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譚雅玲（中國外匯投資研究院獨立經(jīng)濟學家）

60s要點速讀：

1、目前中期美聯(lián)儲處于例會空擋月，美聯(lián)儲全年8次例會的4月無例會則是美元機會貶值時機，美元貶值需要氛圍與情緒發(fā)揮推進。這或許是目前炒作美國經(jīng)濟風險的輔助或鋪墊含義的重點與關(guān)鍵時段，美元貶值意向的故縱擺布值得警惕，而美聯(lián)儲加息不會改變中短期基調(diào)與方向。

2、實際上，美聯(lián)儲加息的安全性并未傷及美國經(jīng)濟，只是銀行偏緒的周期調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是導致錯配資產(chǎn)和時間的內(nèi)在問題，而非美聯(lián)儲外部因素只是說辭理由的表面現(xiàn)象所致。

正文：

伴隨美國PMI指標波動下行的市場炒作情緒再起波瀾，包括美國ISN制造業(yè)指標突破50點下行至46點，而美國ISN非制造業(yè)指標維持51點線上水平下行凸顯，尤其美國就業(yè)數(shù)據(jù)減少和結(jié)構(gòu)性空缺崗位增多引起經(jīng)濟憂慮，進而美聯(lián)儲加息不宜或應該降息再次掀起情緒化不良現(xiàn)實。

其中美國慣用伎倆的負面情緒引導為主是策略重點，加之美聯(lián)儲借機調(diào)整貨幣貶值策略，甚至連帶其它價格關(guān)聯(lián)配合的刻意擺布效應，以上兩者兼有的技術(shù)區(qū)間與趨勢組合并不簡單，市場不必大驚小怪隨從加碼推進，畢竟未來方向難以改變或者只能強化，這就是美元貶值與石油上漲焦點需要警惕，否則結(jié)局將是亂了自己、幫了美元，難道不是嗎？

一方面，目前重點在于美國經(jīng)濟會發(fā)生不良乃衰退嗎？首先回顧一下2022年美聯(lián)儲加息與美元升值之后的美國經(jīng)濟。2022年1-9月美元升值18%，美聯(lián)儲加息的美元基準利率上調(diào)300點至3.0-3.25%；與此同時美國經(jīng)濟前三個季度增長率為2.4%，經(jīng)濟規(guī)模達到18.7875萬億美元，最終2022年全年美國經(jīng)濟總量創(chuàng)歷史新高、邁上25萬億美元新臺階。

由此，目前美國銀行問題歸罪美聯(lián)儲加息，實際效果與問題根源差異很大，透過處置和消化過程足以表明美國銀行真假問題本質(zhì)。實際上，美聯(lián)儲加息的安全性并未傷及美國經(jīng)濟，只是銀行偏緒的周期調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是導致錯配資產(chǎn)和時間的內(nèi)在問題，而非美聯(lián)儲外部因素只是說辭理由的表面現(xiàn)象所致。

其次市場需要梳理美國通脹舒緩的依據(jù)與參數(shù)。目前美國通脹指標維持6%，這是美國什么水平的通脹判斷是重點。毫無疑問，美國依然是高通脹局面與形勢壓力，通脹下行不代表通脹消除，更不是意味美國通脹處理已經(jīng)臨近收官的不加息或降息可能。

尤其是目前國際石油價格處于上漲趨勢之中，OPEC與沙特等產(chǎn)油國的石油減產(chǎn)即時油價反彈達8%，國際石油價格重返80美元，未來預期三位數(shù)前景指日可待。

由此，美國通脹反彈和反復交錯在所難免，這正是美聯(lián)儲加息合情合理的指標參數(shù)。美國中小銀行風波阻礙美聯(lián)儲加息，美國以石油報價優(yōu)勢主導油價助力美聯(lián)儲加息，這完全是政策規(guī)劃執(zhí)行與預期不變的方式與路徑不變之本。

目前看，美國經(jīng)濟波動的輿論借題發(fā)揮是重點，潛在經(jīng)濟衰退時間與概率尚難以確定，美國輿論導向的意圖與目標側(cè)重是近一個月關(guān)注重點。

另一方面，未來側(cè)重是美聯(lián)儲加息將是美元功力所需嗎？縱觀美元因素的一長一短顯而易見，即美元匯率長項和優(yōu)勢難以震撼，這并非是匯率水平高低所見，而是美元地位、作用與影響綜合功力。

但是美元利率則是美元匯率軟肋與短板，美元資產(chǎn)魅力因利率零水平受限嚴重，國內(nèi)外無論儲蓄率、國債購買力以及產(chǎn)品競爭力都與美元利率制衡有關(guān)，美聯(lián)儲加息補短板的貨幣格局之需才是美聯(lián)儲加息不可抗拒的規(guī)劃性戰(zhàn)略。

尤其在美國財政赤字難以應對局面下，美聯(lián)儲加息的債務負擔加重，而美國從長計議財政應對，即大幅度提高未來10年國家債務上限之舉，這就是美國財長耶倫提出將美國債務上限提至51萬億美元，直至2033年。

由此，市場值得思考的美國宏觀調(diào)控的長周期與市場輿論短期化錯配不搭嚴重，美國經(jīng)濟波動短期化并不代表美國經(jīng)濟衰退，同時美國企業(yè)與銀行長期性地位與短期風波也不意味美聯(lián)儲加息錯了。而美國宏觀經(jīng)濟調(diào)控在預期管理和消化美聯(lián)儲加息的風險側(cè)重在于：美元貶值是阻力與障礙。因此，市場可以看到美國銀行風波之后，美元貶值傾向加快與加速，美指從105點下至目前101點。

目前中期美聯(lián)儲處于例會空擋月，美聯(lián)儲全年8次例會的4月無例會則是美元機會貶值時機，美元貶值需要氛圍與情緒發(fā)揮推進。這或許是目前炒作美國經(jīng)濟風險的輔助或鋪墊含義的重點與關(guān)鍵時段，美元貶值意向的故縱擺布值得警惕，而美聯(lián)儲加息不會改變中短期基調(diào)與方向，十分確定。

正如美國克利夫蘭聯(lián)儲梅斯特女士所言，盡管美國經(jīng)濟似乎走上了放緩的道路，但美聯(lián)儲可能還會進一步加息。目前美國聯(lián)邦基金利率已經(jīng)升至5%，鑒于目前利率為4.75%，這代表著她認為美聯(lián)儲還應該進一步加息。預計未來美元利率將提高并保持不變。她認為美聯(lián)儲官員專注于將通脹恢復到2%的目標，銀行業(yè)的緊張局勢增加了利率走勢的不確定性，現(xiàn)在判斷美聯(lián)儲是否會在5月加息還為時過早。美國善用情緒化炒作達到目的是伎倆與手段迂回，但并不代表方向與規(guī)劃轉(zhuǎn)變。

綜合而言，市場需要警惕目前市場動向的刻意行情指導，實際經(jīng)濟面、政策面以及趨勢性難有根本轉(zhuǎn)變。復雜局面炒作中的調(diào)節(jié)與調(diào)整是重要側(cè)重，美國概念非同尋常需要合理按照美國化因素比較分析預測。

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