2024年美聯(lián)儲的第一個議息會議結束，如市場預期，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%至5.5%的水平不變，這也是美聯(lián)儲2023年9月以來連續(xù)第四次維持這一利率區(qū)間不變。

但從公布的會議聲明和美聯(lián)儲鮑威爾的表態(tài)來看，美聯(lián)儲的政策立場可能正在發(fā)生變化。

經濟判斷有調整

數(shù)據(jù)顯示，美國2023年四季度實際GDP大幅超出市場預期，實現(xiàn)3.3%的環(huán)比折年增長水平。同時，2024年1月國際貨幣基金組織（IMF）大幅上調了美國GDP全年增速水平預測，由此前的1.5%上調至2.1%。

申萬宏源宏觀研究報告稱，美聯(lián)儲此次發(fā)布的會議聲明在經濟方面的措辭有較大調整，不但對經濟的描述再度使用了穩(wěn)健“solid”，還刪去了此前聲明中對于貨幣緊縮影響以及其滯后性的擔憂，取而代之的是對通脹和就業(yè)目標達成風險更為均衡的表態(tài)“better balance”，顯示美聯(lián)儲對經濟軟著陸實際上抱有更大信心。

談及美國經濟，工銀國際首席經濟學家程實認為，美國通過財政與貨幣的有效搭配維護了美國居民部門“財富效應”和“收入效應”的穩(wěn)定。盡管美國2023年飽受通脹高企影響，但美聯(lián)儲貨幣政策大幅緊縮以求穩(wěn)定通脹，美國財政則大規(guī)模向居民部門進行財政轉移支付。

此外，疫情導致的部分勞動力退出，使得企業(yè)雇主不得不抬高雇員工資水平。轉移支付帶來的超額儲蓄和企業(yè)加薪帶來的可支配收入上升直接支持家庭最終消費支出水平上行。消費強勁的同時，額外的儲蓄通過散戶市場涌入股市，帶動美股持續(xù)走強，并持續(xù)放大居民部門的“財富效應”。

降息節(jié)奏或放緩

對于美聯(lián)儲何時降息，鮑威爾在記者會上表示，當前政策利率可能已經處于本輪周期的峰值水平，美聯(lián)儲將在未來貨幣政策例會上逐次考量利率調整的可能性，但他認為3月不太可能降息，因為尚未在達成通脹目標上取得更大信心。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華直言，市場對此次美聯(lián)儲議息會議的解讀偏鷹派，主要是美聯(lián)儲為3月降息“潑冷水”，釋放3月份美聯(lián)儲不太可能降息信號。目前預計美聯(lián)儲要等到下半年啟動降息，主要原因是就業(yè)和經濟復蘇表現(xiàn)仍強勁，通脹繼續(xù)偏高，尤其租金服務價格存在粘性，美聯(lián)儲需要繼續(xù)保持較高限制性利率水平。

程實提到，鮑威爾的態(tài)度仍然模糊但指出美聯(lián)儲不會急于一時，從鮑威爾多次強調通脹目標以及近期美聯(lián)儲部分票委開始支持漸進式降息的態(tài)度，預計美聯(lián)儲已可能不會像市場普遍預期的那樣在3月份降息。

他預計，當前財政支持對美國經濟的積極影響將在2024年二季度消退。因此，如果長期通脹預期被錨定，通脹下行的可持續(xù)性得到更廣泛的經濟數(shù)據(jù)支持，那么美聯(lián)儲最早將在4至5月啟動降息。

中信證券海外研究首席分析師崔嶸則認為，美聯(lián)儲的政策立場調整，降息仍需等待。鮑威爾講話總體偏鷹，并不認為3月降息是基準情形?！拔覀兙S持此前判斷，即本輪美聯(lián)儲加息已經結束，首次降息時點或在年中前后。”

“當經濟上行、通脹上行時，美聯(lián)儲傾向于緊縮；當經濟下行、通脹下行時，美聯(lián)儲傾向于寬松。而眼下經濟上行疊加通脹下行，美聯(lián)儲大概率會顯得猶豫?！?strong>國泰君安國際首席經濟學家周浩說。

市場影響如何？

中金公司研究部報告認為，降息時點變化導致市場預期“折返跑”，但從資產角度到底是3月還是5月降息差異可能沒那么大，只要方向明確，交易方向也就隨之明確。

周茂華提到，從隔夜市場看，本次會議導致“衰退交易”有所升溫，美股調整、美債與美元活動資金流入，尤其是美聯(lián)儲釋放3月討論QT（量化緊縮政策）問題，對美債市場構成額外提振，美國長債利率大幅回落。

“本次會議令市場延后降息時點預測，但再次確認美聯(lián)儲向降息周期過渡。”周茂華認為，對市場而言，需要關注金融環(huán)境是否面臨快速收緊，經濟是否超預期放緩。理想狀況是，經濟軟著陸，金融環(huán)境寬松，股市、債市走牛，但現(xiàn)實可能存在波動。

在他看來，此次會議對中國國內的影響偏向有利。一方面，發(fā)達經濟體逐步向降息周期過渡，政策對我國的外溢影響趨勢減弱。整體上，我國政策以我為主，政策空間仍較大，國內宏觀政策有望繼續(xù)偏積極，繼續(xù)為經濟復蘇保駕護航。另一方面，歐美需求韌性，也有利于我國外需表現(xiàn)。從趨勢看，我國經濟基本面、政策面、估值面繼續(xù)利好人民幣資產。