2022年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈因供需失衡又重回“擁硅為王”的階段，上游硅料一度火箭式地竄升到30萬元/噸的天價。價格暴漲給市場帶來了不安和焦慮的同時，終端需求也呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)。

而作為市值唯一曾破5000億元的光伏企業(yè)，隆基綠能（601012.SH）自去年6月底開始股價一路下跌。

4月27日晚，隆基曬出了2022全年和2023一季度的成績單。除了年營收首次突破千億大關(guān)外，素有“光伏茅”之稱的光伏巨頭，盈利能力和出貨增速受到了市場質(zhì)疑。截至發(fā)稿，隆基市值已降至24億元，市值蒸發(fā)了2000多億元。

那么，一貫在技術(shù)和產(chǎn)品上保持創(chuàng)新，并具備行業(yè)領(lǐng)先性的隆基，為什么過去一年在業(yè)績上表現(xiàn)黯淡？今年一季度市場需求被激活，利潤率為何被同行反超？2023年怎樣破局，預(yù)期如何，都是隆基需要直面回答的問題。

穩(wěn)健策略嚴重失誤

按照過往裝機慣例，一季度本是光伏行業(yè)的傳統(tǒng)裝機淡季，組件廠商業(yè)績上卻集體迎來了不多見的“小陽春”。

國家能源局數(shù)據(jù)顯示，2023年一季度，國內(nèi)光伏新增裝機33.66GW，同比大增155%，其中集中式光伏發(fā)電15.53GW，分布式光伏發(fā)電18.13GW，分別占比46%和54%。

一位行業(yè)人士告訴虎嗅，國內(nèi)組件市場在今年2月末由于硅料價格下行，市場再度被激活，招投標項目的密集度明顯增加，行業(yè)正在從去年上游產(chǎn)能不足和下游需求旺盛的錯配關(guān)系中，得到了自我疏解。

硅料新增產(chǎn)能的大規(guī)模釋放，是產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)價格回歸理性的關(guān)鍵因素。盡管今年1月和2月，硅料價格還出現(xiàn)了短暫的波動，一度從18萬元/噸反彈至24萬元/噸以上，但隨著3月新產(chǎn)能的釋放，硅料價格在3月中旬出現(xiàn)回落，之后也將步入較長的下行周期，進一步電站市場的需求放量。

根據(jù)財報，隆基一季度貢獻的營收達283.19億元，較去年同期增長了52.35%；凈利潤達到了36.37億元，同比提高36.55%，組件一體化毛利率在19%左右。

但即便是在行業(yè)“小陽春”下，隆基在凈利潤方面的增速表現(xiàn)不及同期公布季報的其他光伏組件廠商。例如晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）和天合光能（688599.SH），凈利潤分別為25.8億元、16.58億元和17.68億元，同比增幅高達244%、313%和225%。

隆基董事長鐘寶申在業(yè)績會上表示，一季度，在行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈價格變動背景下，隆基因為自身有很大規(guī)模的硅片數(shù)量，采取了穩(wěn)健的應(yīng)對策略。但他坦言，“回頭看，穩(wěn)健的策略沒有起到積極的作用，使隆基1月和2月的外銷硅片幾乎沒有盈利?！?/p>

而在去年上游原材料價格不斷攀升的情況下，隆基各個環(huán)節(jié)的利潤率均有不同程度地下滑。官方給出的原因是，公司不想為了降本去犧牲組件產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化效率和可靠性，因此在2022年選擇承擔(dān)部分成本壓力來保證產(chǎn)品質(zhì)量。

毛利率某種程度上反映了一家公司的賺錢能力，根據(jù)年報，隆基總體毛利率下降至15.38%，同比減少4.84%。其中，硅片及硅棒的成本同比增長了1.55倍至314.69億元，毛利率同比下滑9.93%至17.62%。最為主要的組件及電池環(huán)節(jié)，毛利率也同比減少了3.41%達13.65%。

所幸，隆基用產(chǎn)品保住了規(guī)模優(yōu)勢，以46.08GW的組件出貨量蟬聯(lián)三次全球第一，營業(yè)收入1289.98億元，同比增長了60.03%。

第三方光伏資訊機構(gòu)InfoLink Consulting數(shù)據(jù)顯示，光伏組件價格目前已降至1.67元/瓦到1.7元/瓦的區(qū)間，較2022年11月的價格高點下降了約15%。供應(yīng)放量之下，硅料目前每噸價格約17.4萬元到18.3萬元，較2022年末高點下降約40%。

不過，市場需求在某種程度上將會彌補光伏組件價格下降，對組件廠商的利潤帶來的傷害。

前述行業(yè)人士告訴虎嗅，隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格下行需求增長，2023年全球光伏市場新增裝機的市場想象空間將更為廣闊。

據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會預(yù)計，2023年全球光伏裝機需求預(yù)計達到280GW到330GW，同比增長兩到四成。中國仍是全球最大光伏市場，預(yù)計新增裝機達95GW到120GW，同比最高增四成。

鐘寶申在業(yè)績會上表示，全球組件需求預(yù)計在2025年必會達到500GW以上。以目前在全球積累的戰(zhàn)略客戶和渠道客戶資源來看，他認為能夠支撐隆基在今年拿下85GW的組件訂單。如果再加上單晶硅片130GW的出貨量目標，隆基全年營收要超過1600億元。

