財(cái)聯(lián)社4月18日電，昨日，業(yè)內(nèi)傳出一份緬甸佤邦經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)發(fā)布的文件。該文件稱緬甸佤邦自8月1日后暫停一切礦產(chǎn)資源的開采與挖掘。記者從業(yè)內(nèi)權(quán)威渠道獲悉，該文件屬實(shí)，后續(xù)情況仍有待觀察。緬甸是我國重要的錫資源進(jìn)口來源地，而佤邦是緬甸錫礦的主產(chǎn)地。據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，佤邦地區(qū)錫礦產(chǎn)量占緬甸總產(chǎn)量的70%以上。 (上證報(bào))

緬甸佤邦“禁礦”引發(fā)錫價(jià)大漲

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 董鵬 成都報(bào)道

4月17日，多位有色行業(yè)人士把關(guān)注的目光投向滬錫期貨，且有多家機(jī)構(gòu)臨時(shí)召開電話會(huì)議。

當(dāng)天，在基本金屬保持平穩(wěn)波動(dòng)的背景下，滬錫期貨盤中連續(xù)拉升直至漲停。至當(dāng)日收盤，滬錫期貨主力2305合約大漲12%，結(jié)算價(jià)大漲12350元至20.76萬元/噸。

同日，SMM1#錫現(xiàn)貨均價(jià)連續(xù)四日上調(diào)，17日較前一日上調(diào)12000元/噸，漲幅達(dá)6.08%，報(bào)20.93萬元/噸。

上述基本面的異動(dòng)也傳導(dǎo)到了二級(jí)市場(chǎng)，國內(nèi)行業(yè)龍頭云南錫業(yè)股份(000960.SZ）同步漲停。

而從各家機(jī)構(gòu)反饋情況來看，上述錫價(jià)與相關(guān)個(gè)股的異動(dòng)，主要源于緬甸佤邦“禁礦”事件的消息，但是后續(xù)能否持續(xù)還需要關(guān)注供給端的實(shí)際減少情況。

8月1日后暫停開礦

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)錫業(yè)分會(huì)消息，4月15日，佤邦經(jīng)濟(jì)計(jì)劃委員會(huì)發(fā)布通知，將于今年8月1日后暫停一切礦產(chǎn)資源的開采與挖掘，對(duì)于合同未到期，還在開采的公司企業(yè)給予三個(gè)月時(shí)間做好善后工作。

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2022年國內(nèi)從緬甸進(jìn)口錫礦總量約為18.73萬噸，約占國內(nèi)錫礦進(jìn)口總量的76.82%。對(duì)此SMM估算，2022年從緬甸進(jìn)口錫礦的金屬量約占國內(nèi)供應(yīng)總量的1/3。

這與國泰君安期貨測(cè)算的結(jié)果相似，后者指出，“對(duì)于我國礦產(chǎn)資源供應(yīng)來說，緬甸占據(jù)了相當(dāng)重要的角色，2022年我國錫礦約30%來自進(jìn)口，而進(jìn)口錫礦中77%來自于緬甸，這意味著超過五分之一的國內(nèi)原料供給來自緬甸。”

“我國錫精礦進(jìn)口主要來源于緬甸，盡管其進(jìn)口金屬總量占總進(jìn)口比例已經(jīng)從2020年的75%以上降至2022年50%左右（近三年從非洲及東南亞其他國家進(jìn)口占比逐漸增加），但目前依然是中國錫精礦最重要的進(jìn)口來源國。”錫業(yè)分會(huì)指出。

上述較高的進(jìn)口占比，以及潛在的“禁礦”可能直接導(dǎo)致了錫價(jià)、二級(jí)市場(chǎng)的異動(dòng)。不過，該消息對(duì)錫價(jià)的支持效果如何，尚待進(jìn)一步觀察。

“倘若完全停產(chǎn)，那么將對(duì)國內(nèi)乃至全球供應(yīng)格局造成極大影響。目前，此消息是否能真正影響生產(chǎn)，會(huì)減少多少產(chǎn)能尚未明確……”國泰君安期貨指出。

錫業(yè)分會(huì)也指出，鑒于佤邦最高級(jí)別的文件也尚未有定論，后期該政策實(shí)行走向待進(jìn)一步跟進(jìn)，大概率短期推動(dòng)錫價(jià)，不支撐長(zhǎng)期走高，這是因?yàn)樾枨筮€未真正恢復(fù)。

當(dāng)日午后，國投安信期貨對(duì)錫行業(yè)的評(píng)價(jià)也是“消費(fèi)還在等，資源稀缺正兌現(xiàn)”。該機(jī)構(gòu)指出，2022年全球錫資源量有所調(diào)降，地殼含量低、勘探投入少，近20年無重大發(fā)現(xiàn)。

USGS（美國地質(zhì)勘探局）2022年預(yù)期數(shù)據(jù)，全球錫礦儲(chǔ)量為460萬噸?！案鶕?jù)2022年產(chǎn)量計(jì)算，靜態(tài)可采年限僅為14.84年（2021年為16.33）?！眹栋残牌谪浿赋?。

