去年年初，機(jī)構(gòu)紛紛喊出2023年將是“債券投資元年”的預(yù)測(cè)，然而此后一系列事件導(dǎo)致全球債市動(dòng)蕩下行，直至年底才稍見(jiàn)起色。今年，華爾街投行再次紛紛看好債市前景，認(rèn)為債券作為最重要的對(duì)沖避險(xiǎn)型投資品類(lèi)之一。

在沉寂多時(shí)后，全球市場(chǎng)的發(fā)債熱情重新被點(diǎn)燃。今年前4個(gè)交易日，新興市場(chǎng)發(fā)債規(guī)模創(chuàng)下歷史同期紀(jì)錄。美國(guó)企業(yè)債發(fā)行也超出預(yù)期，而隨著美國(guó)大型銀行將于本周五開(kāi)始公布新一季度財(cái)報(bào)，美國(guó)大行料將主導(dǎo)本周和下周的美國(guó)企業(yè)債發(fā)債。

全球市場(chǎng)開(kāi)年出現(xiàn)發(fā)債潮（來(lái)源：新華社圖）

新興市場(chǎng)前4個(gè)交易日發(fā)債創(chuàng)紀(jì)錄

根據(jù)媒體匯編數(shù)據(jù)，僅今年前4個(gè)交易日，新興市場(chǎng)就發(fā)行了20筆美元和歐元債，累積融資2440億美元，創(chuàng)有相關(guān)數(shù)據(jù)以來(lái)的紀(jì)錄。墨西哥率先以史上最大規(guī)模的債券發(fā)行額拉開(kāi)了序幕，匈牙利、斯洛文尼亞、印度尼西亞和波蘭緊隨其后。

這背后體現(xiàn)出，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體正急于發(fā)債，利用市場(chǎng)對(duì)新債的需求增加以及對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的預(yù)期來(lái)鎖定成本。去年第四季度的債券反彈使新興市場(chǎng)主權(quán)債的平均收益率，即發(fā)債成本，下降了約150個(gè)基點(diǎn)之后。但同時(shí)，各經(jīng)濟(jì)體也擔(dān)心，隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期已大部分被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，中東地緣沖突繼續(xù)升級(jí)以及新興市場(chǎng)即將到來(lái)的選舉潮，市場(chǎng)可能重新面臨風(fēng)險(xiǎn)。

匈牙利財(cái)政部長(zhǎng)米哈里·瓦爾加（Mihaly Varga）稱(chēng)：“我們無(wú)法預(yù)測(cè)未來(lái)幾個(gè)月或今年剩余時(shí)間會(huì)發(fā)生什么。因此，我們決定在有利的收益環(huán)境下抓住機(jī)會(huì)，提高發(fā)債規(guī)模?！痹搰?guó)此次的發(fā)債規(guī)模比此前市場(chǎng)預(yù)期多出5億美元。

聯(lián)合投資私人基金（Union Investment Privatfonds）的新興市場(chǎng)債務(wù)主管杰爾加喬夫（Sergey Dergachev）稱(chēng)：“目前的市場(chǎng)情緒仍然積極，發(fā)行人希望借此機(jī)會(huì)完成融資。”

而對(duì)于逐利的投資者而言，新興市場(chǎng)債券的高收益也頗具吸引力。在上周下跌后，新興市場(chǎng)美元債的平均收益率已接近8%，而同期，10年期美國(guó)國(guó)債收益率回落至4%。新興市場(chǎng)美元和歐元債的收益率同樣高于新興市場(chǎng)本幣債，后者與10年期美債的平均利差僅為約一個(gè)百分點(diǎn)。

紐約人壽保險(xiǎn)旗下的投資公司MacKay Shields的資金經(jīng)理菲爾?。≒hilip Fielding）稱(chēng)，“新興市場(chǎng)債券收益率看起來(lái)很有吸引力，雖然要有選擇性，但該投資確實(shí)不容錯(cuò)過(guò)。”

隨著更多投資者希望將新興市場(chǎng)債券重新納入投資組合中，這種勢(shì)頭可能會(huì)繼續(xù)，目前已知等待發(fā)債的還包括菲律賓和肯尼亞。美國(guó)銀行援引EPFR Global的數(shù)據(jù)稱(chēng)，在連續(xù)五個(gè)月錄得凈流出后，過(guò)去兩周，全球新興市場(chǎng)債券基金吸引了4.94億美元的凈流入。不過(guò)，截至目前，新興市場(chǎng)的發(fā)債潮還僅限于投資級(jí)主權(quán)債，高收益（更高風(fēng)險(xiǎn)）的主權(quán)債仍未能受益。

