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譚雅玲（中國(guó)外匯投資研究院獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家）

60s要點(diǎn)速讀：

1、目前市場(chǎng)將美國(guó)國(guó)債短長(zhǎng)期倒掛作為經(jīng)濟(jì)衰退的論據(jù)，這似乎已經(jīng)不能詮釋經(jīng)濟(jì)前景。畢竟過(guò)去與現(xiàn)代制造業(yè)是制造資源，其中包括物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等諸多基礎(chǔ)因素。

2、美歐經(jīng)濟(jì)懸殊已經(jīng)愈加明顯，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化與全球化高屋建瓴、高人一籌十分明朗，反之歐洲退化甚至分化局面將是區(qū)域化的削弱，國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)美國(guó)優(yōu)勢(shì)毫無(wú)問(wèn)題，區(qū)域化解體將是歐洲敗筆與不得已局面。市場(chǎng)看似表明工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)則是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)之重。

正文：

市場(chǎng)集中美歐PMI數(shù)據(jù)的比較與預(yù)期，其中一個(gè)共性在于兩者PMI制造業(yè)數(shù)據(jù)位于50點(diǎn)分水嶺之下，美國(guó)為48.5，歐元區(qū)為44.6，但是兩者PMI服務(wù)業(yè)數(shù)值均位于50點(diǎn)之上，美國(guó)為55.1，歐元區(qū)為55.9。之前歐洲其它國(guó)家也有類(lèi)似的現(xiàn)象，目前英國(guó)兩個(gè)數(shù)據(jù)懸殊也在46.9和55.1之間分化。由此，市場(chǎng)必須重視現(xiàn)代新興經(jīng)濟(jì)研究與洞察，這對(duì)匯率與價(jià)格分析邏輯與預(yù)期判斷是一個(gè)新角度與新動(dòng)態(tài)。尤其面對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)錯(cuò)綜復(fù)雜之際，市場(chǎng)梳理國(guó)家定力與發(fā)展規(guī)律對(duì)貨幣及價(jià)格才是永久之道之功之重。

一方面是制造業(yè)傳統(tǒng)化因素局限或是新興經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新服務(wù)業(yè)的理論探討死角與無(wú)法解釋之策。尤其目前市場(chǎng)將美國(guó)國(guó)債短長(zhǎng)期倒掛作為經(jīng)濟(jì)衰退的論據(jù)，這似乎已經(jīng)不能詮釋經(jīng)濟(jì)前景。畢竟過(guò)去與現(xiàn)代制造業(yè)是制造資源，其中包括物料、能源、設(shè)備、工具、資金、技術(shù)、信息和人力等諸多基礎(chǔ)因素。

隨著時(shí)代進(jìn)展與改革創(chuàng)新，市場(chǎng)要求的制造過(guò)程轉(zhuǎn)化為使用和利用的大型工具、工業(yè)品與生活消費(fèi)產(chǎn)品，這已經(jīng)使得制造業(yè)本質(zhì)特征發(fā)生更新與創(chuàng)新。由此PMI服務(wù)業(yè)將生產(chǎn)和銷(xiāo)售結(jié)合性的角度發(fā)生新構(gòu)造與新組合。尤其經(jīng)濟(jì)全球化的創(chuàng)舉，這使得服務(wù)產(chǎn)品與其它產(chǎn)業(yè)相交具有非實(shí)物性、不可儲(chǔ)存性和生產(chǎn)與消費(fèi)同時(shí)性等新定義。因此從定義上區(qū)別制造業(yè)屬于第二產(chǎn)業(yè)、服務(wù)業(yè)屬于第三產(chǎn)業(yè)，但對(duì)于一個(gè)企業(yè)則很難區(qū)分兩者之間的概念與定義。尤其是服務(wù)業(yè)包括批發(fā)和零售業(yè)更廣泛和更寬泛的方方面面，運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和信息、軟件和信息，金融，房地產(chǎn)，租賃，科學(xué)技術(shù)，教育衛(wèi)生和社會(huì)管理、社會(huì)保障和社會(huì)組織，國(guó)際組織以及農(nóng)、林、牧、漁業(yè)中關(guān)聯(lián)交織，制造業(yè)中的原料制品、機(jī)械設(shè)備等十分寬泛領(lǐng)域與層級(jí)。相比較制造業(yè)局限性是數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不高的特性，反之服務(wù)業(yè)領(lǐng)先既是包含制造業(yè)又?jǐn)U寬服務(wù)業(yè)兩者兼有的廣泛性是數(shù)值較高的邏輯與構(gòu)造。

