中國移動重回A股之王，但是寶座并沒有坐太久。

21日，中國移動披露的客戶數(shù)據(jù)再創(chuàng)新高。截至2023年4月底，中國移動5G套餐用戶數(shù)逼近7億戶。中國移動總經理董昕介紹，目前，中國移動開通5G基站超155萬個，千兆寬帶已經覆蓋3億戶家庭，基本面向好拉動了股價持續(xù)走高。

4月17日盤中，中國移動曾將茅臺“股王”桂冠奪了過來，市值達到2.2萬億元，隨后，4月20日，中國移動公布一季報，營收2507億元，同比增長10.3%；歸母凈利潤281億元，同比增長9.5%，向好業(yè)績進一步托穩(wěn)了股價。

5月8日，中國移動市值突破23000億元，又一次超過貴州茅臺坐上了A股之王的寶座。5月以來，中字頭股票集體拉高，中國移動也大漲5％，股價創(chuàng)歷史新高，報收107.65元/股。

但是這樣的局面并沒有維持太久，截至5月23日，中國移動股價下落到94元左右，總市值被茅臺反超。

雖然中國移動沒有穩(wěn)住第一，但自2023年以來，較年初漲幅最高達到60%，自2022年回歸A股以來，最高漲幅更是達到90%以上，增長勢頭可謂兇猛。

那么，支撐著中國移動一路“狂飆”的動力到底是什么？又能否持久？

鏖戰(zhàn)A股之巔

2023年3月13日，中國移動收漲10%，市值成功突破2萬億元大關，成為第二支總市值超過2萬億元的個股，直逼貴州茅臺，差距不足1000億元。

就中國移動龐大的體量而言，這1000億元的差距并不遙遠。果不其然，一個月之后，中國移動盤中總市值報2.19萬億元，貴州茅臺報2.18萬億元，中國移動憑借百萬億元的微弱優(yōu)勢成功超越貴州茅臺，登頂A股市值榜首。

最近十年來，A股市值經歷過三次易主：2013年，中國石油登頂；2015-2019年，工商銀行上位，固守多年；2020年后，貴州茅臺躋身首位。2023年，中國移動與貴州茅臺頻繁換位。目前來看，中國移動上升勢頭迅猛，在短短一年時間里，股價曾一度突破100元，躋身“百元股”之列。

這在幾年前是難以想象的局面。2019年，中國移動股價開始持續(xù)下跌。2020年，紐約證券交易所要求中國移動在內的中國運營商退市；考慮到整體大環(huán)境影響和未來發(fā)展，2021年5月，中國移動、中國聯(lián)通、中國電信集體從美股退出。2022年初，中國移動回歸A股，價格一直在低位運行，同一年又被美國列入了“安全風險清單”，整個2022年幾乎沒有太大起色。

2021年12月27日，中國移動披露的IPO發(fā)行結果顯示，網(wǎng)上投資者未繳款認購金額高達7.43億元，超過郵儲銀行，創(chuàng)下A股最高棄購金額紀錄。這也反映出部分投資者的信心不足。

如今，中國移動股價實現(xiàn)了跨越式增長，從時間節(jié)點來看，政策的東風可謂來得及時。

2022年11月，易會滿開始喊話，表示市場需要建設“中國特色估值體系”，要修復過去估值偏低的中字頭企業(yè)，推動估值回歸合理水平，得到投資者的認同。而中國移動作為中字頭企業(yè)在通信領域的領頭羊，自然而然脫穎而出，成為重點關注對象。

政策以及頂層風向對于市場的影響力一直不容小覷。2008年“4萬億計劃”曾為房地產業(yè)帶來了數(shù)年的大牛市，2021年“雙減政策”出臺，在線教育全面，至今未能恢復元氣。因此，“中特估”概念一經面世，多家中字頭企業(yè)受到強勢托舉，股價紛紛創(chuàng)下歷史新高。

