市場(chǎng)總是太卷！

市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期別人的預(yù)期。作為有色板塊的后期品種——稀土價(jià)格指數(shù)已經(jīng)悄然上漲7個(gè)交易日，尤其昨天的漲幅非常大，重稀土氧化鋱大漲5%，輕稀土氧化鐠釹漲逾3%。

那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，稀土價(jià)格突然飆升，一是與有色期貨的整體走牛有關(guān)，二是與海外礦供應(yīng)面臨瓶頸、國(guó)內(nèi)配額增速放緩有關(guān)，三是與緬甸當(dāng)前的局勢(shì)可能也存在一定關(guān)系。

稀土價(jià)格最終能走多遠(yuǎn)，在較大程度上取決于有色板塊的整體走勢(shì)。而有色板塊的走勢(shì)又與金銅密切相關(guān)。從應(yīng)用層面來(lái)講，銅的商品屬性和金融屬性雙重發(fā)力，對(duì)有色板塊有很強(qiáng)的指標(biāo)意義。預(yù)期上看，銅的缺口可能比預(yù)想的要大，而美元指數(shù)下行背景下的金融屬性也有利于銅的行情往深處演繹。

稀土飆漲

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，昨天稀土價(jià)格指數(shù)由此前一個(gè)交易日的1.8飆漲至171，該指數(shù)從3月27日的155.2起步，連續(xù)7個(gè)交易日上漲，漲幅已經(jīng)超過(guò)10%。百川浮盈數(shù)據(jù)顯示，4月8日，多個(gè)輕重稀士品種價(jià)格集體反彈。其中，重稀土氧化鋱大漲5%，輕稀土氧化鐠釹漲逾3%。

國(guó)金證券認(rèn)為，由于歷經(jīng)2021-2022年高價(jià)，海外礦供應(yīng)已面臨瓶頸，考慮目前價(jià)格已跌入較低位置、進(jìn)口礦經(jīng)濟(jì)性顯著降低，我們判斷2024年稀土進(jìn)口很難維持2023年高基數(shù)，2024年1-2月份稀土進(jìn)口量如期同比顯著下滑；持續(xù)低價(jià)亦嚴(yán)重壓縮稀土再生產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)，后續(xù)擴(kuò)張受限。財(cái)政部、工信部發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展制造業(yè)新型技術(shù)改造城市試點(diǎn)工作的通知》對(duì)打造智能工廠和老舊設(shè)備更新改造提出資金支持；考慮政策配套持續(xù)落地，稀土磁材或有望持續(xù)受益于制造升級(jí)和更新改造。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著海外礦供應(yīng)面臨瓶頸、國(guó)內(nèi)配額增速放緩，稀土價(jià)格中樞有望逐步上行。

華福證券表示，2023年因緬甸礦進(jìn)口和稀土指標(biāo)增加較多，疊加下游需求仍然偏弱，鐠釹和鏑過(guò)剩較多，鋱保持緊平衡。短期，正值需求淡季，第三批指標(biāo)下發(fā)和進(jìn)口礦再次增多致供給增加，底部支撐不足，稀土價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步承壓；中長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)2024-2025年市場(chǎng)仍處于供大于求局面，但考慮到緬甸礦進(jìn)口將減少，以及海外產(chǎn)能建設(shè)仍偏慢，稀土價(jià)格有望企穩(wěn)。

清明假期，券商中國(guó)曾報(bào)道，緬甸軍政府的反對(duì)者4日對(duì)軍方打造的首都內(nèi)比都發(fā)動(dòng)了無(wú)人機(jī)襲擊，并提出此事可能會(huì)對(duì)稀土價(jià)格產(chǎn)生影響。疫情放開(kāi)之后，緬甸稀土進(jìn)口量大幅增加，全年離子型礦供應(yīng)量有望超過(guò)8萬(wàn)噸。隨后，緬甸政府又出具相關(guān)政策，稀土礦開(kāi)采輔料進(jìn)口受阻，原本預(yù)計(jì)2024年4月放開(kāi)。但目前，并未有太多消息傳出。若緬甸局勢(shì)持續(xù)惡化，可以預(yù)期，緬甸方面各種資源礦的開(kāi)采時(shí)間會(huì)存在較大的不確定性。