目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)是全球重心，美國(guó)制造業(yè)的回流以及弱化是輿論側(cè)重，但是美國(guó)制造業(yè)的創(chuàng)新則是市場(chǎng)忽略的重點(diǎn)。尤其美國(guó)拜登上任后，美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)值有所回落，但美國(guó)制造業(yè)以全球銷(xiāo)售領(lǐng)先保持乃強(qiáng)化強(qiáng)勢(shì)之地位。其中美國(guó)生產(chǎn)復(fù)蘇直接帶動(dòng)出口增長(zhǎng)，2022年美國(guó)商品出口連續(xù)第2年大幅增長(zhǎng)達(dá)到30087億美元，較2021年增加4531億美元。其中制造業(yè)創(chuàng)新價(jià)值在于航空領(lǐng)域，民航客機(jī)出口增加47億美元，航空發(fā)動(dòng)機(jī)出口增加72億美元。加之美國(guó)2022年各類(lèi)電氣設(shè)備出口增加62億美元，醫(yī)藥設(shè)備、測(cè)控設(shè)備、計(jì)算機(jī)等產(chǎn)品也為相當(dāng)幅度的增長(zhǎng)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代生產(chǎn)系統(tǒng)是新經(jīng)濟(jì)成果，制造業(yè)興旺增加26萬(wàn)就業(yè)機(jī)會(huì)，2022年全年達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄35萬(wàn)。美國(guó)制造業(yè)產(chǎn)生巨大產(chǎn)值和就業(yè)，經(jīng)濟(jì)體的造血器官是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)血液循環(huán)的乘數(shù)效應(yīng)，如商品從生產(chǎn)線(xiàn)到全社會(huì)流通創(chuàng)造數(shù)十上萬(wàn)工作崗位以及大量GDP。

根據(jù)麥肯錫報(bào)告顯示，美國(guó)制造業(yè)GDP盡管只占11%，但卻創(chuàng)造8%的就業(yè)崗位并催生20%國(guó)家資本投資、35%生產(chǎn)率增長(zhǎng)、60%出口和70%的企業(yè)研發(fā)支出。

實(shí)際結(jié)論就在于美國(guó)制造業(yè)與服務(wù)業(yè)融合一體才是美國(guó)新經(jīng)濟(jì)個(gè)性與邏輯根本。預(yù)計(jì)未來(lái)美國(guó)制造業(yè)將使美國(guó)GDP再增長(zhǎng)15%以上，美國(guó)制造業(yè)組合拳環(huán)環(huán)相扣效果驚人。

另一方面是不同國(guó)家資質(zhì)與經(jīng)濟(jì)框架與體系或需要循序漸進(jìn)構(gòu)造需適合自身順序與邏輯之規(guī)。美國(guó)長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)政策一直非常重視制造業(yè)的地位，歷屆政府都極力實(shí)施鼓勵(lì)與激勵(lì)政策推動(dòng)制造業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。特別是奧巴馬政府、特朗普政府和現(xiàn)任拜登政府均將支持制造業(yè)政策為重心并且逐漸實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍與價(jià)值，2022年美國(guó)經(jīng)濟(jì)躍上新臺(tái)階的制造業(yè)價(jià)值是首要業(yè)績(jī)與貢獻(xiàn)。

相比較自己優(yōu)先發(fā)展制衡對(duì)手則是俄烏事件對(duì)歐洲打擊的一種戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)，畢竟制造業(yè)的元素與構(gòu)造資源和能源是歐洲短板與軟肋，而俄烏事件至今幾乎瓦解歐洲高端制造業(yè)體系，期間因?yàn)闅W洲天然氣價(jià)格風(fēng)向標(biāo)的荷蘭TTF基準(zhǔn)天然氣期貨價(jià)格從132.71歐元/兆瓦突破300歐元/兆瓦時(shí)大關(guān)上漲1倍之多，這對(duì)歐洲制造業(yè)打壓也是目前歐洲不景氣背景與原因之重。

