在剛剛過(guò)去的2023年，公募基金合計(jì)出資222.69億元參與多家上市公司的定增項(xiàng)目，同比前一年無(wú)論是基金公司的家數(shù)或是參與總額均有較大幅度減少。

有機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，2023年市場(chǎng)行情較為低迷，定增折價(jià)提供的安全墊相對(duì)脆弱，可能在一定程度上失去了價(jià)格吸引力。

券商中國(guó)記者從季報(bào)數(shù)據(jù)中分析發(fā)現(xiàn)：不少折價(jià)入股的定增項(xiàng)目在解禁期結(jié)束后也難逃虧損的結(jié)果，即使以“折上折”的價(jià)格入股，也不得不選擇割肉離場(chǎng)；也有基金經(jīng)理通過(guò)該策略，低買高賣完成了“做T”操作以增厚收益。

定增的悲歡并不相通

去年，多只“財(cái)大氣粗”的基金選擇大手筆投入定增項(xiàng)目，如萬(wàn)家行業(yè)優(yōu)選以3億元成本參與認(rèn)購(gòu)思瑞浦18.01億元的定增，占該基金凈值的3.61%，該項(xiàng)目還吸引了泓德基金、財(cái)通基金等機(jī)構(gòu)參與；此外，廣發(fā)多因子2.8億元參與福萊特的定增，泉果基金、中歐基金以及富國(guó)基金旗下均有產(chǎn)品以過(guò)億的成本參與多個(gè)項(xiàng)目。

動(dòng)輒“八折”的定價(jià)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)意味著“打折買股票”的機(jī)會(huì)，但定增項(xiàng)目在折扣之余也設(shè)置鎖定期，本質(zhì)上是犧牲一定的流動(dòng)性來(lái)?yè)Q取投資機(jī)會(huì)，以提高獲利概率和空間。

因此，在震蕩行情或者板塊下行的趨勢(shì)中，折價(jià)入股的優(yōu)勢(shì)很容易被走低的股價(jià)侵蝕。以派能科技為例，該公司是國(guó)內(nèi)的儲(chǔ)能電池系統(tǒng)提供商，專注于磷酸鐵鋰電芯、模組及儲(chǔ)能電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，2022年8月，在基本面利好和火熱概念的加持下，公司股價(jià)一度觸及500元以上的歷史高位，但隨即調(diào)頭走低，在2023年1月9日已經(jīng)回撤約三成，股價(jià)當(dāng)日收盤報(bào)322元/股，以此為定價(jià)基準(zhǔn)日，公司披露了定增方案：發(fā)行數(shù)量為2006.02萬(wàn)股，募資50億元，每股定增成本為249.25元，可謂“折上折”，較歷史高位已是腰斬價(jià)格。該項(xiàng)目引來(lái)大量公募基金的踴躍參與，以某大型公募公司旗下一只產(chǎn)品為例，該基金去年初“斥巨資”參與后，一季報(bào)顯示派能科技占據(jù)其第重倉(cāng)股，占基金凈值比例4.62%，半年報(bào)更是占據(jù)第重倉(cāng)股位置。

此項(xiàng)定增項(xiàng)目鎖定期為六個(gè)月，因此去年8月8日這部分股份即可上市流通。據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，在此期間該股跌幅達(dá)到了36%。值得一提的是，在去年三季報(bào)中，重倉(cāng)股中已經(jīng)不見(jiàn)了派能科技的身影，這意味著基金經(jīng)理在解禁后選擇“割肉”減持。然而此番虧損離場(chǎng)被后來(lái)行情驗(yàn)證為“明智之舉”，截至今年1月29日，派能科技在定增價(jià)基礎(chǔ)上已經(jīng)跌超60%。

定增的悲歡并不相通，除了割肉以外，還有基金經(jīng)理通過(guò)該策略“做T”增厚收益。

以東方阿爾法精選參與鉑力特定增事項(xiàng)為例：去年12月28日，也就是倒數(shù)第二個(gè)交易日，該基金公告：以1500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)15.87萬(wàn)股鉑力特股份。

鉑力特作為東方阿爾法精選多個(gè)季度的重倉(cāng)股，在去年三季度末持股量為27.3萬(wàn)股，持股比例9.73%。而在完成了定增事項(xiàng)后，四季報(bào)顯示持股量?jī)H為27.8萬(wàn)股，僅僅增加了5000股，與定增認(rèn)購(gòu)的新股數(shù)據(jù)大相徑庭。

