文丨BT財(cái)經(jīng) 無(wú)忌

“寧王”怎么可能有危機(jī)？這句話放在前幾年無(wú)疑是成立的。

3月13日，寧德時(shí)代被深股通減持53.04萬(wàn)股，這已經(jīng)是連續(xù)5日被深股通減持，共計(jì)302.91萬(wàn)股。此前，2022年四季度寧德時(shí)代也遭遇招商銀行旗下投資機(jī)構(gòu)以及高瓴減持，遭遇密集減持這背后一定發(fā)生了什么事。

3月11日，寧德時(shí)代（300750）發(fā)布了2022年報(bào)，財(cái)報(bào)顯示2022年，寧德時(shí)代總營(yíng)收3285.94億元，同比2021年的2103.4億元增長(zhǎng)了152.07%，凈利潤(rùn)由2021年的175.92億元，提升至307.29億元，同比增長(zhǎng)92.89%。

寧德時(shí)代表示，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)過(guò)快是因國(guó)內(nèi)外新能源行業(yè)快速發(fā)展，動(dòng)力電池及儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)持續(xù)增長(zhǎng)，前期布局的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放，導(dǎo)致產(chǎn)銷(xiāo)量明顯提升，同時(shí)寧德時(shí)代自身降本增效，提升了整體盈利能力。

業(yè)績(jī)看似亮眼，卻沒(méi)有給市場(chǎng)帶來(lái)驚喜，早在2022年年底中金公司、國(guó)泰君安等多家券商機(jī)構(gòu)對(duì)寧德時(shí)代的盈利預(yù)測(cè)均在274億元至301.9億元之間，寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)基本符合盈利預(yù)測(cè)。財(cái)報(bào)發(fā)布后，寧德時(shí)代的股價(jià)不漲反降，截至3月13日收盤(pán)，寧德時(shí)代股價(jià)下跌3.4%來(lái)到392.00元/股，每股下跌13.79元，一日之間市值蒸發(fā)337億元。而距離2021年底692元/股的高峰值更是下跌了43.4%，市值蒸發(fā)了7328億元。

寧德時(shí)代在動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率提升4個(gè)百分點(diǎn)來(lái)到37%，依然是全球第一，儲(chǔ)能電池市場(chǎng)份額也高達(dá)43.5%，市場(chǎng)占有率同樣為全球第一，但這樣的業(yè)績(jī)依然未能打動(dòng)資本市場(chǎng)，寧德時(shí)代到底怎么了？

下半年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)四分之三

分拆寧德時(shí)代的財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，寧德時(shí)代在2022年上半年的表現(xiàn)并不好。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年第一季度，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)分別為486.78億元、19.75億元，營(yíng)收環(huán)比2021年第四季度的569.9億元下滑15%。一季度兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均為2022年全年最低，且歸母凈利潤(rùn)同比下降23.62%。第二季度，營(yíng)收2.9億元，環(huán)比增長(zhǎng)了32.1%。但2022年上半年總營(yíng)收只有1129.68億元，僅占全年總營(yíng)收3285.94億元的34%，上半年僅貢獻(xiàn)了全年總營(yíng)收的三分之一。

第一季度的糟糕表現(xiàn)，讓寧德時(shí)代在第二至第四季度感受到了壓力，隨著下半年新能源汽車(chē)領(lǐng)域的回暖，以及經(jīng)營(yíng)管理方面降本增效的實(shí)施，寧德時(shí)代營(yíng)業(yè)收入、歸母凈利潤(rùn)均持續(xù)環(huán)比增長(zhǎng)，僅在下半年，凈利潤(rùn)就高達(dá)225.6億元，占全年凈利潤(rùn)307.29億元的73.4%，下半年貢獻(xiàn)了全年凈利潤(rùn)的四分之三左右。