2022年俄烏沖突之后，歐元區(qū)PMI數(shù)據(jù)接近60高位之后一路走低至7月跌破50枯榮線(xiàn)，歐洲制造業(yè)從繁榮轉(zhuǎn)為蕭條、萎縮一路下滑至今難以企穩(wěn)。尤其是這場(chǎng)沖突使得歐洲工業(yè)遭到巨大打擊，歐洲老牌工業(yè)化國(guó)家大量企業(yè)外遷以尋求穩(wěn)定環(huán)境，歐洲制造業(yè)外流是美國(guó)從中獲利或吸引歐洲工業(yè)資源、強(qiáng)化自己全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)會(huì)，設(shè)計(jì)與對(duì)標(biāo)存在美國(guó)戰(zhàn)略與利益之本毫無(wú)疑問(wèn)。

目前美歐經(jīng)濟(jì)懸殊已經(jīng)愈加明顯，美國(guó)新經(jīng)濟(jì)現(xiàn)代化與全球化高屋建瓴、高人一籌十分明朗，反之歐洲退化甚至分化局面將是區(qū)域化的削弱，國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)美國(guó)優(yōu)勢(shì)毫無(wú)問(wèn)題，區(qū)域化解體將是歐洲敗筆與不得已局面。市場(chǎng)看似表明工業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)則是國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)之重。

結(jié)合到我國(guó)值得思考則與發(fā)達(dá)國(guó)家側(cè)重不同。目前我國(guó)兩項(xiàng)指標(biāo)表現(xiàn)與上述發(fā)達(dá)國(guó)家有相似之處，但標(biāo)準(zhǔn)概念我國(guó)尚未與世界接軌，我國(guó)最新4月PMI制造業(yè)為49.2，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指標(biāo)為55.1，我們數(shù)值并非是PMI服務(wù)業(yè)體現(xiàn)，這是目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期與順序正在市場(chǎng)化之中的體現(xiàn)。

尤其我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)錯(cuò)位發(fā)展是數(shù)據(jù)難以國(guó)際化關(guān)注重點(diǎn)，并不同于發(fā)達(dá)國(guó)家產(chǎn)業(yè)邏輯與順序是我國(guó)特性之矛盾與問(wèn)題所在，這就是我國(guó)第一產(chǎn)業(yè)偏弱，這是因?yàn)槿蚧討?yīng)發(fā)達(dá)國(guó)家為主第二產(chǎn)業(yè)聚焦時(shí)代的接應(yīng)，忽略第一產(chǎn)業(yè)而側(cè)重第二產(chǎn)業(yè)的國(guó)際潮流是我國(guó)弊端或順序不當(dāng)客觀所致。

相比較我國(guó)第三產(chǎn)業(yè)繁榮存在虛假或不符合邏輯概念與順序更是嚴(yán)峻風(fēng)險(xiǎn)。簡(jiǎn)單而言的消費(fèi)與產(chǎn)業(yè)不均和不夠合理具有關(guān)聯(lián)，收入是產(chǎn)業(yè)第一第二的基礎(chǔ)保障，但消費(fèi)集中第三產(chǎn)業(yè)的缺乏前兩者的支持是本末倒置的風(fēng)險(xiǎn)所困，而非重點(diǎn)所為。相比較，發(fā)達(dá)國(guó)家第一產(chǎn)業(yè)豐足現(xiàn)代化和科技化之后形成第二產(chǎn)業(yè)質(zhì)量化和品質(zhì)化，進(jìn)而直接促成第三產(chǎn)業(yè)繁榮可持續(xù)推動(dòng)力與競(jìng)爭(zhēng)力。

綜上，市場(chǎng)看似宏觀角度的格局，但卻對(duì)微觀市場(chǎng)行情具有很大影響。宏觀長(zhǎng)期根基牢固是短期金融策略游刃有余支撐，美聯(lián)儲(chǔ)加息與美元貶值底氣就是美國(guó)制造業(yè)夯實(shí)與創(chuàng)新的邏輯與支撐。

反之歐洲加息與歐元走強(qiáng)卻是不自主受制美元和美國(guó)的背景與制衡，美歐競(jìng)爭(zhēng)貨幣聚焦將是未來(lái)匯率之爭(zhēng)的重要格局了結(jié)之關(guān)鍵期，包括我國(guó)人民幣也是需要反思自身制造業(yè)與人民幣關(guān)聯(lián)的重心構(gòu)造，真金白銀用力產(chǎn)業(yè)才是貨幣立足與扎根之本之主之力。

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