近期，石油、煤炭、有色等部分順周期品種起舞，讓市場驚艷，相關主題基金也表現強勢。多位基金經理認為，估值低，加上對未來經濟預期的改善，觸發(fā)了這波行情，對將來持續(xù)性有信心。對于整個順周期板塊，他們更看好工業(yè)金屬、煤炭、機械設備等細分領域機會，但也有的對資源品相對謹慎，更看好化工、非金屬建材板塊的龍頭。有基金經理稱順周期行情剛剛起步，其中地產鏈的優(yōu)質公司未來可期；但也有人對地產相關的順周期偏謹慎。

煤炭、石油等順周期品種起舞

基金經理看好行情持續(xù)性

石油、煤炭、有色等部分順周期品種近幾個月走勢強勁，帶動相關基金表現突出，比如多只原油QDII基金，6月以來凈值漲幅超過20%；同時，多只煤炭ETF、有色ETF近幾周反彈也比較明顯。

華商主題精選混合基金經理伍文友認為，本次行情的觸發(fā)因素是商品價格指數的持續(xù)走強以及國內宏觀經濟預期的改善。南華商品指數自6月初以來持續(xù)走強并接近歷史新高；同時，自7月局會議以來，國內宏觀政策出現了明顯變化，經濟穩(wěn)增長力度逐步加強，有助于市場對經濟預期的改善。

蜂巢基金研究部總監(jiān)吳穹表示，從基本面看，資源股的現貨、期貨價格在近期都有所上漲。供給端，煤炭部分礦場停產，石油方面沙特和俄羅斯宣布延長減產計劃，有色方面供給也較為固定，而目前海外需求不差，國內經濟復蘇預期提升，市場對未來需求的預期也提升，帶動現貨、期貨價格上漲。其次股票層面看，這些股票本身估值較低，如煤炭股普遍5-8倍估值，石油石化不到10倍估值，基本面提升疊加便宜的估值，使得板塊性價比提升。

基金經理對周期和能源股行情持續(xù)性比較有信心?！爸虚L期來看，商品的持續(xù)強勢是2020年下半年以來的延續(xù)，本質是供需不斷改善下的景氣上行周期。我們對本輪景氣上行周期驅動的行情有較強信心，持續(xù)性和幅度都值得期待。”伍文友說。

創(chuàng)金合信資源主題基金經理黃超分析，煤炭板塊前期低估值、高股息，本身具備吸引力，煤礦安全監(jiān)察加嚴和煤價上漲驅動了短期行情；未來能否延續(xù)，取決于煤炭價格和無風險利率的變動情況，煤炭價格影響公司業(yè)績，無風險利率影響估值。原油方面是因為沙特等OPEC國家持續(xù)減產造成供給端偏緊，原油價格上漲催化了短期的行情。有色方面，銅和鋁等工業(yè)金屬受國內地產政策的持續(xù)催化，需求預期改善，但短期持續(xù)性一般，如未來美國降息預期強化及落地，帶動全球降息，有望帶動一輪全球固定資產投資周期，工業(yè)金屬行情值得期待；貴金屬受美國政策預期和人民幣貶值影響，美國當前高利率，國債規(guī)模持續(xù)擴大，且處于本輪加息尾聲，甚至市場預期降息，將進一步驅動貴金屬價格上漲，行情有望持續(xù)。

國泰基金認為，煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現金流背景下不斷提高分紅比例，此前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來有望走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估體系的“雙擊”。

因此在投資上，黃超表示，當前主要看好有色的貴金屬和工業(yè)金屬，也較為看好低估值、高股息的煤炭。未來的策略主要是根據綜合行業(yè)景氣度預期和個股性價比進行行業(yè)內外優(yōu)化，做高低切換。

伍文友稱，基金在2022年一季度就重點布局了煤炭、油氣、有色等資源屬性的周期行業(yè)。因為2020年下半年需求開始企穩(wěn)，隨著國內供給側改革的完成及全球新增供給的放緩甚至停滯，以油氣、煤炭、有色金屬為代表的資源品行業(yè)開始觸底回升，迎來景氣周期；尤其以油氣煤為代表的能源行業(yè)，產品價格不斷上漲，相關公司業(yè)績持續(xù)上調后，多數選擇慷慨分紅而非新增產能，全球的能源公司在業(yè)績和股價方面都有較好表現?！罢雇磥?，能源品和資源品可能仍然處于景氣上行的周期中，看好相關行業(yè)和公司的投資價值?！?/p>

