四年來首只觸發(fā)強(qiáng)贖的銀行轉(zhuǎn)債即將告別歷史舞臺(tái)。

江蘇銀行公告顯示，10月16日為蘇銀轉(zhuǎn)債最后一個(gè)交易日，10月19日為蘇銀轉(zhuǎn)債最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日，10月19日收盤后，剩余未轉(zhuǎn)股的蘇銀轉(zhuǎn)債將以102.110元/張的價(jià)格被贖回。本次提前贖回完成后，“蘇銀轉(zhuǎn)債”將自2023年10月20日起在上海證券交易所摘牌。

截至10月16日收盤，蘇銀轉(zhuǎn)債報(bào)收130.499元/張，贖回價(jià)格為102.110元/張，這意味著今天沒有及時(shí)交易，且在最后轉(zhuǎn)股日之前沒有轉(zhuǎn)股的投資者可能面臨約20%的損失。

根據(jù)監(jiān)管要求，可轉(zhuǎn)債發(fā)行公司都會(huì)在最后交易日前反復(fù)提示強(qiáng)贖情況，但從實(shí)際運(yùn)行來看，總是有資金在末日前忘記操作而出現(xiàn)折損，白白錯(cuò)過確定性的盈利。例如，江蘇銀行已經(jīng)發(fā)布了十五次關(guān)于實(shí)施“蘇銀轉(zhuǎn)債”贖回暨摘牌的提示性公告，然而，Wind數(shù)據(jù)顯示，蘇銀轉(zhuǎn)債最新的未轉(zhuǎn)股余額為4.04億元，未轉(zhuǎn)股比例為2.02%。

應(yīng)該如何操作？

所謂的可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖，通常是直接寫明在可轉(zhuǎn)債發(fā)行公告里面的一項(xiàng)條款。簡(jiǎn)單來說就是用面值+利息的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債。那么，如果相關(guān)上市公司已經(jīng)發(fā)布了強(qiáng)制贖回公告，投資者最好在最后期限前轉(zhuǎn)股或者直接賣掉所持有的可轉(zhuǎn)債，否則可能面臨較大折損，只能獲得本金加約定好的微薄利息。

此前江蘇銀行公告，自2023年7月28日至2023年9月4日期間，江蘇銀行股票已滿足連續(xù)30個(gè)交易日中有15個(gè)交易日收盤價(jià)不低于“蘇銀轉(zhuǎn)債”當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格 5.48 元/股的 130%（含 130%）（即 7.12 元/股），已觸發(fā)“蘇銀轉(zhuǎn)債”有條件贖回條款。該行決定行使可轉(zhuǎn)債的提前贖回權(quán)，對(duì)“贖回登記日”登記在冊(cè)的“蘇銀轉(zhuǎn)債”全部贖回。

江蘇銀行多次提醒投資者，投資者所持可轉(zhuǎn)債除在規(guī)定時(shí)限內(nèi)通過二級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)交易或按照 5.48 元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)股外，僅能選擇以 100 元/張的票面價(jià)格加當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息（合計(jì) 102.110 元/張）被強(qiáng)制贖回。若被強(qiáng)制贖回，可能面臨較大投資損失。

面對(duì)可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖，大多數(shù)投資者可以進(jìn)行兩種操作來規(guī)避不必要的風(fēng)險(xiǎn)。第一種是直接賣掉可轉(zhuǎn)債，落袋為安，由于可轉(zhuǎn)債是T+0交易，投資者可以隨時(shí)賣出；第二種是在炒股軟件中進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作，但投資者要注意，轉(zhuǎn)股后的可轉(zhuǎn)債就變成了股票，交易規(guī)則也從T+0變成了T+1，當(dāng)日無法進(jìn)行賣出交易。

值得注意的是，可轉(zhuǎn)債新規(guī)新增了最后交易日標(biāo)識(shí)，即在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡(jiǎn)稱前增加“Z”標(biāo)識(shí)，以向投資者充分提示風(fēng)險(xiǎn)，投資者看到此標(biāo)識(shí)時(shí)應(yīng)及時(shí)進(jìn)行操作。若未及時(shí)賣出，停止交易后還將有3個(gè)交易日的轉(zhuǎn)股時(shí)間，此時(shí)只能進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作。

