2023年ETF的異軍突起，既是市場(chǎng)風(fēng)格與產(chǎn)品特性的共振，也有投資者對(duì)主動(dòng)權(quán)益基金投資體驗(yàn)不佳的“情緒化”表達(dá)。

在板塊輪動(dòng)劇烈的2023年，大盤股與小盤股漲跌互現(xiàn)，“頂流”基金經(jīng)理再度黯然失色，主動(dòng)權(quán)益類基金整體業(yè)績(jī)連續(xù)第三年重挫，但這一背景下卻催生了ETF的突飛猛進(jìn)：年內(nèi)ETF份額與規(guī)模雙雙突破2萬(wàn)億，實(shí)現(xiàn)連續(xù)6年增長(zhǎng)。各路資金熱情涌入，低位加倉(cāng)有之，乘勢(shì)追高亦有之。

在ETF已“卷”成一片紅海時(shí)，各家公募頻頻祭出降費(fèi)大招。但據(jù)公募人士測(cè)算，按照降費(fèi)后的費(fèi)率結(jié)構(gòu)來(lái)看，一只ETF規(guī)模要達(dá)到三四十億才能達(dá)到盈虧平衡，因此能夠“賺錢”的ETF基金比例并不高。該人士認(rèn)為，高舉高打的模式將難以為繼，未來(lái)ETF領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)或許會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)鸸芾砣司C合實(shí)力的考驗(yàn)，包括產(chǎn)品布局的前瞻性研究能力、前端銷售與中臺(tái)營(yíng)銷之間的配合能力以及產(chǎn)品日常運(yùn)維的精細(xì)化管理能力等。

抄底情緒助推ETF“六連增”

Wind數(shù)據(jù)顯示，去年股票ETF總份額增加6363.63億份（含新ETF上市），相比年初增長(zhǎng)超40%，按區(qū)間成交均價(jià)來(lái)計(jì)算，有超5000億元資金在2023年借道ETF流入股市，股票型ETF、跨境型ETF以及債券型ETF均有“壯大”。且從規(guī)模來(lái)看，單年度增長(zhǎng)凈值增長(zhǎng)4385億元，遠(yuǎn)超我國(guó)ETF規(guī)模前13年（2005年-2017年）增長(zhǎng)量的總和3487億元。

對(duì)此，天相投顧認(rèn)為，去年跑贏滬深300指數(shù)的主動(dòng)權(quán)益基金未過(guò)半，且由于主動(dòng)管理基金在投資過(guò)程中的部分操作被局部放大，個(gè)人投資者質(zhì)疑其專業(yè)投資能力及職業(yè)素養(yǎng)，而指數(shù)基金操作及持倉(cāng)更為透明，在此背景下ETF更受投資者歡迎。

華南某公募市場(chǎng)人士表示，從市場(chǎng)風(fēng)格與產(chǎn)品特性來(lái)看，A股事實(shí)上已經(jīng)進(jìn)入了熊市的第三年，無(wú)論是從經(jīng)濟(jì)基本面的改善，還是政策的持續(xù)發(fā)力，包括過(guò)往數(shù)據(jù)的回溯演繹來(lái)看，A股觸底反彈的可能性都在增大，很多資金實(shí)際上是有“抄底”意愿的；而包括ETF在內(nèi)的指數(shù)基金，因?yàn)榫哂酗L(fēng)格穩(wěn)定（主題型則是主題鮮明）、費(fèi)率較低、簡(jiǎn)單透明等優(yōu)勢(shì)，歷來(lái)被認(rèn)為是“抄底利器”，因此一些低位布局的資金，選擇借助ETF進(jìn)行布局，靜待市場(chǎng)反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

“從行業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)來(lái)看，海外經(jīng)驗(yàn)事實(shí)上已經(jīng)說(shuō)明，指數(shù)化投資是大勢(shì)所趨。這幾年來(lái)在各有關(guān)方面的宣傳普及下，知曉并開始嘗試指數(shù)投資的客群越來(lái)越多，大家開始更多理解指數(shù)投資的優(yōu)勢(shì)所在，而今年屬于相對(duì)的‘厚積薄發(fā)’?！彼硎?。

基民偏好轉(zhuǎn)向

上述公募人士還認(rèn)為，從投資者情緒的角度來(lái)看，這幾年來(lái)主動(dòng)權(quán)益基金投資體驗(yàn)不佳，特別是對(duì)于那些2019年、2020年基金出圈后吸引來(lái)的新晉投資者而言，大家對(duì)于明星基金經(jīng)理、對(duì)于主動(dòng)管理所能創(chuàng)造的超額收益，想必也有了一些看法。“很多資金實(shí)際上是帶著對(duì)主動(dòng)權(quán)益的一些情緒，轉(zhuǎn)向了被動(dòng)投資?！?/p>

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年上半年，全市場(chǎng)ETF產(chǎn)品的基金份額持有戶數(shù)為1612.96萬(wàn)戶，較2022年底的1540.萬(wàn)戶增長(zhǎng)了72萬(wàn)戶。而從持有人結(jié)構(gòu)上看，截至2023年6月底，個(gè)人投資者持有規(guī)模約9330.51億元，占比51.10%，分別較2018年、2022年年底提升16.92%、1.02%，該數(shù)據(jù)表明我國(guó)ETF市場(chǎng)持有結(jié)構(gòu)仍以個(gè)人投資者為主，且個(gè)人投資者占比在逐步提升。