業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，寧德時(shí)代“頭輕尾重”的現(xiàn)象是和國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池以及新能源汽車(chē)市場(chǎng)大盤(pán)保持一致。2022年上半年受困于新冠疫情，新能源汽車(chē)消費(fèi)整體疲軟，但下半年隨著疫情的平穩(wěn)以及年底的全面放開(kāi)，新能源汽車(chē)迎來(lái)爆發(fā)期。

中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量為260萬(wàn)輛，下半年428.7萬(wàn)輛，下半年銷(xiāo)量占總銷(xiāo)量的62.25%，也呈現(xiàn)頭輕尾重趨勢(shì)。在電池銷(xiāo)售方面同樣出現(xiàn)頭輕尾重，據(jù)中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年電池銷(xiāo)量占全年總銷(xiāo)量的44.12%，下半年銷(xiāo)量占比55.88%。

“寧德時(shí)代奇怪的現(xiàn)象是多方原因造成的，與新能源汽車(chē)總體發(fā)展趨勢(shì)相吻合，新能源汽車(chē)和電池關(guān)聯(lián)密切，下半年新能源汽車(chē)強(qiáng)勢(shì)恢蘇，導(dǎo)致寧德時(shí)代下半年的營(yíng)收和利潤(rùn)都水漲船高。”該人士認(rèn)為寧德時(shí)代下半年的亮眼業(yè)績(jī)主要和新能源汽車(chē)市場(chǎng)的復(fù)蘇有關(guān)。

不得不提的是，寧德時(shí)代下半年的降本增效成果明顯，在財(cái)務(wù)費(fèi)用上，第三季度和第四季度分別出現(xiàn)同比-269.6%和-336.68%的降幅。在營(yíng)收迎來(lái)利好和自身降本增效的雙管齊下中，下半年凈利潤(rùn)高達(dá)225.6億元。

“對(duì)賭協(xié)議”引眾怒

寧德時(shí)代作為中國(guó)市場(chǎng)最大的電池供應(yīng)商，之前曾引發(fā)眾多車(chē)企的不滿(mǎn)，甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平“天下苦寧王久矣”的呼喊，也出現(xiàn)廣汽董事長(zhǎng)曾慶洪“給寧德時(shí)代打工”的言論，可見(jiàn)眾多車(chē)企雖然依賴(lài)寧德時(shí)代，背后卻對(duì)寧德時(shí)代極為不滿(mǎn)。

主要原因是寧德時(shí)代“太貴了”，以競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中創(chuàng)新航為例，2021年和2022年一季度，中創(chuàng)新航毛利率只有5.5%和8.2%，而同期寧德時(shí)代為26.3%和14.5%，遠(yuǎn)高于中創(chuàng)新航。再以蜂巢能源為例，2021年和2022年上半年蜂巢能源毛利率僅3.7%和6.91%，同期寧德時(shí)代毛利率為26.3%和18.7%，同樣遠(yuǎn)高于蜂巢能源。

更讓業(yè)內(nèi)不滿(mǎn)的是隨著寧德時(shí)代坐穩(wěn)市場(chǎng)占有率第一的寶座之后有些“店大欺客”。近期寧德時(shí)代再次上了各大汽車(chē)媒體版塊頭條，有媒體報(bào)道稱(chēng)寧德時(shí)代正在向車(chē)企推行一個(gè)鋰礦返利計(jì)劃，以降低電池成本。但該計(jì)劃有前提條件，即與寧德時(shí)代合作的車(chē)企，需要承諾約80%的電池采購(gòu)來(lái)自寧德時(shí)代，即可享受一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格以20萬(wàn)/噸的優(yōu)惠價(jià)格結(jié)算，這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)低于市場(chǎng)價(jià)格的47萬(wàn)元/噸，其中合作的車(chē)企僅限于華為、理想、蔚來(lái)、極氪等核心戰(zhàn)略客戶(hù)。因?yàn)閷幍聲r(shí)代向特斯拉供應(yīng)電池的價(jià)格已經(jīng)很低，此次計(jì)劃并不包含特斯拉。

