中國(guó)基金報(bào) 泰勒

兄弟姐妹們啊，周末就要結(jié)束，過(guò)去的一周交易日，滬指跌0.31%，深成指跌1.21%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.6%。一起回顧一下有哪些利好，以及券商老師們的最新研判。

周末的一些利好

1、國(guó)新或?qū)⒃诮酉聛?lái)一周里持續(xù)每天增持

據(jù)中證報(bào)報(bào)道，開弓沒有回頭箭，后續(xù)還將有更多機(jī)構(gòu)或者資金出手。重磅機(jī)構(gòu)的“真金白銀”接棒出擊，正在為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心持續(xù)蓄力中。有消息稱，國(guó)新或?qū)⒃诮酉聛?lái)一周里持續(xù)每天增持。

12月1日，中國(guó)國(guó)新發(fā)布公告稱，旗下國(guó)新投資當(dāng)日增持中證國(guó)新央企科技引領(lǐng)指數(shù)ETF及中證央企創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)指數(shù)ETF，并將在未來(lái)繼續(xù)增持。

公開資料顯示，中國(guó)國(guó)新成立于2010年12月22日，是國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的企業(yè)之一。截至2022年底，中國(guó)國(guó)新資產(chǎn)總額近8600億元，2022年凈利潤(rùn)近240億元。而此次增持央企ETF的國(guó)新投資，屬于中國(guó)國(guó)新開展國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)的股權(quán)運(yùn)作平臺(tái)。

據(jù)中新經(jīng)緯報(bào)道，中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬表示，此舉（國(guó)新投資的增持）是10月份匯金公司還有幾只央企大盤股紛紛回購(gòu)國(guó)有銀行股票和購(gòu)買ETF產(chǎn)品后的又一次戰(zhàn)略舉動(dòng)，說(shuō)明在落實(shí)7月24日局會(huì)議的背景下，央企正在一次又一次地企圖撬動(dòng)大盤，恢復(fù)人們的信心以及活躍股市。

2、央行行長(zhǎng)潘功勝：必要時(shí)對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性支持

央行行長(zhǎng)潘功勝表示，在防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面，中國(guó)人民銀行將會(huì)同有關(guān)部門指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)按照依法合規(guī)、平等協(xié)商的原則，穩(wěn)妥化解地方政府存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)格控制新增債務(wù)，健全債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范長(zhǎng)效機(jī)制，必要時(shí)對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較重地區(qū)提供應(yīng)急流動(dòng)性支持。支持地方政府通過(guò)并購(gòu)重組、注入資產(chǎn)等方式，逐步剝離融資平臺(tái)政府融資功能，轉(zhuǎn)型為市場(chǎng)化企業(yè)。

3、李云澤：切實(shí)提高金融監(jiān)管有效性 妥善應(yīng)對(duì)各類金融風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)

近日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局委、局長(zhǎng)李云澤表示 ，下一步，將堅(jiān)持目標(biāo)導(dǎo)向、問題導(dǎo)向，堅(jiān)決打好攻堅(jiān)戰(zhàn)和持久戰(zhàn)，重點(diǎn)是加快推進(jìn)中小金融機(jī)構(gòu)改革化險(xiǎn)。一是堅(jiān)持穩(wěn)妥有序。抓住當(dāng)前有利時(shí)機(jī)，堅(jiān)持市場(chǎng)化法治化原則，加大力度推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)處置。把握好時(shí)度效，充分考慮機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的承受能力，有計(jì)劃、分步驟開展工作，切實(shí)防范處置風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。二是分類精準(zhǔn)施策。充分發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢(shì)、加強(qiáng)指導(dǎo)協(xié)調(diào)，推動(dòng)“一省一策”“一行一策”“一司一策”制定風(fēng)險(xiǎn)處置方案，避免“一刀切”。三是深化標(biāo)本兼治。推動(dòng)中小銀行機(jī)構(gòu)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提質(zhì)增效。推進(jìn)保險(xiǎn)公司回歸本源、突出保障功能，引導(dǎo)資管、非銀等機(jī)構(gòu)堅(jiān)守定位、差異化發(fā)展。李云澤表示，下一步，將緊緊圍繞強(qiáng)監(jiān)管嚴(yán)監(jiān)管，堅(jiān)決做到“長(zhǎng)牙帶刺”，持續(xù)提升監(jiān)管的前瞻性、精準(zhǔn)性、有效性和協(xié)同性。

券商最新研判

1、中信證券：信心和市場(chǎng)的拐點(diǎn)臨近

12月投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的信心有望迎來(lái)拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)年末資金行為出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)生態(tài)有望改善，把握當(dāng)前配置時(shí)機(jī)，繼續(xù)堅(jiān)守第二階段配置策略，增配超跌成長(zhǎng)。

