【導(dǎo)讀】光伏巨頭擬560億大擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能幾乎翻倍，上交所火速發(fā)函：有無過剩風(fēng)險？

中國基金報記者 南深

光伏組件一體化龍頭晶科能源，5月17日剛剛完成一輪可轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資100億元擴(kuò)產(chǎn)。緊接著公司又在5月24日晚公告，擬在山西規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，總投資約560億元，按照這個規(guī)劃，晶科能源的總產(chǎn)能近乎翻倍，單晶硅棒的產(chǎn)能更是增長數(shù)倍。

5月25日，上交所火速發(fā)出問詢函，上交所要公司結(jié)合產(chǎn)能利用率水平、在手訂單情況、同行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模與下游市場需求匹配情況等，說明新建產(chǎn)能的必要性與合理性，是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險。另外，公司相關(guān)資金投入是否會導(dǎo)致現(xiàn)金流緊張，如未來相關(guān)籌資計劃未能按期實現(xiàn)擬采取的應(yīng)對措施。

新建產(chǎn)能的同時公司又在出售現(xiàn)有產(chǎn)能，同日其公告擬43億元出售新疆晶科100%股權(quán)。上交所要其結(jié)合新疆晶科主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營情況及出售前后公司盈利能力的變化，說明本次交易的具體考慮等。

晶科能源實際上2022年1月才在科創(chuàng)板上市，IPO時也募集了100億元，用于單晶硅棒、電池片和電池組建等的擴(kuò)產(chǎn)。上市以來公司股價總體走出倒V態(tài)勢，目前最新市值1341億。

560億大擴(kuò)產(chǎn)擬兩年達(dá)成

16個月已兩輪融資

公司稱，根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，為進(jìn)一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模和垂直一體化的能力，公司擬在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，并與山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)管理委員會簽訂了《項目投資協(xié)議》，項目總投資約560億元（含流動資金），項目建設(shè)內(nèi)容包括56GW單晶拉棒、56GW硅片、56GW高效電池和56GW組件產(chǎn)能。

項目共分四期，建設(shè)周期約二年，每期建設(shè)規(guī)模為拉棒、切片、電池片、組件各14GW一體化項目，一期項目預(yù)計2024年第一季度投產(chǎn)，二期項目預(yù)計2024 年第二季度投產(chǎn)，三期、四期項目預(yù)計2025年建成投產(chǎn)。

這個新增產(chǎn)能是個什么概念呢？

此前公告顯示，公司硅片、電池片和組件產(chǎn)能在2022年末分別為65GW、55GW和70GW。也就是這個56GW的垂直一體化項目如果按計劃投產(chǎn)，總產(chǎn)能幾乎翻倍，單晶拉棒的產(chǎn)能擴(kuò)張可能是數(shù)倍。而近年來看，公司毛利率一直處于下降過程中，2019年至2022年公司綜合毛利率分別為19.92%、14.94%、13.40%和10.24%。

為此，上交所的問詢函首先關(guān)注可行性及產(chǎn)能有無過剩風(fēng)險。要求公司：

（1）補充披露垂直一體化項目的技術(shù)路線選擇及可行性報告，項目產(chǎn)品與公司現(xiàn)有產(chǎn)品、前期募投項目產(chǎn)品在具體類型、應(yīng)用領(lǐng)域等方面的異同；

（2）補充披露公司目前已有及在建產(chǎn)能分布情況、實施進(jìn)展、預(yù)計規(guī)模，結(jié)合公司產(chǎn)能利用率水平、在手訂單情況、同行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模與下游市場需求匹配情況等，說明新建產(chǎn)能的必要性與合理性，是否存在產(chǎn)能過剩風(fēng)險。

另外是資金問題，即錢從哪里來？公司2022年1月份才上市，距今一年半不到，已經(jīng)完成了兩輪各100億元的融資，一次是IPO，一次就是5月剛剛完成的可轉(zhuǎn)債融資。

根據(jù)公司2023年第一季度報告，公司期末貨幣資金余額176.17 億元，短期借款126.31億元，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)74%，這還沒有計入剛剛發(fā)行的100億元可轉(zhuǎn)債負(fù)債部分。一季度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-2.897億元。

為此，上交所要公司補充披露垂直一體化項目所需資金的具體投入與籌資計劃，以及相關(guān)資金投入是否會導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，如未來相關(guān)籌資計劃未能按期實現(xiàn)擬采取的應(yīng)對措施，并充分提示風(fēng)險。

43億出售子公司新疆晶科

剛完成5GW單晶拉棒擴(kuò)建

公司一邊擴(kuò)產(chǎn)，一邊出售現(xiàn)有產(chǎn)能。同在24日晚公司公告稱，為充分優(yōu)化一體化產(chǎn)能布局，提升集中化生產(chǎn)效率，籌劃出售新疆晶科100%股權(quán)，并與資陽市重大產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）及董仕宏簽訂《股權(quán)收購協(xié)議》，公司向其出售持有的新疆晶科100%股權(quán)，作價人民幣43億元。

2022年年報顯示，新疆晶科主要業(yè)務(wù)是硅棒生產(chǎn)與銷售，其在2021年剛剛完成一輪年產(chǎn) 5GW單晶硅拉棒擴(kuò)建，并于2022年3月30日取得（新環(huán)評字〔2022〕14 號）環(huán)評批復(fù)，截至年報披露日擴(kuò)建項目竣工環(huán)境保護(hù)驗收推進(jìn)中。

新疆晶科2022年度實現(xiàn)凈利潤 1.52億元，2023 年一季度實現(xiàn)凈利潤1.4億元，公司承諾其在 2023-2026 年實現(xiàn)累計稅后扣非凈利潤 20 億元，平均每年5億元。如果按照2023年承諾利潤估值，此次出售新疆晶科的動態(tài)市盈率只有8倍出頭。

此次出售將留下一個“手尾”，新疆晶科作為公司全資子公司期間，公司為支持其日常經(jīng)營管理存在為其銀行借款提供擔(dān)保的情況；本次交易完成后，公司不再持有新疆晶科股權(quán)，對其擔(dān)保將被動形成公司對合并報表范圍外企業(yè)的擔(dān)保。

上交所要求公司：

（1）結(jié)合新疆晶科主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營情況及出售前后公司盈利能力的變化，說明本次交易的具體考慮；

（2）結(jié)合評估報告、公開市場價格、同類型交易、業(yè)績承諾安排等因素，說明交易作價是否合理公允，是否已充分考慮前述擔(dān)保關(guān)系；

（3）補充披露交易對手方是否已經(jīng)或準(zhǔn)備為上市公司提供反擔(dān)保，如發(fā)生上市公司需對新疆晶科承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任事項，交易對方如何予以全額賠償及相應(yīng)賠償方式、時間期限等；

（4）補充披露交易對手方支付交易對價的具體資金來源，說明交易對手方是否具有足夠履約能力，本次交易是否存在重大不確定性。