消息曝出后寧德時(shí)代既不否認(rèn)也不承認(rèn)，給了業(yè)界更多猜想。結(jié)合2022年比亞迪的強(qiáng)勢(shì)，寧德時(shí)代幾乎等于默認(rèn)了該項(xiàng)計(jì)劃。2021年，寧德時(shí)代鋰電池裝機(jī)量市場(chǎng)份額超過(guò)50%，比亞迪雖然排名第二，但市場(chǎng)份額僅為16.2%。而2022年，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額首次出現(xiàn)下滑，下降到47.7%，比亞迪則攀升了4.4個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額攀升至21.6%，此消彼長(zhǎng)后，寧德時(shí)代感受到比亞迪帶來(lái)來(lái)的巨大壓力，同時(shí)還有億緯鋰能、中創(chuàng)新航、欣旺達(dá)、遠(yuǎn)景動(dòng)力等眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在虎視眈眈。鋰礦返利計(jì)劃也被視為寧德時(shí)代捍衛(wèi)自己市場(chǎng)占有率的殺手锏。

但鋰礦返利計(jì)劃的實(shí)施就要求車(chē)企要和寧德時(shí)代簽訂“對(duì)賭協(xié)議”，這也是讓車(chē)企廣為詬病的“霸王條款”。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，寧德時(shí)代和一些車(chē)企的協(xié)議中包含限制開(kāi)二供（指的是同時(shí)向多家供應(yīng)商采購(gòu)），只要合作車(chē)企開(kāi)二供，寧德時(shí)代就斷貨。雖然寧德時(shí)代很快否認(rèn)，但車(chē)企依然有眾多知情人士不斷爆料，寧德時(shí)代在行業(yè)強(qiáng)大的話語(yǔ)權(quán)地位彰顯。

36氪曾對(duì)寧德時(shí)代電池供應(yīng)有過(guò)報(bào)道，車(chē)企與寧德時(shí)代簽訂的協(xié)議中，車(chē)企需要對(duì)未來(lái)5年乃至10年的電池需求做出預(yù)期，并向?qū)幍聲r(shí)代提前支付保證金，用于“產(chǎn)線建設(shè)、人力擴(kuò)招、物料儲(chǔ)備等”。保證金性質(zhì)類(lèi)似押金而非預(yù)付款，車(chē)企只有按照預(yù)期完成每年的采購(gòu)量綱（額度），寧德時(shí)代才會(huì)逐年、分批返還這筆保證金，而買(mǎi)電池的錢(qián)依然需要另外支付。

從這來(lái)看，對(duì)車(chē)企多少有些不公平?！盀榱吮ＷC穩(wěn)定的汽車(chē)生產(chǎn)，就必須保障電池穩(wěn)定的供應(yīng)，很多新能源車(chē)企只能向?qū)幍聲r(shí)代這樣的電池巨頭預(yù)付款，而車(chē)企自身卻承擔(dān)了原材料等相應(yīng)成本。和以往供銷(xiāo)關(guān)系車(chē)企占據(jù)主動(dòng)不同，如今電池廠家的主導(dǎo)性更強(qiáng)，甚至有些都是季度定價(jià)，車(chē)企預(yù)付款已成為常見(jiàn)現(xiàn)象?！逼?chē)媒體人張智勇認(rèn)為電池廠商強(qiáng)勢(shì)也造成了國(guó)產(chǎn)新能源汽車(chē)整車(chē)?yán)麧?rùn)率偏低。

寧德時(shí)代的過(guò)于強(qiáng)勢(shì)也讓很多車(chē)企苦不堪言，深深地刺痛了車(chē)企們敏感的神經(jīng)，為擺脫“為寧德時(shí)代打工”的局面，很多車(chē)企紛紛入局電池賽道。從2022年10月起，廣汽、寶馬、蔚來(lái)等眾多車(chē)企陸續(xù)被曝出在電池上砸下重金，比如寶馬投資100億擴(kuò)建沈陽(yáng)動(dòng)力電池生產(chǎn)，廣汽投資109億元開(kāi)始自研電池產(chǎn)業(yè)化，蔚來(lái)耗資20億元成立蔚來(lái)電池，以及本田汽車(chē)和LG在美國(guó)投資35億美元設(shè)立合資電池廠，小鵬汽車(chē)也傳出要自造電池的傳聞。

