自A股邁入全面注冊制以來，已有61只新股陸續(xù)上市，從上市首日表現(xiàn)來看，出現(xiàn)“二八”分化現(xiàn)象。61只新股首日平均漲幅為43.14%，漲幅在100%以上僅有6只，占比9.84%；13只新股出現(xiàn)上市首日收盤破發(fā)的情形，破發(fā)幅度在1.19%~14.12%之間，占比21.31%；近六成新股在上市首日股價上漲后次日便開始下跌，新上市的61股上市后5日股價平均下跌超6%。

面對上述數(shù)據(jù)背后的新變化，證券時報·數(shù)據(jù)寶特推出《聚焦全面注冊制新生態(tài)》系列報道，從多角度分析新股發(fā)行現(xiàn)狀以及內(nèi)在規(guī)律。

新股惜售情緒降溫 首日換手率提升

一般而言，新股上市首日換手率較低說明當天買入賣出量比較少，市場投資者想法較一致，更易推動股價后期繼續(xù)上漲。以往核準制下，新股上市首日有44%的漲跌幅限制，中簽投資者普遍存在惜售心理，新股上市后的前幾日交易數(shù)據(jù)均呈現(xiàn)低換手。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、滬深主板相繼實施注冊制后，新股上市后前5個交易日漲跌幅不受限制，股價波動加大，中簽投資者惜售心理弱化的同時避險情緒升溫，新股上市首日迎來高換手率。

為保證換手率的可比性，注冊制下新股按上市首日換手率計算，核準制下新股按開板日換手率計算。在注冊制還未正式實施之前，2017年和2018年上市新股開板日平均換手率分別為48.98%和53.35%。2019年7月科創(chuàng)板率先實施注冊制后，A股市場新股的換手率均值有所提升，絕大多數(shù)月份的平均值圍繞在60%左右浮動。

今年全面注冊制實施以來，已有61股陸續(xù)上市，首日換手率平均值為61.08%，多只上市首日換手率超70%的新股次日股價便下跌。

二級市場熱度影響新股首日表現(xiàn)

在市場行情較好時，不易出現(xiàn)破發(fā)現(xiàn)象；在市場下行期，破發(fā)潮更易出現(xiàn)。2022年3月、4月、9月、12月市場下行階段，投資者避險情緒升溫，當時新股發(fā)行市盈率與發(fā)行價又相對過高，破發(fā)新股數(shù)量均明顯增加。

全面注冊制后上市的61只新股中，首日破發(fā)的上市時間主要集中在4月18日~4月25日，以及5月11日~5月31日，兩個時間區(qū)間均是市場下行階段。

從上市首日股價表現(xiàn)較好的新股來看，除了上市前后市場整體行情較好外，還有兩方面因素影響新股首日表現(xiàn)：一方面，這些公司擁有市場熱門概念，例如“人工智能”、“工業(yè)機器人”等，且上市期間恰逢概念熱炒階段或觸底反彈階段，容易受到市場追捧；另一方面，公司主營業(yè)務(wù)在整個市場中具有稀缺性。

上市首日漲幅居首的是北交所新股巨能股份，該股上市首日上漲227.27%，公司主要業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以實現(xiàn)智能工廠為目標的各類工業(yè)機器人、自動化生產(chǎn)線和智能工廠管理軟件。該股于今年5月12日上市，其所屬的機器人指數(shù)在4月26日開啟觸底反彈，至該股上市前一日已小幅反彈近4%。

中科飛測-U上市首日股價上漲.62%，上市后5日后10日均錄得上漲，該股是半導(dǎo)體檢測量測設(shè)備國產(chǎn)替代龍頭，今年5月19日上市，上市當日電子行業(yè)指數(shù)上漲1.03%，且處于低位反彈階段，連續(xù)3日錄得陽線。

以首日收盤價和上市后最高價來衡量，鼎智科技的炒新收益率最高，達184.11%，該股發(fā)行價30.6元/股，上市首日上漲23.17%，盤中曾觸發(fā)臨時停牌，打破了自3月中旬以來北交所新股首日表現(xiàn)低迷的狀況。該股上市以來最高價達107.08元/股，分別較發(fā)行價和首日收盤價上漲249.93% 和184.11%。鼎智科技是國內(nèi)高端微電機龍頭，根據(jù)公司的上市公告顯示，滬深兩市中，與其主營業(yè)務(wù)相近的同行業(yè)可比公司僅2家。與鼎智科技相類似的還有三博腦科。

高市盈率高發(fā)行價公司破發(fā)風(fēng)險大

由于核準制下主板新股有23倍市盈率的發(fā)行上限，較低的發(fā)行價給二級市場留下較高溢價空間，不少新股上市后持續(xù)大漲，連續(xù)“一字板”走勢頻現(xiàn)。

