斑馬消費 沈庹

一家優(yōu)秀的上市公司是什么樣的？一千位投資人，可能有1001種答案。這些答案中，一定有一些最基礎的共同點。例如，主業(yè)明確，定位清晰等。

可是，有些擬上市公司，連這個基礎要求都達不到。比如說，即將沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市的渡遠戶外。

公司原名“廈門匯力源進出口有限公司”，2020年底借著戶外運動的熱潮，更名為“廈門渡遠戶外用品股份有限公司”，核心產品其實是大戶外領域非常邊緣化的水泵，而公司在招股書中對標的，偏偏又是英派斯、舒華體育等健身器材企業(yè)。

尷尬的不止于此，公司所處市場消費需求萎縮，再加上外貿業(yè)務沖擊加劇，公司2022年營收凈利雙降，2023年恐怕也難以恢復。

定位尷尬

2020年之后，旅游需求受到抑制，意外帶火了露營市場。在“特種兵旅游”爆紅之前，一打開朋友圈，大家不是在露營，就是在去露營的路上。

消費熱潮，也傳導到了資本市場，戶外運動概念股遭遇爆炒，牧高笛、三夫戶外（002780）等相關上市公司接連拉出漲停。最夸張的牧高笛（603908.SH），股價曾在短短的一個多月上漲兩倍。

市場的關注，吸引更多公司爭相上市，奔赴這場資本盛宴。2021年5月IPO的浙江自然，趕上了好時候。更多跟隨者，如蕉下、金泉股份、渡遠戶外等，前赴后繼。

在電機行業(yè)摸爬滾打數(shù)年的80后林錫臻，2012年度創(chuàng)立廈門匯力源進出口有限公司，主營房車游艇配套產品和水上休閑運動產品。2020年12月，突然更名為“廈門渡遠戶外用品股份有限公司”。

2022年6月，渡遠戶外首次披露IPO招股書，沖擊深交所創(chuàng)業(yè)板上市。之后，歷經(jīng)多輪問詢，公司數(shù)次更新招股書，終于在本周迎來了上會的關鍵時刻。監(jiān)管和市場爭議的焦點，包括業(yè)績與成長性、各種內控瑕疵，以及公司定位不清晰、是否符合創(chuàng)業(yè)板定位等問題。

渡遠戶外聽名字像是戶外用品概念股，旗下最主要的產品卻是小微型水泵，在招股書中又將健身器材行業(yè)的英派斯、舒華體育、金陵體育、康力源列為同行業(yè)可比上市公司，令人難以捉摸。

另一個尷尬點在于，公司在戶外運動行業(yè)的熱潮期未能成功上市。當露營概念的短暫爆發(fā)結束，戶外用品行業(yè)的市場需求回歸小眾，各家上市公司的股價也被打回原形。而“蹭熱點”的渡遠戶外，卻還想借著這個身份上市？

業(yè)務尷尬

渡遠戶外對標健身器材廠商，但實際只能算是與戶外運動沾邊的雜貨鋪，旗下業(yè)務涉及數(shù)十個品類，大到水泵、便攜油桶、皮劃艇，小到壓力罐、魚餌泵、靠背墊等。

廣撒網(wǎng)的結果就是，大而不強。以2022年海關出口數(shù)據(jù)推算，公司皮劃艇出口量在國內企業(yè)中排名第一，可實際通過這項業(yè)務獲得的收入僅為7295.14萬元。

渡遠戶外的核心業(yè)務為小微型水泵，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元。這個產業(yè)，整體含金量有限，競爭又太過激烈。

靠著整合這些邊緣化的小型業(yè)務，很難形成一家上市公司的產業(yè)影響力。

創(chuàng)立到現(xiàn)在十余年時間，渡遠戶外一直堅持兩條腿走路。在銷售端，公司以此前的外貿業(yè)務為基礎，重點布局海外市場，近年也開始在國內市場發(fā)力。目前，海外市場占公司營業(yè)收入的八成以上。

業(yè)務模式層面，公司也在OEM/ODM代工業(yè)務之外，推出SEAFLO品牌，開辟自有品牌業(yè)務。

所以，公司的客戶，既包括以Anaconda、Super Retail Group為代表的大型連鎖商超，以榮成康派斯、上汽大通為代表的房車游艇制造商，及以Alfred K?rcher、KD為代表的知名品牌商。

近些年，在房車、游艇消費需求萎縮、出口環(huán)境不暢等影響下，公司的這些業(yè)務，進入全線下滑的窘迫局面。

與此同時，在原材料價格上漲等因素影響下，公司毛利率大幅下降，2020年-2022年分別為51.59%、42.95%和43.42%。

最近3年，渡遠戶外營業(yè)收入分別為1.93億元、3.52億元、3.10億元，歸母凈利潤分別為5382.74萬元、7550.28萬元、7071.61萬元，去年營收、凈利分別下降了11.89%和6.34%。

去年，公司稅收優(yōu)惠、出口退稅、補助三項加起來就超過3000萬元。如果沒有這些，盈利能力優(yōu)勢也不復存在。

上述提到的兩大影響，在2023年可能更為嚴重。實際上，今年一季度，公司再度陷入下滑局面。未來如何重回增長軌道？

行業(yè)需求走勢不明，公司業(yè)務競爭力有限，渡遠戶外產能利用率并不飽和，且近年陷入下滑趨勢。在此背景下，為何仍然計劃用募投資金擴充產能？

關系尷尬

渡遠戶外是一家純粹的家族企業(yè)。林錫臻直接控制公司63.60%的股份，為控股股東和實際控制人，擔任董事長兼總經(jīng)理。

他有兩個妹妹，林秋群與林春女，前者持有公司4.20%的股份，出任總經(jīng)理助理；后者持股2.00%，在核心子公司福建愛的擔任銷售經(jīng)理。

堂兄林錫健，作為福建愛的核心技術人員，持股0.50%。另外，實際控制人的堂姐夫林樂東，持股0.50%。

無論是戶外行業(yè)還是健身器材行業(yè)的上市公司和擬上市公司，絕大部分得到了資本的加持，而渡遠戶外，到目前為止，股東名單全部為自然人。上述實控人家族成員之外，其余均為創(chuàng)始團隊及高管。

除此之外，渡遠戶外還與實際控制人的前妻葉耀茹合作頗深。

2015年底成立的美國Seaflo Marine公司，專門從事公司房車游艇配套產品的銷售業(yè)務，雙方2016年即開始合作。這家公司是渡遠戶外的第客戶，2020年-2022年的交易額分別為3821.72萬元、4831.95萬元、5430.32萬元。

林錫臻前妻葉耀茹持有SeafloMarine 19%的股份。公司在招股書中解釋稱，雙方于2013年12月協(xié)議離婚，且均已再婚；葉加入這家公司，也是因為她“曾任職于公司前身匯力源，對接北美市場的銷售工作，具有多年從業(yè)經(jīng)驗，且熟悉國內采購、出口等方面的事宜”。