摩根大通的中東歐和非洲債務(wù)資本市場(chǎng)主管維勒（Stefan Weiler）表示，總的來(lái)說(shuō)，今年至今的交易情況凸顯了投資者對(duì)新興市場(chǎng)債券的強(qiáng)烈興趣，但 “要維持一級(jí)市場(chǎng)的勢(shì)頭，重要的是債券發(fā)行后的表現(xiàn)。同時(shí)，新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也要做到不擾亂市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的普遍預(yù)期”。

美國(guó)企業(yè)債首周發(fā)債超預(yù)期

不僅新興市場(chǎng)，在美國(guó)市場(chǎng)上，伴隨企業(yè)債相較于美國(guó)國(guó)債的信貸利差收窄以及美聯(lián)儲(chǔ)稍晚降息的預(yù)期，企業(yè)一方面希望鎖定目前相對(duì)較低的發(fā)債成本，另一方面擔(dān)心降息后收益率走低會(huì)影響投資者需求，于是紛紛爭(zhēng)相發(fā)債，為今明兩年的“巨額到期債務(wù)墻”再融資。根據(jù)花旗的一份研究報(bào)告，今明兩年即將到期的債券規(guī)模分別為約7800億美元和1萬(wàn)億美元。投資者同樣希望鎖定目前的收益率，一旦美聯(lián)儲(chǔ)今年稍微開(kāi)始降息，眼下的高收益率可能不復(fù)存在。

基于此，2024年第一周，美國(guó)高評(píng)級(jí)企業(yè)債發(fā)行額接近590億美元，超過(guò)了市場(chǎng)此前500億~550億美元的預(yù)測(cè)。這一發(fā)債潮主要由高評(píng)級(jí)企業(yè)引領(lǐng)，僅1月2日就有16家評(píng)級(jí)最高的美國(guó)企業(yè)發(fā)行新債，融資超過(guò)290億美元。同時(shí)，根據(jù)美國(guó)銀行的全球研究報(bào)告，截至1月3日的一周內(nèi)，流入高評(píng)級(jí)企業(yè)債相關(guān)基金的資金為50億美元，高于前一周的31.5億美元，并創(chuàng)下去年7月以來(lái)的最大單周流入額。

但5日公布的最新美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期回暖，弱化了美聯(lián)儲(chǔ)3月啟動(dòng)降息的預(yù)期,導(dǎo)致美債收益率大幅波動(dòng)，10年期美債收益率回落至4%以下。資管公司Janney Capital Management的首席固收策略師勒布斯（Guy Lebas）稱(chēng)：“本周與上周發(fā)債規(guī)模相比，預(yù)計(jì)將相當(dāng)溫和?！备鶕?jù)Informa Global Markets的預(yù)計(jì)，美國(guó)企業(yè)本周料將發(fā)行350億美元債券。不過(guò)，由于發(fā)債成本仍低于去年第四季度，分析師預(yù)計(jì)整個(gè)1月的新債發(fā)行量仍將保持強(qiáng)勁。根據(jù)ICE BAML的數(shù)據(jù)，1月4日，投資級(jí)企業(yè)債的平均收益率為5.3%，低于去年四季度的5.88%。

同時(shí)，債券投資者和分析師都預(yù)計(jì)，美國(guó)大行將主導(dǎo)本周和下周的新債發(fā)行。美國(guó)銀行的固收銷(xiāo)售和交易主管思維德（Blair Shwedo）稱(chēng)：“美國(guó)銀行發(fā)債可能是本周后半段和下周全周新債發(fā)行的主要驅(qū)動(dòng)力，因?yàn)榇笮屑磳l(fā)布財(cái)報(bào)，發(fā)行窗口也仍為他們打開(kāi)著?！?strong>本周五，包括美國(guó)銀行、紐約梅隆銀行、花旗集團(tuán)、摩根大通和富國(guó)銀行在內(nèi)的一系列全球系統(tǒng)重要性銀行（GSIB）將公布第四季度收益。高盛和摩根士丹利也將于下周三發(fā)布財(cái)報(bào)。

此外，1月歷來(lái)也是美國(guó)大行發(fā)債最多的月份。根據(jù)Informa Global Markets的數(shù)據(jù)，過(guò)去7個(gè)1月，“”銀行的平均發(fā)債規(guī)模為225.8億美元。今年，這些大行還希望在監(jiān)管部門(mén)公布更嚴(yán)格資本儲(chǔ)備要求前，盡快發(fā)債。資管公司Janney Montgomery Scott的首席固定收益策略師勒巴斯（Guy LeBas）稱(chēng)：“雖然各行具體規(guī)模不同，但對(duì)于GSIB來(lái)說(shuō)，規(guī)模通常在每次發(fā)行50億美元的范圍內(nèi)。1月通常是GSIB一年中發(fā)債規(guī)模最大的月份。”