文｜鄭燦城

編輯｜彭孝秋

只要在深圳做過(guò)核酸，一定熟悉海普洛斯這家公司。尤其是南山區(qū)，基本全部由海普洛斯承擔(dān)。

近日，海普洛斯也遞交招股書(shū)準(zhǔn)備去香港上市了。上市前，海普洛斯融資超6億元。

這也意味著海普洛斯創(chuàng)始人許明炎身價(jià)將暴漲，目前身價(jià)已超8億元。許明炎今年39歲，其最早于2014年聯(lián)合女友、大學(xué)同學(xué)創(chuàng)立公司。按照許明炎說(shuō)法，創(chuàng)業(yè)啟動(dòng)資金來(lái)自于自己從美國(guó)賺的40萬(wàn)，外加同學(xué)湊的20萬(wàn)。

2020年—2022年，海普洛斯?fàn)I業(yè)收入為1.00億元、4.87億元和16.76億元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)-0.66億元、0.67億元和1.58億元。

從收入看，對(duì)海普洛斯貢獻(xiàn)最大的是核酸。2020年—2022年，海普洛斯在核酸上的收入分別為0.34億元、3.59億元和15.34億元，占全年收入比三成、七成、九成。也就是說(shuō)，2021年海普洛斯在核酸上的收入是2020年的10倍以上，2022年也實(shí)現(xiàn)了4倍以上的增長(zhǎng)。

海普洛斯收入情況，源自招股書(shū)，硬氪制圖

注：圖中病原微生物基因檢測(cè)解決方案為核酸檢測(cè)。

去年收入背后相當(dāng)于每個(gè)深圳人做了40次核酸。

因?yàn)樵谧罱?，海普洛斯分別檢測(cè)了37.2萬(wàn)、423.6萬(wàn)和6823.4萬(wàn)管。要知道全深圳總?cè)丝趦H1756萬(wàn)，6823.4萬(wàn)管如果都按最常見(jiàn)的十混一來(lái)算，也就是每人做40次。

暴增的核酸檢測(cè)需求也倒逼海普洛斯瘋狂買(mǎi)新設(shè)備，去年就采購(gòu)了2020年60倍以上的檢測(cè)產(chǎn)能。但還是沒(méi)能滿(mǎn)足實(shí)際的檢測(cè)需求，核酸檢測(cè)設(shè)備利用率幾乎連軸轉(zhuǎn)，利用率達(dá)176%。海普洛斯在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，產(chǎn)能是以機(jī)器每日運(yùn)行8小時(shí)，每年250個(gè)工作日計(jì)算，176%的利用率相當(dāng)于機(jī)器全年無(wú)休，且每天加班2個(gè)小時(shí)。

值得注意的是，隨著檢測(cè)數(shù)量增加，海普洛斯在核酸檢測(cè)上的毛利率反而越來(lái)越低。最近三年，這塊業(yè)務(wù)的毛利率分別為60%、47%和33%。主要源于核酸采集標(biāo)準(zhǔn)不斷降低。相比2021年初，2023年核酸指導(dǎo)價(jià)格降幅超85%。具體來(lái)說(shuō)，單管價(jià)格由2021年初的80元降至2023年1月的13元；混管價(jià)格由20元降至3元。

放開(kāi)以后，海普洛斯核酸檢測(cè)數(shù)量也呈斷崖式下降。數(shù)據(jù)顯示2023年前兩個(gè)月，檢測(cè)需求就較去年同期減少了7成。

如果拿掉核酸收入，海普洛斯另外兩塊業(yè)務(wù)的總量三年累計(jì)收入不足3.5億元，還達(dá)不到港交所主板上市條件。且受到疫情影響，2021年還有92%增長(zhǎng)，2022年就只有12%增長(zhǎng)了。

此外，習(xí)慣了賺快錢(qián)后，作為一家生物科技公司，其研發(fā)占比也在走下坡路。結(jié)合許明炎公開(kāi)受訪(fǎng)的數(shù)據(jù)，海普洛斯研發(fā)費(fèi)用占比一路從2018年的七成下滑至2019年的四成，甚至2022年遠(yuǎn)不到一成。

主力業(yè)務(wù)需求不再，研發(fā)支出區(qū)區(qū)3.7%，這樣一家企業(yè)，何以稱(chēng)為生物科技公司，又憑什么上市？硬氪翻開(kāi)招股書(shū)，試圖回答以上問(wèn)題。

如果沒(méi)有疫情

首先是研發(fā)支出。海普洛斯主要研發(fā)支出并不在核酸檢測(cè)，其最近三年金額分別為0.22億元、0.27億元和0.63億元，如果沒(méi)有疫情，對(duì)應(yīng)研發(fā)占比34%、21%和44%。

事實(shí)上，海普洛斯成立的時(shí)候，基因測(cè)序還是新興行業(yè)，監(jiān)管也不完善。國(guó)家發(fā)文叫?；驕y(cè)序后，行業(yè)迎來(lái)新一輪洗牌機(jī)會(huì)。

許明炎正是看到了這個(gè)機(jī)會(huì)才毅然從美國(guó)回深圳創(chuàng)業(yè)。他曾于2008年赴美攻讀生物醫(yī)學(xué)博士學(xué)位，留美工作一年。

