加大MLF凈投放力度、年內(nèi)二度降準(zhǔn)釋放超5000億中長(zhǎng)期資金，央行連續(xù)出手保持流動(dòng)性合理充裕。

中國(guó)人民銀行9月15日開展1390億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作和5910億元中期借貸便利（MLF）操作，充分滿足金融機(jī)構(gòu)需求，1年期MLF中標(biāo)利率保持不變。

本月有4000億元MLF到期，因此央行在9月的MLF續(xù)做中超額續(xù)做了1910億元，這一加量幅度較此前5個(gè)月的百億及以下“地量”水平大幅增加。

雖然本月作為中期政策利率的1年期MLF利率不變，不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，四季度降息空間猶在。

護(hù)航跨季流動(dòng)性平穩(wěn)過渡

對(duì)于9月MLF加量幅度上升，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，直接原因在于近期市場(chǎng)流動(dòng)性趨緊，銀行對(duì)MLF操作需求增加。

“近期受信貸投放力度顯著加大、專項(xiàng)債發(fā)行正在經(jīng)歷年內(nèi)最高峰等因素影響，9月以來市場(chǎng)利率大幅上行，其中1年期商業(yè)銀行（AAA級(jí)）同業(yè)存單到期收益率已升至MLF操作利率附近，DR007更是持續(xù)運(yùn)行在短期政策利率（央行7天期逆回購(gòu)利率）上方。這意味著銀行體系流動(dòng)性正在收緊，MLF操作需求相應(yīng)上升?？梢钥吹?，此前四個(gè)月由于市場(chǎng)利率持續(xù)低于相應(yīng)政策利率，銀行體系內(nèi)中長(zhǎng)期流動(dòng)性偏于充裕，導(dǎo)致商業(yè)銀行對(duì)MLF操作需求較低。”王青指出。

招商證券宏觀團(tuán)隊(duì)指出，保持流動(dòng)性合理充裕仍是央行的主要目標(biāo)。央行近期也在警惕市場(chǎng)加杠桿現(xiàn)象，綜合來看近期資金面收緊可能更多是其“順勢(shì)而為”的結(jié)果。本周，主要資金價(jià)格全面回落，但綜合考慮繳稅、地方發(fā)債，以及監(jiān)管考核等因素，資金面仍有重回緊張的可能。繼9月15日降準(zhǔn)釋放5000億流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，央行擴(kuò)大本月MLF凈投放規(guī)模，再度彰顯為跨季期間流動(dòng)性平穩(wěn)過渡保駕護(hù)航的決心。

機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)四季度降息仍有空間

在8月下調(diào)政策利率、9月降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)而政策利率不變后，市場(chǎng)認(rèn)為，四季度降息仍有空間。

中信建投認(rèn)為，連續(xù)兩次降息后可能進(jìn)入政策的觀察期。但降息窗口期還未關(guān)閉，四季度和明年還有降息可能。近期MLF連續(xù)兩次調(diào)降，總計(jì)25BP，幅度相對(duì)較大，后續(xù)降息預(yù)期可能降低。但當(dāng)下穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的壓力仍大，供需和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的局面還沒有明顯改變。此外，四季度末以后，海外方面通脹大概率回落，壓力逐漸減小，如果經(jīng)濟(jì)增速仍有壓力的背景下，不排除還有降息可能。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，對(duì)于政策利率而言，降息仍然可期。工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比不轉(zhuǎn)正，出口社零增速維持低位，完成經(jīng)濟(jì)目標(biāo)存在壓力，這些因素都是支撐降息的因素。

對(duì)于貸款利率（LPR）而言，考慮到8月降息過后，LPR并未大幅調(diào)整，或?qū)?yīng)當(dāng)下央行降成本的主要目的是針對(duì)置換居民債務(wù)和化解政府隱性債務(wù)。

東吳證券宏觀團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，10月有可能降息。從政策組合上看，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，財(cái)政如果謹(jǐn)慎些，那貨幣政策就要積極一些。從政策效果來看，10bp托不住地產(chǎn)（今年5年期LPR利率只降了10bp），而單靠二手房和一線城市改善性需求可能并不足以扭轉(zhuǎn)乾坤。

浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超也預(yù)計(jì)年內(nèi)貨幣政策仍有降息，繼續(xù)帶動(dòng)企業(yè)融資成本下行，時(shí)點(diǎn)在四季度的概率較大，四季度隨著我國(guó)政策預(yù)期強(qiáng)化，市場(chǎng)情緒改善，及海外美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期逐步“達(dá)峰”，預(yù)計(jì)我國(guó)降息空間再次打開。