車(chē)企們?cè)陔姵匦袠I(yè)拼命砸錢(qián)，是因?yàn)閯?dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈上游價(jià)格過(guò)高，價(jià)格壓力直接傳導(dǎo)至整車(chē)廠，動(dòng)力電池成本已占到汽車(chē)總成本的40%～60%。而目前國(guó)內(nèi)新能源車(chē)企中毛利率最高的理想不過(guò)20%左右，而蔚來(lái)和小鵬只有13.3%和13.5%。特斯拉毛利率高（25.6%）是因?yàn)槠洳少?gòu)成本更低。

有知情人士透露，寧德時(shí)代供應(yīng)特斯拉電池的價(jià)格是國(guó)產(chǎn)新能源車(chē)企的一半左右。即便如此特斯拉也積極參與造電池之中，2022年12月26日起官方推特公開(kāi)了4680電池的周產(chǎn)能達(dá)到86.8萬(wàn)塊，不過(guò)依然無(wú)法滿(mǎn)足自身的產(chǎn)能需求，很長(zhǎng)一段時(shí)間，特斯拉的電池還是需要寧德時(shí)代這樣的電池廠商供應(yīng)。

雖然，車(chē)企自研電池或是一場(chǎng)豪賭，但比亞迪已經(jīng)給出了新的答案。2022年比亞迪整車(chē)毛利率高達(dá)15.89%，在新能源車(chē)企中屬于毛利率較高的梯隊(duì)，這和自身電池自給自足有直接關(guān)系。從技術(shù)層面看，寧德時(shí)代依舊是一枝獨(dú)秀，但寧德時(shí)代的技術(shù)壁壘并非牢不可破。其他企業(yè)即使無(wú)法獲得最新的技術(shù)和產(chǎn)線信息，但通過(guò)不斷追隨、逆向研發(fā)，同樣能贏得重視成本的客戶(hù)，從寧德時(shí)代手中搶走部分市場(chǎng)。一旦廣汽和寶馬以及特斯拉的自研電池能夠取得進(jìn)展，寧德時(shí)代的市場(chǎng)占有率將大幅下滑，任澤平那句“天下苦寧王久矣”或成為歷史。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在絕對(duì)的價(jià)格優(yōu)勢(shì)下，中創(chuàng)新航和蜂巢能源受到明顯追捧。有市場(chǎng)人士表示大家都在尋找“下一個(gè)寧德時(shí)代”。寧德時(shí)代已經(jīng)站在了懸崖邊上，是改變還是等著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以及車(chē)企自研電池成功再做出改變，已是迫在眉睫的抉擇。

利潤(rùn)率的下滑

寧德時(shí)代2022年的營(yíng)收和凈利潤(rùn)都創(chuàng)歷史新高，卻掩蓋不了毛利率和凈利率雙雙下滑的頹勢(shì)。

寧德時(shí)代財(cái)報(bào)顯示，2022年毛利率為20.25%，凈利率為10.18%，這是自2015年至今兩項(xiàng)指標(biāo)的最低值。其中毛利率在2016年43.7%為近年來(lái)最高，在2018年以前，毛利率都是超過(guò)30%，即便深受疫情影響的2020年2021年毛利率也高達(dá)27.76%和26.28%。在毛利率方面2022年同比下跌了6.03個(gè)百分點(diǎn)。

而寧德時(shí)代2022年第一季度的毛利率更是低至14.48%，凈利率同樣低至4.06%。這也讓寧德時(shí)代陷入了營(yíng)收增長(zhǎng)154%、凈利潤(rùn)下滑23.6%的“增收不增利”尷尬局面，之后毛利率觸底回升，但是相比過(guò)去下滑明顯。

