5月以來A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩調(diào)整，市場(chǎng)成交量能明顯萎縮，部分投資者謹(jǐn)慎情緒有所升溫。在此背景下，百億量化私募思勰投資日前公開發(fā)聲表示，目前A股多個(gè)指數(shù)整體估值水平不高，量化多頭布局時(shí)點(diǎn)已悄然而至，該機(jī)構(gòu)后續(xù)“擬在A股指數(shù)點(diǎn)位較低、多頭策略投資價(jià)值高時(shí)，暫停發(fā)行中性類股票絕對(duì)收益策略產(chǎn)品”。從量化私募業(yè)內(nèi)對(duì)于當(dāng)前A股的投資展望來看，多家頭部量化私募均表示，經(jīng)過市場(chǎng)新一輪調(diào)整后，整體看好A股在中長(zhǎng)期貝塔上的表現(xiàn)。而在今年前4個(gè)多月主流量化策略顯示出較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)的背景下，受訪私募普遍認(rèn)為，當(dāng)前或正是量化指增產(chǎn)品配置的較好時(shí)點(diǎn)。

　　市場(chǎng)下行風(fēng)險(xiǎn)料有限

　　蒙璽投資總經(jīng)理李驤表示，今年以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)得到顯著恢復(fù)，在流動(dòng)性偏寬松以及去年較低基數(shù)的前提下，今年全年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將會(huì)表現(xiàn)為“較高水平”。就A股市場(chǎng)而言，2022年A股已經(jīng)出現(xiàn)一波較大回調(diào)，今年A股市場(chǎng)大幅調(diào)整的可能性較低，上證指數(shù)在3000點(diǎn)一線預(yù)計(jì)將有較強(qiáng)支撐。

　　思勰投資相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)稱，目前國(guó)內(nèi)政策面定調(diào)積極，穩(wěn)增長(zhǎng)政策協(xié)同發(fā)力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇；在基本面上，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)支持市場(chǎng)修復(fù)。從市場(chǎng)估值的定量分析角度來看，主要股指明顯處于歷史較低位置，安全性較高。截至目前，中證500指數(shù)處于近十年30%左右分位，相較于本輪市場(chǎng)長(zhǎng)周期調(diào)整前的最高點(diǎn)（2021年9月創(chuàng)出）已有約25%的空間。從“指數(shù)貝塔”的角度，該機(jī)構(gòu)看好A股中長(zhǎng)線投資價(jià)值。

　　穩(wěn)博投資創(chuàng)始合伙人鄭耀強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股主要寬基指數(shù)的估值均處于歷史低位，且國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面整體處于持續(xù)復(fù)蘇的狀態(tài)，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)前主要指數(shù)本身具備很好的向上彈性。從估值角度來看，A股的投資性價(jià)比持續(xù)上升，各類投資者在指數(shù)性價(jià)比高的時(shí)點(diǎn)采取合適的方式“進(jìn)場(chǎng)”，會(huì)是相對(duì)穩(wěn)健的投資方式。

　　指增策略仍凸顯“性價(jià)比”

　　從策略應(yīng)對(duì)和配置角度來看，目前不少受訪的頭部量化私募管理人認(rèn)為，雖然今年A股在低位企穩(wěn)之后仍有所起伏，但“量化指增策略”的配置價(jià)值仍在凸顯。

　　作為今年在量化業(yè)內(nèi)投資業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)先的一家新銳百億量化私募，寬德投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，考慮到當(dāng)前相對(duì)較低的市場(chǎng)估值，指增類產(chǎn)品的配置仍有很大“價(jià)值釋放空間”。盡管當(dāng)前A股市場(chǎng)所處的宏觀環(huán)境相對(duì)復(fù)雜，但從長(zhǎng)期來看，具有持續(xù)穩(wěn)定超額收益的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品，下行風(fēng)險(xiǎn)將更有限。在此之中，優(yōu)秀管理人的指增類產(chǎn)品超額收益相對(duì)具有復(fù)利屬性，將對(duì)投資收益結(jié)果起主導(dǎo)作用。該機(jī)構(gòu)建議，投資可以“以目前體量最大、競(jìng)爭(zhēng)最為充分的中證500指增產(chǎn)品為參考，選擇那些發(fā)展穩(wěn)健、產(chǎn)品長(zhǎng)期表現(xiàn)穩(wěn)定的管理人，以及各類指增量化多頭產(chǎn)品，以獲得在較低市場(chǎng)估值下的長(zhǎng)期收益機(jī)會(huì)”。

　　此外，李驤指出，經(jīng)過2022年全年的震蕩調(diào)整，2023年指數(shù)的潛在向下空間大概率有限，當(dāng)前量化指增策略本身在市場(chǎng)貝塔上面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)將更低。就目前市場(chǎng)主流指增策略來看，主流量化管理人仍然能夠穩(wěn)定戰(zhàn)勝對(duì)標(biāo)指數(shù)，為投資者產(chǎn)生顯著的阿爾法收益。在這樣的背景下，盡管近期市場(chǎng)個(gè)股賺錢效應(yīng)有所下降，量化指增仍然值得投資者積極關(guān)注。

　　關(guān)注策略運(yùn)行挑戰(zhàn)

　　來自國(guó)內(nèi)某頭部券商托管方的最新數(shù)據(jù)顯示，在今年以來A股市場(chǎng)個(gè)股分化持續(xù)加劇的背景下，主流量化私募管理人的超額收益“離散度”也在拉大。截至5月12日，該機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)的40多家一線量化私募中證500指增產(chǎn)品，年內(nèi)超額收益的“首尾差”已超過15個(gè)百分點(diǎn)。

　　寬德投資相關(guān)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，今年A股市場(chǎng)在成交量、個(gè)股分化等方面，有利因素多于不利因素。當(dāng)下，量化管理人更需要關(guān)注在波動(dòng)和分化中挖掘優(yōu)質(zhì)股票，這將充分考驗(yàn)管理人的投研能力，以及如何在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中保持相對(duì)優(yōu)勢(shì)。

　　鄭耀表示，超額收益的“衰減”是近兩年被業(yè)內(nèi)經(jīng)常討論的話題。對(duì)于量化管理人來說，首要還是做好投資策略的豐富和完善，尋找更多超額收益來源，提高策略本身的準(zhǔn)確性和超額收益能力。此外，除了來自市場(chǎng)風(fēng)格不斷變化的挑戰(zhàn)，“把控好產(chǎn)品募資的節(jié)奏和時(shí)點(diǎn)”也是管理人的“必修課”。

　　對(duì)于復(fù)雜市場(chǎng)環(huán)境下量化超額收益來源的挑戰(zhàn)，李驤指出，當(dāng)前量化行業(yè)超額收益來源正趨于多元化。成熟的管理人除了依靠從交易中獲利的量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)，也可以通過基本面數(shù)據(jù)、另類數(shù)據(jù)等方面挖掘“深層次的阿爾法”。在此之中，另類數(shù)據(jù)等投資因子“采集門檻”較高，更為有效，相對(duì)能夠更好實(shí)現(xiàn)“低波動(dòng)下的穩(wěn)健回報(bào)”。