面對(duì)飄忽不定的美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑，以及時(shí)不時(shí)冒頭的“黑天鵝”事件，恍惚之間美股指數(shù)已經(jīng)在差不多的點(diǎn)位兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)了小半年。對(duì)于擔(dān)憂買(mǎi)股票不賺錢(qián)，買(mǎi)美國(guó)國(guó)債還有可能浮虧的投資者，華爾街“老債王”比爾·格羅斯公開(kāi)獻(xiàn)計(jì)：要不試試并購(gòu)套利交易吧。

所謂的并購(gòu)套利交易，就是在并購(gòu)交易公之于眾后，尋找股價(jià)與并購(gòu)目標(biāo)價(jià)之間的差價(jià)。由于近些年來(lái)全球愈發(fā)嚴(yán)格的反壟斷審查，這部分的價(jià)差蘊(yùn)含著市場(chǎng)對(duì)“并購(gòu)失敗”的定價(jià)。

舉個(gè)投資者都非常熟悉的例子，微軟在2022年初給動(dòng)視暴雪開(kāi)的收購(gòu)價(jià)為每股95美元，但由于各國(guó)監(jiān)管的態(tài)度不明朗，所以動(dòng)視暴雪在過(guò)去兩年里有很長(zhǎng)一段時(shí)間的股價(jià)都在70多美元徘徊，直到最近英國(guó)監(jiān)管松口后股價(jià)才向著95美元收斂。

（動(dòng)視暴雪日線圖，來(lái)源：TradingView）

格羅斯解讀稱，在美國(guó)聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)打輸官司，以及歐盟通過(guò)審查后，動(dòng)視暴雪的交易變得非常有吸引力，因?yàn)闅W美監(jiān)管的動(dòng)向?qū)⒏淖兞?chǎng)的壓力傳導(dǎo)給了英國(guó)監(jiān)管。

除了動(dòng)視暴雪外，比爾·格羅斯看好的“絕佳交易”還包括Coach母公司收購(gòu)Capri、輝瑞收購(gòu)Seagen這樣的知名并購(gòu)。

格羅斯表示，以Capri為例，這家公司周二的收盤(pán)價(jià)為51.15美元，與57美元的收購(gòu)報(bào)價(jià)差了接近10%。在他看來(lái)，奢侈品行業(yè)與科技巨頭不同，不太可能遭到監(jiān)管?chē)?yán)格審視，所以這筆交易很有希望在未來(lái)6至9個(gè)月內(nèi)完成，對(duì)應(yīng)年化收益率能達(dá)到14%。

“老債王”感嘆稱，在反壟斷的時(shí)代并購(gòu)套利正變得愈發(fā)具有吸引力，即便是最符合邏輯、與壟斷沒(méi)啥關(guān)系的并購(gòu)，也會(huì)出現(xiàn)更大的價(jià)差。

需要強(qiáng)調(diào)的是，任何交易都存在風(fēng)險(xiǎn)，套利交易也不例外。除了并購(gòu)失敗的因素外，采用這種策略的對(duì)沖基金往往自帶杠桿，放大收益的同時(shí)也加劇了虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

以今年非常有名的AMC娛樂(lè)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為普通股的交易為例，許多機(jī)構(gòu)投資者使用了買(mǎi)入更加便宜的普通股，同時(shí)做空AMC普通股的策略。由于AMC的市值本來(lái)就不高，疊加交易過(guò)程中的一系列波折，知名數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)S3 Partners測(cè)算稱，對(duì)于不同月份開(kāi)始做這筆交易的套利投資者來(lái)說(shuō)，最終的凈回報(bào)率在-260%至150%之間。

當(dāng)然，這么大費(fèi)周章搞套利交易，根本性的原因是格羅斯不看好眼下的美股和美債。

在上周公布的前景預(yù)測(cè)中，格羅斯認(rèn)為目前美股市場(chǎng)的股指與陡然上升的利率相比過(guò)于昂貴，另外他也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)能夠在通脹仍然高企的背景下大幅降息。