有色能漲多久？

其實(shí)，分析人士認(rèn)為，稀土的價(jià)格很大程度上可能是在跟著有色在走。最近，有色板塊的各大品種期貨價(jià)格皆在持續(xù)走高，對(duì)于稀土價(jià)格有明顯的帶動(dòng)。

昨天，有色股沖高回落。不少投資者稱(chēng)，這是在用炒科技股的思維炒有色股。今天，有色股的表現(xiàn)亦弱于期貨。不過(guò)，若期貨能持續(xù)上漲，股票必然會(huì)跟上。問(wèn)題是，期貨能持續(xù)多久？

銅，在很大程度上可能決定了有色價(jià)格的走向。今天早上，大宗商品貿(mào)易商托克(Trafigura)表示，到2030年，與人工智能(AI)和數(shù)據(jù)中心相關(guān)的銅需求或?qū)⑦_(dá)到100萬(wàn)噸，并加劇供應(yīng)短缺。隨著全球逐步消除碳排放，包括電動(dòng)汽車(chē)和可再生能源技術(shù)在內(nèi)的能源轉(zhuǎn)型預(yù)計(jì)將在未來(lái)幾年推動(dòng)銅消費(fèi)量激增。托克首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家拉希姆說(shuō)，這100萬(wàn)噸是“在我們認(rèn)為到2030年無(wú)論怎樣都會(huì)短缺400-500萬(wàn)噸的基礎(chǔ)上”附加的?！安⒉皇撬腥嗽谠u(píng)估供需平衡時(shí)都會(huì)實(shí)際考慮到這一因素”。

民生證券策略分析師牟一凌認(rèn)為，當(dāng)下中外產(chǎn)業(yè)鏈中下游制造業(yè)的補(bǔ)庫(kù)周期陸續(xù)開(kāi)啟，與過(guò)去不同，短期看：本輪周期上游并未累積過(guò)量的庫(kù)存，相對(duì)中下游反而處于有利位置。中期看：上游的供給約束依然強(qiáng)烈，中下游反而是產(chǎn)能更為過(guò)剩的一方。海外產(chǎn)能建設(shè)仍在進(jìn)行之中，而中國(guó)制造業(yè)為了維護(hù)過(guò)去經(jīng)過(guò)多年努力積累下來(lái)的市場(chǎng)份額同樣需要進(jìn)行設(shè)備的更新?lián)Q代與加速產(chǎn)能出海的步伐，“內(nèi)卷”與“外卷”均無(wú)法停止，而這使得中下游制造業(yè)在復(fù)蘇周期中更難對(duì)利潤(rùn)形成留存。長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前的價(jià)格并未處于絕對(duì)的高位，尚未對(duì)下游需求形成壓制，下游仍在結(jié)構(gòu)出清的過(guò)程中。國(guó)內(nèi)來(lái)看，資源消耗>GDP>利潤(rùn)的不等式仍是未來(lái)經(jīng)濟(jì)主要矛盾，在未出現(xiàn)廣譜商品價(jià)格因?yàn)樨泿抛呷醵鴦?chuàng)歷史新高前，廣泛的需求破壞可能不會(huì)發(fā)生。

目前，從整個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，股票還處于博弈短線的邏輯當(dāng)中，期貨卻在走趨勢(shì)邏輯。這就是為何股票漲不動(dòng)，而期貨迭創(chuàng)新高的主要原因。但從賺錢(qián)效應(yīng)的角度來(lái)看，卻只有趨勢(shì)邏輯，才能帶來(lái)賺錢(qián)效應(yīng)的最大化。市場(chǎng)可能擔(dān)心滯脹預(yù)期對(duì)權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格的影響，但從歷史來(lái)看，在1979年至1980年的滯脹期，在高利率背景之下，美股市場(chǎng)的資源股大幅領(lǐng)先。即使是在2008年初，全球金融危機(jī)來(lái)臨之前，期貨價(jià)格及對(duì)應(yīng)股票亦表現(xiàn)非常強(qiáng)勢(shì)。