又是一年歲末時，明年市場走勢和投資機遇是大家關(guān)注的焦點。

近期，招商、中歐、嘉實、平安、景順長城、匯豐晉信、創(chuàng)金合信、中金、財通、朱雀等十家基金發(fā)布2024年投資策略。針對明年宏觀環(huán)境、股債走勢、行業(yè)配置、指數(shù)投資等，公募基金做出研判。

經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升

對于明年的宏觀市場環(huán)境，公募機構(gòu)普遍較為樂觀。平安基金基金經(jīng)理歐陽亮預(yù)計2024年GDP目標(biāo)高于2023年4.2%左右的兩年復(fù)合增速，有望達(dá)到5.0%。

整體來看，景順長城基金判斷， 國內(nèi)經(jīng)濟有望溫和復(fù)蘇，美國降息節(jié)奏待驗。

展望2024年，景順長城基金認(rèn)為大部分部門有望溫和改善。地產(chǎn)銷售和投資仍然下滑，不過跌幅收窄，對經(jīng)濟拖累幅度緩和；制造業(yè)投資繼續(xù)維持高位；出口由下滑轉(zhuǎn)為小幅正增長。變量在于財政力度，目前的經(jīng)濟兩年復(fù)合增速約4.2%，如財政發(fā)力或能提高到4.5%~5%。需關(guān)注明年赤字率。

消費方面，2024年消費有望保持溫和復(fù)蘇，但是復(fù)蘇強度受到房價財富效應(yīng)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)收縮的壓制。地產(chǎn)鏈相關(guān)消費存在巨大缺口且難以彌合，居民消費補缺口過程或已接近結(jié)束，后續(xù)取決于收入情況，政府端社零（社會消費品零售總額）或依舊承壓。

外部宏觀環(huán)境則在進(jìn)入對中國相對有利的階段。匯豐晉信基金認(rèn)為，2024年美國寬財政或難以為繼，而聯(lián)儲態(tài)度已開始轉(zhuǎn)向鴿派，美國政策組合的變化或意味著人民幣資產(chǎn)吸引力上升。外部環(huán)境約束下降后，中國貨幣政策寬松的空間進(jìn)一步打開。需求方面，外需或有所改善。

就國內(nèi)國內(nèi)宏觀基礎(chǔ)因子的特征而言，創(chuàng)金合信首席經(jīng)濟學(xué)家魏鳳春博士指出，“其一，增長修復(fù)面臨波折：延續(xù)2023年10月以來增長在波折中修復(fù)的特征，中周期的力量相對堅實；通脹回調(diào)：通脹觸底回升過程中有所回調(diào)，需求端修復(fù)不及供給疊加食品拖累；流動性壓力邊際緩和：貨幣持續(xù)投放中短期流動性，政府加杠桿穩(wěn)信用?！?/p>

具體到資產(chǎn)定價策略，魏鳳春稱，從全球宏觀因子的比較來看，2023年海外因素對國內(nèi)風(fēng)險資產(chǎn)定價是正面沖擊，2024年將弱化是確定的。但在美聯(lián)儲加息與降息的平臺期，側(cè)面的沖擊仍然對風(fēng)險資產(chǎn)定價產(chǎn)生重要的影響。這有賴于中國政策的對沖，政策的方向是明確的，但空間和時間則需要觀察，因此，2024年擇時是特別重要的。

“從過渡期啞鈴策略的使用來看，相時而立是原則和靈活性結(jié)合后的最優(yōu)策略。根據(jù)我們的邏輯，最終決定投資成敗的關(guān)鍵在產(chǎn)業(yè)，在宏觀的結(jié)構(gòu)而不在總量。這意味著對主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，特別是對中周期多空力量的判斷將不僅是2024年，更是整個過渡期的核心任務(wù)。”他說。

A股市場有望筑底回升

展望2024年，基金公司普遍認(rèn)為2024年市場有望筑底回升，權(quán)益資產(chǎn)價值有望重估。

財通基金基金投資部認(rèn)為，明年科技周期有望正式開啟，市場有望筑底回升，成長風(fēng)格可能占優(yōu)。盈利方面，在穩(wěn)增長組合拳下，經(jīng)濟有望逐步改善，企業(yè)盈利在2024年有望迎來弱修復(fù)。

流動性方面，隨著美聯(lián)儲降息前景日益明朗，人民幣匯率企穩(wěn)，進(jìn)而吸引海外資金有望重新流入；風(fēng)險偏好方面，政策“定力”和“張力”并舉，市場風(fēng)險偏好有望加速改善。

匯豐晉信表示，目前資本市場政策周期上行，疊加降息周期和資產(chǎn)荒，市場風(fēng)險偏好將提升，風(fēng)險溢價有望下行，帶動市場估值擴張。同時，經(jīng)濟進(jìn)入企穩(wěn)回升期，企業(yè)盈利筑底回升，盈利對市場從拖累到正貢獻(xiàn)。市場或?qū)⒅饾u走出存量博弈格局，估值低位的權(quán)益資產(chǎn)有望迎來價值重估。

