來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)

近日，裁判文書網(wǎng)披露的一則民事判決書，涉及一樁信托案，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

長(zhǎng)安信托在2018年2月發(fā)的一只集合資金信托計(jì)劃，設(shè)置了預(yù)警線、平倉(cāng)線，初始規(guī)模是5.83億元，但是三年半過(guò)去后卻只剩1.26億元，巨虧約78%。

因?yàn)槭墙Y(jié)構(gòu)化信托，期間，長(zhǎng)安信托找擔(dān)任投顧的、劣后級(jí)的私募機(jī)構(gòu)領(lǐng)睿資產(chǎn)補(bǔ)倉(cāng)，但是對(duì)方?jīng)]有補(bǔ)，最終產(chǎn)品被迫平倉(cāng)、清算，后來(lái)長(zhǎng)安信托就將這家私募告上了。但最終駁回了其全部訴訟請(qǐng)求，我們一起來(lái)看看怎么回事。

信托產(chǎn)品3年半發(fā)生巨虧

告上法庭要求支付增強(qiáng)信托資金

這件信托案還要從2018年說(shuō)起。

2018年2月9日，領(lǐng)睿資產(chǎn)管理有限公司（簡(jiǎn)稱“領(lǐng)睿資產(chǎn)”）與長(zhǎng)安國(guó)際信托股份有限公司（簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)安信托”）簽署了《信托合同》及《長(zhǎng)安信托—穩(wěn)健195號(hào)集合資金信托計(jì)劃說(shuō)明書》等文件。

領(lǐng)睿資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)該信托計(jì)劃8334萬(wàn)元，為一般級(jí)受益人及信托資金追加唯一義務(wù)人；同時(shí)，廣州農(nóng)商行也與長(zhǎng)安信托簽署相關(guān)合同文件，認(rèn)購(gòu)該信托計(jì)劃5億元，為該信托計(jì)劃優(yōu)先級(jí)受益人。也就是說(shuō)該信托計(jì)劃規(guī)模是5.83億元。

另外，長(zhǎng)安信托還與領(lǐng)睿資產(chǎn)簽署《投資顧問(wèn)合同》，聘請(qǐng)領(lǐng)睿資產(chǎn)擔(dān)任該信托計(jì)劃的投資顧問(wèn)。

據(jù)了解，該信托資金投資于國(guó)內(nèi)依法公開發(fā)行或在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)上市交易的國(guó)債、金融債、企業(yè)債和公司債、貨幣市場(chǎng)基金等品種。該信托計(jì)劃設(shè)置了0.98元的預(yù)警線和0.97元的平倉(cāng)線；該信托計(jì)劃的總期限是2年。

然而，在8個(gè)月以后，根據(jù)2018年10月17日的《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至0.9497，同時(shí)跌破預(yù)警線及平倉(cāng)線。當(dāng)時(shí)長(zhǎng)安信托就發(fā)風(fēng)險(xiǎn)提示函，并要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司按照信托合同的相關(guān)條款執(zhí)行。

此后，到了2020年2月26日，長(zhǎng)安信托還分別與領(lǐng)睿資產(chǎn)、廣州農(nóng)商行簽署《補(bǔ)充協(xié)議》，將該信托計(jì)劃期限延長(zhǎng)1年，延期后，信托計(jì)劃到期日為2021年2月12日。

但是，到了2020年7月31日，《證券投資基金估值表》顯示，當(dāng)日信托單位凈值跌至0.7813；隨后又到了2021年9月30日，該信托計(jì)劃的單位凈值更是跌至0.5736，彼時(shí)信托的資產(chǎn)市值僅剩下1.26億元。

實(shí)際上，在此期間，長(zhǎng)安信托在2020年8月24日致函領(lǐng)睿資產(chǎn)，講到：該信托計(jì)劃于2018年10月17日凈值由1.0104跌至0.9497，同時(shí)跌破預(yù)警線及止損線。截至2020年7月31日，該信托計(jì)劃累計(jì)凈值0.7813元，則總份追加義務(wù)人需追加15.35萬(wàn)元。由于領(lǐng)睿資產(chǎn)一直未履行追加義務(wù)人義務(wù)，導(dǎo)致受托人被迫平倉(cāng)，對(duì)債券進(jìn)行賣出致優(yōu)先級(jí)委托人資金受損。

據(jù)了解，該信托計(jì)劃自2021年2月12日（含）起進(jìn)入清算階段，根據(jù)項(xiàng)下債券的變現(xiàn)情況逐步完成清算，待項(xiàng)下全部持倉(cāng)債券變現(xiàn)完成后，信托計(jì)劃結(jié)束。

后來(lái)，長(zhǎng)安信托就將領(lǐng)睿資產(chǎn)告上了，要求其支付增強(qiáng)信托資金9371.85萬(wàn)元。庭審中，長(zhǎng)安信托表示，截至庭審時(shí)案涉信托計(jì)劃尚未清算完畢。

未違反《信托合同》相關(guān)約定

駁回長(zhǎng)安信托訴訟請(qǐng)求

對(duì)此，一審認(rèn)為，首先，案涉《信托合同》約定信托單位凈值小于或等于預(yù)警線但高于平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)作為一般級(jí)受益人需追加信托資金以使T日信托單位凈值大于1元，案涉《信托合同》未明確約定信托單位凈值小于或等于平倉(cāng)線時(shí)，領(lǐng)睿資產(chǎn)負(fù)有追加信托資金的強(qiáng)制性義務(wù)。根據(jù)2018年10月17日《證券投資基金估值表》的記載，當(dāng)日信托單位凈值跌至0.9497，同時(shí)跌破預(yù)警線及止損線，領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未追加信托資金，未違反《信托合同》的相關(guān)約定。