一方面，從提振信心的角度看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本盤仍不穩(wěn)固，預(yù)計(jì)會(huì)有密集政策舉措改善悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，美債利率、人民幣匯率以及中美關(guān)系處于溫和的環(huán)境，保險(xiǎn)資金以及國(guó)資已經(jīng)有明確的入場(chǎng)信號(hào)。

另一方面，從資金行為的變化看，純粹“炒小”的氛圍有望降溫，活躍資金有高切低的跡象，外資流出壓力已釋放大半，預(yù)計(jì)圣誕節(jié)前后有階段性緩和，相對(duì)收益資金在年末有一定動(dòng)力向科技產(chǎn)業(yè)主題調(diào)倉(cāng)，提升市場(chǎng)活躍度。

配置上，12月市場(chǎng)仍處于“三階段配置策略”中的第二階段，建議積極布局前期跌幅較大的科技和醫(yī)藥。

2、中金 | A股：穩(wěn)增長(zhǎng)政策關(guān)注度繼續(xù)抬升

部分宏觀數(shù)據(jù)顯示8月以來(lái)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的改善修復(fù)有重新放緩跡象，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線對(duì)市場(chǎng)信心帶來(lái)影響，部分城市房?jī)r(jià)波動(dòng)加大也提升了投資者對(duì)于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)注，近期海外壓力有所減緩，在此背景下人民幣匯率走勢(shì)與股市表現(xiàn)出現(xiàn)短期背離，尤其股市中與經(jīng)濟(jì)相關(guān)較高的指數(shù)和板塊整體表現(xiàn)較弱，滬深300本周回調(diào)至10月低點(diǎn)附近。向前看，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)臨近政策窗口期，對(duì)后市表現(xiàn)不宜悲觀，隨著市場(chǎng)回調(diào)至前期低點(diǎn)附近，市場(chǎng)估值再度低至歷史偏極端水平，當(dāng)前位置已隱含較多偏悲觀的預(yù)期，A股市場(chǎng)中期機(jī)會(huì)仍大于風(fēng)險(xiǎn)。近期關(guān)注部分積極信號(hào)：1）國(guó)有資本再度進(jìn)場(chǎng)，助力市場(chǎng)信心回穩(wěn)；2）海外緊縮預(yù)期進(jìn)一步緩解。

配置方面，結(jié)合當(dāng)前宏觀環(huán)境和流動(dòng)性等因素，我們認(rèn)為A股小盤風(fēng)格有望繼續(xù)占優(yōu)，但需要關(guān)注大小盤風(fēng)格的估值分化程度，以及后續(xù)政策定調(diào)對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的影響。行業(yè)層面建議關(guān)注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)，以及受益于企業(yè)出海、利率環(huán)境緩和的創(chuàng)新藥等。

3、海通策略：為何近期A股弱于美股？

核心結(jié)論：①10月下旬來(lái)美債利率下行，美股表現(xiàn)強(qiáng)勁，而A/H股表現(xiàn)相對(duì)偏弱，尤其地產(chǎn)鏈調(diào)整較多。②地產(chǎn)鏈調(diào)整的背后是“金九銀十”地產(chǎn)數(shù)據(jù)成色不足，醫(yī)藥、電子行情回暖背后是基本面預(yù)期逐漸反轉(zhuǎn)。③當(dāng)前A股估值處歷史低位，應(yīng)跟蹤12月重要會(huì)議的積極政策，行業(yè)上重視大金融、醫(yī)藥和科技。

美股方面，由于美國(guó)通脹超預(yù)期回落，疊加近期非農(nóng)、PMI數(shù)據(jù)降溫，市場(chǎng)預(yù)判美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮周期已接近尾聲，美股明顯上漲。

中國(guó)股市方面，盡管美債利率明顯下行，但A股上行動(dòng)能明顯遜于美股，且港股也震蕩偏弱。

我們認(rèn)為這主要源于地產(chǎn)基本面尚未企穩(wěn)。而A股中醫(yī)藥、消費(fèi)和部分科技行業(yè)明顯上漲，這一方面或由于成長(zhǎng)類行業(yè)對(duì)美債利率下行更敏感，另一方面也與這些行業(yè)基本面的反轉(zhuǎn)預(yù)期相關(guān)。

地產(chǎn)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱行業(yè)，也是地方政府收入的重要來(lái)源。當(dāng)前地產(chǎn)基本面尚未企穩(wěn)，因此近期地產(chǎn)鏈相關(guān)的房地產(chǎn)、銀行等權(quán)重行業(yè)表現(xiàn)不佳，拖累寬基指數(shù)上行乏力。

