3月4日，滬深兩交易所聯(lián)合發(fā)布了舉辦量化私募機(jī)構(gòu)交易合規(guī)培訓(xùn)的公告。

公告指出，此次培訓(xùn)的目的在于，幫助量化私募機(jī)構(gòu)及時(shí)、準(zhǔn)確理解量化交易監(jiān)管思路和工作要求，切實(shí)提升合規(guī)交易水平，防范量化交易風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)自28家頭部量化私募機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人及業(yè)務(wù)骨干參加。

有行業(yè)人士向財(cái)聯(lián)社記者表示，此次培訓(xùn)是上周舉辦的，28家頭部量化私募的法務(wù)、合規(guī)負(fù)責(zé)人出席了培訓(xùn)，參會(huì)對(duì)象覆蓋了當(dāng)前百億以上的量化私募機(jī)構(gòu)，這些頭部機(jī)構(gòu)也在監(jiān)管的重點(diǎn)監(jiān)測(cè)名單中。

上述人士指出，監(jiān)管在培訓(xùn)上強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)：

一是重點(diǎn)重申異常交易行為。日前因異常交易行為，靈均投資被滬深交易所暫停了三天交易，此次監(jiān)管再次將“異常交易”進(jìn)行了明確、清晰的重申。事實(shí)上，異常交易的監(jiān)管是對(duì)市場(chǎng)各類(lèi)參與主體的要求一視同仁，不過(guò)量化因交易更快所以被重點(diǎn)關(guān)注。

二是要求量化機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注交易行為對(duì)市場(chǎng)影響。該人士指出，監(jiān)管表示，在市場(chǎng)流動(dòng)性不高的當(dāng)前，量化能夠?yàn)槭袌?chǎng)注入流動(dòng)性，與此同時(shí)，也存在量化交易本身占比過(guò)高的問(wèn)題，這就要求量化私募機(jī)構(gòu)更加慎重。關(guān)注自身交易對(duì)市場(chǎng)的影響。

據(jù)悉，監(jiān)管也列舉了幾例未公開(kāi)的異常交易典型案例，向機(jī)構(gòu)進(jìn)行了宣導(dǎo)。

對(duì)此，有業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)培訓(xùn)可以了解到，監(jiān)管對(duì)量化的認(rèn)識(shí)是很客觀(guān)的，包括DMA等數(shù)據(jù)模型、規(guī)模、交易占比數(shù)據(jù)都非常完備?！芭嘤?xùn)后，我們內(nèi)部也進(jìn)行了傳達(dá)和學(xué)習(xí)，以后在交易中嚴(yán)格按照監(jiān)管制定的規(guī)則來(lái)，向監(jiān)管的要求靠齊，消除市場(chǎng)對(duì)量化存在的誤解。”上述人士指出。

兩交易所對(duì)量化進(jìn)行培訓(xùn)，28家頭部參與

滬深交易所公告顯示，此次培訓(xùn)，滬深交易所通報(bào)了量化交易異常交易典型案例，介紹了量化交易監(jiān)管總體思路，明確要求量化私募機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)控管理，防范交易過(guò)程中出現(xiàn)影響證券交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序等情形，切實(shí)規(guī)范量化交易行為，落實(shí)好合規(guī)交易要求，保障市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行。

今年以來(lái)，滬深交易所加強(qiáng)量化交易監(jiān)管，對(duì)影響市場(chǎng)正常秩序、損害投資者合法權(quán)益的量化交易異常交易和違規(guī)行為，快速反應(yīng)、重拳出擊。

下一步，滬深交所將堅(jiān)持以投資者為本，把維護(hù)公平性作為工作出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，根據(jù)統(tǒng)一部署，加快建立完善量化交易監(jiān)管安排，進(jìn)一步擴(kuò)大量化交易合規(guī)培訓(xùn)的范圍對(duì)象，規(guī)范量化交易行為，維護(hù)市場(chǎng)正常交易秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

業(yè)內(nèi)解讀：監(jiān)管關(guān)注兩大核心

根據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士的反饋，此次培訓(xùn)核心點(diǎn)有二：重申異常交易行為、要求量化機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注交易行為對(duì)市場(chǎng)影響。

在重申異常交易行為上，有業(yè)內(nèi)人士指出，通過(guò)此次培訓(xùn)，量化私募更加明確了異常交易行為類(lèi)型。

根據(jù)此前要求，滬深交易所對(duì)各類(lèi)異常交易行為的定義、構(gòu)成要件與量化標(biāo)準(zhǔn)有明確規(guī)定，5大類(lèi)典型異常交易行為的量化標(biāo)準(zhǔn)，包括虛假申報(bào)、拉抬打壓股價(jià)、維持漲（跌）幅限制價(jià)格、自買(mǎi)自賣(mài)或者互為對(duì)手方交易、嚴(yán)重異常波動(dòng)股票申報(bào)速率異常等。