中國移動之所以從一眾央企中脫穎而出，也受到了賽道的加持。隨著國家把數(shù)字經濟上升到政府戰(zhàn)略層面，中國移動作為信息基礎設施的科技領軍企業(yè)，自然而然也得到了更多資本青睞。

截止2023年3月31日，中國移動出現(xiàn)在200只基金的重倉股中，較上季度增加81只；合計持有7899.91萬股，持股市值71.08億元，為公募基金第80大重倉股（按持股市值排序）。2023年一季度，中國移動股價上漲32.95%。

另一方面，中國移動也做出了高分紅的姿態(tài)，讓投資者較為滿意。2022年，中國移動全年派息率為67%，向全體股東派發(fā)截至 2022 年 12 月 31 日止年度末期股息每股 2.21 港元，連同已派發(fā)的中期股息每股 2.20 港元，全年股息合計每股 4.41 港元，較 2021 年增長 8.6%。中國移動表示，2023年的派息率將達到70%以上。

不過，值得一提的是，中國移動“新股王”的位置還不算徹底坐穩(wěn)。

5月9日至5月12日，中國移動股價連續(xù)四天下跌。截至5月12日，中國移動總市值為2.055萬億元，報收96.14元，不僅又低于貴州茅臺同期2.144萬億元的總市值，股價也又一次跌破了百元。

目前來看，雙方還在鏖戰(zhàn)A股之巔。那么，中國移動能否徹底贏下這場桂冠之爭呢？關鍵還是要落在真實業(yè)績表現(xiàn)上。

營收逼近萬億

中國移動財報顯示，2022年實現(xiàn)營收9372.59億元，逼近萬億元，同比增長10.49%，歸母凈利潤為1254.59億元，同比增長8.21%；2023年一季度，營收2507億元，同比增長10.3%；歸母凈利潤281億元，同比增長9.5%。

這兩項數(shù)據(jù)雖然看起來十分龐大，但對比歷年數(shù)據(jù)可以看到，十年前中國移動的營收增速曾達到過15%以上，且2011年的歸母凈利潤比2022年還要高出5個億。自2021年起，中國移動的營收才開始恢復了兩位數(shù)的增長，歸母凈利潤雖然還未恢復到2011年的水平，但也重回了增長軌道。

2022年，個人市場（C）、家庭市場（H）、政企市場（B）、新興市場（N）這市場的客戶規(guī)模、收入規(guī)模均實現(xiàn)了全面增長。

其中，個人市場為營收的主要貢獻來源，達到4888 億元，營收占比約為六成，同比增長1.1%。家庭市場收入1166億元，同比增長16.0%；政企市場收入1682 億元，同比增長22.6%，政企客戶數(shù)達到2320萬戶，同比增加23.2%。HBN市場整體占主營業(yè)務收入比達到39.8%，同比提升4.1個百分點。

2022年，中國移動主營業(yè)務收入為 8120.58億元，同比增長 8.1%。中國移動在財報中表示，其主營業(yè)務主要為移動語音、短彩信、無線上網(wǎng)、有線寬帶等連接服務，數(shù)據(jù)中心、云計算、內容分發(fā)網(wǎng)絡、算網(wǎng)融合等算力服務，以及基于人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、安全等新一代信息技術能力的平臺、應用和解決方案。

但是，中國移動并沒有在財報中按這一分類給出完整的業(yè)務數(shù)據(jù)，而是列舉了其中幾項。

其中，無線上網(wǎng)業(yè)務收入為3959億元，比上年增長0.8%。短彩信業(yè)務收入為313億元，比上年增長0.8%。隨著移動互聯(lián)網(wǎng)時代到來，短彩信業(yè)務對中國移動營收的貢獻非常低，僅為3.3%，而無線上網(wǎng)業(yè)務貢獻了主營收入的48.75%，將近一半，可見中國移動基本上靠賣流量賺錢。

