原標(biāo)題：河北乳業(yè)巨頭君樂(lè)寶啟動(dòng)IPO！蟄伏四年，乳業(yè)寒冬之下，君樂(lè)寶能否破局？

出品丨搜狐財(cái)經(jīng)

作者丨張佳宇

編輯丨李文賢

2023年年末，是一個(gè)冷冬。作為河北老牌乳企，成立了28年的君樂(lè)寶終于啟動(dòng)上市輔導(dǎo)。

君樂(lè)寶上市謀劃已久。

2019年君樂(lè)寶離開蒙牛“單飛”，同一年，河北省就提出要“支持君樂(lè)寶主板上市”外，彼時(shí)的君樂(lè)寶副總裁仲巖在2022年7月也公開表示，君樂(lè)寶已正式啟動(dòng)IPO、要在2025年實(shí)現(xiàn)上市。

為謀求上市，君樂(lè)寶蟄伏四年已久。四年間，君樂(lè)寶引入機(jī)構(gòu)股東、擴(kuò)充商業(yè)版圖，其銷售額2021年突破200億元。

在大舉收并購(gòu)步伐之下，2022年至今，君樂(lè)寶已完成對(duì)酪神世家、銀橋乳業(yè)、云南來(lái)思爾乳業(yè)、來(lái)思爾智能化、茉酸奶和一然生物的六起收并購(gòu)，不斷為上市鋪路。

啟動(dòng)輔導(dǎo)到真正上市仍有漫漫長(zhǎng)路。

君樂(lè)寶啟動(dòng)IPO，四年間引入紅杉等多家機(jī)構(gòu)股東

時(shí)隔一年左右，君樂(lè)寶啟動(dòng)上市的靴子終于落地。

近日，據(jù)河北證監(jiān)局網(wǎng)站披露的《關(guān)于君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)備案報(bào)告》，該輔導(dǎo)協(xié)議簽署日期為2023年12月22日，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為中金公司，律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事務(wù)所分別為國(guó)浩律師（上海）事務(wù)所、德勤華永會(huì)計(jì)事務(wù)所。

據(jù)官網(wǎng)介紹，君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)（簡(jiǎn)稱“君樂(lè)寶”）成立于1995年，法人代表、董事長(zhǎng)均為魏立華，君樂(lè)寶的業(yè)務(wù)范圍涉及嬰幼兒奶粉、酸奶、低溫鮮奶、常溫液態(tài)奶及奶牛育種、牧業(yè)、草業(yè)等板塊。

君樂(lè)寶目前也已完成股改。

去年12月，君樂(lè)寶企業(yè)名稱由此前的“君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)”變更為“君樂(lè)寶乳業(yè)集團(tuán)股份有限公司”，企業(yè)類型則變更為其他股份有限公司（非上市），同時(shí)注冊(cè)資本由此前的6221.6萬(wàn)元增至7.2億元。

作為國(guó)內(nèi)乳業(yè)巨頭之一，坊間關(guān)于君樂(lè)寶登陸A股資本市場(chǎng)的傳聞一直不斷。

2022年7月，君樂(lè)寶副總裁仲巖公開表示，君樂(lè)寶已啟動(dòng)IPO，欲在2025年實(shí)現(xiàn)上市、并實(shí)現(xiàn)500億元的銷售額。

而早在2019年4月，河北省奶業(yè)振興工作領(lǐng)導(dǎo)小組發(fā)布的《2019年河北省奶業(yè)振興工作方案》中也明確提出要“支持君樂(lè)寶主板上市”。而彼時(shí)，君樂(lè)寶也即將“單飛”、從蒙牛剝離。

謀求上市的君樂(lè)寶也即將迎來(lái)重量級(jí)資本“紅杉”、“高瓴”的入場(chǎng)。

據(jù)天眼查顯示，2019年，鵬?；?、君乾管理分別斥資21億元、19.11億元收購(gòu)君樂(lè)寶約26.70%、24.30%股權(quán)。

2020年3月，君樂(lè)寶又迎來(lái)寧波探智企業(yè)管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“寧波探智”）的首次參股，寧波探智持有其約15.26%的股權(quán)。而經(jīng)過(guò)股權(quán)穿透，寧波探智實(shí)為紅杉資本中國(guó)的投資實(shí)體。

同年，君樂(lè)寶累計(jì)完成超12億元的戰(zhàn)略融資，投資方為紅杉資本中國(guó)、高瓴資本。

截至目前，從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，魏立華作為君樂(lè)寶的實(shí)控人，直接持有君樂(lè)寶約37.54%股權(quán)，合計(jì)控制君樂(lè)寶約52.78%股權(quán)，位居君樂(lè)寶第股東。

