日本“要加息了”，傳言甚囂塵上，惹得不少粉絲問(wèn)：

對(duì)港股影響大嗎？

越南股還能不能投了？

日元會(huì)上漲嗎？

大A能挺住不？

果然是，日本一加息，全球抖三抖。

但這個(gè)抖得實(shí)在是有點(diǎn)過(guò)了。拜各路媒體夸大渲染緊張情緒所賜，民眾難免神經(jīng)過(guò)敏。

但我們寫(xiě)內(nèi)容的不同之處在于：

客觀看待，有一說(shuō)一。

今天我們就專(zhuān)門(mén)說(shuō)一下日本加息的一系列問(wèn)題。

日本真的會(huì)加息嗎？

日本加息的過(guò)程和影響，會(huì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息相似嗎？

幾天前，日本時(shí)事通訊社稱(chēng)，日本央行可能在3月19日的政策會(huì)議上取消收益率曲線控制政策（YCC），并結(jié)束負(fù)利率政策。

這一則報(bào)道引起了市場(chǎng)漣漪，日元升值，日股下跌。

要知道，日元也是一種在全球范圍內(nèi)擁有較大影響力的貨幣。除了美元之外，日元也能算得上全球貨幣之水的幾大源頭之一。

所以，很多人就很關(guān)心日本加息的事兒。

先說(shuō)一下我的觀點(diǎn)：

1、日本加息對(duì)日本資產(chǎn)、亞洲資產(chǎn)，甚至全球資產(chǎn)的確有一定影響，但這種影響力度和美元不可同日而語(yǔ)。

2、日元匯率，取決于日本貨幣政策和美國(guó)貨幣政策的預(yù)期差。

3、需要知道，日本央行層面的本意，很不情愿加息?！凹酉ⅰ敝皇潜皇袌?chǎng)逼的。

4、對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格來(lái)講，并不是一加息就利空，一降息就利好。

接下來(lái)我們?cè)敿?xì)解析。

日本加息的預(yù)期由來(lái)已久，至少大半年了。從去年下半年開(kāi)始，市場(chǎng)隔一段時(shí)間就會(huì)喊上一次：日本要加息了。

最開(kāi)始是放松YCC，也就是放松國(guó)債收益率的波動(dòng)區(qū)間。

因?yàn)閲?guó)債收益率是整個(gè)國(guó)家的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，所以放松它的波動(dòng)區(qū)間也就是放松利率波動(dòng)區(qū)間。

不硬摁著了，隨市場(chǎng)的便。

然而市場(chǎng)本身卻是向上的，所以也就相當(dāng)于加息了。

當(dāng)時(shí)從原來(lái)的&plun;0.25%放寬到&plun;0.5%，市場(chǎng)普遍把這解讀成了“日本貨幣政策要轉(zhuǎn)向”、“最后一個(gè)寬松的經(jīng)濟(jì)體也要退出了”，引發(fā)了日元匯率和股市的震蕩。

這里面其實(shí)有明顯的誤讀。

其實(shí)根本沒(méi)有任何跡象表明日央行有收緊貨幣政策的任何主觀意愿。

只是擴(kuò)大一下容忍的波動(dòng)幅度，目標(biāo)收益率仍然是0%，而且從官方發(fā)言來(lái)看，仍然反復(fù)強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)寬松。

那為什么還要放寬YCC呢？因?yàn)樗緛?lái)也控制不住了。雖然牢牢控制著10年期收益率，但兩側(cè)的卻都比這10年期的高，使得這收益率曲線控制政策變得有點(diǎn)“自欺欺人”了。