從客戶數(shù)來看，2022年，移動業(yè)務的客戶數(shù)達到9.75億戶，凈增規(guī)模創(chuàng)三年新高，且已經超過中國聯(lián)通和中國電信的總和，但同比增長只有1.9%。其中5G套餐客戶數(shù)為6.14億戶，同比增長58.7%，但凈增數(shù)并不樂觀，5G套餐凈增客戶數(shù)為2.27億戶，同比增長僅為2.4%。雖然平均每月每戶手機上網(wǎng)流量DOU（注：電信行業(yè)平均每戶每月上網(wǎng)流量）同比增加了12.3%（注：電信行業(yè)平均每戶每月上網(wǎng)流量），但移動每戶平均收入（ARPU）幾乎沒有增長，同比增幅僅為0.4%。

也就是說，在多年“提速降費”壓力下，面對客戶存量市場，中國移動的無線上網(wǎng)和短彩信業(yè)務這兩項最為傳統(tǒng)和基礎的業(yè)務都遭遇瓶頸，增長微乎其微。

相比之下，有線寬帶收入達到1050億元，比上年增長11.5%，客戶數(shù)達到2.72億戶，同比增長13.4%，保持了較為高速的增長。得益于DICT等政企業(yè)務、“移動高清”等家庭增值業(yè)務以及新興業(yè)務等增長，應用及信息服務收入達1825億元，比上年增長33.2%，對主營業(yè)務收入的增長貢獻達6.1個百分點。受手機、ICT 設備及其他智能終端銷售帶動，銷售產品收入及其他為1252億元，比上年增長29.3%。

綜上所述，在中國移動近萬億的營收之下，移動業(yè)務正在逼近天花板；家庭、政企業(yè)務搶占了一定市場，保持著兩位數(shù)增長。除此之外，最值得關注的是數(shù)字化轉型業(yè)務，未來能否助推中國移動走向高位？

數(shù)字化轉型是一劑良藥嗎？

在談到對主營業(yè)務的最大貢獻者時，中國移動認為非“數(shù)字化轉型收入”莫屬。

需要說明的是，這項收入也并不單純，將CHBN市場中的業(yè)務糅雜在了一起，包括個人市場的新業(yè)務（移動云盤等）收入，家庭市場的智慧家庭增值業(yè)務收入，政企市場的行業(yè)云收入、IDC收入、ICT收入、物聯(lián)網(wǎng)收入、專線收入，以及新興市場收入（不含國際基礎業(yè)務收入）。

財報顯示，2022年，數(shù)字化轉型收入達到2076 億元，同比增長30.3%，對主營業(yè)務收入增量貢獻達到79.5%，占主營業(yè)務收入比例提升至25.6%，成為公司收入增長的第一引擎。

其中，個人市場的移動云盤月活躍客戶達到1.66億戶，凈增3065萬戶，客戶規(guī)模排名業(yè)界第二。智慧家庭增值業(yè)務收入為297億元，同比增長43.4%，對家庭市場收入增量貢獻達到 55.9%。

行業(yè)數(shù)字化方面，移動云收入達503億元，同比增長108.1%，連續(xù)三年實現(xiàn)三位數(shù)增長，截至2022年12月底，簽約云大單超 6200個，拉動收入超225億元，央企國企上云項目超3700個。

中國移動云能力中心副總經理吳世俊4月向媒體表示，移動云在邊緣云市場占有率第一，政務云、專屬云位居前三，公有云市場份額居行業(yè)前五、增速第一。未來三年，移動云將全力建設由“移動云技術內核3.0”驅動的算力網(wǎng)絡，實現(xiàn)算網(wǎng)一體，通過打造智算中心、算力交易平臺，實現(xiàn)社會算力共享，服務大規(guī)模智算應用場景，力爭突破年營收1500億的發(fā)展新高峰。

