本周全球市場(chǎng)將迎來“超級(jí)央行周”，包括美國、日本、英國、澳大利亞、瑞士等多國央行均將在本周公布利率決議，其中，最受市場(chǎng)關(guān)注的是美聯(lián)儲(chǔ)與日本央行。

// 美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)銜“超級(jí)央行周” //

北京時(shí)間本周四（3月21日）凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將迎來年內(nèi)第二次議息會(huì)議。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將第五次維持利率不變，但投資者仍希望能獲得更多有關(guān)降息路徑的線索。

美國上周公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)均超預(yù)期，讓美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息時(shí)間增加了許多不確定性。

據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國2月CPI同比增3.2%，高于預(yù)期的3.1%，前值為3.1%；環(huán)比增0.4%，符合預(yù)期，但高出前值0.3%。2月核心CPI同比增3.8%，仍為2021年5月以來的最低水平。2月核心CPI環(huán)比增0.4%，為八個(gè)月最大升幅，高于預(yù)期的0.3%，與前值持平。

美國2月PPI環(huán)比加速上升0.6%，為2023年8月以來最大增幅，預(yù)期為0.3%；同比上漲1.6%，前值為1.2%，超出預(yù)期的0.9%；剔除食品和能源價(jià)格的核心PPI同比上升2%，超出預(yù)期的1.9%；核心PPI環(huán)比漲0.3%，預(yù)期的0.5%，但較上月的0.2%有所加速。市場(chǎng)人士認(rèn)為，該數(shù)據(jù)進(jìn)一步表明了美國粘性通脹的陰霾依然揮之不去。

美聯(lián)儲(chǔ)鮑威爾曾表示，雖然美聯(lián)儲(chǔ)今年有降息的可能性，但必須等到有更多證據(jù)顯示通脹確實(shí)回落至其2%的目標(biāo)水平后才會(huì)這樣做。

強(qiáng)勁的通脹數(shù)據(jù)推動(dòng)美國國債收益率在上周持續(xù)攀升，且漲幅明顯擴(kuò)大。其中，素有“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率在上周四漲幅達(dá)2.48%，創(chuàng)下2月中旬以來的最大單日漲幅，截至3月15日，10年期美債收益率報(bào)4.315%，直逼向年內(nèi)高位。

市場(chǎng)人士普遍表示，美國2月PPI增速高于預(yù)期的主要原因是燃料和食品價(jià)格上漲，這進(jìn)一步表明通脹仍在加劇。數(shù)據(jù)表明美聯(lián)儲(chǔ)政策制定者尋求在對(duì)抗通脹方面取得更大進(jìn)展的道路，依然并不平坦。

隨著CPI、PPI數(shù)據(jù)的雙雙爆表，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息幅度的預(yù)期也進(jìn)一步減弱。

芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，3月份美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的可能性高達(dá)99%。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，投資者正在為7月份的降息充分定價(jià)，6月行動(dòng)的可能性有所降溫。摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家將其對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息幅度的預(yù)測(cè)下調(diào)至75個(gè)基點(diǎn)，此前預(yù)計(jì)全年將降息125個(gè)基點(diǎn)。

據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，今年以來，由于美聯(lián)儲(chǔ)兩項(xiàng)任務(wù)（就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定）出現(xiàn)一些喜憂參半的信號(hào)，降息的押注持續(xù)急劇波動(dòng)。整體而言，勞動(dòng)力市場(chǎng)和通脹都在降溫，但步伐可能不及美聯(lián)儲(chǔ)的設(shè)想。鮑威爾在國會(huì)出席半年度貨幣政策報(bào)告聽證會(huì)時(shí)表示，利率已經(jīng)達(dá)到峰值，重申今年晚些可能會(huì)下調(diào)，而最近的數(shù)據(jù)可能會(huì)讓一些官員對(duì)政策轉(zhuǎn)向過早感到擔(dān)憂。

此次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議除了政策聲明之外，還將發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要。在上次發(fā)布的預(yù)測(cè)中，2024年的核心PCE通脹中值預(yù)估為2.4%。今年CPI通脹數(shù)據(jù)連續(xù)兩個(gè)月意外爆表后，所有人都在觀望，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)對(duì)于未來通脹預(yù)期進(jìn)行調(diào)整。

