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譚雅玲（中國外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

60s要點(diǎn)速讀：

1、目前美聯(lián)儲加息不會因?yàn)閭€(gè)別銀行危機(jī)而轉(zhuǎn)身，而美聯(lián)儲貨幣政策參數(shù)重點(diǎn)是今日晚間（周二）美國勞工部的2月通脹數(shù)據(jù)，這才是決定美聯(lián)儲加息舉措的重點(diǎn)參數(shù)和考量側(cè)重。因此，目前市場美聯(lián)儲加息終止或降息來臨似乎是惺惺作態(tài)、口是心非的刻意擺布情緒，炒作目的與旨意在于美元貶值和減輕美聯(lián)儲加息風(fēng)險(xiǎn)。

2、當(dāng)前以銀行事件炒作美聯(lián)儲不加息預(yù)期直指美元是核心，美元貶值借題發(fā)揮如期所愿、如愿以償，美聯(lián)儲加息安全系數(shù)得以保障，美聯(lián)儲加息不會中斷，加息剎車與加息加油并舉將是美聯(lián)儲策略與政策之間的巧妙規(guī)劃與市場融合。

正文：

伴隨美國硅谷銀行擠兌事件惡化局面，市場對美聯(lián)儲加息的質(zhì)疑是當(dāng)前焦點(diǎn)。然而，透過現(xiàn)象看本質(zhì)，一家商業(yè)銀行操作不當(dāng)導(dǎo)致資不抵債擠兌現(xiàn)象，這是商業(yè)銀行個(gè)案與局部事態(tài)，這引起破壞美聯(lián)儲貨幣政策連續(xù)性似乎過于偏激。畢竟美聯(lián)儲加息涉及美國財(cái)政政策是核心，更是美元匯率影響力與霸權(quán)性的支撐，以提高利率應(yīng)對全球去美元化是美國金融戰(zhàn)略之舉，并非是利率如此簡單的調(diào)控事態(tài)。

市場低估了美聯(lián)儲加息的含義與高度，甚至錯(cuò)配資產(chǎn)邏輯才是當(dāng)前以及未來最大的風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)跡象與可能。目前市場預(yù)期美聯(lián)儲減速加息或不加息甚至降息十分不理性，情緒化炒作因素為主將是值得警惕與傳導(dǎo)恐慌的關(guān)鍵期，但暫時(shí)性動蕩將不會干擾與阻力美聯(lián)儲貨幣政策宗旨與目標(biāo)。

一方面在于美國硅谷銀行自身操作與結(jié)構(gòu)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為主，并未傷及美國銀行體系乃金融系統(tǒng)。美國硅谷銀行作為一家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投為主的特色，其投機(jī)性個(gè)性是發(fā)生問題與難以承受風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。尤其判斷與操作過于簡單化是銀行失控局面的起因，這就是因?yàn)楣韫茹y行在美元低利率時(shí)期，其大量吸取儲戶低利率存款，而美聯(lián)儲轉(zhuǎn)身不斷加息導(dǎo)致儲戶大量提款，以直接用來購買美國政府債券，這是目前硅谷銀行及對或大量存款被提走的背景特征與邏輯關(guān)系，進(jìn)而導(dǎo)致硅谷銀行流動性不足、支付困難。

隨即硅谷銀行為了應(yīng)對這種局面，該機(jī)構(gòu)草率宣布出售210億美元資產(chǎn)，致使事態(tài)進(jìn)一步惡化與擴(kuò)散，硅谷銀行股票大幅度暴跌60%引發(fā)黑天鵝事件事件的蝴蝶效應(yīng)不可收拾。硅谷銀行儲戶發(fā)現(xiàn)該銀行資產(chǎn)危機(jī)狀況而更大規(guī)模提取存款，最終演變?yōu)殂y行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

數(shù)據(jù)是最好的例證，2020年6月至2021年12月一年半的時(shí)間里，美國硅谷銀行的存款由760億美元大幅攀升至1900億美元，增幅達(dá)到2倍的150%。硅谷銀行應(yīng)對之策低估了美聯(lián)儲利率政策前瞻，市場操作誤判引起的準(zhǔn)備不足甚至偏激是風(fēng)險(xiǎn)致命所在。

尤其面對事態(tài)措施因素激化矛盾的現(xiàn)實(shí)是銀行自身的誤判與操作危機(jī)，但目前并未傷及美國整個(gè)金融銀行體系是核心參考重點(diǎn)。畢竟美國金融體系的6大投行和4大商行主體構(gòu)造主導(dǎo)力量清晰可見，美國銀行機(jī)構(gòu)大概為5800-6000家左右，比較2008年8300家銀行大規(guī)模減少。而相比較有問題或破產(chǎn)銀行每年大概是500家多家。

尤其在2008年華爾街金融風(fēng)暴中，美國投行——雷曼兄弟事件并未傷及美國銀行根基與體系正常，甚至目前雷曼兄弟生死不明界定是市場謎團(tuán)。美國銀行的高級化水平超乎世界所有國家，資質(zhì)高端化優(yōu)勢領(lǐng)先全球。因此，美國硅谷銀行作為創(chuàng)投創(chuàng)新技術(shù)型背景的新型和新興銀行風(fēng)險(xiǎn)表露與行業(yè)極端背景與邏輯則是考量此次事件的參數(shù)與重點(diǎn)。

作為科技領(lǐng)先硅谷特性的銀行，僅看美國納斯達(dá)克股市從2020年3月6000點(diǎn)上至2021年11月16000點(diǎn)節(jié)奏與進(jìn)度，納指漲幅達(dá)到166%，對標(biāo)硅谷銀行存款漲幅不言而喻是順?biāo)浦刍蝻孁c止渴，即用錯(cuò)誤辦法解決眼前困難而不顧嚴(yán)重后果的草率行事。

