證券時報記者 程丹

隨著GDR（全球存托憑證）新規(guī)的明確，A股上市公司發(fā)行GDR募資更趨理性。一方面，隆基綠能、四川路橋和三花智控等多家上市公司集中在6月發(fā)布GDR最新募資計劃或進展；另一方面，也有杰瑞股份、領益智造等多家企業(yè)近期決定終止發(fā)行GDR并在境外上市事宜。

南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，GDR新規(guī)的亮點和重點在于引導發(fā)行人結合自身情況與募集資金實際需求選擇適當?shù)娜谫Y產品，有效“打補丁”“堵漏洞”，防止個別上市公司利用境內境外價差來稀釋境內股東股權，提高信息透明度，保護中小投資者權益。

中企奔赴境外上市

近年來，由于擁有項目周期相對較短、審核體系相對靈活寬松、發(fā)行對象更為廣泛、募集資金用途相對靈活等優(yōu)勢，GDR上市成為A股上市公司理想的再融資工具。進入6月，隆基綠能、四川路橋和三花智控等多家上市公司發(fā)布GDR最新募資計劃或進展。

其中，四川路橋6月20日公告，公司擬發(fā)行GDR募集資金總額不超過50億元，用于G7611線西昌至香格里拉（四川境）高速公路項目ZCB-3合同段施工總承包項目等。6月21日，隆基綠能和三花智控同日發(fā)布公告，表示將發(fā)行GDR募集資金。其中，隆基綠能披露發(fā)行預案顯示，公司擬發(fā)行GDR募集資金不超199.96億元，以新增發(fā)的A股股票作為基礎證券，并在瑞士證券交易所掛牌上市。隆基綠能擬將本次募資額用于鄂爾多斯年產46GW單晶硅棒和切片項目等。

若把時間拉長看，今年以來已有超過10家上市公司公告了GDR進程。及交易所持續(xù)優(yōu)化互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務機制，推動GDR業(yè)務的長期良性發(fā)展。表示，支持具有一定市值規(guī)模、規(guī)范運作水平較高的境內上市公司，通過境外發(fā)行全球存托憑證募集資金，投向符合國家產業(yè)政策的主業(yè)領域，滿足海外布局、業(yè)務發(fā)展需求。

有企業(yè)終止GDR進程

在一些企業(yè)推進GDR進程的同時，也有企業(yè)選擇了終止GDR募資申請。6月22日，杰瑞股份發(fā)布公告稱，鑒于內外部環(huán)境等客觀因素發(fā)生變化，通過對公司財務及經營情況、資金需求以及戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃進行全面審視，并充分考慮股東建議，為了維護全體股東的利益，公司與相關中介機構經過深入探討和謹慎分析后，決定終止本次境外發(fā)行全球存托憑證事項。

領益智造也在同一日表示，終止籌劃發(fā)行GDR，再融資發(fā)行方式變更為向不特定對象發(fā)行可轉換公司債券。在此之前，魚躍醫(yī)療、伯特利兩家公司分別于6月12日、20日宣布終止發(fā)行GDR。

多家企業(yè)終止GDR進程的背后，或和GDR新規(guī)相關。今年5月，發(fā)布《監(jiān)管規(guī)則適用指引——境外發(fā)行上市類第6號:境內上市公司境外發(fā)行全球存托憑證指引》，對GDR的定位、申請程序、規(guī)則適用、材料要求等作出規(guī)定，明確將GDR境內新增基礎股票的發(fā)行納入注冊管理，并由交易所參照上市公司向特定對象發(fā)行股票的程序進行審核。

滬深交易所隨后修訂的互聯(lián)互通存托憑證上市交易暫行辦法，相應增加GDR境內新增基礎股票上市條件及發(fā)行審核相關安排，并明確上市公司在籌劃及境外發(fā)行GDR階段的信息披露要求。

一位專注海外市場的投行人士表示，新規(guī)制度下，境內上市公司需要準備新增材料。除備案制新規(guī)下所要求的備案材料外，基礎股份注冊申請材料參照A股定增，其中包括按照A股格式指引要求的募集說明書（與境外招股說明書不同）、發(fā)行方案論證分析報告及本次募集資金使用的可行性分析報告。相較于之前的GDR發(fā)行材料，監(jiān)管對申請材料，尤其是與募集資金相關的部分有了更加嚴格的要求。

田利輝表示，GDR新規(guī)的備案要求更加細化，信披標準和再融資規(guī)則適用可能會讓有些公司現(xiàn)有的GDR工作難以達標。

資本市場雙向開放

持續(xù)擴大

資本市場持續(xù)對外開放的過程中，通過GDR發(fā)行境外上市對支持企業(yè)融入國際化發(fā)展、建設高水平開放型經濟新體制、加快構建新發(fā)展格局具有積極意義。在華泰證券金融首席分析師沈娟看來，GDR境外上市備案管理與全面實行注冊制的銜接，進一步表明國家統(tǒng)籌發(fā)展與安全，堅持擴大對外開放的方向不會改變，支持與全球投資者共享中國經濟發(fā)展紅利的愿景目標不會改變。

“隨著國內企業(yè)對新規(guī)則的熟悉和適應，GDR將助推中企持續(xù)迎來境外上市新機遇，推動更多優(yōu)質公司走向海外?！鄙鲜鐾缎腥耸勘硎?，GDR的機制性安排對于降低發(fā)行人成本有顯著正面作用，多方機構的專業(yè)性配合也有利于降低境內企業(yè)的適應難度。同時，交易機制上與A股的跨境轉換動態(tài)實現(xiàn)了雙方市場的互聯(lián)互通，可以提高發(fā)行人的定價效率。

沈娟表示，近年來資本市場高水平開放持續(xù)深化，金融機構“引進來”與“走出去”相結合，行業(yè)開放度持續(xù)提升。雙向開放有助于支持企業(yè)融入全球化發(fā)展、充分發(fā)揮跨境資本優(yōu)勢、共同促進定價機制健全、交易機制完善和金融產品拓展，促進境內外協(xié)同發(fā)展，也為券商國際業(yè)務布局奠定基礎。當前資本市場改革延續(xù)，監(jiān)管強調持續(xù)推進高水平對外開放，預計后續(xù)相關政策還有望持續(xù)落地。