最近微盤又被推上了風(fēng)口浪尖，國九條一出，微盤繃不住了。雖然市場已經(jīng)開始自我糾偏了。但不少手里拿著微盤基金的朋友，內(nèi)心確實(shí)像過山車似的，主打一個心驚肉跳。

那么，國九條對微盤的影響到底有多大？微盤未來到底還能不能買？

風(fēng)云君最近和量子復(fù)利的基金經(jīng)理王巖也聊了聊他對此的看法，分享給大家。

新國九條對微盤股有啥影響？

對于新政策的解讀，以下幾點(diǎn)值得關(guān)注：

1、強(qiáng)化現(xiàn)金分紅監(jiān)管

新政旨在對具備分紅能力但不愿分紅的公司進(jìn)行風(fēng)險警示，并非“不分紅就退市”。這個規(guī)則是對所有上市公司的一個分紅約束，并不是針對小盤股的規(guī)則，結(jié)果被很多人錯誤解讀成了“不分紅就退市”，成了這輪小盤暴跌的最主要原因，這是非常嚴(yán)重的誤會，好在官方媒體在16號澄清之后，市場對小盤股的誤殺已有所糾正。

官方文件是這樣說的：“主板方面，對符合分紅基本條件，最近三個會計(jì)年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額低于年均凈利潤的30%，且累計(jì)分紅金額低于5,000萬元的公司，實(shí)施ST?！?/p>

這里面有個前提條件是，要具有分紅能力，那么沒有分紅能力的可以不分。

在分紅的要求上，基本上可以等同于每年不低于年平均利潤的10%，如果低于10%的話，要保證總金額超過5000萬，而且施行是從2024年報也就是2025年才開始，這里有足夠的緩沖時間。

對于這個要求來說，不管大公司還是小公司，基本上都能做到，并不會構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的負(fù)面影響。

在規(guī)則上約束有分紅能力的公司要給股東分紅，是一個非常好的政策引導(dǎo)，鼓勵上市公司回饋股東回饋投資者，可以說是長期利好。

2、嚴(yán)格強(qiáng)制退市標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)管

財務(wù)強(qiáng)制退市指標(biāo)，主板公司的門檻提升至盈利虧損且營收低于3億，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板則維持原有標(biāo)準(zhǔn)。

這個正式執(zhí)行也是在2025年之后開始，有將近1年的緩沖時間。

交易類強(qiáng)制退市，將主板市值退市指標(biāo)從低于3億元提至低于5億元，創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板市值標(biāo)準(zhǔn)不變，還是3億。這兩個可以通過財務(wù)指標(biāo)與市值篩選，提前規(guī)避潛在風(fēng)險。

對于其他的退市情形：資金占用長期不解決的，多年連續(xù)內(nèi)控非標(biāo)意見，控制權(quán)無序爭奪導(dǎo)致投資者無法獲取上市公司有效信息的，還有財務(wù)造假的情況。其中，新規(guī)對財務(wù)造假的處理是非常嚴(yán)厲的，這些就需要平時多關(guān)注公司公告和相關(guān)新聞。

3、并購重組政策與“殼”資源價值

要加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場；同時要進(jìn)一步暢通多元退市渠道，完善吸收合并等政策規(guī)定，削減“殼”資源價值。

這表明監(jiān)管層既注重市場活力的激發(fā)，又力求維護(hù)市場秩序，可以說是有堵有疏，整體來說考慮得非常全面。

對于“殼”資源價值，經(jīng)過注冊制的提出到實(shí)施的這幾年洗禮，市值最小1000只股票的PB中位數(shù)從2017年初的5.06跌到現(xiàn)在的1.73，比現(xiàn)在中證800的PB中位數(shù)是1.92還要低10%。

目前的“殼”資源價值在小盤股的估值中已充分體現(xiàn)，在持續(xù)的偏悲觀情緒影響下，小盤股的整體估值是被低估的。

微盤還值得關(guān)注嗎？

當(dāng)然能，微盤/小盤股的投資策略長期還是有效的。

從3個方面來看：

金融理論與市場特性的支撐：從小盤股的投資邏輯出發(fā)，無論是基于法瑪三因子的傳統(tǒng)金融理論，還是我國A股市場以散戶為主、偏好小盤股的獨(dú)特投資環(huán)境，均表明在中長期內(nèi)，小盤股作為投資標(biāo)的具有顯著優(yōu)勢。

市場規(guī)模與量化投資的適配度：當(dāng)前A股市場股票數(shù)量已突破5000只，市值低于100億的股票占比超過70%，構(gòu)成了龐大的小盤股群體。在這里面各種類型的公司都很多，行業(yè)分布多元均衡，相對中大盤有著偏高的波動，為量化投資提供了豐富的交易機(jī)會和較高的超額收益潛力，這也是眾多量化策略做市值下沉的主要原因。

小盤股的內(nèi)在投資邏輯：小盤股因其規(guī)模比較小、成長高彈、題材豐富等特點(diǎn)，歷史上在市場常態(tài)及牛市期間，往往展現(xiàn)出更為出色的收益表現(xiàn)。這個投資邏輯并未隨時間改變，不斷變化的更多的是人們的情緒，市場情緒的波動僅是表面現(xiàn)象，而把握低位布局時機(jī)，則能實(shí)現(xiàn)“一低勝千?！钡耐顿Y效益。

以美國成熟的資本市場為例，羅素2000小盤指數(shù)自1980年以來，到現(xiàn)在差不多40多年接近50倍的收益，其K線圖一直是波動向上的趨勢，表現(xiàn)非常優(yōu)異。

未來，隨著A股未來逐漸走向成熟，參照羅素2000的歷史表現(xiàn)，A股小盤板塊未來亦有可能呈現(xiàn)相似的亮麗成績。尤其是考慮到，中國龐大的人口基數(shù)和經(jīng)濟(jì)規(guī)模，國人的勤奮努力程度和超強(qiáng)的創(chuàng)富能力，A股上市公司更具活力和潛力。

最后，還是要和大家再提醒一句：正因?yàn)樾”P股的高波動的特性，建議朋友們從資產(chǎn)配置的角度出發(fā)，合理分配投資比例，這樣才可以更理性、冷靜地面對市場波動。