最近，央媽又有大動(dòng)作了。

9月底，央行貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)了一次重要會(huì)議，釋放出一些新的信號(hào)。

中信證券直接把這次會(huì)議解讀為：

后續(xù)存款利率可能繼續(xù)下調(diào)。

這種解釋太抽象了。

正確的理解是：

在央媽的引導(dǎo)下，商業(yè)銀行降低存款利率，倒逼儲(chǔ)戶減少儲(chǔ)蓄，轉(zhuǎn)向投資或消費(fèi)。

1

毫無(wú)疑問(wèn)，商業(yè)銀行降低存款利率是符合國(guó)情的。

我們目前的投資和出口都比較疲軟，現(xiàn)在主要靠消費(fèi)支撐，降低利率是最直接的解決方法。

比如，降低利率能夠減少企業(yè)融資成本，進(jìn)而企業(yè)投資；能夠降低信貸成本，居民消費(fèi)；能夠降低房貸利率，推動(dòng)樓市回暖。

事實(shí)也是這樣。

最近30年，央行的一年期存款基準(zhǔn)利率隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化產(chǎn)生較大的波動(dòng)，但整體呈現(xiàn)一路下行的趨勢(shì)，尤其是2015年之后已經(jīng)跌至谷底1.5%。

基準(zhǔn)利率的走勢(shì)就像一家飛機(jī)從高空慢慢著陸一樣，距離地平線還有一定距離。

不過(guò)，從去年4月份開(kāi)始，央媽開(kāi)始參考十年期的國(guó)債收益率和一年期的LPR貸款利率來(lái)調(diào)整存款利率，基準(zhǔn)利率就此退出歷史舞臺(tái)。但巧的是，商業(yè)銀行1年期的存款利率經(jīng)歷了幾次下調(diào)之后，目前降至1.55%，與1.5%的基準(zhǔn)利率相差無(wú)幾，仍有下調(diào)空間。

既然有空間，商業(yè)銀行恨不得降成零，但實(shí)際上不可能。

商業(yè)銀行下調(diào)存款利率，不僅具備基礎(chǔ)條件，也是自身現(xiàn)實(shí)需要。去年開(kāi)始，商業(yè)銀行凈息差已經(jīng)逐季下降，年末凈息差為1.91%，今年一季度和二季度商業(yè)銀行業(yè)凈息差繼續(xù)下降，已經(jīng)降至1.74%，跌破了監(jiān)管部門對(duì)商業(yè)銀行要求的1.8%警戒線。

一旦凈息差降無(wú)可降，就很容易出現(xiàn)金融風(fēng)險(xiǎn)，保住息差已成為各大商業(yè)銀行共同的命題，接下來(lái)，商業(yè)銀行肯定要在央媽面前哭窮。畢竟，銀行體系是中國(guó)很關(guān)鍵的一道防線。

雖然，降息也是板上釘釘?shù)氖隆?/p>

但具體能降多少要結(jié)合中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，畢竟央媽還要兼顧儲(chǔ)戶的反應(yīng)。

話說(shuō)回來(lái)，商業(yè)銀行降低利率容易，但倒逼儲(chǔ)戶減少儲(chǔ)蓄，有一定難度。

2

先說(shuō)，中國(guó)的儲(chǔ)蓄率經(jīng)歷了2010年到2019年的連續(xù)下降之后，從2020年開(kāi)始，因?yàn)榭谡謫?wèn)題，大家的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，儲(chǔ)蓄率已經(jīng)連續(xù)三年上升，大量的資金沉淀在居民存款中，難以流向企業(yè)部門，消費(fèi)疲軟確實(shí)拖累了經(jīng)濟(jì)發(fā)展，但對(duì)于老百姓來(lái)說(shuō)，這也無(wú)奈之舉。

比如，央行之前公布的數(shù)據(jù)是，今年6月末住戶存款已經(jīng)達(dá)到132.24萬(wàn)億，人均存款就達(dá)到了9.4萬(wàn)元。乍一看，數(shù)據(jù)非常樂(lè)觀，但實(shí)際肯定不是那回事。