考慮到公募基金“雙十”限制，這意味著基金經(jīng)理劉明或主動(dòng)、或被動(dòng)完成了“左手定增增持，右手減持”的“做T”操作。

機(jī)構(gòu)：定增也要考慮性價(jià)比

華南某公募認(rèn)為，從定增市場(chǎng)的收益拆解來(lái)看，市場(chǎng)波動(dòng)始終是不可回避的風(fēng)險(xiǎn)因素。投資過(guò)程中需要進(jìn)一步加強(qiáng)安全邊際的保護(hù)，聚焦經(jīng)營(yíng)向上趨勢(shì)的可持續(xù)性，關(guān)注中等市值細(xì)分行業(yè)龍頭的逆向投資機(jī)會(huì)。此外，需要相對(duì)淡化折價(jià)在投資決策中的影響，更多從公司本身競(jìng)爭(zhēng)力和內(nèi)生價(jià)值角度出發(fā)進(jìn)行評(píng)估。

對(duì)于定增思路，華夏基金張城源認(rèn)為：首先追求勝率，控制下行風(fēng)險(xiǎn)，再考慮向上的收益彈性。他認(rèn)為定增基金并不是追求收益最大化，而應(yīng)該定位于一個(gè)有著較好的風(fēng)險(xiǎn)收益比的產(chǎn)品?！安煌诙?jí)市場(chǎng)可選擇標(biāo)的多，交易靈活，定增投資更多需要結(jié)合具體行業(yè)和項(xiàng)目，在深入細(xì)致研究的基礎(chǔ)上，制定全面的策略，才能更好地把握投資機(jī)會(huì)?！?/p>

天相投顧認(rèn)為，公募基金參與定增主要有兩方面考慮。首先，如果公募基金產(chǎn)品原本就想投資于某一標(biāo)的并長(zhǎng)期持有，那么通過(guò)定增的方式參與相當(dāng)于額外獲得了一定的折價(jià)率，降低了投資成本；其次，市場(chǎng)上部分基金專注于定增策略，通過(guò)研究個(gè)股標(biāo)的以及市場(chǎng)情況，在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)與個(gè)股的折價(jià)收益中做出權(quán)衡，當(dāng)性價(jià)比較高時(shí)則參與，以期獲得回報(bào)。

或已到合適的配置時(shí)機(jī)

展望后市，財(cái)通基金指出，在適度收緊的政策安排下，定增市場(chǎng)的生態(tài)或?qū)⑦M(jìn)一步優(yōu)化，為催生優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)孕育良性健康的發(fā)展環(huán)境，預(yù)計(jì)后續(xù)預(yù)案審批會(huì)逐步正?；?，進(jìn)入新節(jié)奏，有利于定增市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

財(cái)通基金表示，對(duì)定增市場(chǎng)保持積極樂(lè)觀，項(xiàng)目供給方面，全面注冊(cè)制加持下，監(jiān)管提高發(fā)行要求，會(huì)對(duì)項(xiàng)目供給起到一定把關(guān)作用，同時(shí)亦會(huì)呵護(hù)優(yōu)秀公司的合理融資需求。

“在這樣的政策環(huán)境下，定增市場(chǎng)的整體資產(chǎn)質(zhì)量將得到提升，為定增投資創(chuàng)造更好的投資環(huán)境。考慮到未來(lái)定增標(biāo)的整體質(zhì)量提高，市場(chǎng)估值處于相對(duì)低位，定增市場(chǎng)可能有機(jī)會(huì)迎來(lái)較好的配置時(shí)機(jī)?！?/p>

張城源展望后市時(shí)表示，市場(chǎng)方面，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，TMT、醫(yī)藥為代表的小盤成長(zhǎng)風(fēng)格標(biāo)的較為活躍，同時(shí)北交所市場(chǎng)受到越來(lái)越多的關(guān)注。近日，華夏基金還公告稱，旗下華夏成長(zhǎng)精選、華夏北交所創(chuàng)新中小企業(yè)精選兩年定開(kāi)兩只產(chǎn)品參與了北交所公司諾思蘭德的定增，分別獲配48.85萬(wàn)股、69.78萬(wàn)股，兩只基金均由顧鑫峰管理。

“定增市場(chǎng)方面，啟動(dòng)發(fā)行的項(xiàng)目數(shù)量和融資規(guī)模逐步企穩(wěn)，折扣水平也保持在較好的水平。預(yù)計(jì)定增仍會(huì)是上市公司融資的重要手段之一，也仍會(huì)是投資者參與上市公司投資的重要途徑……過(guò)去市場(chǎng)整體出現(xiàn)了一定的調(diào)整，對(duì)于定增投資者來(lái)講，較低的整體估值水平，較好的發(fā)行折扣，長(zhǎng)期看是比較好的投資時(shí)機(jī)?！?張城源表示。