數(shù)據(jù)方面，本周美國將公布多項(xiàng)房地產(chǎn)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，在商業(yè)地產(chǎn)面臨考驗(yàn)的同時(shí)，個(gè)人房地產(chǎn)市場(chǎng)走向引發(fā)關(guān)注。機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，隨著抵押貸款利率進(jìn)一步回落，相關(guān)數(shù)據(jù)有望企穩(wěn)，3月NAHB房?jī)r(jià)指數(shù)、2月新屋開工、營建許可表現(xiàn)將充滿看點(diǎn)。與此同時(shí)，3月制造業(yè)、服務(wù)業(yè)PMI的數(shù)據(jù)也非常關(guān)鍵，考慮到此前紐約地區(qū)制造業(yè)萎縮加劇、2月服務(wù)業(yè)擴(kuò)張放緩，美國經(jīng)濟(jì)在一季度末韌性或面臨考驗(yàn)。

// 日本央行或迎歷史性轉(zhuǎn)向 //

除了美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，本周日本央行同樣是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。據(jù)此前報(bào)道稱，日本央行有望在本周二（3月19日）的政策會(huì)議上取消收益率曲線控制政策（YCC），并結(jié)束負(fù)利率政策，這將是自2007年2月以來的首次加息，標(biāo)志著日本央行長(zhǎng)期貨幣寬松政策的可能轉(zhuǎn)折，該消息引發(fā)全球市場(chǎng)關(guān)注。

自2016年2月以來，日本央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的某些存款實(shí)行負(fù)利率政策，將基準(zhǔn)利率——短期利率從零下調(diào)至歷史低位-0.1%，并延續(xù)至今。但如今該政策可能即將結(jié)束，主要計(jì)劃是將目前為-0.1%的政策利率提高至0%-0.1%范圍。

關(guān)于日本央行利率前景的猜測(cè)中，日本每年春季的全國性勞資談判扮演重要角色，目前這一談判的初步結(jié)果已經(jīng)出爐。3月15日，日本最大工會(huì)日本勞動(dòng)組合總聯(lián)合會(huì)（Rengo）工會(huì)宣布，初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，日本771個(gè)工會(huì)獲得了5.28%的加薪總額，這是30多年來最大的漲幅，去年同期的增幅為3.8%。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，每年春季的日本全國性勞資談判對(duì)日本全年的工資漲幅有著“風(fēng)向標(biāo)”的指引作用。如果工資增速回升至較高水平，有望實(shí)現(xiàn)工資-通脹的良性循環(huán)，幫助日本擺脫通縮。

今年日本大企業(yè)及其工會(huì)同意大幅提高工資，這意味著通脹可能會(huì)維持在2%或更高水平，這是日本央行改變政策的重要條件之一。

市場(chǎng)預(yù)計(jì)，隨著日本央行退出負(fù)利率政策，它還將取消收益率曲線控制，這是其貨幣寬松政策的關(guān)鍵工具之一。自2023年年底以來，日本央行一直在為結(jié)束負(fù)利率政策奠定基礎(chǔ)。

但也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，日本央行在加息與經(jīng)濟(jì)狀況之間陷入了沖突之中。雖然準(zhǔn)備結(jié)束負(fù)利率政策，但受到經(jīng)濟(jì)疲軟的影響，加息的決定并不輕松，日本央行需要更多的數(shù)據(jù)來確定是否時(shí)機(jī)成熟，不確定性較大。

那么日本央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向會(huì)對(duì)市場(chǎng)帶來怎樣的影響呢？

浙商證券分析師覃漢、崔正陽認(rèn)為，日本央行轉(zhuǎn)向鷹派，代表著全球低利率環(huán)境終結(jié)，不僅會(huì)對(duì)全球資產(chǎn)配置格局產(chǎn)生重大影響，也可能基于啞鈴型配置策略風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的核心理念對(duì)國內(nèi)低波動(dòng)、高股息資產(chǎn)形成利好。

該機(jī)構(gòu)表示，倘若日本央行在此階段選擇退出YCC政策，一方面或?qū)⒃斐扇驅(qū)用媪鲃?dòng)性收縮；另一方面，資產(chǎn)端或?qū)⒚媾R與負(fù)債端同步收縮壓力，或?qū)θ蚪鹑谫Y產(chǎn)價(jià)格形成一定沖擊。

在這種情況下，中國股市因其相對(duì)較高的股息率和較低的政策基準(zhǔn)利率，可能成為國際投資者的新寵。盡管日本央行的政策轉(zhuǎn)變可能會(huì)導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，A股市場(chǎng)也可能受到波及。然而，考慮到中國央行貨幣政策的獨(dú)立性和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力，A股市場(chǎng)可能展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性：

國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)憑借高股息與低政策基準(zhǔn)利率并存、市盈率偏低、盈利有望修復(fù)、貨幣政策有望保持持續(xù)寬松等諸多優(yōu)勢(shì)，或有望部分替代日股市場(chǎng)承接海外資金對(duì)沖需求，低波動(dòng)、高股息類紅利資產(chǎn)或?qū)⒊掷m(xù)受益。