當(dāng)前A股性價(jià)比突出，后續(xù)關(guān)注重要會(huì)議中政策催化。當(dāng)前A股估值、情緒等指標(biāo)依然處于歷史低位。我們預(yù)計(jì)12月重要會(huì)議有望繼續(xù)聚焦地產(chǎn)、城改、地方債務(wù)問題，緩解市場(chǎng)擔(dān)憂。此外，財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，可見積極財(cái)政政策在穩(wěn)增長(zhǎng)中的重要性已經(jīng)提升，疊加國(guó)內(nèi)基本面改善的積極催化，A股行情有望逐漸回暖。

4、申萬(wàn)宏源策略：活躍資本市場(chǎng)“轉(zhuǎn)守為攻”

活躍資本市場(chǎng)“轉(zhuǎn)守為攻”：活躍資本市場(chǎng)政策加速落實(shí)。穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，從被動(dòng)防守底線，到主動(dòng)進(jìn)攻、長(zhǎng)期配置。順應(yīng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的中特估和科技自主可控，短期迎來(lái)增量博弈，反彈進(jìn)行時(shí)。

活躍資本市場(chǎng)，穩(wěn)定資本市場(chǎng)預(yù)期，避免關(guān)鍵窗口期資本市場(chǎng)大幅波動(dòng)，守住底線可能是前期的重點(diǎn)方向。而本周，國(guó)資機(jī)構(gòu)開始著眼長(zhǎng)期，服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略，布局A股投資?？赡軜?biāo)志著A股長(zhǎng)期資金入市進(jìn)入實(shí)際落地期，活躍資本市場(chǎng)“轉(zhuǎn)守為攻”，進(jìn)入主動(dòng)布局長(zhǎng)期機(jī)會(huì)的階段。

活躍資本市場(chǎng)，支持中特估和科技自主可控是應(yīng)有之意，這也是順應(yīng)長(zhǎng)期趨勢(shì)的方向。我們提示，短期這些方向迎來(lái)增量博弈機(jī)會(huì)，反彈正在進(jìn)行時(shí)。

5、浙商證券：歲末年初關(guān)注高股息策略

11月下旬以來(lái)，以煤炭、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)為代表的高股息板塊超額收益逐步擴(kuò)大。站在當(dāng)前，我們認(rèn)為歲末年初可繼續(xù)重視高股息資產(chǎn)的配置價(jià)值。

與此同時(shí)，當(dāng)前處在新老主題轉(zhuǎn)換期，我們認(rèn)為可以關(guān)注潛在新主題的醞釀，潛在線索有城中村改造、數(shù)據(jù)要素、AI硬件創(chuàng)新、機(jī)器人等。

6、中銀策略：成長(zhǎng)才是反彈的最優(yōu)解

以美國(guó)為代表的海外經(jīng)濟(jì)體周期定位正在走向衰退寬松。大類資產(chǎn)美債利率和美元回落，金油比價(jià)上行可以交叉驗(yàn)證。A股、港股等新興經(jīng)濟(jì)體外部的金融條件正在改善。人民幣匯率企穩(wěn)回升，人民幣資產(chǎn)估值修復(fù)在情理之中。金融外部均衡緩解，國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松空間打開，助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)周期和金融周期共振下，A股易漲難跌。特別是在經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的第二庫(kù)存周期，主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)風(fēng)格和結(jié)構(gòu)是超額收益的來(lái)源。

投資策略：成長(zhǎng)是反彈的最優(yōu)解。（1）成長(zhǎng)具備估值修復(fù)到估值擴(kuò)張的疊加效應(yīng)。海外映射，資本開支周期向上，產(chǎn)品供不應(yīng)求是行業(yè)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)持續(xù)的來(lái)源，這些行業(yè)聚焦在新興主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，比如AI產(chǎn)業(yè)鏈。（2）政策阻力最小和預(yù)期收益最大的方向：券商。（3）受益第二庫(kù)存周期上行，景氣向好的中游高端制造：周期成長(zhǎng)電子（消費(fèi)電子）；汽車（智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈）；機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈等。?