今年全面注冊制實施后，主板新股發(fā)行市盈率23倍的紅線被打破。統(tǒng)計顯示，4月10日以來，上市的新股平均發(fā)行市盈率達49.93倍，其中主板新股中，僅中信金屬一家發(fā)行市盈率為20.21倍，低于以往23倍紅線，多數(shù)主板個股的發(fā)行市盈率高于30倍。從上市后的行情表現(xiàn)來看，中信金屬上市后20日股價下跌11.48%，是跌幅最小的主板新股。

新股上市后的破發(fā)現(xiàn)象往往與高市盈率、高發(fā)行價有關(guān)。統(tǒng)計2021年以來上市的新股可以發(fā)現(xiàn)，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行價格和發(fā)行市盈率整體較高，破發(fā)個股數(shù)量分別為只和47只。

將發(fā)行價分區(qū)間統(tǒng)計可以看出，發(fā)行價越低的新股越受到市場熱捧，上市后的表現(xiàn)越好，發(fā)行價格小于10元的新股上市首日整體表現(xiàn)最好，特別是創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板和北交所新股，上市首日平均上漲幅度均顯著高于其他發(fā)行價區(qū)間組合。

2021年以來， 417股的發(fā)行市盈率高于所屬行業(yè)市盈率，其中首日破發(fā)的股票數(shù)量達94只，占比超22.54%。發(fā)行市盈率低于所屬行業(yè)市盈率的股票有633只，其中首日破發(fā)的新股僅有56只，占比8.8%，兩組數(shù)據(jù)對比可知，高發(fā)行價格和高市盈率企業(yè)上市后，破發(fā)風(fēng)險會更高。

長遠來看，如果打新是一個幾乎不需要任何技術(shù)含量的無風(fēng)險獲利行為，既不符合投資的基本邏輯，由此帶來的“炒新”風(fēng)氣也不利于證券市場健康發(fā)展。從核準制到全面注冊制，新股定價權(quán)完全交給市場，充分還原了新股市場的風(fēng)險特征。新股發(fā)行定價將更真實地反映上市公司內(nèi)在價值，一些高發(fā)行價、高市盈率、基本面不佳的股票上市后價格將出現(xiàn)調(diào)整，破發(fā)或成為常態(tài)，這也就意味著，打新不再是一件穩(wěn)賺不賠的事。

機構(gòu)多選擇首日賣出落袋為安

以往核準制下，主板新股開板日的龍虎榜數(shù)據(jù)中，賣出席位極少見到機構(gòu)專用席位的身影，但在當下打新收益降低，破發(fā)頻現(xiàn)的背景下，機構(gòu)選擇“落袋為安”的現(xiàn)象頻頻發(fā)生。今年全面注冊制后上市的61只新股中，有32只新股上市首日登上龍虎榜，賣出前五席位中出現(xiàn)機構(gòu)身影的有29只，占比90.63%。

出現(xiàn)機構(gòu)身影的29只新股中，次日股價下跌的有19只，跌幅最大的是柏誠股份，該股上市首日股價上漲110.63%，次日股價下跌22.68%，上市后20日股價跌幅擴大至40.35%，該股上市首日的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，賣出前五席位清一色是機構(gòu)專用席位。

除柏誠股份之外，江鹽集團、中重科技、森泰股份等6股上市首日龍虎榜賣出前五席位也清一色是機構(gòu)專用席位。這些股票次日股價均錄得下跌，僅英特科技一股上市首日股價下跌，次日股價錄得上漲。

上市前業(yè)績好壞影響新股表現(xiàn)

對于打新的投資者而言，判斷一只新股是否值得打，通常從公司的產(chǎn)品、業(yè)績、所屬行業(yè)來進行初步判斷。如果一只新股在上市前就出現(xiàn)虧損或業(yè)績下滑，則會對新股上市后的表現(xiàn)形成不利影響。

以2021年以來上市的新股來看，新股上市首日股價表現(xiàn)與公司業(yè)績呈顯著相關(guān)性。168只上市首日即破發(fā)的新股中，前一年業(yè)績虧損的公司占9.52%；而首日上漲幅度超過50%的447只新股中，前一年業(yè)績虧損的公司僅占1.34%。如果僅從科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板新股來看，這一差距更加明顯，說明在注冊制背景下，業(yè)績對于新股的股價影響程度更大。

聲明：數(shù)據(jù)寶所有資訊內(nèi)容不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險，投資需謹慎。

責(zé)編：葉舒筠

校對：姚遠

重磅預(yù)告創(chuàng)投圈沸騰！第十一屆中國創(chuàng)投論壇啟幕！就在6月9日

超豪嘉賓陣容、超強行業(yè)聯(lián)盟、超燃投資話題…

版權(quán)聲明

證券時報各平臺所有原創(chuàng)內(nèi)容，未經(jīng)書面授權(quán)，任何單位及個人不得轉(zhuǎn)載。我社保留追究相關(guān)行為主體法律責(zé)任的權(quán)利。