再看凈利率，2022年凈利率同比出現(xiàn)3.52個(gè)百分點(diǎn)的下滑，但距離2017年20.97%的高點(diǎn)，下跌了一倍有余，同樣受疫情影響的2020年和2021年，凈利率也有12.13%和13.70%，業(yè)績(jī)亮眼的背后是寧德時(shí)代賺錢(qián)能力的下滑。

如果從2022年半年報(bào)來(lái)看，寧德時(shí)代的賺錢(qián)能力退化更加明顯。2022年中報(bào)顯示，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池業(yè)務(wù)毛利率只有15.04%，同比下滑了7.96個(gè)百分點(diǎn)。鋰電池材料毛利率為20.65%，下滑了0.5個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率低至6.43%，同比下滑了30.17個(gè)百分點(diǎn)。

上游原材料漲價(jià)是拖累寧德時(shí)代毛利率和凈利率的主要原因。有數(shù)據(jù)表明從2021年初至2022年底，碳酸鋰價(jià)格上漲十倍。但據(jù)36氪報(bào)道，寧德時(shí)代受原材料漲價(jià)影響后直接將成本轉(zhuǎn)嫁給車(chē)企，2022年原材料漲多少，寧德時(shí)代就給車(chē)企漲多少，即便是蔚來(lái)這樣的大客戶(hù)也不例外。而瑞銀測(cè)算，2022年因電池價(jià)格上漲，每輛純電動(dòng)汽車(chē)成本平均增加1.5萬(wàn)元。這多出的1.5萬(wàn)元成本，絕大部分是來(lái)自電池的成本。

一位造車(chē)新勢(shì)力從業(yè)人員透露，寧德時(shí)代和二三線電池廠商不同，二三線電池廠都沒(méi)有將原材料價(jià)格上漲完全傳導(dǎo)給車(chē)企，而是自己消化了一部分。寧德時(shí)代在供應(yīng)關(guān)系中的強(qiáng)勢(shì)，使得他們能夠輕松轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，直接導(dǎo)致車(chē)企的毛利率進(jìn)一步降低。但即便進(jìn)行了成本轉(zhuǎn)嫁，寧德時(shí)代的毛利率和凈利率依然是近8年來(lái)的新低。

產(chǎn)能過(guò)?；蛱崆暗絹?lái)

2022年寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率為70.56%，這是近7年新高，2016年至2021年資產(chǎn)負(fù)債率分別為44.76%、46.7%、52.36%、58.37%、55.82%和69.9%。

這是什么概念？處于債務(wù)危機(jī)中的房地產(chǎn)，在同期的資產(chǎn)負(fù)債率的中位數(shù)，也只是74%。房地產(chǎn)行業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率較高的企業(yè)不是爆雷就是徹底躺平，寧德時(shí)代如此高的資產(chǎn)負(fù)債率同樣引發(fā)關(guān)注。

造成寧德時(shí)代資產(chǎn)負(fù)債率偏高的原因是其投入大量資金擴(kuò)建產(chǎn)能。2022年中報(bào)顯示，寧德時(shí)代電池產(chǎn)能為154.25GWh，同時(shí)還有100.46GWh的在建產(chǎn)能，在建產(chǎn)能超過(guò)現(xiàn)有產(chǎn)能的65%。

BT財(cái)經(jīng)了解到，寧德時(shí)代在擴(kuò)建產(chǎn)能上頻現(xiàn)大手筆。2022年4月，寧德時(shí)代獲得德國(guó)電芯生產(chǎn)許可，8月耗資73.4億歐元在匈牙利建設(shè)100GWh電池產(chǎn)能。2023年2月14日，寧德時(shí)代又聯(lián)手福特，進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。這次聯(lián)手沒(méi)有透露寧德時(shí)代的出資比例，總金額為35億美元，但福特已經(jīng)日薄西山，早已經(jīng)不是財(cái)大氣粗的汽車(chē)巨無(wú)霸，這次合作寧德時(shí)代出大頭的可能性較大，幾筆投資擴(kuò)建產(chǎn)能下來(lái)，直接砸去數(shù)百億元。