靠單一技術(shù)和市場贏不了

作為行業(yè)龍頭，必須要保證技術(shù)壁壘足夠高，才能抵御同行的競爭。

自2012年上市至今，隆基累計研發(fā)投入超200億元。2022年，公司研發(fā)投入71.41 億元，為組件廠商最高，占營收比重的5.54%。

在電池組件的技術(shù)成果轉(zhuǎn)化方面，其硅異質(zhì)結(jié)電池轉(zhuǎn)換效率達到26.81%，HPBC新型電池技術(shù)導(dǎo)入大規(guī)模商業(yè)化量產(chǎn)，量產(chǎn)轉(zhuǎn)換效率超過25%。而基于HPBC 的Hi-MO 6組件產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率最高可達 23.2%。

HPBC（復(fù)合鈍化背接觸電池）是隆基在2022年11月發(fā)布的新型光伏電池技術(shù)。其最大的特點是電池正面無柵線，因此轉(zhuǎn)換效率要比PERC和TOPCon更具優(yōu)勢。隆基公布的疊加氫鈍化技術(shù)的PRO版電池，效率超過25.3%，標準版量產(chǎn)效率也突破了25%。

但HPBC作為隆基已經(jīng)喊了三年的創(chuàng)新技術(shù)路線，在前期工程化方面遇到了困難。

原定于去年9月在隆基西咸樂葉工廠正式投產(chǎn)的HPBC項目，由于從電池到組件都是全新的技術(shù)路線和工藝，導(dǎo)致產(chǎn)出不達預(yù)期在進度上出現(xiàn)了延遲。鐘寶申表示，自己2月份去了一趟歐洲調(diào)研發(fā)現(xiàn)，市場對這款產(chǎn)品非常期待，希望能讓產(chǎn)品盡快交付。

鐘寶申補充，經(jīng)過了一季度的大量調(diào)整，該產(chǎn)線在3月末“把所有的問題都解決了”，從4月份起恢復(fù)正常，組件封裝目前已處于正常滿產(chǎn)狀態(tài)。圍繞這一核心技術(shù)，隆基后續(xù)將進一步衍生出面向不同場景的產(chǎn)品。鐘寶申預(yù)計，HPBC產(chǎn)品今年在組件總銷量中能夠占到15%到20%。

此外，隆基的鈣鈦礦/晶體硅兩端疊層太陽電池，曾在2022年創(chuàng)下了中國太陽能電池的記錄。對于疊層技術(shù)的最新進展，鐘寶申表示，目前在該技術(shù)路線上達到的效率紀錄已經(jīng)超過去年29.55%的效率，但疊層要走向量產(chǎn)仍需克服不少技術(shù)難點，一是鈣鈦礦的穩(wěn)定性問題，二是鈣鈦礦本身的生產(chǎn)技術(shù)完整性問題。

值得注意的是，曾因無法實現(xiàn)26%到27%的最高轉(zhuǎn)換效率，被隆基總裁李振國否定的N型TOPCon，卻又變成隆基口中很早布局、如今大幅領(lǐng)先于行業(yè)的技術(shù)之一。2021年發(fā)布了基于N型TOPCon技術(shù)的Hi-MON組件。而今年，隆基要在電池環(huán)節(jié)擴產(chǎn)方面擁護這一技術(shù)路線。

按照鐘寶申的說法：“市場上有很多TOPCON產(chǎn)能，但是真的能把組件功率做到575W以上的很少，多數(shù)是565左右，”而隆基兩三年前就對TOPCON擁有了完整技術(shù)儲備，并計劃在8月份開始產(chǎn)線調(diào)試，最終于鄂爾多斯完成電池擴產(chǎn)。

或許，隆基借此向行業(yè)傳達，“一種光伏板打天下”的時代已成為過去。針對不同細分市場需求，打造不同技術(shù)路線的產(chǎn)品，隆基以此構(gòu)建的競爭優(yōu)勢，要比大多數(shù)光伏企業(yè)戰(zhàn)略押注某一種技術(shù)路線勝率更大。

當然，眼下光伏市場競爭日趨白熱化，企業(yè)想要穩(wěn)操勝券不能只“卷”技術(shù)和產(chǎn)品，還要把產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)和運營作為一種能力，向全球輸出。截至目前，隆基在馬來西亞和越南擁有2個生產(chǎn)基地，布局東南亞硅片產(chǎn)能4.1GW、電池片產(chǎn)能7.5GW、組件產(chǎn)能11GW。

在業(yè)績會上，鐘寶申表示國際貿(mào)易對光伏產(chǎn)業(yè)的重要性不言而喻，當前全球光伏的主要市場是中國、美國、印度和歐盟?！叭虻姆稚⒅圃炷壳耙呀?jīng)形成，未來也是趨勢?！币虼酸槍Ｍ馐袌?，隆基未來必將加大對全球先進產(chǎn)能的投資布局。

今年3月，隆基首次在美國和當?shù)仄髽I(yè)合資成立了一家5GW的組件廠，預(yù)計在今年底或者明年初投產(chǎn)。

中國人民大學(xué)國際關(guān)系學(xué)院教授、經(jīng)濟外交研究中心主任李巍此前告訴虎嗅，到發(fā)達國家設(shè)廠，有利于促進中國光伏企業(yè)的由大到強。而中國的光伏企業(yè)要成為世界級的企業(yè)，必須要在美國市場有所作為。

對于盈利性，鐘寶申透露，美國市場每瓦的盈利“差不多是其他市場的10倍”，現(xiàn)階段只要能順利進入美國市場，盈利能力一定會客戶讓非常滿意。而擺在隆基眼前的是，如何解決美國市場潛在的貿(mào)易風(fēng)險和現(xiàn)實問題。