7、廣發(fā)證券：布局春季躁動(dòng) 成長(zhǎng)復(fù)蘇資產(chǎn)

我們判斷本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已經(jīng)結(jié)束，中美利差短周期收窄，將使得“新范式”進(jìn)入階段性的“回眸期”。中資股啟航，擇優(yōu)供需格局優(yōu)化的成長(zhǎng)復(fù)蘇資產(chǎn)。23年A股新投資范式確立：美債利率higher for longer，中債利率lower for longer。不過(guò)當(dāng)前中美利差將短周期收窄，“新范式”進(jìn)入階段性的“回眸期”。我們預(yù)判海外定價(jià)將演繹“兩段論”，中資股啟航，關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策指引。

建議沿著三個(gè)“供給側(cè)”線索來(lái)觀察需求的邊際改善，配置：1. 供給出清+需求邊際回暖的成長(zhǎng)復(fù)蘇品種（消費(fèi)電子鏈、半導(dǎo)體設(shè)計(jì)、創(chuàng)新藥、機(jī)器人）；2. 中國(guó)優(yōu)勢(shì)制造+美國(guó)預(yù)期補(bǔ)庫(kù)提振外需（紡織、化工原料、電子元器件）；3. “泛AI+華為”新一輪技術(shù)供給創(chuàng)造需求（智能駕駛、XR、射頻、衛(wèi)星通信）。

8、銀河策略：多方面利好帶來(lái)“跨年行情”

積極因素不斷積累，看好12月的行情。隨著基本面預(yù)期利好等積極因素不斷積累，A股市場(chǎng)有望緩慢回暖。就目前的市場(chǎng)行情來(lái)看，“跨年行情”和“春季行情”在緩慢的回暖過(guò)程中有望形成一個(gè)對(duì)接的行情，看好A股“跨年行情”。

具體支撐來(lái)自幾個(gè)方面：1）國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期向好，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期的擔(dān)憂邊際減緩，建議關(guān)注經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策預(yù)期；2）人民幣匯率的回升有利于提振投資者信心；3）資金方面，貨幣政策延續(xù)寬松+財(cái)政政策有望進(jìn)一步加碼，保持資金面的穩(wěn)定。具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能的行業(yè)可創(chuàng)造穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，好業(yè)績(jī)是不褪色的投資理念。受益于政策利好預(yù)期+經(jīng)濟(jì)修復(fù)利好的板塊是12月配置主要方向。

投資策略應(yīng)當(dāng)聚焦受益于政策助力板塊里的低估值價(jià)值股+成長(zhǎng)型價(jià)值股。12月建議戰(zhàn)略性布局消費(fèi)、科技、券商、煤炭等板塊里的價(jià)值股。

9、國(guó)君策略：窄幅震蕩尚待決斷 布局在未雨綢繆時(shí)

預(yù)期上修需要新變量，窄幅震蕩尚待決斷。在過(guò)去兩周中滬深300逼近前低，國(guó)證2000小幅調(diào)整，北交所與AIGC亮眼。向后看：1）穩(wěn)增長(zhǎng)政策（萬(wàn)億國(guó)債、地方債務(wù)置換、城中村改造）已經(jīng)形成廣泛預(yù)期，總量預(yù)期要進(jìn)一步上修需要看到新的政策變量。2）經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)入季節(jié)性淡季，10月企業(yè)利潤(rùn)和補(bǔ)庫(kù)意愿回落，11月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI走低，表明傳統(tǒng)行業(yè)催化減少。3）積極變化在于本周國(guó)新投資與保險(xiǎn)資金托底入市，對(duì)市場(chǎng)而言有助于在現(xiàn)階段降低波動(dòng)。我們認(rèn)為指數(shù)短期而言窄幅震蕩。

10、華西策略：當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下 資金為什么青睞小市值

小市值行情還能持續(xù)嗎？2021年2月以來(lái)小盤相對(duì)占優(yōu)的行情持續(xù)了約3年，當(dāng)前滬深300/國(guó)證2000比價(jià)指數(shù)為0.42（2010年初設(shè)為1），與2016年底的極值相比仍高出25%，表明當(dāng)前小市值行情的演繹并未到極致水平。當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)正在進(jìn)行重大轉(zhuǎn)型和尋找新的平衡，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，穩(wěn)增長(zhǎng)政策需加碼發(fā)力，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境相對(duì)寬松仍是下階段的主基調(diào)。從資金性質(zhì)來(lái)看，今年以來(lái)國(guó)內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)賺錢效應(yīng)偏弱，導(dǎo)致基金發(fā)行低迷和增量外資不足，疊加公募基金倉(cāng)位高位運(yùn)行，機(jī)構(gòu)資金定價(jià)權(quán)較此前有所削弱。大小盤風(fēng)格可能會(huì)由于相對(duì)估值比價(jià)出現(xiàn)短期均衡，但風(fēng)格大級(jí)別切換的定價(jià)邏輯尚不堅(jiān)實(shí)，中長(zhǎng)期維度看小市值行情大概率尚未結(jié)束。