據(jù)深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年跨境股票、境內(nèi)股票、貨幣和債券ETF的個(gè)人投資者持有比例依次遞減，分別為61.%、56.76%、20.09%和9.11%，整體反映出個(gè)人投資者更青睞股票型ETF。

聚焦到類型而言，個(gè)人投資者在行業(yè)主題、策略主題、寬基ETF中的參與度明顯高于其他股票型ETF，且個(gè)人投資者在上述三類ETF中的持有占比均略有提升。在行業(yè)主題ETF中，個(gè)人投資者更關(guān)注TMT、醫(yī)藥和港股行業(yè)品種；策略主題中個(gè)人投資者更關(guān)注動(dòng)量成長(zhǎng)風(fēng)格、國(guó)企主題相關(guān)產(chǎn)品；寬基方面則在滬深300、國(guó)證2000、創(chuàng)業(yè)板等品種上的參與度有所提升。

華北某投研人士認(rèn)為，個(gè)人投資者持續(xù)加大股票型ETF的配置力度主要原因或在于，震蕩市中短期行情輪動(dòng)加快，注重長(zhǎng)期投資趨勢(shì)的主動(dòng)股票型基金超額收益獲取難度迅速提升，而作為配置利器的股票型ETF能提供風(fēng)格更明晰的短期配置工具，因此主動(dòng)股票型基金投資者多轉(zhuǎn)向ETF投資。此外，這也與2023年外部政策的支持、公募降費(fèi)降傭、社保機(jī)構(gòu)入市以及指數(shù)理念普及等多方因素的共同推動(dòng)息息相關(guān)。

基金公司尋求“突圍”之路

近來(lái)，ETF成為兵家必爭(zhēng)之地，特別是頭部參與者的競(jìng)爭(zhēng)甚至達(dá)到白熱化。各家公司也紛紛打響費(fèi)率“爭(zhēng)奪戰(zhàn)”，將0.5%的年費(fèi)率打三折至0.15%的公告屢見(jiàn)不鮮。那么，“卷”費(fèi)率是否可行？在爭(zhēng)搶市場(chǎng)份額時(shí)，一味地祭出降費(fèi)大招是否意味著飲鴆止渴？

華南某公募投研人士介紹表示：“事實(shí)上，ETF的投資管理是有一定的剛性成本的，按照現(xiàn)行費(fèi)率結(jié)構(gòu)來(lái)看，一只ETF規(guī)模要達(dá)到三四十億，才能達(dá)到盈虧平衡?！睋?jù)此測(cè)算，能夠“賺錢”的ETF數(shù)量?jī)H有約百余只。

“如果ETF進(jìn)一步降費(fèi)，那勢(shì)必要求產(chǎn)品本身或者公司整體指數(shù)業(yè)務(wù)的規(guī)模要足夠大，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)來(lái)降低單一產(chǎn)品的運(yùn)作成本，否則收支不平衡的話，終究維持不下去。”上述人士分析現(xiàn)狀時(shí)表示，降費(fèi)并非殺手锏，挑戰(zhàn)其實(shí)和前述變化也是緊密相關(guān)的。比如在寬基領(lǐng)域，后來(lái)者幾乎沒(méi)有機(jī)會(huì)進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定的市場(chǎng)格局；比如在行業(yè)、主題領(lǐng)域，部分產(chǎn)品過(guò)分細(xì)分或者本身的長(zhǎng)期投資價(jià)值一般，這也導(dǎo)致了某種程度的資源浪費(fèi)。

“因此，過(guò)去那種巨量資源消耗、高舉高打的模式難以為繼，未來(lái)ETF領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)或許會(huì)轉(zhuǎn)向?qū)鸸芾砣司C合實(shí)力的考驗(yàn)，其中就包括產(chǎn)品布局的前瞻性研究能力、公司資源的協(xié)調(diào)統(tǒng)籌能力、前端銷售與中臺(tái)營(yíng)銷之間的配合能力、產(chǎn)品日常運(yùn)維的精細(xì)化管理能力等，而這些能力的建設(shè)培育，也絕非一朝一夕之功?！彼硎?。

那么對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，在ETF業(yè)務(wù)方面，除了降費(fèi)以外還有哪些“突圍”方式？該人士認(rèn)為：

一是公募基金要做好“賣鏟者”的角色，提供更豐富多元的產(chǎn)品。公募應(yīng)在加強(qiáng)資產(chǎn)管理能力的同時(shí)，立足專業(yè)的投研能力，深入研究各類資產(chǎn)，前瞻性地為投資者提供更豐富多元的ETF產(chǎn)品，例如較為稀缺的低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的風(fēng)格策略因子ETF等。

二是券商等代銷機(jī)構(gòu)作為投資者購(gòu)買指數(shù)基金的關(guān)鍵渠道，應(yīng)提升顧問(wèn)服務(wù)水平。具體應(yīng)探索基于資產(chǎn)配置理念的買方投顧模式，以客戶利益為導(dǎo)向，做好ETF投研服務(wù)，為投資者提供更專業(yè)、客觀、深入的投資建議。

三是相關(guān)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)做好指數(shù)基金的投教服務(wù)工作。ETF的發(fā)展是大勢(shì)所趨，未來(lái)隨著越來(lái)越多個(gè)人投資者配置指數(shù)基金，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)投資者在指數(shù)投資方面的理念教育，加強(qiáng)對(duì)投資者的長(zhǎng)期陪伴，引導(dǎo)投資者進(jìn)行科學(xué)理性的指數(shù)投資，增強(qiáng)投資者獲得感。