剩余的前股東中，寧波探智、春華韶景（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“春華韶景”）、珠海橫琴樂(lè)慧瑞晟企業(yè)管理中心（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“珠海橫琴”），天津市平安消費(fèi)科技投資合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“天津平安消費(fèi)”），持有股權(quán)比例分別為12.84%、8.67%、6.76%、5.35%。

而在君樂(lè)寶的前股東中，三家股東均為投資機(jī)構(gòu)。

其中，紅杉資本位列君樂(lè)寶最大的機(jī)構(gòu)股東；此外，春華韶景的背后實(shí)為春華資本，而天津平安消費(fèi)為私募基金，其背后的管理機(jī)構(gòu)為平安資本。

君樂(lè)寶正式啟動(dòng)上市進(jìn)程，也是乳企在“乳業(yè)寒冬”下繼續(xù)尋求突圍擴(kuò)張的縮影。

對(duì)此，中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，“君樂(lè)寶的低溫鮮奶業(yè)務(wù)處于領(lǐng)先地位，其奶粉、酸奶等其他業(yè)務(wù)板塊也已進(jìn)入相對(duì)成熟的節(jié)點(diǎn)。此時(shí)若有資本市場(chǎng)的賦能，對(duì)于君樂(lè)寶未來(lái)的可持續(xù)發(fā)展、核心競(jìng)爭(zhēng)力的釋放均有更高的加持?！?/p>

2025年欲完成上市，曾花5億元收購(gòu)兩家云南乳企

2025年，是君樂(lè)寶給自己立下的上市時(shí)間點(diǎn)。

目前，包括君樂(lè)寶在內(nèi)，乳企品牌都在備戰(zhàn)春節(jié)。搜狐財(cái)經(jīng)近日走訪北京線下商超時(shí)發(fā)現(xiàn)，君樂(lè)寶的酸奶、純牛奶正在加大促銷。

在北京東城區(qū)的一家物美超市的低溫乳制品區(qū)內(nèi)，“簡(jiǎn)醇”為例規(guī)格為230g的小白瓶 “買二贈(zèng)一”，凈含量為100g的小白袋包裝產(chǎn)品的則打出“19.9元/6壺”的促銷價(jià)，君樂(lè)寶的漲芝士酸奶則 “買四贈(zèng)一”。

而凈含量為450g的簡(jiǎn)愛“超級(jí)桶”酸奶售價(jià)為9.9元；三元旗下的0糖酸奶“簡(jiǎn)卡”（規(guī)格為100g）10袋售價(jià)為10.8元。此外，君樂(lè)寶的悅鮮活純牛奶（規(guī)格為450ml）促銷價(jià)為29.7元3瓶。

存量競(jìng)爭(zhēng)加劇之下，大肆收并購(gòu)也成為君樂(lè)寶拓展其業(yè)務(wù)版圖的重要手段。

前不久，君樂(lè)寶宣布入股茉酸奶，持有茉酸奶30%股權(quán)。據(jù)悉，茉酸奶為現(xiàn)制酸奶品牌，成立于2014年，于2021年開放加盟的茉酸奶，迄今門店數(shù)量已突破1000家。

除入局新式茶飲外，君樂(lè)寶此前也先后收購(gòu)來(lái)思爾乳業(yè)、奶酪品牌思客奇和酪神世家、陜西銀橋乳業(yè)，去年12月，君樂(lè)寶又戰(zhàn)投了益生菌企業(yè)“一然生物”，不斷擴(kuò)充產(chǎn)品種類。

2022年7月，君樂(lè)寶副總裁仲巖首次公開表示，君樂(lè)寶已正式啟動(dòng)IPO，并要在2025年實(shí)現(xiàn)上市，并力爭(zhēng)完成500億元的銷售額。

短短四年間，君樂(lè)寶也實(shí)現(xiàn)營(yíng)收翻番。君樂(lè)寶副總裁仲巖曾公開表示，2021年君樂(lè)寶的銷售收入為203億元；而在2017年，君樂(lè)寶的營(yíng)收首次突破100億元。

但君樂(lè)寶在加速并購(gòu)腳步的背后，其債務(wù)壓力也正在積聚。

僅在來(lái)思爾乳業(yè)、來(lái)思爾智能化的一項(xiàng)收購(gòu)中，君樂(lè)寶就付出了超5億元的代價(jià)。

2022年1月，君樂(lè)寶斥資2億元收購(gòu)皇氏集團(tuán)旗下的云南皇氏來(lái)思爾乳業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“來(lái)思爾乳業(yè)”）、云南皇氏來(lái)思爾智能化乳業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“來(lái)思爾智能化”）各20%股權(quán)。

去年5月，君樂(lè)寶再收購(gòu)來(lái)思爾乳業(yè)、來(lái)思爾智能化各32.90%的股權(quán)，交易價(jià)格共計(jì)約3.29億元，并一舉成為上述兩家公司的控股股東，持有上述兩家公司各57.90%的股權(quán)。