具體到市場節(jié)奏，中金基金副總經(jīng)理邱延冰認(rèn)為，短期內(nèi)股票市場的走勢更可能是前低后高，核心原因是明年宏觀經(jīng)濟走勢仍然受到房地產(chǎn)市場的影響，但同時在提振信心的改革層面可能有更多的政策利好。

招商基金認(rèn)為指數(shù)或繼續(xù)橫盤震蕩。本輪指數(shù)反彈有關(guān)財政擴張、中美企穩(wěn)、美債利率下降的要素均已定價，市場目前仍需上述邏輯的進(jìn)一步延展（如政策能否加碼、對美關(guān)稅能否調(diào)降、海外流動性能否持續(xù)放松），當(dāng)前進(jìn)入關(guān)鍵節(jié)點的觀察期。

風(fēng)格方面，題材優(yōu)于指數(shù)。目前小盤股集中的多數(shù)板塊已輪動上漲，小盤指數(shù)估值也已處在偏高水平。此外，大盤-小盤成交分化逼近極致，滬深300成交占比低于20%，是2014年以來最低；國證2000成交占比35%，僅次于2015年牛市時期。

招商基金判斷，A股小盤股交易優(yōu)勢的下降與成交的極致偏離表明，籌碼結(jié)構(gòu)正在向市場中風(fēng)險偏好最高的投資者集中。而在政策預(yù)期難以上修、經(jīng)濟行業(yè)總體淡季下，小盤股交易結(jié)構(gòu)將變得不穩(wěn)定。

行業(yè)配置兼顧安全邊際與產(chǎn)業(yè)催化

2024年哪些板塊表現(xiàn)值得期待？基金公司建議優(yōu)選兼顧長期發(fā)展空間和盈利改善彈性的板塊。

招商基金表示，行業(yè)配置方面，需要兼顧安全邊際與產(chǎn)業(yè)催化。其一，紅利高股息：利率水平下降，具有低估值、高股息類股票的相對優(yōu)勢仍顯著，可適當(dāng)關(guān)注電力設(shè)備、高速公路、運營商、石油石化等板塊；其二，大眾品：估值處于近十年較低水平且受益于中低收入群體收入改善及平價消費趨勢，食品、乳制品、零食等板塊值得跟蹤；其三，中期相對看好受益于全球金融條件改善和行業(yè)周期回升的電子和醫(yī)藥板塊。

行業(yè)配置方面，匯豐晉信基金建議，在傳統(tǒng)經(jīng)濟政策立足“固本”，新興經(jīng)濟政策強調(diào)“興新”的背景下，預(yù)計機會是百花齊放的。新經(jīng)濟動能成長板塊和傳統(tǒng)順周期價值板塊均存在細(xì)分投資機會，重點看好細(xì)分方向：

第一，產(chǎn)業(yè)趨勢和產(chǎn)業(yè)政策共振的科技板塊：電子、AI硬件等；第二，估值和長期空間兼具的新經(jīng)濟板塊：以新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈為代表的高端制造、醫(yī)藥等；第三，經(jīng)濟修復(fù)，布局具備盈利彈性的傳統(tǒng)順周期板塊：航空、養(yǎng)殖等。

針對備受關(guān)注的醫(yī)療器械板塊，朱雀基金內(nèi)部前瞻確立了以產(chǎn)品競爭力為核心的研究思路，在老齡化和醫(yī)療新基建推動下，醫(yī)療器械行業(yè)在未來5~10年仍然能夠保持穩(wěn)定增長，根據(jù)不同產(chǎn)品，會有不同的進(jìn)口替代階段，我們選取仍然具有較大替代空間的領(lǐng)域，同時具備出海能力的公司，以產(chǎn)品競爭力為核心的研究思路。

對于即將到來的2024年，中歐基金權(quán)益投決會周蔚文是謹(jǐn)慎樂觀的。他認(rèn)為，明年將是布局長期價值股票的良機。他指出，盡管市場存在地產(chǎn)和出口等方面的風(fēng)險，但從宏觀經(jīng)濟和股市估值角度看，投資者仍可以找到具有吸引力的投資機會。

具體來看，兩類公司將會是他和團隊重點關(guān)注的方向：一是受行業(yè)景氣度影響，短期業(yè)績較差，但長期具有價值的公司；二是新興行業(yè)里有持續(xù)成長性的公司。

對于投資者關(guān)心的行業(yè)配置方面，中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索建議，做景氣回升與紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合，重點關(guān)注三條主線：

首先是轉(zhuǎn)型期中受政策支持，且順應(yīng)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)趨勢的成長板塊，如半導(dǎo)體、通信設(shè)備等。同時醫(yī)藥和新能源領(lǐng)域仍需關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策及基本面的邊際變化，但估值風(fēng)險已得到較多釋放；其次是自下而上尋找需求率先好轉(zhuǎn)或供給出清的機會，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等細(xì)分領(lǐng)域；第三是現(xiàn)金流充足、持續(xù)高分紅的高股息資產(chǎn)，如電信服務(wù)、上游資源品和公共事業(yè)等領(lǐng)域。

