超預(yù)期！

4月2日晚間，貴州茅臺(tái)（600519）正式發(fā)布2023年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，營業(yè)收入和凈利潤分別為1477億元和747億元，雙雙創(chuàng)下歷史新高，同比增幅皆超過19%。

從最終年報(bào)可以看出，貴州茅臺(tái)實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)已經(jīng)超過了2023年12月底所公布的業(yè)績預(yù)告水平。

同時(shí)，貴州茅臺(tái)還給出了豐厚的利潤分配方案，擬分紅金額387.86億元，待召開2023年度股東大會(huì)審議通過后正式實(shí)施。

經(jīng)營業(yè)績?cè)賱?chuàng)新高

2023年初，貴州茅臺(tái)曾提出全年的經(jīng)營目標(biāo)，即2023年?duì)I業(yè)總收入較上年度增長15%左右；對(duì)比最新披露的年報(bào)數(shù)據(jù)，貴州茅臺(tái)2023年已超額完成既定目標(biāo)。

具體來看，2023年，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1476.94億元，同比增長19.01%；實(shí)現(xiàn)凈利潤747.34億元，同比增長19.16%；扣非后凈利潤為747.53億元，同比增長19.05%；基本每股收益為59.49元，同比增長19.16%；經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為665.93億元，同比增長81.46%。

經(jīng)營業(yè)績?cè)賱?chuàng)新高，貴州茅臺(tái)在年報(bào)中表示，2023年度內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入1505.60億元，同比增長18.04%，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持兩位數(shù)增長，高質(zhì)量完成年度戰(zhàn)略目標(biāo)。

分產(chǎn)品來看，茅臺(tái)酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1265.89億元，同比增長17.39%，毛利率達(dá)到94.12%；其他系列酒實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入206.3億元，同比增長29.43%，毛利率提升至79.76%。

分地區(qū)看，貴州茅臺(tái)國內(nèi)外營業(yè)收入分別為1428.69億元和43.5億元，分別同比增長19.52%和2.61%。

股東回報(bào)穩(wěn)中有升。2023年，貴州茅臺(tái)再次實(shí)施特別分紅，全年共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利565.5億元，占貴州茅臺(tái)2023年歸母凈利潤的75.67%，分紅金額較上年提高約18億元，再創(chuàng)歷史新高。

根據(jù)4月2日晚間最新公告顯示，截至2023年12月31日，貴州茅臺(tái)可供分配利潤為1729.83億元。由此，貴州茅臺(tái)公布了2023年度利潤分配方案，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利308.76元(含稅)，此次合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利387.86億元(含稅)。

“茅臺(tái)的年報(bào)不僅銷售額與利潤均保持了高雙位數(shù)增長，而且現(xiàn)金流凈額更是大幅增加了81%，明顯高于市場(chǎng)預(yù)期，再次證明了茅臺(tái)的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位?！敝ぷ稍兛偨?jīng)理、酒類分析師蔡學(xué)飛對(duì)證券時(shí)報(bào)·e公司記者如是表示。

2023年12月底，貴州茅臺(tái)曾初步核算預(yù)計(jì)，全年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入約1495億元（茅臺(tái)酒營業(yè)收入約1258億元，系列酒營業(yè)收入約204億元)，同比增長約17.2%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤約735億元，同比增長約17.2%。相較之下，最終年報(bào)業(yè)績數(shù)據(jù)明顯高過了此前預(yù)期水平。

中國酒水行業(yè)研究者歐陽千里表示，在行業(yè)面臨調(diào)整期的當(dāng)下，貴州茅臺(tái)的業(yè)績?cè)俅蜗驑I(yè)內(nèi)業(yè)外甚至資本市場(chǎng)證明，疾風(fēng)知?jiǎng)挪?，行業(yè)極頭部的力量正在引領(lǐng)行業(yè)朝著更高質(zhì)量發(fā)展。

貴州茅臺(tái)的營收、利潤皆實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，在白酒行業(yè)整體放緩的大背景下，更加凸顯酒飲消費(fèi)的“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。

直銷渠道營收增長36%

蔡學(xué)飛進(jìn)一步認(rèn)為，貴州茅臺(tái)超強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，并且整體資產(chǎn)收益率不斷走高，說明茅臺(tái)依然受到資本與市場(chǎng)的高度關(guān)注與追捧，企業(yè)相關(guān)產(chǎn)品在宴席、商務(wù)與禮品等的剛需屬性持續(xù)走強(qiáng)。

可以明顯看到，過去一年茅臺(tái)直銷部分大幅增長了36%，說明以i茅臺(tái)、專賣店、直供商超等渠道快速發(fā)展，帶動(dòng)了茅臺(tái)盈利能力的進(jìn)一步走強(qiáng)。過去的年輕化嘗試為茅臺(tái)的品牌價(jià)值賦能明顯，產(chǎn)品滲透率進(jìn)一步提高，產(chǎn)品溢價(jià)不斷提升。

證券時(shí)報(bào)·e公司記者注意到，貴州茅臺(tái)直銷渠道營收實(shí)現(xiàn)大幅度提升，與批發(fā)代理渠道差距縮減至120億元左右。對(duì)于貴州茅臺(tái)而言，其直銷渠道指自營和“i茅臺(tái)”等數(shù)字營銷平臺(tái)渠道，批發(fā)代理渠道指社會(huì)經(jīng)銷商、商超、電商等渠道。

