藥明生物（02269.HK）再次以一份“PPT”挑動整個CRO板塊的“神經(jīng)”。

今日，藥明生物一則宣告公司經(jīng)營向好的PPT公告，帶動CRO板塊上漲，但同時引發(fā)熱議，因為僅僅一個月時間，藥明生物的口風(fēng)就從上一份PPT的悲觀轉(zhuǎn)向樂觀，且單單去年12月一個月時間，公司新增項目數(shù)呈現(xiàn)“井噴”，占到去年全年新增項目總數(shù)的近1/3，讓業(yè)內(nèi)頗為迷惑。

這意味著CXO行業(yè)景氣度反轉(zhuǎn)，還是藥明生物的“特殊”現(xiàn)象？對此，業(yè)內(nèi)專家告訴財聯(lián)社記者，藥明生物2023Q4新增項目數(shù)量看起來喜人，但具體來看，有一部分是外部轉(zhuǎn)入項目，生物醫(yī)藥行業(yè)的景氣度基本面沒有發(fā)生變化，或是行業(yè)巨頭的“馬太效應(yīng)”起作用。但也有業(yè)內(nèi)人士堅持認為，藥明生物12月新項目井噴或許不太正常。

一個月就“反轉(zhuǎn)”？

“要么傻要么壞！”“扇貝游回來了？”

從未有一個CRO公司讓這么多投資者又愛又恨，在藥明生物昨晚最新PPT的影響下，11日的眾多生物醫(yī)藥群和投資者論壇里，對于藥明生物的“口誅筆伐”此起彼伏。

10日晚，藥明生物發(fā)布一份PPT公告，這本是一份彰顯公司經(jīng)營向好的PPT。

這是公司CEO陳智勝即將在第42屆年度摩根大通醫(yī)療健康大會上的演講PPT，據(jù)該PPT介紹，去年藥明生物新增132個項目（超過藥明生物在去年年初設(shè)定的目標，即120個），且上調(diào)今年藥物開發(fā)業(yè)務(wù)新增項目目標，由80個提升至110個，預(yù)期2024年2季度開始業(yè)務(wù)持續(xù)向好，對未來發(fā)展依然充滿信心。

或受該消息的直接影響，今日藥明生物在港股跳空高開15%，帶動港股CRO板塊集體走強，其中，維亞生物（01873.HK）漲超5%，康龍化成（03759.HK）、藥明康德（02359.HK）、泰格醫(yī)藥（03347.HK）漲超4%，金斯瑞生物科技（01548.HK）、凱萊英漲（06821.HK）超3%，昭衍新藥（06127.HK）漲超2%。隨后藥明生物股價逐步下降，截至午間休盤，藥明生物仍上漲超過8%。

然而也正是這份“利好”PPT，透露了令人詫異的反差。

一個月前，藥明生物剛剛在業(yè)績更新中稱，公司2023年截至11月底的新增項目是91個，并著重提出，“在下行周期中公司2023年目標新增120個項目顯然過于激進”。隨后引發(fā)港股和A股CRO板塊的全面下挫，投資者們“一片哀嚎”。

藥明生物在發(fā)布完上述業(yè)績指引之后，在12月共進行了11次回購，合計回購3474.60萬股，累計回購金額10.05億港元。當(dāng)時市場上已有投資者發(fā)出公司打壓股價，低價回購賺差價的質(zhì)疑聲音，“收割完砸盤，再回購，簡而言之就是不裝了！”。

而對比來看，此番披露2023年全年新增132個項目，這意味著藥明生物在去年12月份這一個月的時間內(nèi)，增加了41個項目。

為何在一個月內(nèi)能增加如此多項目？這是行業(yè)慣例還是個體特殊性？對此財聯(lián)社記者發(fā)送采訪提綱至藥明生物，但截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。

此外有媒體報道里昂新發(fā)布研究報告稱，將藥明生物評級從“跑贏大市”上調(diào)至“買入”，維持目標價37港元。然而財聯(lián)社記者注意到，該目標價還不如2023年12月藥明生物大跌前的股價（12月1日收盤價43.5港元）。