雖然美國硅谷銀行從1983年成立至今已經(jīng)40年，但相對產(chǎn)業(yè)特殊性乃至政策特別性是其風(fēng)險(xiǎn)與眾不同的特性。市場信息顯示，2023年3月7日《福布斯》雜志將硅谷銀行連續(xù)5年評選為美國最佳銀行，隨即3月10日硅谷銀行爆雷令人哭笑不得、浮想聯(lián)翩。由此市場值得聯(lián)想美國硅谷銀行事件的巧妙設(shè)計(jì)與爆發(fā)因果。

另一方面是美聯(lián)儲加息的經(jīng)濟(jì)參數(shù)大于機(jī)構(gòu)突發(fā)因素影響，未來美國通脹數(shù)據(jù)將是加息重點(diǎn)。由于硅谷銀行事件突發(fā)引起市場對美聯(lián)儲加息的質(zhì)疑似乎指驢為馬、前言不搭后語的相互矛盾存在惡意炒作十分蹊蹺。首先美聯(lián)儲加息原本對銀行資產(chǎn)負(fù)債是增加積累收益的有利對策，反之對市場和企業(yè)投融資帶來的風(fēng)險(xiǎn)成本上升，利率上調(diào)受益方顯而易見。尤其全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不良之間，銀行經(jīng)營難度與風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)性側(cè)重是關(guān)鍵。然而，美國硅谷銀行操作失誤與判斷有誤導(dǎo)致自己資產(chǎn)結(jié)構(gòu)錯(cuò)配極端化，更加之該銀行特性的長期投資偏重，伴隨美元利率上調(diào)的國債利率上升債券損失加大，這是美聯(lián)儲決策錯(cuò)誤嗎？

對比之下，美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并未因美聯(lián)儲加息而衰退或嚴(yán)重縮水，反之美國經(jīng)濟(jì)在美聯(lián)儲加息年躍上規(guī)?？偭啃赂撸缆?lián)儲2022年加息450點(diǎn)，美國經(jīng)濟(jì)總量提高2萬億美元，人均收入從6萬美元上至7萬美元。這只能表明美聯(lián)儲加息總體戰(zhàn)略與貨幣政策適宜和適當(dāng)，進(jìn)而年初以來美聯(lián)儲加息堅(jiān)定性和加速加息是主要基調(diào)，最終美元終端利率將上至6%左右。

這與美聯(lián)儲貨幣政策長期比較適用，2020年美聯(lián)儲極端寬松之后緊縮回歸常態(tài)，這適宜和利于美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表的常態(tài)化和正?；?，也有利于美國經(jīng)濟(jì)常規(guī)化與合理性，更順應(yīng)美國財(cái)政政策急需之需和應(yīng)急之計(jì)。

因此，目前美聯(lián)儲加息不會因?yàn)閭€(gè)別銀行危機(jī)而轉(zhuǎn)身，而美聯(lián)儲貨幣政策參數(shù)重點(diǎn)是今日晚間（周二）美國勞工部的2月通脹數(shù)據(jù)，這才是決定美聯(lián)儲加息舉措的重點(diǎn)參數(shù)和考量側(cè)重。因此，目前市場美聯(lián)儲加息終止或降息來臨似乎是惺惺作態(tài)、口是心非的刻意擺布情緒，炒作目的與旨意在于美元貶值和減輕美聯(lián)儲加息風(fēng)險(xiǎn)。

而從美國通脹形勢看，1月通脹減速但比較預(yù)期偏強(qiáng)、比較前值僅是微弱下降，而2月美國通脹或保持6%以上水平幅度，甚至有可能突破6.5%去年年底水平，其中國際石油價(jià)格是基數(shù)參考，服務(wù)價(jià)格與薪資穩(wěn)定偏上或PCE與美國通脹數(shù)據(jù)采集是新焦點(diǎn)與新動能。一是國際石油價(jià)格紐約期貨1月均價(jià)為78美元，2月為76美元，美國通脹穩(wěn)定上揚(yáng)基數(shù)有參考；二是薪資與就業(yè)向好應(yīng)該是服務(wù)價(jià)格上升可能，目前水平穩(wěn)定4.4%，就業(yè)人數(shù)增長與失業(yè)率上升不對稱的服務(wù)價(jià)格上升較明朗，美國通脹尤其PCE潛在上漲可能性是參考權(quán)衡核心。

因此，當(dāng)前以銀行事件炒作美聯(lián)儲不加息預(yù)期直指美元是核心，美元貶值借題發(fā)揮如期所愿、如愿以償，美聯(lián)儲加息安全系數(shù)得以保障，美聯(lián)儲加息不會中斷，加息剎車與加息加油并舉將是美聯(lián)儲策略與政策之間的巧妙規(guī)劃與市場融合。

目前無論美國經(jīng)濟(jì)基本面或美元利率前景都支持美聯(lián)儲加息，美聯(lián)儲鮑威爾的國會證詞基調(diào)不會因事件改變，而政策或市場指責(zé)的干擾或攪亂輿論預(yù)期是美國宏觀貨幣管理預(yù)期的高超所在。今晚美國通脹數(shù)據(jù)與下周四美聯(lián)儲例會決議依然是美元與美聯(lián)儲調(diào)節(jié)空間與時(shí)機(jī)，美元利率是為美國財(cái)政服務(wù)、美元匯率撐腰，美元是美國經(jīng)濟(jì)護(hù)身符，美元利率是杠桿保護(hù)神。

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