成立之初，海普洛斯聚焦全周期基因檢測(cè)技術(shù)。即希望完成對(duì)癌癥的早發(fā)現(xiàn)早治療。

此前確診癌癥主要靠醫(yī)學(xué)影像。這種方法的局限性在于，醫(yī)學(xué)影像只能看清4mm以上的癌細(xì)胞群，難以在更早期發(fā)現(xiàn)癌癥風(fēng)險(xiǎn)人群。對(duì)于癌癥四期的患者，癌細(xì)胞轉(zhuǎn)移，再加上每位患者情況不同，基因檢測(cè)技術(shù)能夠看得更微觀，也就能根據(jù)癌癥基因分型做到個(gè)體化治療。此外，基因測(cè)序技術(shù)能夠發(fā)現(xiàn)手術(shù)過(guò)后殘留的少量癌細(xì)胞，降低癌癥復(fù)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。早期篩查同理。

基因檢測(cè)是個(gè)百億級(jí)市場(chǎng)，規(guī)模從2016年的113億元，增長(zhǎng)至2021年的243億元，5年翻倍，CAGR為16.5%。

整個(gè)格局非常集中，國(guó)內(nèi)前玩家占據(jù)90%的市場(chǎng)份額，海普洛斯占比4.7%。技術(shù)路線(xiàn)上，海普洛斯聚焦下一代基因測(cè)序（NGS）技術(shù)。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)數(shù)據(jù)，海普洛斯在NGS的業(yè)務(wù)覆蓋最為全面。2021年海普洛斯占據(jù)市場(chǎng)份額36.6%，排名國(guó)內(nèi)第二。

這塊業(yè)務(wù)毛利率要比核酸高出許多。2020年至2022年，海普洛斯全周期基因檢測(cè)的毛利率分別為.6%、69.4%和76.8%，這個(gè)毛利率水平和合成生物公司華熙生物相當(dāng)，處在生物醫(yī)藥公司中高水平。

不止于癌癥人群，海普洛斯可以賦能其他生物醫(yī)藥公司或研究機(jī)構(gòu)，協(xié)助藥物研發(fā)等科研工作（針對(duì)特定基因的靶向藥物、免疫治療藥物，進(jìn)口比例超90%）。海普洛斯的這塊業(yè)務(wù)也已經(jīng)初見(jiàn)雛形，實(shí)現(xiàn)小規(guī)模收入。

根據(jù)檢測(cè)方式的不同，基因檢測(cè)分為L(zhǎng)DT模式（實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)）和IVD模式（體外檢測(cè)）。其中，LDT是更為常見(jiàn)的技術(shù)，占比在2/3以上。海普洛斯兩條腿走路，已實(shí)現(xiàn)多種癌癥的LDT覆蓋，過(guò)程中不斷完善IVD矩陣。

8年不到，估值從1.15億漲到29億

在海普洛斯四個(gè)創(chuàng)始人中，許明炎和溫媛為夫妻關(guān)系，和陳實(shí)富、方文為同學(xué)關(guān)系。

許明炎為江西人，2005年獲南昌大學(xué)化學(xué)學(xué)士學(xué)位，2008年獲北師大無(wú)機(jī)化學(xué)碩士學(xué)位；溫媛在2005年獲中國(guó)人民大學(xué)管理學(xué)學(xué)位，為美國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，在海普洛斯擔(dān)任CFO，同時(shí)兼任供應(yīng)鏈管理。二者同在美國(guó)新墨西哥大學(xué)就讀，前者就讀生物醫(yī)學(xué)博士，后者就讀商學(xué)院碩士。

陳實(shí)富為許明炎大學(xué)同學(xué)，2005年獲南昌大學(xué)數(shù)學(xué)與應(yīng)用數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位，2010年獲中科院電腦軟件與理論碩士學(xué)位。隨后在英偉達(dá)任高級(jí)工程師，2018年獲中科院先進(jìn)院模式識(shí)別與智能系統(tǒng)博士學(xué)位?，F(xiàn)任海普洛斯CTO；方文在2019年之前任海普洛斯COO，2021年底辭任公司董事，但仍為第股東。

2015年，知名雜志《MIT Technology Review》將液體活檢評(píng)為全球突破性技術(shù)，基因檢測(cè)技術(shù)就此獲得資本的關(guān)注，同年，海普洛斯和深圳市人民醫(yī)院達(dá)成合作，啟動(dòng)中國(guó)癌癥測(cè)序項(xiàng)目，海普洛斯就是在這一年獲得磐古創(chuàng)投1000萬(wàn)融資，估值1.15億元。

2016年5月，海普洛斯獲5000萬(wàn)元A輪融資，估值來(lái)到3億元，也就是不到一年的時(shí)間，實(shí)現(xiàn)估值翻2.6倍。

2017年，海普洛斯在江西省成立實(shí)驗(yàn)室。同年年底，海普洛斯獲7750萬(wàn)元A+輪融資，估值來(lái)到7.28億元，在上輪融資的基礎(chǔ)上，估值翻2.4倍。

2018年，海普洛斯基因檢測(cè)業(yè)務(wù)開(kāi)始商業(yè)化，同年海普洛斯完成1億元B輪融資；2020年，海普洛斯在天津設(shè)立實(shí)驗(yàn)室，同年完成B+輪融資。至此，海普洛斯B系列融資額為1.25億元，估值10.3億元。

2021年，海普洛斯首個(gè)IVD產(chǎn)品獲批，同年完成C輪融資，募集約1.8億元，估值16.8億元。深創(chuàng)投、軟銀在該輪入股，和磐谷創(chuàng)投分別擁有一個(gè)董事席位。

2023年2月，海普洛斯完成D輪融資，估值來(lái)到4.3億美金。

可以確定的是，疫情放開(kāi)后，投資海普洛斯的邏輯一定不在核酸，因此需要我們撥開(kāi)疫情的迷霧，客觀地看海普洛斯。