看好部分順周期細分龍頭

基金經理對地產鏈態(tài)度不一

不少基金經理看好順周期板塊的崛起?！敖?，隨著國內宏觀經濟政策的拐點出現，看好順周期的投資者開始增多，但是，無論從板塊上漲的時間和空間，還是從投資者的持倉結構來看，行情只是剛剛起步，后續(xù)值得期待?！蔽槲挠颜f。

吳穹表示，此前順周期板塊跌幅較大，在局會議后，活躍資本市場、房地產、地方化債等政策持續(xù)出臺，市場悲觀預期得到修正，順周期板塊迎來反彈，“我們認為目前處于估值修復中，后續(xù)板塊的業(yè)績是否能持續(xù)修復，還要根據高頻數據來跟蹤?！?/p>

當然，順周期是一個比較寬泛的概念，基金經理更看好其中一些細分領域的機會。

黃超表示，從當前來看，美債高利率下，金融屬性更強的貴金屬板塊應該是傳導最為順暢；工業(yè)金屬中的銅、鋁新增供給較少，如美國降息后新的一輪全球固定資產投資展開，工業(yè)金屬或會有很好的表現機會，節(jié)奏上略微落后于貴金屬；低估值、高股息、供給受限政策的煤炭可逢低配置，守中帶攻是很好的投資備選。

伍文友認為，順周期板塊短期可能都能受市場情緒的推動，但從中長期來看，應該選擇景氣周期出現拐點或持續(xù)向上的行業(yè)，或能夠從存量市場中獲取更多市場份額的優(yōu)質公司、以及能夠推出受市場青睞產品的研發(fā)創(chuàng)新型公司?！八裕覀儍A向于在能源品、資源品、裝備制造、新型材料、輕工制造等行業(yè)里挖掘投資機會?！?/p>

但是，吳穹對資源端相對謹慎，他表示，目前較難判斷資源品的價格是否能持續(xù)維持在高位，畢竟美聯(lián)儲持續(xù)加息就是打壓通脹。希望找一些通過自身運營效率、達到全行業(yè)成本最低的企業(yè)，如果其在逆周期時有能力擴張，當順周期運行過程中還能享受一波成長彈性?！拔覀冞€是會在化工、非金屬建材板塊評估相應細分板塊龍頭企業(yè)的機會。另外，機械行業(yè)一些通用設備類的板塊，在順周期的過程中疊加一些技術進步、自主可控等成長邏輯，這類有成長的周期型企業(yè)，也值得關注。”

另外，基金經理對房地產相關的順周期板塊看法不一。

伍文友稱，近一個多月以來，地產領域出現明顯變化：首先是大力支持剛需及改善型需求，通過降低首付比例、按揭利率，優(yōu)化“認房認貸”相關政策等；其次是地產上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制，有望使得接近50%的上市房企融資得到改善；第三是存量房貸按揭利率的下調，將惠及更多購房家庭，有助于扭轉預期和提振信心。還有，舊城改造、城中村改造在緊鑼密鼓地醞釀中，中長期來看，這項工程的社會和經濟意義都很大。

“地產行業(yè)帶動的投資本身就是內需的重要組成部分，更重要的是，它還能帶動裝修裝飾、家具家電甚至汽車等一系列消費。城中村改造是一項系統(tǒng)而復雜的工程，需要一些時間去統(tǒng)籌安排，其前景或可期待。所以，房地產行業(yè)及產業(yè)鏈的優(yōu)質公司，相應的投資機會也可期待?！蔽槲挠堰M一步說。

然而，吳穹表示，對于地產鏈，考慮到目前的城鎮(zhèn)化水平、人口結構等問題，預期未來房地產將進入穩(wěn)定增速狀態(tài)，年銷售水平預計在10-12億平之間，總量穩(wěn)定，但內部結構分化，一二三線城市、剛需和改善性需求之間結構持續(xù)分化，因此目前對房地產產業(yè)鏈的總量維持較為謹慎的看法?！耙蕾嚧媪孔》渴袌龅慕ú摹⒓揖蛹揖叩男枨罂赡芟鄬^好，龍頭企業(yè)可能更有機會，周期下行洗牌帶來龍頭企業(yè)份額進一步提升，規(guī)模、成本優(yōu)勢擴大。”

黃超也稱，對國內地產相關的順周期偏謹慎，國內的房地產供給和新增人口都已經面臨拐點，并且長周期的趨勢目前沒有看到改變的跡象，過去與地產高基數匹配的順周期相關的產能面臨持續(xù)過剩的壓力，中短期難以扭轉?！罢w看，房地產產業(yè)鏈或許存在預期修復的機會，但不認為整個行業(yè)有大的趨勢性機會。另外，少數結構性機會也值得挖掘。”