陽(yáng)光電源終于不爆雷了，而是帶來(lái)了驚喜，一季度賺了15億，同比增長(zhǎng)267%，公司短中期的發(fā)力主要還是看儲(chǔ)能。尤其今年還是大儲(chǔ)裝機(jī)大年，且隨著碳酸鋰價(jià)格走低，儲(chǔ)能電站的盈利和裝機(jī)量都會(huì)同步改善。如果陽(yáng)光電源可以再提高成本管控能力，以及避免儲(chǔ)能項(xiàng)目罰款等意外因素，全年業(yè)績(jī)會(huì)有比較正向的發(fā)展。

Q1賺了15億，終于擺脫了爆雷的陰影

陽(yáng)光電源近兩年業(yè)績(jī)好好壞壞，也不斷爆雷，在2022年初市場(chǎng)對(duì)陽(yáng)光電源期待非常高，機(jī)構(gòu)一致預(yù)期2021全年凈利潤(rùn)規(guī)模能達(dá)到28億左右，結(jié)果實(shí)際歸母凈利潤(rùn)才不到16億，讓市場(chǎng)大跌眼鏡。2022年上半年因?yàn)樯嫌卧牧蠞q價(jià)等因素，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也比較一般，歸母凈利潤(rùn)9億元，同比增長(zhǎng)18.95%。毛利率25.54%，同比下降 2.51%，但有了之前的預(yù)防針，市場(chǎng)對(duì)半年報(bào)也沒(méi)有太高的期待。

但其實(shí)從今晚公布的年報(bào)看，去年業(yè)績(jī)總體還算不錯(cuò)。其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯示，2022年全年，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入402億元，同比增長(zhǎng)67%；歸母凈利潤(rùn)36億元，同比增長(zhǎng)127%，位于此前業(yè)績(jī)預(yù)告上限。從分季度也能看出來(lái)，全年主要盈利區(qū)間在下半年，尤其是四季度，此前認(rèn)為四季度因?yàn)椴豢煽沽τ绊憣?duì)業(yè)績(jī)有些悲觀，但實(shí)際從答卷結(jié)果顯示，仍然符合往年下半年發(fā)力的規(guī)律。

除了2022年年報(bào)外，一季報(bào)今天也一并披露，一季報(bào)的業(yè)績(jī)可以說(shuō)讓陽(yáng)光電源從“爆雷”走向“暴漲”，終于擺脫了爆雷的陰影，業(yè)績(jī)大超市場(chǎng)預(yù)期。Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入125億元，同比增長(zhǎng)175%，歸母凈利潤(rùn)15億元，同比增長(zhǎng)266.9%。

下面來(lái)具體分析下陽(yáng)光電源的業(yè)務(wù)情況：

從陽(yáng)光電源的業(yè)務(wù)構(gòu)成看主要就涉足兩個(gè)行業(yè)：光伏和儲(chǔ)能。其中光伏占營(yíng)收的比重為68%；儲(chǔ)能占營(yíng)收的比重為25%；分產(chǎn)品細(xì)分看，光伏逆變器等占營(yíng)收39%，新能源投資開(kāi)發(fā)占比28.82%；儲(chǔ)能占比25%。但是這個(gè)比例如果和2021年相比變化還是很大的，逆變器的份額基本沒(méi)變，其他兩者變動(dòng)卻較大，新能源投資開(kāi)發(fā)占比份額下降了12%，而這12%正好增長(zhǎng)在了儲(chǔ)能業(yè)務(wù)上，可見(jiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)份額上升的非常快。

毛利率方面，光伏逆變器在33%左右，略有一點(diǎn)下滑。儲(chǔ)能系統(tǒng)的毛利在23%，教2021年同比上漲了9個(gè)百分點(diǎn)。儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比和毛利率齊升的情況下，對(duì)業(yè)績(jī)的提拉直接就自然反映在報(bào)表上了。

從發(fā)貨量上，能撐起去年業(yè)績(jī)的光伏和儲(chǔ)能兩個(gè)板塊都比預(yù)期要好。光伏逆變器銷售77GW，同比增長(zhǎng)%；整體逆變器的收入超過(guò)150億，儲(chǔ)能的實(shí)際發(fā)貨也比預(yù)期要高，在歐美市場(chǎng)領(lǐng)先，而且之前陽(yáng)光電源爆雷是因?yàn)楣井?dāng)時(shí)有部分項(xiàng)目因不可抗力影響延期或者在海外交付出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致被罰金，后期公司在大儲(chǔ)施工管理等方面沒(méi)有產(chǎn)生罰金，所以盈利也得到了保證。而一季度業(yè)績(jī)好也是歸功于海外收入占比持續(xù)提升，且毛利率高。

陽(yáng)光電源中期看儲(chǔ)能，長(zhǎng)期看氫能

一季度過(guò)完了，交的答卷也很好看，那今年接下來(lái)的三個(gè)季度預(yù)期將如何演繹呢？

見(jiàn)智研究認(rèn)為比較關(guān)鍵的增長(zhǎng)點(diǎn)還是在儲(chǔ)能，陽(yáng)光電源在戶儲(chǔ)和大儲(chǔ)這塊都做。戶儲(chǔ)眾所周知去年歐洲能源危機(jī)，讓做戶儲(chǔ)的幾家逆變器企業(yè)都賺的盆滿缽滿，今年因?yàn)槿ツ晔菓魞?chǔ)大年，市場(chǎng)比較擔(dān)心歐洲儲(chǔ)能增速放緩，但實(shí)際戶儲(chǔ)目前全球滲透率還很低，不到10%，競(jìng)爭(zhēng)格局不至于惡化的如此迅速。

但今年重要看點(diǎn)還是在大儲(chǔ)，國(guó)際大儲(chǔ)市場(chǎng)的市場(chǎng)化程度很高，相對(duì)于國(guó)內(nèi)更成熟，商業(yè)模式更清晰；國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)市場(chǎng)不賺錢也只是暫時(shí)的，隨著標(biāo)準(zhǔn)化的提升，賺錢模式會(huì)越來(lái)越清晰。之所以認(rèn)為大儲(chǔ)是比較重要的看點(diǎn)，第一是因?yàn)榻衲晏妓徜囋谙陆第厔?shì)中，電芯也降價(jià)，所以集成商的成本會(huì)降低，成本的下降自然對(duì)儲(chǔ)能項(xiàng)目的盈利能力提升，也會(huì)帶動(dòng)起量。第二，相比戶儲(chǔ)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷，地面電站的競(jìng)爭(zhēng)格局還是比較穩(wěn)定的，主要以陽(yáng)光電源和華為為主。

整體而言，見(jiàn)智研究認(rèn)為，陽(yáng)光電源的中期還是要看儲(chǔ)能的發(fā)展，因?yàn)槟壳皟?chǔ)能還處于初期階段，滲透率低，且毛利率高，隨著國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)的盈利機(jī)制越來(lái)越明晰，如果陽(yáng)光電源把握住這部分的盈利，中期業(yè)績(jī)是有保障的。除了儲(chǔ)能，見(jiàn)智研究認(rèn)為，氫能也值得跟蹤，因?yàn)槟壳肮夥滩季志G氫的主要是陽(yáng)光電源和隆基，氫能現(xiàn)在的發(fā)展處于類似儲(chǔ)能的前夜，但是先發(fā)優(yōu)勢(shì)卻很重要，長(zhǎng)期隨著儲(chǔ)能業(yè)務(wù)飽和，氫能接力的概率大。