但一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是新能源汽車(chē)終端市場(chǎng)在2022年末已現(xiàn)疲態(tài)，強(qiáng)如特斯拉這樣的新能源汽車(chē)巨頭都未能完成年度銷(xiāo)售目標(biāo)，其他多家頭部車(chē)企均未能完成全年銷(xiāo)售任務(wù)。而相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，特斯拉在2022年年末中國(guó)市場(chǎng)訂單只有6000輛左右，不到上海工廠的一周產(chǎn)能。特斯拉CEO馬斯克曾公開(kāi)表示包括中國(guó)和美國(guó)，幾乎所有新能源汽車(chē)市場(chǎng)都有需求問(wèn)題，經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)在2023年出現(xiàn)，嚴(yán)重程度或與2008年全球金融危機(jī)相當(dāng)。這將直接影響新能源汽車(chē)的未來(lái)走勢(shì)。

政策層面同樣不算友好，2022年底，中國(guó)取消新能源汽車(chē)的財(cái)政補(bǔ)貼，更讓人擔(dān)憂的是，“無(wú)補(bǔ)貼時(shí)代”的新能源車(chē)市場(chǎng)充滿(mǎn)變數(shù)，從取消國(guó)補(bǔ)后的1月和2月的銷(xiāo)量來(lái)看，影響巨大。而近期更是傳出未來(lái)幾年新能源汽車(chē)取消綠牌的傳聞。

2023年1月1日，上海宣布取消“插混式”汽車(chē)綠牌，其中也包含了增程式混動(dòng)車(chē)型，綠牌只送給純電動(dòng)車(chē)。乘聯(lián)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)也公開(kāi)表示，已經(jīng)向國(guó)家有關(guān)部門(mén)提議取消綠牌、合并牌照，并且很有可能將在未來(lái)兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

有網(wǎng)友直接表示“沒(méi)有國(guó)補(bǔ)、沒(méi)有綠牌、沒(méi)有便宜可占我可不買(mǎi)”，同樣持這種觀點(diǎn)的消費(fèi)者不在少數(shù)。摩根士丹利在去年末的報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)新能源汽車(chē)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)約為15%，這相比2022年增速超過(guò)90%是極大的放緩。而中國(guó)市場(chǎng)是全球新能源汽車(chē)的“主戰(zhàn)場(chǎng)”，占全球市場(chǎng)份額的63%，中國(guó)市場(chǎng)增速放緩，直接影響到全球市場(chǎng)。

新能源車(chē)終端市場(chǎng)受到?jīng)_擊，供需關(guān)系將直接傳導(dǎo)到寧德時(shí)代，這對(duì)于已投入大量資金擴(kuò)建產(chǎn)能的寧德時(shí)代來(lái)說(shuō)，將致命打擊。投入那么多資金擴(kuò)建產(chǎn)能，卻有可能造成產(chǎn)能過(guò)剩，一旦這樣的預(yù)測(cè)成真，寧德時(shí)代或會(huì)“血本無(wú)歸”。

很明顯，寧德時(shí)代吃盡了“新能源汽車(chē)的紅利”，但在眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手以低價(jià)傾銷(xiāo)搶占市場(chǎng)，眾多車(chē)企的“反寧王”浪潮中，寧德時(shí)代將要面臨行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、新能源車(chē)市場(chǎng)的不確定性以及資金的壓力，在出海之路成果并不明顯的情況下，2023年將是關(guān)鍵的一年。

身處懸崖邊上的“寧王”，走對(duì)一步將一馬平川，走錯(cuò)一步將前功盡棄，留給寧德時(shí)代抉擇的時(shí)間不多了。

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