近期，擬IPO企業(yè)前腳大額分紅，后腳募資還債或補(bǔ)充流動(dòng)性的情形屢屢出現(xiàn)。這類(lèi)“+透支”式分紅，顯然觸及到了輿情的敏感點(diǎn)，監(jiān)管也對(duì)此行為愈發(fā)重視，從嚴(yán)審核。

年內(nèi)已有多家公司被問(wèn)詢(xún)連續(xù)大額分紅的合理性，募資補(bǔ)流的必要性。在多方面因素的綜合影響下，南高峰、福華化學(xué)、浙江國(guó)祥、沃得農(nóng)機(jī)、大洋世家等批公司最后選擇撤回材料，終止IPO。

而目前在審企業(yè)中，這類(lèi)“掏空式”分紅現(xiàn)象也并不少見(jiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在審企業(yè)中分紅占擬募集資金30%以上，且打算將部分募集金額用來(lái)還債或補(bǔ)充流動(dòng)性的企業(yè)共有51家。其中，有9家企業(yè)擬用于還債或補(bǔ)流的資金超過(guò)4億元。

51家在審企業(yè)存在掏空式分紅之嫌

在審企業(yè)還有哪些存在類(lèi)似情況？

根據(jù)易董數(shù)據(jù)，目前在審的724家擬上市企業(yè)中，有488家企業(yè)在報(bào)告期存在分紅行為。在這些有分紅行為的企業(yè)中，366家企業(yè)的募集資金用途為償還債務(wù)，或補(bǔ)充流動(dòng)資金，占比75%。

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，募資可以用于還債、補(bǔ)充流動(dòng)資金的用途，分紅也是股東正常的收益權(quán)。如果IPO項(xiàng)目報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行大額分紅且具有合理性說(shuō)明，并不構(gòu)成IPO障礙。

這表現(xiàn)合理的現(xiàn)象，卻引發(fā)了是否合情的質(zhì)疑。部分企業(yè)進(jìn)行異常高比例的持續(xù)分紅后又募資還債補(bǔ)流，難免引起市場(chǎng)的質(zhì)疑。有資金進(jìn)行巨額分紅，卻沒(méi)資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，融資的必要性何在？這也成為市場(chǎng)的重要質(zhì)疑。

根據(jù)易董數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前在審企業(yè)中，報(bào)告期內(nèi)分紅占擬募集資金30%以上、且擬將部分募集金額用來(lái)還債或補(bǔ)流的企業(yè)共有51家。在這些企業(yè)中，有17家擬上市滬主板，11家擬上市深主板，11家擬上市北交所，10家擬上市創(chuàng)業(yè)板，2家擬上市科創(chuàng)板。根據(jù)最新進(jìn)程，有19家中止，13家已回復(fù)，10家已問(wèn)詢(xún)，5家提交注冊(cè)，4家處于上市委會(huì)議。

其中，佰源裝備、海灣化學(xué)、鮮活飲品在報(bào)告期內(nèi)的分紅額甚至超過(guò)了擬募集的資金總額，分別是131.51%、110.22%、109.14%。

同時(shí)，分紅占擬募集資金總額50%的企業(yè)共有16家，除去上述的三家外，還有中智股份、安佑生物、大明電子、通力股份、敏達(dá)股份、捷翼科技、明喆集團(tuán)、恒達(dá)智控、成都高速、浙江控閥、大牧人、贛州水務(wù)、威邦運(yùn)動(dòng)。

從擬募集資金的投向來(lái)看，在51家企業(yè)中，用于還債或補(bǔ)流金額最大的企業(yè)是濰柴雷沃。濰柴雷沃此次IPO擬募資50億元，10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，但企業(yè)在IPO前夕進(jìn)行了17.41億元的分紅。2021年、2022年公司分別分紅7.8億元、5.4億元，且2022年12月再度分紅4.21億元，合計(jì)17.41億元。

中智股份、金田新材、丘鈦微、新明珠、儒興科技、中圣科技、威邦運(yùn)動(dòng)、龍旗科技的募集資金投向中，擬用于還債或補(bǔ)流的資金均超過(guò)4億元，可謂大手筆補(bǔ)流還債。反觀公司分紅情況，此前中智股份已分紅35.37億元，丘鈦微已分紅10.90億元，新明珠已分紅8.74億元，中圣科技已分紅8.03億元，威邦運(yùn)動(dòng)已分紅8億元。

