股價打折機(jī)構(gòu)買入熱情反而下降

在盟固利大漲之后，打新一度成為股民眼中的“香餑餑”。但十一長假前后，新股上市接二連三破發(fā)：9月28日愛科賽博（688719.SH）破發(fā)，10月10日浩辰軟件（688657.SH）破發(fā)，10月11日中集環(huán)科（301559.SZ）破發(fā)。

除去市場情緒面因素外，排排網(wǎng)財富研究部副總監(jiān)劉有華認(rèn)為，新股定價不合理，估值偏高是上述新股破發(fā)的主要原因。

第一財經(jīng)記者梳理材料后發(fā)現(xiàn)，高價發(fā)行背后，一些公募機(jī)構(gòu)此前頻頻高價申購新股。但一個奇怪的現(xiàn)象是，當(dāng)初以高價積極申購新股的部分機(jī)構(gòu)，卻在同一只股票股價大幅下挫且基本面未發(fā)生根本性改變時，買入熱情消失，甚至降低持倉的情形。

“定價過高投資者不愿接盤”

9月28日，登陸科創(chuàng)板首日，愛科賽博（688719.SH）上市首日破發(fā)，該股曾在開盤后不久大漲近7%，但隨即大幅震蕩下跌，截至收盤報65.57元，跌幅6.3%，總市值54.08億元。該股本次發(fā)行價為69.98元/股，成為近1個半月以來首只上市首日破發(fā)的A股，若以中一簽500股計算，則當(dāng)日虧損額近2200元。

帶著“華為、比亞迪的供應(yīng)商”標(biāo)簽，且主營業(yè)務(wù)踏足大熱的光伏產(chǎn)業(yè)的愛科賽博，頗受投資者關(guān)注。IPO募資階段，愛科賽博原計劃募資3.8億元，但最終發(fā)行價格定格在69.98元/股，實際募集資金凈額13.18億元，超募9.38億元。

10月10日浩辰軟件（688657.SH）登陸科創(chuàng)板。截至當(dāng)日收盤，浩辰軟件報88.89元/股，跌幅14.03%，換手率46.82%，公司總市值39.89億元。

浩辰軟件發(fā)行價格為每股103.40元，是2023年內(nèi)的第七家發(fā)行價超百元的企業(yè)。發(fā)行公告顯示，浩辰軟件是研發(fā)設(shè)計類工業(yè)軟件提供商，主要從事CAD相關(guān)軟件的研發(fā)及推廣銷售業(yè)務(wù)。今年上半年，浩辰軟件營收1.25億元，同比增長22.34%；凈利潤為0.26億元，同比增長10.29%。

中集環(huán)科10月11日在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，該公司的發(fā)行價為24.22元/股，上市首日的開盤價為25.74元/股，收報23.95元/股，上市首日出現(xiàn)了股價破發(fā)的情況。

上述三只新股均出現(xiàn)超募情形。黑崎資本首席投資執(zhí)行官陳興文告訴記者，近期新股破發(fā)的原因主要來源于市場信心不足，量能疲軟，在等待大盤反轉(zhuǎn)的蟄伏期里，新入場打新的資金也會擔(dān)憂市場上行量能不足造成新股上市即破發(fā)的可能。疊加市場情緒與量能情緒后，即便被一些投資者看好的三只新股依舊會出現(xiàn)“看好而不敢買”的市場現(xiàn)象。

“近一步說，市場低迷是導(dǎo)致新股破發(fā)的一個主要原因?！标惻d文表示。

而劉有華則表示，一段時間以來新股發(fā)行價普遍偏高，新股進(jìn)入二級市場之后，因為其定價太高，導(dǎo)致投資者接盤意愿不高，破發(fā)也在情理之中。

機(jī)構(gòu)高報價撐起新股高市盈率

除了情緒面因素外，陳興文認(rèn)為參考戰(zhàn)略配售的機(jī)構(gòu)也很重要。如果知名市場機(jī)構(gòu)參與戰(zhàn)略配售，可能會降低新股破發(fā)的概率，而不知名機(jī)構(gòu)的參與可能增大破發(fā)風(fēng)險。

但事實上，浩辰軟件股東名單中不乏明星機(jī)構(gòu)。發(fā)行前中金資本旗下中金啟辰、民生證券、紅杉資本旗下的紅杉明辰分別持股4.46%、4.13%和2.97%，蘇州兩家國有機(jī)構(gòu)蘇州科創(chuàng)、吳江東運(yùn)持股比例分別為11.89%和5.35%。

為何知名機(jī)構(gòu)加持卻仍然破發(fā)？陳興文解釋道，即使被資金看好，但如果新股在發(fā)行前定價過高，超過了市場的接受范圍，那么投資者可能會在上市后將其定價調(diào)整到更合理的水平，從而導(dǎo)致價格下跌。同時，市盈率大幅高于二級市場行業(yè)平均值也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者對于新股的擔(dān)憂，在目前的全球經(jīng)濟(jì)與地緣環(huán)境背景下，市場投資者的風(fēng)險偏好降低，進(jìn)一步增大新股破發(fā)的概率。