如果以三口之家來(lái)算，家庭平均存款達(dá)到28.2萬(wàn)元，也就是有將近30萬(wàn)的存款，可有多少家庭可以達(dá)標(biāo)呢？就算有，按照目前的通脹水平，30萬(wàn)取出來(lái)又能做什么呢？

再比如，截至8月末，M2余額286.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.6%，M1余額67.96萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2.2%。很明顯發(fā)現(xiàn)，M1增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于M2，也就意味著有了錢之后，大家更愿意把錢放進(jìn)定期存款里面吃利息，也不愿意拿出來(lái)去消費(fèi)或投資。

既然賬戶有錢，央媽想指導(dǎo)商業(yè)銀行降低利率，倒逼老百姓降低儲(chǔ)蓄就不難理解。

但很多人疑惑的是，為啥今年以來(lái)央行總盯著居民的消費(fèi)呢，難道搞出口和投資不香嗎。

3

道理很簡(jiǎn)單。

先說(shuō)出口，如果你把全球看成一個(gè)整體，出口等于進(jìn)口，那么凈出口永遠(yuǎn)就是零，或者說(shuō)，可以把全球看成一個(gè)水池子，那么進(jìn)出口就像進(jìn)水口和出水口的兩個(gè)管子，而此時(shí)兩個(gè)管子是直接在一起的，對(duì)池子里的水沒(méi)有影響。

長(zhǎng)期來(lái)看，進(jìn)出口是要保持平衡狀態(tài)的，不可能老指望這個(gè)去拉動(dòng)需求。

再說(shuō)投資，商業(yè)銀行降低利率確實(shí)可以直接企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)能，加大投資，但企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品總要有人買單，加大的結(jié)果就需要更多的人去消費(fèi)，否則投資就是一個(gè)死循環(huán)。換句話說(shuō)，消費(fèi)增長(zhǎng)幅度要跟上投資的進(jìn)度，不然就會(huì)出現(xiàn)更多的產(chǎn)能過(guò)剩。

歸根到底，還是靠消費(fèi)去消化。

舉個(gè)例子，有個(gè)趕考的書(shū)生到旅店投宿，拿出五兩銀子，挑了該旅店標(biāo)價(jià)五兩銀子的房間。店主立刻用它到隔壁的米店付了欠單，米店老板轉(zhuǎn)身去屠夫處還了肉錢，屠夫馬上去付清了賒賬的飼料款，飼料商趕緊到旅店還了房錢。

就這樣，五兩銀子又到了店主手里。這時(shí)書(shū)生下來(lái)說(shuō)，房間不合適，要回銀子就走了。雖然店主一文錢沒(méi)賺，但大家卻把債務(wù)都還清了。

所以，消費(fèi)可以讓錢流動(dòng)起來(lái)，錢動(dòng)起來(lái)，經(jīng)濟(jì)才能轉(zhuǎn)起來(lái)。

這樣來(lái)看，商業(yè)銀行的降利率恐怕是剛剛開(kāi)始，只要你不把錢取出來(lái)，就繼續(xù)降。

4

當(dāng)然，對(duì)所有人而言，商業(yè)銀行降低利率帶來(lái)的好處是房貸、消費(fèi)貸等借貸成本變低。但副作用卻是造成了固收類產(chǎn)品收益的下降。

而更可怕的是，對(duì)于擁有不同財(cái)富水平的人，利率下降帶來(lái)影響是不平衡的。

在低利率環(huán)境下，比如，財(cái)富更多的人可以以更好的信用或優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)做抵押，用更低的成本獲取更多的資金?？筛嗟墓べY階層不見(jiàn)得能拿到這么低的利率，甚至還要分期去還款增加額外的支出。

再比如，財(cái)富更多的人，投資的方向可以多元化，可以配置更多浮動(dòng)類產(chǎn)品，而普通家庭更多以固定類投資產(chǎn)品為主，而這些產(chǎn)品往往受到利率下降影響很大。

所以，說(shuō)來(lái)說(shuō)去，最終受傷的還是普通老百姓。