近日，中國移動公示光纖配線架產品集采公告，預估采購規(guī)模約10.26萬架，項目總預算1.96億元（不含稅），預計本次采購需求滿足期至2024年。中國移動近兩年的集采規(guī)模都過億，可見在算力方面不惜投入。據(jù)中國移動董事長楊杰透露，借助算力網(wǎng)絡，中國移動在NLP（神經網(wǎng)絡）、深度學習、機器視覺等AI算力方面，2022年已經有了30多億元的變現(xiàn)。

數(shù)據(jù)顯示，中國移動2022年資本開支1852億元，資本開支占主營業(yè)務收入比為22.8%。其中，5G投資960億元，占比51.8%。算力投資335億元，占比18.1%。

2023年，中國移動資本開支預計約為1832億元，主要用于優(yōu)化算力資源布局、促進能力鍛造提升以及支撐CHBN業(yè)務發(fā)展等方面。其中，5G網(wǎng)絡的資本開支約830億元，同比下滑13.5%，占比也降至45.3%；算力網(wǎng)絡領域的資本開支為452億元，同比增加34.9%，占比升至24.7%，并計劃新增云服務器超24萬臺、對外可用IDC機架4萬架。

政企市場方面，2022年，數(shù)字政府項目累計簽約金額達到200億元。DICT 收入同比增長38.8%，達到8億元，其中大數(shù)據(jù)收入增長96.1%，達到32億元，5G專網(wǎng)收入增長107.4%，達到25.5億元。數(shù)字內容收入、金融科技收入分別增長27.2%和79.9%，業(yè)務規(guī)模分別超200億元、500億元。

同時，中國移動也在加快5G在各領域的應用。5月5日工信部消息，中國移動獲批開展5G地空通信(5G-ATG)技術試驗，通過5G“上天”，將進一步提升5G網(wǎng)絡覆蓋的空間維度，拓展5G的行業(yè)應用場景。

截至2022年12月底，中國移動累計簽約5G行業(yè)商用案例超1.8萬個，全年帶動DICT項目簽約金額達到365億元，5G專網(wǎng)收入達到25.5億元，同比增長 107.4%，在智慧礦山、智慧工廠、智慧電力、智慧醫(yī)院、智慧城市、自動駕駛等多個細分行業(yè)實現(xiàn)業(yè)內領先。2023年計劃新增5G基站36萬臺。

財報顯示，2022年中國移動研發(fā)投入217億元，同比增長17.0%，其中研發(fā)費用為180.9億元，同比增長16.11%，增速遠高于銷售費用和管理費用。

由于在數(shù)字經濟方面進行了如此大手筆的投入，中國移動的現(xiàn)金流及流動資產方面出現(xiàn)了一定的緊縮。

2022年，中國移動經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為2807.5億元，同比下降10.8%。貨幣資金為2235億元，同比下滑33.32%；應收票據(jù)及應收賬款為435.3元，同比增加15.8%。

非流動資產中，2022年債權投資為97.16億元，同比2021年的2.83億元激增33倍以上，主要是因為持有了面值總計90億元、債期30年的國債。對此，中國移動表示這是公司優(yōu)化資金運作，提升資金收益水平，加大長期資金運作力度。

與此同時，非流動資產中的使用權資產為1087億元，同比也激增了96.39%。非流動負債中的租賃負債為817.4億元，同比增加1.36%。財報指出，這兩項變化較大，主要由于中國移動與中國鐵塔新簽協(xié)議所致。

整體來看，2022年，中國移動的資產負債率為33.37%，凈資產收益率（ROE)為10.1%，與歷年相比表現(xiàn)還算平穩(wěn)。

雖然有股民調侃中國移動恐怕打不過“醬香型科技”，但拋開這種無用的比較，中國移動自身如果想要真正實現(xiàn)“中特估”的長遠價值，還需繼續(xù)精細化運營，將數(shù)字經濟的第二增長曲線真正轉化為營收支柱。

文丨BT財經 慶秋

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