上述三只破發(fā)新股中，有兩只股票發(fā)行市盈率高于行業(yè)平均水平。以愛科賽博為例，通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，其發(fā)行市盈率達(dá)到88.78倍，而行業(yè)平均市盈率20.16倍，在同行業(yè)可比公司中，愛科賽博的估值也是偏高的。

而被眾多明星機(jī)構(gòu)所加持的浩辰軟件發(fā)行市盈率為77.77倍，該公司所在行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為.55倍。

而中集環(huán)科發(fā)行市盈率為20.53倍，該公司所在行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率為31.38倍，被業(yè)內(nèi)人士評價為“近期罕見的以低估值發(fā)行的新股?！?/p>

第一財經(jīng)記者梳理材料發(fā)現(xiàn)，上述新股以高市盈率發(fā)行的背后，不少機(jī)構(gòu)以高報價申購。如華夏基金旗下多個配售對象針對愛科賽博的配售價達(dá)到了81.08元/股，交銀施羅德的多只產(chǎn)品報價也達(dá)到了80.5元/股，富國基金則達(dá)到了76.46元。

即使拉長時間維度，高價打新也一向被機(jī)構(gòu)所“偏愛”。天相投顧數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)金鷹基金、匯豐晉信基金、中加基金和尚正基金申購新股的“高價剔除”次數(shù)分別為261、38、8和10次，占全部申購次數(shù)（公募產(chǎn)品申購一只新股記為1次申購）的7.87%、7.57%、7.21%和6.99%。

2023年公募機(jī)構(gòu)申購新股統(tǒng)計 數(shù)據(jù)來源：天相投顧

市場行情不佳，為何一眾機(jī)構(gòu)仍舊堅持高報價申購新股。百億私募大佬梁宏于10月8日在社交平臺中對此做出了解釋：“問題出在為什么那么高價格上市后有人接，而不是打新的人。二級沒人接，我自然不會去打?！?/p>

對于報價問題，他表示，“要入圍自然得遵循近期入圍的統(tǒng)計規(guī)律。如果統(tǒng)計規(guī)律只有這個價格區(qū)間才能入圍，那在賺錢效應(yīng)階段，入圍為目的時候就只能報這個價?！?/p>

值得注意的是，梁宏上述言論引發(fā)了較大爭議，第一財經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)目前該貼已被刪除。

股價“打折”，機(jī)構(gòu)買入熱情反而下降

記者也發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象，當(dāng)新股上市后二級市場股價已經(jīng)大幅回落的情況下，上市公司基本面相較發(fā)行時并未發(fā)生太大變化，但部分高價打新的機(jī)構(gòu)對同樣的標(biāo)的卻似乎突然沒了買入熱情。

翱捷科技(688220.SH)是一個較為典型的案例。該股于2022年1月14日在上交所科創(chuàng)板上市，基金管理公司報價中位數(shù)達(dá)到168元/股，發(fā)行市盈率達(dá)63.67倍，高出市場行業(yè)平均水平，最終發(fā)行價定格在1.54元/股。

該股上市首日開盤即破發(fā)，當(dāng)日開盤價報130.00元，盤中最高價130.11元，為上市以來最高價，此后該股股價震蕩下跌。截至今年10月13日，翱捷科技收報60.94元，相較發(fā)行價下挫62.96%。

上市之初，翱捷科技頗受機(jī)構(gòu)關(guān)注，最終募集資金凈額比原計劃多出41.66億元。一眾機(jī)構(gòu)積極參與申購。

通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，民生加銀旗下各類產(chǎn)品以175元/股的申購報價最終獲配13.51萬股。但截至今年二季度末，民生加銀僅持有900股流通股。要知道，翱捷科技截至二季度末股價僅為75元，大幅低于其申購價格。

富國基金也發(fā)生了類似的情況。富國基金多只產(chǎn)品在該股發(fā)行時獲配翱捷科技85.65萬股，但截至今年二季度末減倉至17.61萬股。富國基金當(dāng)時的新股申報價格達(dá)到178.57元/股。

2019年-2022年，翱捷科技各年度凈利潤分別為-5.84億元、-23.27億元、-5.89億元、-2.52億元，營業(yè)總收入分別為3.98億元、10.81億元、21.37億元、21.4億元。今年上半年，該公司營收和凈利潤分別為10.57億元和-3.36億元。

一位業(yè)內(nèi)人士提出疑問：“與上市前相比，翱捷科技基本面并未發(fā)生大的變化，但二級市場股價已經(jīng)大幅下挫，那些以高價踴躍申購的機(jī)構(gòu)為何不趁著價低買入，反而大幅減倉，這樣的操作很難用理性投資、價值投資解釋得通?！?/p>