全年配置方向上，景順長城基金表示，科技方向考慮關(guān)注三條主線：以半導(dǎo)體為代表的人工智能、國產(chǎn)替代方向；以機器人為代表的高端制造；同時提供成熟穩(wěn)定期屬性（傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)）及快速成長期屬性（新能源車）的恒生科技。

醫(yī)藥消費方面，經(jīng)過三年持續(xù)回調(diào)，醫(yī)藥和消費板塊從估值和盈利角度看已經(jīng)出現(xiàn)中期配置價值，同時機構(gòu)籌碼壓力得到相當(dāng)程度緩釋，可考慮關(guān)注。

短期來看，景順長城基金認(rèn)為，春季躁動概率較大，預(yù)計呈現(xiàn)先估值修復(fù)+超跌反彈，后向成長切換的規(guī)律。

跨年配置而言，從12月至明年2月，可能遵循先估值修復(fù)+超跌反彈，后向成長切換的規(guī)律，考慮關(guān)注醫(yī)藥、食品飲料、新能源、有色、電子。基于年末經(jīng)濟工作會議對明年的政策定調(diào)，潛在的受益方向包括建材、建筑、周期品等。

債市將在夾板中運行總體偏震蕩

固收板塊而言，平安基金基金經(jīng)理周恩源研判，2024年GDP增長目標(biāo)或在5%左右，債市將在夾板中運行，預(yù)計2024年債市收益率運行區(qū)間總體仍處于2023年的高低點之間，總體偏震蕩，需要關(guān)注市場結(jié)構(gòu)變化的影響。

市場結(jié)構(gòu)變化主要的影響是大行資產(chǎn)負(fù)債表壓力較大，中小行資產(chǎn)負(fù)債表壓力較小，非銀資產(chǎn)欠配。最終可能表現(xiàn)為收益率曲線偏平坦，信用利差被壓縮。

周恩源進(jìn)一步表示，利率策略上，可選擇中短端中性配置+長端網(wǎng)格交易；信用策略上，欠配現(xiàn)象持續(xù)，在控制好信用風(fēng)險的前提下，底倉重視中短端的票息價值；利率策略上，在城投供給下降的情況下，金融債的配置需求可能上升，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會；轉(zhuǎn)債策略上，重點把握結(jié)構(gòu)性機會，采用“啞鈴”策略，偏股型優(yōu)選產(chǎn)業(yè)趨勢成長，低價券深挖經(jīng)營改善標(biāo)的，做標(biāo)的擴散的準(zhǔn)備。

嘉實純債投資總監(jiān)趙國英對2024年債券市場走勢表示樂觀。她指出，債券市場總體來講是兩個特征：一是中樞下移的低利率，二是波動區(qū)間不斷變窄帶來的低波動?？凑麄€2024年的宏觀，它依然是在轉(zhuǎn)型的特征里會持續(xù)，依然是低利率+低波動的特征，債券市場整體還是相對偏樂觀的環(huán)境。

關(guān)注科技與紅利指數(shù)

對于2023年發(fā)展迅速的指數(shù)投資明年的機會，部分基金公司也給出觀點。

嘉實基金指數(shù)基金經(jīng)理田光遠(yuǎn)針對2024年指數(shù)投資的方向給出了建議：“明年我們看好科技賽道，包括細(xì)分的芯片和AI相關(guān)的軟件方向?！碧锕膺h(yuǎn)也提出，看起來是找主題投資，其實是在找高彈性、高波動的方向。而指數(shù)傳統(tǒng)的歷史波動率對投資者參考意義有限，我們定義的優(yōu)質(zhì)高波動是歷史上年內(nèi)出現(xiàn)高彈性行情的概率更高，才是優(yōu)質(zhì)的高波動。

嘉實基金指數(shù)基金經(jīng)理王紫菡則看好紅利低波類指數(shù)基金，并詳細(xì)介紹了該類產(chǎn)品的優(yōu)勢：以紅利為矛，低波作為盾，屬于“時間的玫瑰”。她也強調(diào)，越是在市場相對預(yù)期沒那么強的時候，越是追逐未來高成長和高彈性的時候，資產(chǎn)配置的另一方面就是想要拿到更多相對確定性。

平安基金ETF指數(shù)中心投資副總監(jiān)錢晶建議，關(guān)注經(jīng)歷“雙殺”并可能出現(xiàn)拐點的行業(yè)。

新能源車方面，在他看來，當(dāng)前相關(guān)資產(chǎn)估值約18倍，相對較低，安全邊際較高，新能源車替代傳統(tǒng)燃油車的底層邏輯（產(chǎn)品競爭力更強）沒變，行業(yè)整體仍將受益于滲透率的持續(xù)提升。消費電子方面，產(chǎn)品+技術(shù)創(chuàng)新周期疊加換機需求帶來周期上行機會。長期來看，在創(chuàng)新驅(qū)動下，AI有望引領(lǐng)下一輪爆發(fā)。港股醫(yī)藥則是另一個值得重點關(guān)注的行業(yè)，行業(yè)在2024年有望迎接反轉(zhuǎn)。