君樂(lè)寶并未披露2022年具體營(yíng)收。搜狐財(cái)經(jīng)翻閱皇氏集團(tuán)披露的公告發(fā)現(xiàn)，截至2022年12月31日，君樂(lè)寶資產(chǎn)總額約為210.89億元，凈資產(chǎn)約為47億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為13.51億元。

政策收緊之下，能否破局？

“君樂(lè)寶為上市準(zhǔn)備多年，上市是為強(qiáng)化企業(yè)融資能力、提升企業(yè)品牌度，同時(shí)躋身乳業(yè)第一陣營(yíng)其也能積累更多資本，從而為自身發(fā)展增添動(dòng)能”，乳業(yè)專家王丁棉向搜狐財(cái)經(jīng)表示。

近年來(lái)，除君樂(lè)寶外，眾多乳企均在謀求上市。

2022年7月，認(rèn)養(yǎng)一頭牛首次披露招股說(shuō)明書，欲沖擊A股市場(chǎng)，擬募資18.51億元。但繼2023年2月更新披露招股書后，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的上市進(jìn)程也無(wú)最新動(dòng)態(tài)。

去年6月，廣西乳企百菲乳業(yè)也曾宣布啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)，擬沖刺上交所主板。與百菲乳業(yè)啟動(dòng)IPO輔導(dǎo)的同月，東北老牌乳企完達(dá)山卻宣布終止IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項(xiàng)目。據(jù)北大荒電子招標(biāo)平臺(tái)披露，該項(xiàng)目終止原因?yàn)椤耙虮贝蠡耐赀_(dá)山乳業(yè)股份有限公司上市進(jìn)程發(fā)生變化，故終止項(xiàng)目?！?/p>

2023年6月，河南乳企花花牛也表示，要力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。2018年12月，花花牛進(jìn)入上市輔導(dǎo)備案公示，并擬登陸A股；而據(jù)河南網(wǎng)站顯示，花花牛的上市輔導(dǎo)工作進(jìn)展報(bào)告目前仍停留在2021年8月。

據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年至今，含君樂(lè)寶、認(rèn)養(yǎng)一頭牛、菊樂(lè)股份、紅星美羚、完達(dá)山、騎士乳業(yè)、花花牛等欲登陸資本市場(chǎng)的乳企達(dá)十幾家。

其中，騎士乳業(yè)已完成轉(zhuǎn)板北交所，而牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商澳亞集團(tuán)、江西乳企陽(yáng)光乳業(yè)也分別登陸港股、深交所上市。

但類似于菊樂(lè)股份、紅星美羚等區(qū)乳企的上市進(jìn)程卻未能一帆風(fēng)順。根據(jù)公開信息，四川乳企菊樂(lè)股份于2023年12月30日提交了更新后的財(cái)務(wù)資料，而此前，菊樂(lè)股份也曾四次“闖關(guān)”IPO。

2022年5月，在陜西羊奶粉企業(yè)紅星美羚IPO被否后，其歷經(jīng)十余年的上市準(zhǔn)備也正式結(jié)束；彼時(shí)，紅星美羚董事長(zhǎng)王寶印也曾表示不再考慮上市。

而在階段性收緊IPO節(jié)奏之下，部分企業(yè)也選擇撤回IPO。

1月4日，據(jù)上交所披露，因毛戈平撤回發(fā)行上市申請(qǐng)，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，上交所終止其發(fā)行上市審核。而此前，老娘舅、八馬茶葉德州扒雞也相繼IPO撤單。

君樂(lè)寶實(shí)現(xiàn)A股上市的可能性如何？

對(duì)此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)搜狐財(cái)經(jīng)表示，“如果當(dāng)前IPO收緊的窗口指導(dǎo)取向沒有改變，又或者對(duì)食品飲料行業(yè)IPO的限制政策沒有調(diào)整，君樂(lè)寶要在A股IPO的難度還是很明顯的?！?/p>

“（能否順利實(shí)現(xiàn)A股上市）我覺得關(guān)鍵看企業(yè)的實(shí)力，包括研發(fā)能力、行業(yè)地位等，而君樂(lè)寶還是有一定行業(yè)地位，有一定的機(jī)會(huì)；同時(shí)也要看過(guò)去業(yè)務(wù)增長(zhǎng)情況，未來(lái)有沒有成長(zhǎng)空間，經(jīng)營(yíng)模式、財(cái)務(wù)控制上有沒有風(fēng)險(xiǎn)。”競(jìng)天公誠(chéng)律師事務(wù)所資深合伙人戴冠春認(rèn)為。

“我覺得選擇A股可能跟港股市場(chǎng)上估值低，募集資金壓力大有關(guān)系，目前企業(yè)也是兩難。但是目前只是A股輔導(dǎo)，未來(lái)若港股環(huán)境變化，仍然可以很快切換到H股上市”，戴冠春補(bǔ)充說(shuō)。