放松上限其實(shí)是順應(yīng)市場(chǎng)趨勢(shì)。

市場(chǎng)趨勢(shì)本身是有逐漸抬高的意思，畢竟日本通脹在走高。

現(xiàn)在市場(chǎng)的最新推測(cè)是：即將完全取消YCC。

我用這樣的篇幅解釋放松YCC的意義，以及市場(chǎng)對(duì)它的誤解，是為了告訴大家：

這樣的加息，對(duì)日本資產(chǎn)價(jià)格并不構(gòu)成利空。

為何？

這就是剛才提到的——對(duì)于資產(chǎn)價(jià)格來(lái)講，并不是一加息就利空，一降息就利好。

“加息利空資產(chǎn)，降息利好資產(chǎn)”，這種教條其實(shí)既不符合現(xiàn)實(shí)，也不符合邏輯。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)向好、逐漸繁榮的時(shí)候，通脹上升，名義利率也自然會(huì)上升，這是市場(chǎng)本身的規(guī)律。也就是說(shuō)，名義利率上升，其實(shí)反映了經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上的現(xiàn)實(shí)。

經(jīng)濟(jì)蒸蒸日上的含義，約等于企業(yè)盈利增加。所以會(huì)推升股價(jià)。

怎么會(huì)利空股價(jià)呢？

如果大家回顧歷史，你會(huì)發(fā)現(xiàn)歷史上那些大牛市，往往都伴隨著陸續(xù)加息的過(guò)程。

只有一種加息是真正的利空，那就是——

加息幅度超過(guò)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的幅度。

這樣會(huì)形成壓制，才算得上利空。

不好理解的話(huà)，我們舉個(gè)例子。

汽車(chē)的行駛速度越快，風(fēng)阻越大。但你決不能說(shuō)：風(fēng)阻大是利空，會(huì)讓汽車(chē)速度變慢。

這不對(duì)。正是因?yàn)樗俣瓤觳攀沟蔑L(fēng)阻變大了。所以你才看到車(chē)速加快的過(guò)程，都伴隨著風(fēng)阻變大。

但是，如果你人為地在前面吹風(fēng)，對(duì)著車(chē)吹，這種風(fēng)阻就是一種利空了，當(dāng)這個(gè)風(fēng)阻大于車(chē)的動(dòng)力時(shí)，就會(huì)使車(chē)速變慢。

當(dāng)加息力度大于經(jīng)濟(jì)動(dòng)力時(shí)，就會(huì)壓制經(jīng)濟(jì)。這是利空。

但日本正在面臨的并不是這種，而是經(jīng)濟(jì)自身推動(dòng)的利率上升，如第二部分所述。

放松YCC理解了，那結(jié)束負(fù)利率怎么說(shuō)？

日本應(yīng)該是目前僅存的還在執(zhí)行負(fù)利率的國(guó)家了。以前歐洲多國(guó)都是負(fù)利率，后來(lái)隨著加息而結(jié)束了。

這個(gè)負(fù)利率，指的并不是居民存款為負(fù)利率。而是商業(yè)銀行在央行的準(zhǔn)備金存款為負(fù)利率。

2016年1月，日央行宣布寬松措施，將商業(yè)銀行存放在央行的超額準(zhǔn)備金存款利率從之前的0.1%降至-0.1%。由此開(kāi)始，日本進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代，持續(xù)到今天。

結(jié)束負(fù)利率，是否就意味著“加息力度大于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力”了？

不是的。

升至0%，也才10個(gè)基點(diǎn)。而日本通脹增速已經(jīng)維持在2%~4%很久了。

不管是從通脹率還是從GDP增速來(lái)看，經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)力都大于這10個(gè)基點(diǎn)的加息。

前幾天日本大幅上修了2023年4季度GDP增速，修正之后，實(shí)際 GDP季比折年增速?gòu)?0.4%變?yōu)?0.4%。2023全年經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張1.9%，設(shè)備投資增速很高，表明產(chǎn)能周期強(qiáng)勁。

相對(duì)這樣的經(jīng)濟(jì)增速，這點(diǎn)加息幅度無(wú)法形成制約。

但，對(duì)于日本股市，我仍然保持在圈子里發(fā)過(guò)的判斷：

已經(jīng)是魚(yú)尾行情。

這不是加息導(dǎo)致的，而是金融周期自身的規(guī)律。就說(shuō)日本央行買(mǎi)的股票ETF，浮盈已接近翻倍了，它將作何處理？