馬太效應(yīng)還是行業(yè)反轉(zhuǎn)？

“有沒有可能藥明生物把一些新項目故意集中到12月發(fā)完業(yè)績指引之后來簽約？”有業(yè)內(nèi)專家在交流過程中如此向記者發(fā)問。

“我覺得更多的是行業(yè)巨頭的馬太效應(yīng)?！蹦成镝t(yī)藥上市公司高管、資深醫(yī)藥行業(yè)專家楊濤對財聯(lián)社記者表示，從藥明生物昨晚的公告內(nèi)容來看，CMO業(yè)務(wù)貢獻加大，以及承接其他公司轉(zhuǎn)單的情況是值得關(guān)注的，藥明生物作為CRO行業(yè)龍頭，具備“更快、更省、更好”的競爭優(yōu)勢，中小CRO公司的訂單向頭部匯集，產(chǎn)生的“虹吸效應(yīng)”。

也有業(yè)內(nèi)堅持認為藥明生物12月新項目井噴或許不太正常，一位不愿具名的醫(yī)藥行業(yè)資深專家告訴財聯(lián)社記者，就算是馬太效應(yīng)，也不會一個月時間就反轉(zhuǎn)了，12月行業(yè)景氣度并沒有反轉(zhuǎn)。而且大公司每年能做多少項目可以預(yù)估清楚，一般年底是交付高峰不是簽單高峰，沒聽說過哪個公司忽然年底客戶集中撲過來簽單的。

“因為年底是客戶做第二年預(yù)算的時間，當(dāng)年的錢都快花完了。此外，就算有集中簽約，那也是CXO公司自己的操作，客戶沒道理互相串通好了集中簽約，因為CXO行業(yè)的單子談好了，也可以前面不簽，留著后面簽?！鄙鲜鰧＜疫M一步解釋質(zhì)疑原因。

另據(jù)財聯(lián)社記者不完全統(tǒng)計，2023年12月至今，共發(fā)生14起跨國醫(yī)藥企業(yè)與中國生物科技公司之間的授權(quán)交易或并購轉(zhuǎn)讓，涉及的中國藥企包括百利天恒-U（688506.SH）、和鉑醫(yī)藥-B（02142.HK）、宜聯(lián)生物、亙喜生物、康華生物（300841.SZ）等，交易標的也從大火的ADC管線，逐漸發(fā)展到Biotech整體收購，中國生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在資本寒冬中貌似出現(xiàn)了一個小。

還有研報此前指出，仿制藥CRO（醫(yī)藥研發(fā)合同外包服務(wù)機構(gòu)）持續(xù)高景氣，2024年進入行業(yè)上升拐點，分成類收入持續(xù)增加，疊加創(chuàng)新藥管線轉(zhuǎn)讓預(yù)期，相關(guān)重點公司管線有望得到重估和價值回歸。

加之風(fēng)向標之一的藥明生物如此表態(tài)，難道2024年CRO行業(yè)的景氣度有望反轉(zhuǎn)？

上述兩位專家均不認同CRO行業(yè)景氣度發(fā)生反轉(zhuǎn)。楊濤告訴財聯(lián)社記者，藥明生物這份公告并不代表CRO行業(yè)的基本面發(fā)生了變化，也不代表整個板塊景氣度回升。可以預(yù)見，2024年，一些此前以仿制藥一致性評價業(yè)務(wù)為主的CRO公司進入倒閉潮，如果轉(zhuǎn)型不快，大部分將會倒閉。CDMO公司或掛CDMO概念的面臨過剩狀態(tài)，洗牌必然。

醫(yī)藥行業(yè)資深人士、某CXO行業(yè)前高管王銳向財聯(lián)社記者表示，影響CXO行業(yè)景氣度的因素主要是融資和地緣因素，目前并不看好今年行業(yè)景氣度，可以先等等看今年美國降息情況。

百盛生物CEO譚瑞政也認為國內(nèi)CRO公司的景氣度與海外生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇緊密相關(guān)，但行業(yè)增速或不如以前。

“海外生物醫(yī)藥市場的復(fù)蘇速度明顯快于國內(nèi)，海外Biopharma和Biotech也不是很缺錢，所以我認為今年國內(nèi)CRO公司要增長，或許更多地只能押注海外市場，向三星生物學(xué)習(xí)，與國內(nèi)外的大企業(yè)進行深度綁定。”醫(yī)療戰(zhàn)略咨詢公司Latitude Health創(chuàng)始人趙衡向財聯(lián)社記者預(yù)測道，CRO行業(yè)今年的增速將告別兩位數(shù)，可能平均下來只有個位數(shù)，如果相關(guān)企業(yè)新單獲取能力不強，尤其是中小型CRO企業(yè)，海外市場拓展出現(xiàn)瓶頸，那肯定會出現(xiàn)業(yè)績下滑。