其次，根據(jù)案涉《信托合同》及《補(bǔ)充協(xié)議》，案涉信托計(jì)劃于2021年2月12日到期，各方亦未達(dá)成新的協(xié)議對(duì)信托計(jì)劃期限予以延長(zhǎng)，故案涉信托計(jì)劃已于2021年2月12日期滿，且根據(jù)《“長(zhǎng)安信托——穩(wěn)健195號(hào)集合資金信托計(jì)劃”受益人大會(huì)表決結(jié)果公告》，案涉信托計(jì)劃于到期日進(jìn)入清算階段。

再者，案涉《信托合同》未約定領(lǐng)睿資產(chǎn)在任何情形下均負(fù)有追加信托資金以使信托單位凈值大于或等于1元的強(qiáng)制性義務(wù)。綜上，長(zhǎng)安信托主張領(lǐng)睿資產(chǎn)支付增強(qiáng)信托資金，缺乏依據(jù)，一審不予支持，駁回了長(zhǎng)安信托的全部訴訟請(qǐng)求。

長(zhǎng)安信托后來(lái)又進(jìn)行了上訴，二審表示，本案爭(zhēng)議的焦點(diǎn)為：一、本信托計(jì)劃劣后級(jí)受益人追加增強(qiáng)信托資金的性質(zhì)如何認(rèn)定；二、劣后級(jí)受益人追加增強(qiáng)信托資金協(xié)議的效力認(rèn)定及本案的處理。

關(guān)于第一個(gè)焦點(diǎn)問(wèn)題，二審認(rèn)為，案涉信托計(jì)劃中關(guān)于劣后級(jí)受益人追加資金義務(wù)是一種交易安排。本信托計(jì)劃中約定了領(lǐng)睿資產(chǎn)公司追加增強(qiáng)信托資金及退回資金的情形。也就是說(shuō)，在信托計(jì)劃運(yùn)作期間觸及跌破預(yù)警線的情形下，追加義務(wù)人可向信托計(jì)劃自愿追加增強(qiáng)信托資金，且約定了如追加義務(wù)人未依約補(bǔ)足增強(qiáng)信托資金時(shí)，受托人有權(quán)對(duì)本信托計(jì)劃持有的全部非現(xiàn)金資產(chǎn)進(jìn)行不可逆變現(xiàn)。

因此，本信托中次級(jí)受益人根據(jù)自身對(duì)市場(chǎng)的預(yù)判自愿確認(rèn)是否追加增強(qiáng)信托資金，實(shí)質(zhì)上是為次級(jí)受益人設(shè)定的追加資金的選擇權(quán)。還有，劣后受益人追加資金并非是法定義務(wù)。

關(guān)于第二個(gè)焦點(diǎn)，二審表示，本信托計(jì)劃中約定在信托運(yùn)作期間觸及跌破預(yù)警線的情形下，次級(jí)受益人可自愿確認(rèn)是否追加增強(qiáng)信托資金，長(zhǎng)安信托公司在領(lǐng)睿資產(chǎn)公司未追加信托資金的情形下要求領(lǐng)睿資產(chǎn)公司仍按案涉《信托合同》第8.5條承擔(dān)追加資金義務(wù)，缺乏合同依據(jù)與法律依據(jù)，對(duì)該訴請(qǐng)本院不予支持。

最終，二審駁回了長(zhǎng)安信托的上訴。

這家私募曾收到監(jiān)管警示函

投資者需警惕類保本產(chǎn)品

基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，領(lǐng)睿資產(chǎn)管理有限公司成立于2015年5月29日，注冊(cè)資本為1.5億元，實(shí)繳資本4000萬(wàn)元，注冊(cè)地和辦公地都在北京市西城區(qū)。領(lǐng)睿資產(chǎn)2015年7月23日完成私募證券投資基金管理人備案登記，目前公司僅有7個(gè)人，管理規(guī)模區(qū)間在10億-20億元，旗下備案私募產(chǎn)品有21只，存在長(zhǎng)期處于清算狀態(tài)的基金。

值得注意的是，領(lǐng)睿資產(chǎn)曾經(jīng)在2022年3月收到北京證監(jiān)局的警示函。監(jiān)管表示，公司存在，從事私募基金業(yè)務(wù),存在未遵循誠(chéng)實(shí)信用原則情況。決定對(duì)其采取警示函行政監(jiān)管措施。

實(shí)際上，這些年來(lái)類似的結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品比較常見，通常是由私募擔(dān)任投顧，購(gòu)買劣勢(shì)份額，投資人購(gòu)買優(yōu)先份額，設(shè)置預(yù)警線、止損線，一旦跌破以后要求劣后級(jí)補(bǔ)倉(cāng)，從而給優(yōu)先級(jí)投資人實(shí)現(xiàn)所謂的“保本”。

但是，有市場(chǎng)人士指出，此次信托案件也給業(yè)內(nèi)敲響警鐘，即便當(dāng)時(shí)信托產(chǎn)品設(shè)置了0.98元的預(yù)警線和0.97元的平倉(cāng)線，但最終產(chǎn)品凈值還是跌到了0.57元左右，而且劣后級(jí)的私募也沒(méi)有“補(bǔ)倉(cāng)”。“所以投資者要注意，在購(gòu)買信托等相關(guān)產(chǎn)品時(shí)，要警惕類保本等說(shuō)法，切莫相信相關(guān)宣傳話術(shù)，現(xiàn)在并不存在所謂的保本產(chǎn)品?！?/p>

責(zé)編：王昭丞

校對(duì)：祝甜婷

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