從可可到原油、從“元素周期表行情”下的金銀銅再到英美對俄制裁下的鋁鎳，近來越來越多的大宗商品品類，登上了各主流財(cái)經(jīng)媒體的頭版頭條。而眼下，有一類還未怎么受到行業(yè)高度關(guān)注，但卻已經(jīng)引發(fā)大漲行情的金屬，也可能在未來一段時(shí)間里成為攪動(dòng)市場風(fēng)云的一匹新“黑馬”——那就是錫。

行情數(shù)據(jù)顯示，LME期錫價(jià)格在本月迄今已累計(jì)暴漲了近20%，年內(nèi)漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大至25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了銅、黃金、原油等更為受到投資者普遍關(guān)注的大宗商品。

錫價(jià)迅速攀升的背后，其實(shí)有著一系列特殊的自身基本面原因。例如，主要生產(chǎn)國印度尼西亞、緬甸和剛果民主的錫供應(yīng)，近來受到了嚴(yán)重干擾；而在需求端，不少分析師表示，隨著全球人工智能熱潮對算力的需求增加，電子產(chǎn)品的需求將擴(kuò)大，錫也將因此受益。

在電子行業(yè)中，錫合金主要用于制造焊接材料和電子元件。

然而，需要格外提醒投資者的是，在這些傳統(tǒng)的金屬市場供求關(guān)系變化背后，最近幾周錫市場的討論，卻更多集中在了某個(gè)單一看漲交易商倉位對行情推動(dòng)的作用上。在悄無聲息之中，這位交易商近來加強(qiáng)了對LME錫市場的“控制”。

根據(jù)媒體翻閱的交易所數(shù)據(jù)，該實(shí)體目前持有至少40%的5月交割的LME錫多頭頭寸。這些數(shù)據(jù)并沒有標(biāo)明持倉者的身份。

神秘大多頭要干什么？

據(jù)統(tǒng)計(jì)，這種持倉集中度是2017年以來從未出現(xiàn)過的，至少相當(dāng)于目前LME庫存中持有量的90%。而隨著5月合約即將到期，不少空頭頭寸持有人可能會發(fā)現(xiàn)自己已處于困境之中：沒有那么多現(xiàn)貨錫可用于交割，只能平倉。

一位行業(yè)人士表示，“一些市場參與者認(rèn)為這其中可能存在軋空風(fēng)險(xiǎn)。他們正在密切關(guān)注5月合約中大多頭的動(dòng)向?！?/strong>

在大宗商品市場，尤其是像錫這樣流動(dòng)性較差的市場上，很容易就會出現(xiàn)周期性的軋空。在這種情況下，由于空頭被迫止損，價(jià)格就會在短時(shí)間內(nèi)飆升。這其中最典型的案例無疑就是2022年3月發(fā)生的“妖鎳風(fēng)波”。

只是這一次，扮演類似嘉能可角色——試圖把空頭逼上絕路的“神秘多頭”，又會是誰呢？

事實(shí)上，LME目前也已承認(rèn)錫市場供應(yīng)緊張，并對媒體表示正在密切監(jiān)控市場。

根據(jù)媒體看到的LME郵件，LME表示，其已采取必要的控制措施，以確保市場持續(xù)有序，該交易所還列舉介紹了其對近月價(jià)差的限制、延期交割程序和控制波動(dòng)的機(jī)制等。

錫價(jià)可能還沒漲完？

其實(shí)，即便拋開神秘的大多頭不談，當(dāng)前的這波錫價(jià)上漲行情，或許也還遠(yuǎn)未到尾聲。

印尼是全球最大的錫出口國，由于許可證發(fā)放的延誤和備受矚目的調(diào)查，許多錫冶煉廠的高管和貿(mào)易商受到牽連，印尼的錫出口量已經(jīng)減少。

此外，全球第錫生產(chǎn)國、飽受內(nèi)戰(zhàn)蹂躪的緬甸的錫產(chǎn)量也有所放緩；剛果民主的錫產(chǎn)量同樣因武裝動(dòng)亂而面臨中斷。

在需求方面，全球人工智能行業(yè)的增長為電子和電氣化領(lǐng)域被廣泛使用的金屬，帶來了潛在的利好，錫也在此列之中。由于其導(dǎo)電性良好、熔點(diǎn)適中且化學(xué)性質(zhì)穩(wěn)定，錫被廣泛應(yīng)用于電子元件的連接和焊接，如電路板的制造和電子元器件的封裝。此外，金屬錫還用于制造電子管、晶體管等電子器件，以及電纜和導(dǎo)線的絕緣層。

“每個(gè)數(shù)據(jù)字節(jié)和每個(gè)電子都要經(jīng)過數(shù)百個(gè)焊點(diǎn)，這些焊點(diǎn)將所有數(shù)據(jù)連接在一起，”國際錫業(yè)協(xié)會市場情報(bào)和通信主管Jeremy Pearce表示，“雖然在現(xiàn)階段對需求進(jìn)行精確預(yù)估具有挑戰(zhàn)性，但基本觀點(diǎn)是，計(jì)算和通信系統(tǒng)將需要更多的錫。”

今年到目前為止，LME錫庫存已下降了47%，降至4045噸。該金屬的期限結(jié)構(gòu)目前已經(jīng)呈現(xiàn)出了現(xiàn)貨溢價(jià)狀態(tài)——現(xiàn)貨價(jià)格高于三個(gè)月的期貨合約，表明市場供應(yīng)緊張。

LME期錫合約在上周五曾攀升至了2022年6月以來的最高點(diǎn)，而未平倉合約數(shù)量創(chuàng)下了2015年以來最高。截止周三亞洲時(shí)段，LME期錫價(jià)格在本周變化不大，最新報(bào)約每噸32940美元。

近來，已經(jīng)有明顯跡象表明，LME期錫的投機(jī)性押注一直在增加，對沖基金、資產(chǎn)管理公司和其他金融機(jī)構(gòu)紛紛入場。這些機(jī)構(gòu)投資者持有的凈多頭頭寸總量已升至了LME自2018年開始公布此類數(shù)據(jù)以來的最高水平。這些很少參與實(shí)物錫交易的交易商持有的多頭頭寸合計(jì)，目前占所有看漲押注的69%。