以遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的低價(jià)，購買一家擬上市公司的股權(quán)，竟然成了股價(jià)大跌的導(dǎo)火索。

7月19日，納芯微大跌7.94%，收于152.2元/股，創(chuàng)下上市以來的新低，市值為217億元。

就在當(dāng)日早間，納芯微剛剛收到交易所下發(fā)的監(jiān)管工作函。

股價(jià)大跌，或許與18日披露的收購計(jì)劃有關(guān)。

根據(jù)公告，納芯微擬以現(xiàn)金收購昆騰微33.63%股權(quán)，在此次交易中，昆騰微整體估值約為15億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這一價(jià)格遠(yuǎn)低于預(yù)期。

目前，昆騰微已在創(chuàng)業(yè)板上市審核中，7月5日剛剛回復(fù)了問詢。一旦順利上市，昆騰微整體市值應(yīng)不至于只有15億元。

有投行負(fù)責(zé)人表示，納芯微與昆騰微能夠啟動(dòng)上述收購交易，說明雙方對15億元估值是認(rèn)可的。

“從另一個(gè)角度來看，一家營收超3億元、歸母凈利潤超過8000萬元、距離上市僅差一躍的半導(dǎo)體公司，二級市場或許已經(jīng)給不出高估值了?！痹撠?fù)責(zé)人說。

整體作價(jià)15億

根據(jù)公告，納芯微與JING CAO（曹靖）等10名昆騰微的股東簽署協(xié)議，擬通過現(xiàn)金方式收購昆騰微33.63%股權(quán)，以獲得后者的控制權(quán)。

資料顯示，昆騰微的主營業(yè)務(wù)為模擬集成電路的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括音頻 SoC 芯片和信號(hào)鏈芯片，其中音頻 SoC 芯片主要包括無線音頻傳輸芯片、FM/AM 收發(fā)芯片、USB 音頻芯片等。

交易各方約定，在此次交易中，昆騰微整體估值不超過15億元。

納芯微表示，昆騰微專業(yè)從事模擬集成電路的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售，主要產(chǎn)品包括音頻 SoC 芯片和信號(hào)鏈芯片。

產(chǎn)品涉及技術(shù) IP 包括無線射頻、MCU、音頻算法、音頻 DSP、高速 ADC/DAC、高精度ADC/DAC，與公司現(xiàn)有 IP 組合形成很好的互補(bǔ)，可以進(jìn)一步完善公司的技術(shù) IP 組合。

納芯微還表示，昆騰微已有數(shù)十種成熟產(chǎn)品物料，公司可以利用自身優(yōu)勢，提高昆騰微在客戶端的產(chǎn)品覆蓋度。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，昆騰微2022年?duì)I收為3.05億元，歸母凈利潤為6512.89萬元。

竟低于IPO估值

一家有業(yè)績支撐的半導(dǎo)體公司，23倍左右的市盈率是貴，還是便宜？

從一級市場來看，半導(dǎo)體公司的發(fā)行市盈率動(dòng)輒40倍、50倍，上月上市的安凱微發(fā)行市盈率甚至高達(dá)190倍。

如此巨大的估值差，卻選擇賣給納芯微，昆騰微是有一些自身原因，不能走獨(dú)立上市之路么？

顯然不是。

昆騰微在業(yè)內(nèi)頗為知名。早在2020年8月，昆騰微科創(chuàng)板IPO申請就獲得受理。此后經(jīng)過一輪問詢后，公司于2020年12月終止了IPO。

去年12月30日，昆騰微又開啟了創(chuàng)業(yè)板征程。今年1月18日，公司獲得了第一輪問詢，并在7月5日完成了第一次問詢回復(fù)。

在此次IPO中，昆騰微計(jì)劃發(fā)行不超過2866.67萬股股份，募資5.07億元，用于音頻 SoC 芯片升級及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目等。

以此推算，昆騰微完成IPO后的計(jì)劃估值為20億元。

在以往的A股案例中，收購上市公司控股權(quán)往往需要溢價(jià)，而昆騰微在IPO時(shí)擬估值為20億元，卻愿意按照15億元的估值將控制權(quán)拱手讓人。

“這類知名公司一旦愿意轉(zhuǎn)讓股份，會(huì)有不少機(jī)構(gòu)前來詢價(jià)，納芯微既然公布了方案，說明昆騰微已經(jīng)找到了心儀的買家，也是認(rèn)可這一估值的?！鄙鲜鐾缎腥耸空f。

投資人紛感壓力

昆騰微15億元的估值，令不少投資人感到驚詫。

有投資人表示，雖然行業(yè)確實(shí)景氣度不及之前，但還是有些公司在沒有盈利的情況下，獲得數(shù)億、甚至數(shù)十億元的估值。

“昆騰微只能給15億元，確實(shí)讓人很有壓力。”該投資人說。

值得一提的是，2022年6月，華清博廣受讓昆騰微部分股權(quán)，當(dāng)時(shí)按照2021年的利潤給了16倍PE。

2021年，昆騰微凈利潤為8225.68萬元，以此計(jì)算，那時(shí)估值已經(jīng)達(dá)到13.1億元。而這也只是股份轉(zhuǎn)讓，并不是新增股本。

事實(shí)上，此前曾備受追捧的半導(dǎo)體行業(yè)，正處于估值低谷。國金證券提供的數(shù)據(jù)顯示，半導(dǎo)體估值處于近10年底部位置。