4月17日，中國移動（600914.SH）開盤持續(xù)上漲，一度以約2.2萬億元市值反超2.18萬億元市值的貴州茅臺（600519.SH），成為A股市值最大公司。股民直呼“見證歷史”。

事實上，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能熱潮下，市場對兩者之間的“市值一哥”追逐賽早有討論。今年3月中，中國移動和貴州茅臺的市值差距就已縮小至1000億元，不到一個漲停板的距離。一個月后，中國移動市值實現(xiàn)反超。

但截至17日收盤，貴州茅臺以2.202萬億元的市值小幅反超2.197萬億元市值的中國移動，重新奪回A股“大哥”頭銜。

風(fēng)口上的中國移動

從最早的四川長虹到浦發(fā)銀行、中國石化、中國石油、工商銀行，再到2020年的貴州茅臺，A股“市值一哥”的變遷史可以被視作中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的縮影。它們都集中在金融（銀行保險）、能源、通信（三家運營商）、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)有較大市場體量和空間的超大型企業(yè)上。今日短暫登頂?shù)闹袊苿?，也沒有脫離上述邏輯。

有分析師提出，若直接按照今日A股股價*總股本來計算總市值，中國移動盤中最高總市值達(dá)到約2.2萬億元，短暫超越貴州茅臺的2.18億元，登上A股市值第一的寶座。

然而，中國移動作為一家在A股和港股多地上市的公司，這種計算方法并不嚴(yán)謹(jǐn)。若按照區(qū)分不同類型的股份價格和股份數(shù)量分別計算類別市值，然后加總的方式計算，即A股收盤價*A股合計+H股收盤價*H股合計*人民幣外匯牌價，中國移動和貴州茅臺的總市值之間依舊有段不小的距離。截至收盤，中國移動的總市值約為1.33萬億元，排在貴州茅臺和工商銀行（1.6萬億元）之后，位列第三。

雖然計算方式不同，結(jié)果不同，但中國移動股價、市值和業(yè)績的快速上漲卻是事實。橫向?qū)Ρ葋砜?，在?shù)字經(jīng)濟(jì)的浪潮下，資本市場對于電信運營商股票估值都在發(fā)生變化。不僅是中國移動，中國電信和中國聯(lián)通股價也大漲，年初至今分別上漲67.78%和31.25%。有觀點認(rèn)為，運營商作為高分紅、低估值、占據(jù)國家重要基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)的國企迎來價值重估，通信、計算機(jī)、軟件、信息技術(shù)服務(wù)等數(shù)字產(chǎn)業(yè)的公司也將進(jìn)入新的發(fā)展階段。

中鼎研究院研究員史燁彬?qū)Φ谝回斀?jīng)表示，中國移動股價持續(xù)上漲，貴州茅臺階段性調(diào)整，一方面是因為數(shù)字經(jīng)濟(jì)、人工智能、“中特估”是2023年一季度以來的主線行情；另一方面，中國移動2022年業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，ROA、ROE分別維持在6.8%、10.1%。

年報顯示，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，中國移動都排在全A股公司前十。2022年，中國移動實現(xiàn)營業(yè)收入9373億元，排在全A股的第6位，同比增長10.5％；股東應(yīng)占利潤為1255億元，排在第9位，同比增長8％。

貴州茅臺2022年實現(xiàn)營業(yè)收入1241億元，排在第71位，同比增長16.87％；凈利潤627.16億元，排在第16位，同比增長19.55％。

對比兩位“市值王者”的股價走勢，年初至今，中國移動股價上漲51.92%，排在全A股漲幅榜的第255位，貴州茅臺則僅以1.5%漲幅排在第3240位。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)將從概念走向業(yè)績驗證

《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》（下稱《規(guī)劃》）公布以來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)幾乎成為最熱概念之一。截至發(fā)稿，Wind數(shù)字經(jīng)濟(jì)概念股年初至今的平均股價漲幅達(dá)到32%，遠(yuǎn)超滬深300指數(shù)的7.17%，是科創(chuàng)50指數(shù)（18.78%）漲幅的1.7倍。

按照《規(guī)劃》的要求，“十四五”期間，我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)增加值（即數(shù)字產(chǎn)業(yè)化部分）占GDP比重將從7.8%上升至10%：相比“十三五”期間占比從6.9%到7.4%的提升，對數(shù)字產(chǎn)業(yè)化的增速要求明顯變高。以GDP目標(biāo)增速5%計算，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化增速要求為11.8%。這意味著信息通信產(chǎn)業(yè)需要實現(xiàn)高增長。

“2023年數(shù)字經(jīng)濟(jì)政策頻出，企業(yè)對云計算、大數(shù)據(jù)、IDC等業(yè)務(wù)需求高增，國家積極落實‘東數(shù)西算’工程，推動產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展?！笔窡畋虮硎荆S著5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入規(guī)模及相關(guān)資本開支放緩，5G從網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰期轉(zhuǎn)向收獲期，市場需求也將進(jìn)入高速增長期。

中國移動作為國內(nèi)最大的通信運營商，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)中重要的一環(huán)。其個人市場和家庭市場業(yè)務(wù)正逐漸步入5G業(yè)務(wù)的長收益期；除了具備傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)運營業(yè)務(wù)外，也包含了云計算、IDC、物聯(lián)網(wǎng)、企業(yè)信息服務(wù)等與企業(yè)數(shù)字化以及人工智能息息相關(guān)的底層硬件及軟件基礎(chǔ)建設(shè)。

史燁彬表示，在中國特色估值體系下，中國移動等具備低PB、高ROE等優(yōu)勢，隨著2022年底提出新一輪國企改革，央國企的價值重估，有望提高企業(yè)的盈利水平和估值水平。

不過，華鑫證券首席策略分析師嚴(yán)凱文提醒，符合主線行情的企業(yè)，目前確實處于估值的抬升階段，但進(jìn)入業(yè)績快速釋放階段后，投資者會特別注重公司業(yè)績改善度。

史燁彬也表示，雖然信創(chuàng)AI+、科技、“中特估”是目前的主線行情，但沒有增量資金拐點的話，主要還是以結(jié)構(gòu)性行情為主?！叭绻麡I(yè)績不達(dá)預(yù)期肯定會有修正風(fēng)險的，板塊輪動較快，最終回歸還是估值以及基本面的邏輯?！彼J(rèn)為，隨著年報業(yè)績和一季度業(yè)績陸續(xù)公布，市場行情會從一季度的主題投資向二季度的業(yè)績兌現(xiàn)行業(yè)轉(zhuǎn)向。