聯(lián)交易。該公司今年前9月對(duì)關(guān)聯(lián)方銷售金額便合計(jì)達(dá)到3548萬元，占其前9月總體營收的近31%，其中對(duì)大族激光的銷售金額便達(dá)到2320萬元。

而在2022年全年，大族思特的關(guān)聯(lián)銷售金額則約為4540萬元，占當(dāng)年總體營收金額1.39億元的32.5%，其中對(duì)大族激光的關(guān)聯(lián)銷售金額約為3120萬元。

兩家公司分拆中

受消費(fèi)電子行業(yè)整體影響，大族激光近年來業(yè)績也進(jìn)入萎縮期。該公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收93.87億元，同比下降11.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.33億元，同比下降37.59%。其中，第三季度凈利潤2.09億元，同比下降45.37%。

大族激光方面解釋稱，業(yè)績下滑原因系公司下游客戶需求不足、訂單減少。

翻閱大族激光半年報(bào)可知，目前，大族激光曾經(jīng)的支柱業(yè)務(wù)消費(fèi)電子收入占比下滑明顯。對(duì)比2020年半年報(bào)，2023年上半年大族激光的消費(fèi)電子設(shè)備業(yè)務(wù)已從占營收23.2%下降至占比14.3%，PCB設(shè)備業(yè)務(wù)從占比16.93%下降至占比12.68%。

其實(shí)，大族激光的業(yè)績下滑從2022年便出現(xiàn)，該公司當(dāng)年?duì)I收為149.6億元，同比下滑了8.4%；扣非后歸母凈利潤為9.75億元，同比下滑了43.25%。

受業(yè)績影響，大族激光股價(jià)也一路走低。相比2022年年初1月4日的收盤價(jià)51.48元，該公司當(dāng)年12月30日的收盤價(jià)為25.65元，跌幅達(dá)50.17%。

不過，業(yè)績與股價(jià)雙殺，并不影響大族激光“造富”。在2022年2月28日，大族激光分拆的第一家子公司大族數(shù)控實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。不過，尷尬的是，該公司上市首年業(yè)績即變臉，2022年全年實(shí)現(xiàn)營收同比下滑31.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤也較上年同期減少37.8%。

而在今年前三季度營收繼續(xù)同比下滑46.88%，歸母凈利潤僅為1.59億元，更是同比下滑60.16%。

在2022年9月28日，大族激光旗下另一家子公司大族封測也向深交所遞交了招股書。目前，該公司已回復(fù)第三輪審核問詢函，回復(fù)的問題主要有，關(guān)于質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)及償債能力，關(guān)于稅收優(yōu)惠，關(guān)于業(yè)績波動(dòng)的合理性等。

而大族封測還未上市，大族激光就開始了“三拆”。2022年11月19日，大族激光披露了《關(guān)于分拆所屬子公司上海大族富創(chuàng)得科技有限公司至創(chuàng)業(yè)板上市的預(yù)案》。大族激光今年11月2日在投資者互動(dòng)平臺(tái)表示，大族富創(chuàng)得目前尚未提交IPO申請(qǐng)材料。

在市場人士看來，大族激光旗下細(xì)分板塊非常多，除了上述公司以外，大族激光旗下可供分拆的后備資源至少還有5家。

包括深圳市大族光聚科技有限公司（大族光聚）、深圳市大族光子激光技術(shù)有限公司（大族光子）、北京大族天成半導(dǎo)體技術(shù)有限公司（大族天成）、廣東大族粵銘激光集團(tuán)股份有限公司（大族粵銘），以及此次計(jì)劃拋售控股權(quán)的大族思特。

只不過，此次大族激光卻選擇了將大族思特的控股權(quán)轉(zhuǎn)讓。而誰可以如此之高的溢價(jià)接盤，值得關(guān)注。