“程序化交易賬戶(hù)上報(bào)后，如果出現(xiàn)異常交易行為，監(jiān)管可以第一時(shí)間穿透到管理人，進(jìn)行調(diào)查。尤其是短期內(nèi)交易沖擊指數(shù)漲跌的，各家要引以為戒?！鄙鲜鋈耸恐赋?，嚴(yán)格異常交易行為是監(jiān)管一以貫之的明確態(tài)度，在量化方面，監(jiān)管還強(qiáng)調(diào)了撤單率“幌騙”行為。當(dāng)然，下單出錯(cuò)的情況在所難免，但是利用程序化交易頻繁委托、撤單的行為對(duì)于市場(chǎng)其他投資者會(huì)有誤導(dǎo)，這類(lèi)過(guò)度投機(jī)行為，也是監(jiān)管方向之一。

在要求量化機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注交易行為對(duì)市場(chǎng)影響方面上，有業(yè)內(nèi)指出，利用程序化交易的工具，量化私募機(jī)構(gòu)應(yīng)該在算法交易模型設(shè)置減少對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，量化需要以本身以?xún)r(jià)格優(yōu)先，而不是要造成市場(chǎng)波動(dòng)。

在今年春節(jié)期間，市場(chǎng)流動(dòng)性低迷，量化私募是市場(chǎng)流動(dòng)性的主要提供者，但是在規(guī)模過(guò)大、策略趨同以及過(guò)度交易等因素之下，交易行為對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了一定的波動(dòng)。尤其是春節(jié)后首個(gè)交易日，開(kāi)盤(pán)后靈均投資一分鐘之內(nèi)在滬深交易所合計(jì)賣(mài)出超過(guò)25億元，對(duì)滬指、深成指數(shù)造成沖擊，嚴(yán)重影響了正常交易秩序。

因此，滬深交易所決定從2月20日起至2月22日止對(duì)寧波靈均管理的相關(guān)產(chǎn)品連續(xù)實(shí)施暫停或限制投資者賬戶(hù)交易的監(jiān)管措施，即暫?；蛳拗葡嚓P(guān)產(chǎn)品賬戶(hù)在上述期間在滬深交易所上市交易的所有股票交易，同時(shí)啟動(dòng)對(duì)寧波靈均予以公開(kāi)譴責(zé)的紀(jì)律處分程序。

事實(shí)上，監(jiān)管對(duì)存在異常交易的調(diào)查并非靈均投資一家，在此次培訓(xùn)上，滬深交易所還通報(bào)了其他量化交易異常交易典型案例，強(qiáng)調(diào)量化機(jī)構(gòu)的風(fēng)控管理。

業(yè)內(nèi)向財(cái)聯(lián)社記者表示，此前量化的確存在過(guò)度交易的現(xiàn)象，尤其是在中證2000指數(shù)上，因缺少股指期貨等工具，無(wú)法做到完全對(duì)沖，會(huì)產(chǎn)生一些對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)。當(dāng)前，隨著量化規(guī)模的下降，交易擁擠度下降，各家風(fēng)控合規(guī)意識(shí)的提高，盡量去規(guī)避減少交易行為對(duì)市場(chǎng)的影響。

行業(yè)或加速出清

在春節(jié)的微盤(pán)流動(dòng)性危機(jī)中，量化私募業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅回撤，包括DMA規(guī)模大幅下降，量化也遭遇了一定的贖回，當(dāng)前存量規(guī)模已經(jīng)有所下降。

依然以DMA業(yè)務(wù)為例，財(cái)聯(lián)社記者從多方渠道拿到數(shù)據(jù)顯示，今年春節(jié)前后，微盤(pán)下挫讓DMA業(yè)務(wù)元?dú)獯髠?023年底至2024年2月8日區(qū)間數(shù)據(jù)推算，DMA規(guī)模下降約50%。

當(dāng)然，這一數(shù)據(jù)僅包含監(jiān)管口徑，事實(shí)上，市場(chǎng)人士指出，2023年以來(lái)，部分中小私募存在通過(guò)DMA上規(guī)模的利益驅(qū)動(dòng)，部分收費(fèi)存在費(fèi)率1%+40%，包括部分劣后額度銷(xiāo)售給散戶(hù)，這或是監(jiān)管提及的違法違規(guī)行為。投資者適當(dāng)性及合規(guī)性都存在瑕疵，投資者要注意做好識(shí)別這類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前，有些小機(jī)構(gòu)在未備案的情況下已經(jīng)私下發(fā)行DMA產(chǎn)品，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，后續(xù)這些違規(guī)和違法行為或?qū)⑹艿絿?yán)厲的監(jiān)管處罰及問(wèn)責(zé)。

某頭部量化私募機(jī)構(gòu)表示，監(jiān)管趨嚴(yán)有利于行業(yè)優(yōu)勝劣汰，只有滿(mǎn)足監(jiān)管要求，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，在規(guī)則之中發(fā)展，才能在行業(yè)中走得更遠(yuǎn)。