例如，10月16日為蘇銀轉(zhuǎn)債最后一個(gè)交易日，今日收盤后投資者已經(jīng)無法在二級(jí)市場(chǎng)上賣出蘇銀轉(zhuǎn)債，但在10月19日的最后轉(zhuǎn)股日收盤前仍可按照 5.48 元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)格進(jìn)行轉(zhuǎn)股，從而避免超20%的大額虧損。

銀行轉(zhuǎn)債為何特殊？

歷史上可轉(zhuǎn)債一般通過四種方式結(jié)束生命周期，即順利轉(zhuǎn)股、強(qiáng)制贖回、到期贖回和回售。從歷史數(shù)據(jù)來看，順利轉(zhuǎn)股是轉(zhuǎn)債最常見的退出方式，也是發(fā)行人和投資者喜聞樂見的雙贏結(jié)局。相較于轉(zhuǎn)股，強(qiáng)制贖回、到期贖回和回售對(duì)發(fā)行人可能都不是好消息，對(duì)發(fā)行人來說無法轉(zhuǎn)股意味著需要還本付息，對(duì)投資者來說意味著只能收到本金和較少的利息。

作為上市銀行補(bǔ)充一級(jí)資本的重要方式之一，可轉(zhuǎn)債憑借其低利率、遞延股權(quán)稀釋等優(yōu)勢(shì)受到發(fā)行人的青睞，又因其上有頂、下有底的特點(diǎn)也被部分投資者青睞。

不過，從年內(nèi)民生銀行撤回500億可轉(zhuǎn)債申請(qǐng)和光大轉(zhuǎn)債引入中國(guó)華融債轉(zhuǎn)股兩大事件來看，銀行轉(zhuǎn)債的發(fā)行與轉(zhuǎn)股也有自己的難處。

招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明曾告訴記者，目前上市銀行的股價(jià)仍然大面積破凈，而銀行轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)格又有不得低于每股凈資產(chǎn)的規(guī)定，這使得轉(zhuǎn)股價(jià)格下修的空間有限，上市銀行對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股率普遍不高。

廖志明表示，好在銀行轉(zhuǎn)債的發(fā)行時(shí)間一般是六年，一些基本面好的銀行股仍然有希望在業(yè)績(jī)的提振下上漲至觸發(fā)強(qiáng)制贖回條款，一般是轉(zhuǎn)股價(jià)格的1.3倍，從而實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)股；另一些基本面尚可的銀行股即使不能上漲至觸發(fā)強(qiáng)贖條件，但只要正股價(jià)格高于轉(zhuǎn)股價(jià)，大概率也可以順利轉(zhuǎn)股；但一些基本面差的銀行如果股價(jià)漲不上去，則發(fā)行人和投資者可能被迫接受還本付息的結(jié)局。

“可轉(zhuǎn)債要實(shí)現(xiàn)順利轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵還是在于把銀行的業(yè)績(jī)做好，”廖志明強(qiáng)調(diào)，“未來銀行轉(zhuǎn)債也會(huì)和銀行股一樣表現(xiàn)分化，呈現(xiàn)幾家歡喜幾家愁的局面?！?/p>

另外，記者留意到，相比于其他轉(zhuǎn)債，銀行轉(zhuǎn)債通常沒有設(shè)置“有條件回售條款”。該條款通常規(guī)定，正股價(jià)格持續(xù)深度下跌時(shí)，投資者有權(quán)按照約定價(jià)格將轉(zhuǎn)債回售給發(fā)行人。

例如，紅墻轉(zhuǎn)債的發(fā)行文件顯示，本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個(gè)計(jì)息年度，如果公司股票在任何連續(xù)三個(gè)交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán)將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部或部分按債券面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司。但銀行轉(zhuǎn)債的發(fā)行文件卻很少見到此類條款。

一位銀行業(yè)觀察人士告訴記者，上市銀行發(fā)行的可轉(zhuǎn)債基本不可能違約，也不愁發(fā)不出去，因此沒有必要設(shè)置“有條件回售條款”。