不難發(fā)現(xiàn)，這類(lèi)“掏空式”分紅的情況并不少見(jiàn)。針對(duì)這一現(xiàn)象，監(jiān)管部門(mén)在歷次審核中，加大了對(duì)大額分紅和募資補(bǔ)流的關(guān)注，在發(fā)起的問(wèn)詢(xún)函中經(jīng)?？梢砸?jiàn)到相關(guān)問(wèn)題。

華南地區(qū)某投行人士告訴記者，IPO前的大額分紅會(huì)增加過(guò)會(huì)難度，一是有突擊分紅之疑，會(huì)損害IPO后的股東利益，普通投資者可能會(huì)產(chǎn)生“被”的感覺(jué)；二是有圈錢(qián)之疑，在分紅同時(shí)上市募集資金，難以合理說(shuō)明募資的必要性。如果募集資金中，還有大量擬用于還債或補(bǔ)流，更是給上市募資的合理性打上了一個(gè)問(wèn)號(hào)。

雖然在公司基本面良好，現(xiàn)金流充裕的情況下，大額分紅被視作是回饋股東，給予投資者信心的一種方式。但據(jù)記者觀察，不少I(mǎi)PO前的突擊分紅都流入了實(shí)控人家族的腰包，顯然不符合監(jiān)管鼓勵(lì)的回報(bào)投資者這一情形。

掏空式分紅，多家擬IPO企業(yè)已終止IPO

今年以來(lái)，因“或透支”式分紅引來(lái)監(jiān)管問(wèn)詢(xún)、輿情關(guān)注，發(fā)行人、保薦機(jī)構(gòu)選擇主動(dòng)撤回申請(qǐng)，最后以IPO終止而落幕的情況不在少數(shù)，典型的有南高峰、福華化學(xué)、浙江國(guó)祥、沃得農(nóng)機(jī)、大洋世家。

11月27日，南高峰及保薦機(jī)構(gòu)財(cái)通證券申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng)材料，IPO終止。這家公司在IPO前夕分紅超4億元，分紅金額大部分都流入了公司控股股東及實(shí)控人手中，有兩期的分紅額甚至超過(guò)了公司同期凈利潤(rùn)。而此次IPO，南高峰擬募資14.17億元，其中3億元用于補(bǔ)充流動(dòng)性。

11月1日，福華化學(xué)及保薦機(jī)構(gòu)國(guó)泰君安申請(qǐng)撤回上市材料，深交所終止對(duì)該公司的發(fā)行上市審核。此次IPO，福華化學(xué)擬募資60億元，其中27.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。在公司營(yíng)收利潤(rùn)連年增長(zhǎng)的情況下，福華化學(xué)在2021年和2022年累計(jì)分紅33億元。這筆看似回饋股東的大額分紅，有29億元流入了實(shí)控人家族的手中。

10月25日，沃得農(nóng)機(jī)及保薦機(jī)構(gòu)海通證券提交了撤回申請(qǐng)，決定終止公司的發(fā)行注冊(cè)程序。2018年至2022年，公司累計(jì)進(jìn)行了40億元大額分紅。而此次IPO中，募資額中超過(guò)三分之一擬用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，引發(fā)了市場(chǎng)的一片質(zhì)疑聲。

10月7日，浙江國(guó)祥主板IPO被上交所暫停，同時(shí)浙江國(guó)祥也發(fā)布公告，稱(chēng)發(fā)行人及主承銷(xiāo)商?hào)|方證券決定暫停后續(xù)發(fā)行工作。2017年至2021年，浙江國(guó)祥分紅總額達(dá)1.8億元，其中兩年幾乎分掉了當(dāng)期的全數(shù)凈利潤(rùn)，并大多流入了實(shí)控人陳根偉、徐士方夫婦兩人的腰包。超高分紅后，這家從財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)看不差錢(qián)的公司，擬將此次IPO募資的7.37億元其中的2億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金。

8月14日，由于保薦機(jī)構(gòu)財(cái)通證券單獨(dú)提交撤回申請(qǐng)，申請(qǐng)撤銷(xiāo)對(duì)大洋世家在滬市主板上市承擔(dān)保薦工作，大洋世家IPO“被迫”終止。公司報(bào)告期內(nèi)分紅達(dá)8.95億元，超過(guò)同期的歸母凈利潤(rùn)總和。股權(quán)穿透后，發(fā)現(xiàn)實(shí)控人魯偉鼎合計(jì)控制大洋世家100%的股份。此次募資額，擬將5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

上述公司及保薦機(jī)構(gòu)或因多方考量選擇撤回材料，主動(dòng)終止IPO。但不可否認(rèn)的是，一邊大額分紅，一邊募資補(bǔ)流，是這些公司IPO被拷問(wèn)必要性和合理性的重要原因。