光大期貨也指出，“全球近10年錫礦資本開支明顯走低，未來3年幾無新增礦山投產(chǎn)……”

當(dāng)然，以上中長(zhǎng)期的資源稀缺性相對(duì)靜態(tài)，可能需要較長(zhǎng)時(shí)間去發(fā)酵，而影響錫價(jià)短期波動(dòng)的主要因素仍然是上述緬甸佤邦“禁礦”事件。

國內(nèi)龍頭看云錫

大宗原材料漲價(jià)，帶動(dòng)企業(yè)利潤率和盈利能力提升的預(yù)期下，錫價(jià)的異動(dòng)上漲也傳導(dǎo)到了A股市場(chǎng)。

當(dāng)天，地處云南的錫業(yè)股份漲停，而創(chuàng)業(yè)板公司唯特偶(301319.SZ）上漲3.29%。出現(xiàn)上述明顯差異，就是因?yàn)閮杉夜痉痔幃a(chǎn)業(yè)鏈的上下游。

唯特偶的主要產(chǎn)品，包括錫膏、焊錫絲、焊錫條等微電子焊接材料以及助焊劑、清洗劑等輔助焊接材料，其中微電子焊接材料主要應(yīng)用于PCBA制程、精密結(jié)構(gòu)件連接、半導(dǎo)體封裝等多個(gè)產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)的電子器件的組裝與互聯(lián)。

錫業(yè)股份則不然，業(yè)務(wù)更集中在上游原材料領(lǐng)域。該公司，是以錫為主的綜合性有色金屬企業(yè)，擁有世界上最完整的錫采選冶及深加工產(chǎn)業(yè)鏈，擁有礦山勘探、采掘、選冶、錫化工、錫、銅、鉛及其他有色金屬深加工縱向一體化的產(chǎn)業(yè)格局。

上述國投安信期貨會(huì)議指出，全球錫資源主要分布在中國、印尼、緬甸、澳大利亞等國家。其中，就中國錫資源供應(yīng)來看，錫業(yè)股份是當(dāng)之無愧的行業(yè)龍頭。

錫業(yè)股份近期披露的2022年年報(bào)也指出，公司所在地個(gè)舊地區(qū)是中國錫資源最集中的地區(qū)之一，自2005年以來公司錫產(chǎn)銷量位居全球第一，根據(jù)國際錫業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，公司位列2022年精錫生產(chǎn)商中第一位，“根據(jù)公司自身產(chǎn)銷量和行業(yè)組織公布的相關(guān)數(shù)據(jù)測(cè)算，2022年公司錫金屬國內(nèi)市場(chǎng)占有率為47.78%，全球市場(chǎng)占有率為22.54%?！?/p>

以2022年為例，當(dāng)期錫業(yè)股份營收近520億元，其中錫錠、錫材、錫化工業(yè)務(wù)收入占比分別為19.08%、11%和4.58%，同時(shí)供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)中來自錫錠的業(yè)務(wù)收入占比為4.61%。

進(jìn)一步比較公司業(yè)務(wù)與錫價(jià)走勢(shì)，二者也保持了極為明顯的正相關(guān)特點(diǎn)。

2020年至2021年期間，滬錫期貨曾從最低每噸11萬元漲至27萬元左右，期間上市公司錫類產(chǎn)品毛利率同步提升；2022年錫價(jià)單邊下跌期間，上述錫錠、錫材、錫化工產(chǎn)品利潤率則出現(xiàn)明顯收縮。

不過，從歷史數(shù)據(jù)上看，在錫價(jià)上漲階段，錫業(yè)股份的毛利率提升幅度也較為有限。以錫材產(chǎn)品為例，2020年毛利率為15.28%，2021年為20.53%。

這可能與公司原料自給率、定價(jià)方式有關(guān)。

“供礦穩(wěn)定性和選礦回收率穩(wěn)中有升，錫精礦、銅精礦、鋅精礦自給率分別為31%、19%、69%，保障公司自給原料供應(yīng)……”錫業(yè)股份年報(bào)指出。

原料采購、產(chǎn)品銷售價(jià)格，則與上述SMM現(xiàn)貨價(jià)格、滬錫期貨價(jià)格掛鉤，動(dòng)態(tài)調(diào)整。

“公司面向國內(nèi)供應(yīng)商采購錫原料，相關(guān)采購價(jià)格主要參照SMM和SHFE 交易價(jià)格?！卞a業(yè)股份指出。

銷售方面，該公司則采用長(zhǎng)單銷售和零單銷售相結(jié)合的銷售模式，交易價(jià)格主要參照SMM、SHFE及LME相關(guān)市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行確定。

這意味著，錫價(jià)上漲階段，其外購原料成本也會(huì)同步提升，進(jìn)而一定程度上限制了公司毛利率的大幅擴(kuò)張。