其中，2023年全年，貴州茅臺(tái)直銷模式營收達(dá)到672.32億元，同比增長36.16%；不過，在直銷營收金額大幅提升的同時(shí)，其營業(yè)成本也有明顯增加，全年直銷模式營業(yè)成本為30.51億元，同比增長62.78%。

相比之下，傳統(tǒng)的批發(fā)代理銷售模式則起伏波動(dòng)較小，2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為799.86億元，同比增長7.52%。

再細(xì)分來看，貴州茅臺(tái)線上銷售產(chǎn)品均為中、高檔酒，“i茅臺(tái)”2023年銷售收入為223.74億元，同比增長88.29%，毛利率為96.09%，上年同期則為118.83億元；其他線上平臺(tái)當(dāng)期銷售收入為18.31億元，毛利率為95.95%。

不過，蔡學(xué)飛也提醒到，貴州茅臺(tái)的存貨金額同比上漲了19%，合同負(fù)債小幅下降，銷售費(fèi)用也上漲了41%，利潤率基本持平，可能也說明茅臺(tái)市場(chǎng)端也受到了行業(yè)增速放緩影響，渠道有一定承壓。

但是總體來看，蔡學(xué)飛認(rèn)為，貴州茅臺(tái)依然是當(dāng)之無愧的行業(yè)代表。在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，茅臺(tái)保持了極強(qiáng)的成長性，茅臺(tái)在品牌價(jià)值、渠道組成、產(chǎn)品矩陣以及市場(chǎng)口碑等方面都取得了優(yōu)異的成績，茅臺(tái)的業(yè)績也再次證明了中國酒行業(yè)極強(qiáng)的銷售韌性，并且側(cè)面反映了中國酒行業(yè)正在朝著名酒化與品質(zhì)化方向發(fā)展，頭部名酒的市場(chǎng)增長成為行業(yè)發(fā)展主要驅(qū)動(dòng)力。

5大產(chǎn)品矩陣夯實(shí)護(hù)城河

值得關(guān)注的還有，貴州茅臺(tái)酒是全球唯一千億級(jí)酒類大單品，且地位持續(xù)鞏固；茅臺(tái)1935造就“行業(yè)奇跡”，上市僅兩年成為營收百億級(jí)大單品；茅臺(tái)王子酒單品營收超40億元，漢醬、貴州 大曲、賴茅單品營收分別超10億元。

總體來看，貴州茅臺(tái)現(xiàn)已形成了千、百、十億級(jí)大單品格局，產(chǎn)品矩陣全面構(gòu)建。

中國酒業(yè)分析師肖竹青認(rèn)為，茅臺(tái)醬香系列酒是貴州茅臺(tái)集團(tuán)穩(wěn)中求進(jìn)的重要增長極，這是貴州茅臺(tái)集團(tuán)面對(duì)中國酒業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)和可能發(fā)展成縮量競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)的護(hù)城河，形成各個(gè)價(jià)格帶更廣泛消費(fèi)場(chǎng)景覆蓋和更多銷售終端有效觸達(dá)，有利于與更多渠道伙伴和更多優(yōu)質(zhì)消費(fèi)人群建立互動(dòng)交流，強(qiáng)化茅臺(tái)品牌元素滲透實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)品牌元素和企業(yè)美譽(yù)度公眾認(rèn)知提升。

肖竹青表示，茅臺(tái)醬香系列酒的5大產(chǎn)品矩陣，夯實(shí)了貴州茅臺(tái)護(hù)城河與戰(zhàn)略助攻地位。其中，茅臺(tái)1935作為千元價(jià)位段核心大單品，直接瓜分千元價(jià)格帶主流商務(wù)用酒市場(chǎng)份額，500—1000元價(jià)位段漢醬成為次高端成長型企業(yè)家摯愛，200—400元價(jià)位帶的貴州大曲目前市場(chǎng)已經(jīng)供不應(yīng)求。

此外，在300—500元價(jià)位段，茅臺(tái)王子和金王子酒成為中產(chǎn)圈層消費(fèi)人群醬酒重要選擇。肖竹青發(fā)現(xiàn)，隨著200元系列的茅臺(tái)紫迎賓系列的順價(jià)銷售，充分體現(xiàn)了渠道有利可圖，消費(fèi)者愿意買因?yàn)槲锍涤谐筋A(yù)期的消費(fèi)體驗(yàn)。

據(jù)肖竹青透露，此前，貴州茅臺(tái)集團(tuán)董事長丁雄軍曾在2024茅臺(tái)市場(chǎng)工作年會(huì)提出茅臺(tái)集團(tuán)營銷總體思路：茅臺(tái)醬香系列酒在200—1000元價(jià)格段全覆蓋，實(shí)施文化賦能，堅(jiān)持大單品戰(zhàn)略，通過滿足不同消費(fèi)場(chǎng)景需求，實(shí)現(xiàn)貴州茅臺(tái)的可持續(xù)健康發(fā)展。

歐陽千里表示，貴州茅臺(tái)通過產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定輸出、品牌文化的建設(shè)打造，有效提升了產(chǎn)品銷售量、擴(kuò)展了市場(chǎng)影響力。通過持續(xù)釋放利好、注重投資者回報(bào)，提振行業(yè)內(nèi)外信心的同時(shí)，也讓業(yè)內(nèi)業(yè)外看到白酒行業(yè)發(fā)展的巨大空間，不僅彰顯企業(yè)價(jià)值，更為酒行業(yè)的持續(xù)轉(zhuǎn)型提供了標(biāo)桿式參考。