原標(biāo)題：留給王健林的時(shí)間，又不多了

來源｜大貓真探社

留給王健林的時(shí)間，最多還有一個(gè)月。

按照當(dāng)初的對(duì)賭協(xié)議，如果今年年底珠海萬達(dá)上不了市，萬達(dá)將花300億回購股權(quán)，還得支付12%的利息，萬達(dá)還借了3筆合計(jì)13億美元的境外債，他們與銀團(tuán)的合同約定要在今年11月30日之前上市。

現(xiàn)在離這個(gè)日期也沒剩幾天了，雪上加霜的是，本來他們找了三家上市協(xié)調(diào)人，這里就有與萬達(dá)有過良好合作的瑞信，結(jié)果很不巧，瑞信被瑞銀收購后終止了投行業(yè)務(wù)，瑞信只好退出。

現(xiàn)在看，除非奇跡出現(xiàn)，萬達(dá)才有可能如期上市，所以他們這些天也一直在跟投資者商量，能不能延期償還這300億回購款，但據(jù)說被無情拒絕了。

那這300億是咋來的呢？這就說來話長了。

萬達(dá)這十年像是坐上了過山車，一波三折。

2014年，王健林意氣風(fēng)發(fā)，萬達(dá)商業(yè)在香港上市，是當(dāng)年的最大IPO，王健林成了亞洲首富，但是上市之后股價(jià)就死活上不去，王健林覺得太被低估了，結(jié)果2016年啟動(dòng)了私有化。

私有化需要錢啊，萬達(dá)商業(yè)跟9個(gè)財(cái)團(tuán)簽了對(duì)賭協(xié)議，說是會(huì)在退市后兩年、在2018年完成A股上市，否則回購股權(quán)，當(dāng)時(shí)，涉及的本息大約是300億。

但王健林顯然低估了大環(huán)境的變化，結(jié)果2017年，萬達(dá)跌入谷底，好在搞了場世紀(jì)交易，萬達(dá)斷臂求生轉(zhuǎn)型輕資產(chǎn)，但在A股上市顯然是沒戲了，對(duì)賭肯定是輸了。

不過，王健林和萬達(dá)并沒有掏這部分錢，而是在強(qiáng)大的朋友圈里解決了。

2018年，騰訊、蘇寧、京東、融創(chuàng)跟王老板簽了投資協(xié)議，340億收購了退市財(cái)團(tuán)手里的股權(quán)，這筆錢也簽了對(duì)賭，要求在2023年10月30日之前上市。

A股無望，王健林決定把萬達(dá)分拆，重資產(chǎn)留在大連萬達(dá)，將商管和物管劃到珠海萬達(dá)，讓珠海萬達(dá)去香港上市。

這個(gè)計(jì)劃顯然比去A股上市容易一些。

在2021年分拆時(shí)，萬達(dá)又引入了新的投資，包括馬云、馬化騰、碧桂園楊家、周大福鄭家以及珠海國資委、中信、招商局等央企系資金，這次入股也簽了對(duì)賭協(xié)議，金額還是300億，這時(shí)的珠海萬達(dá)估值1800億。

轉(zhuǎn)眼來到2022年，房地產(chǎn)一片低迷，但萬達(dá)租金收入500多億，王健林成了僥幸的贏家，在灰頭土臉的地產(chǎn)商里顯得卓爾不群。

但是上市這事，一直不順利。

2021年10月21日、2022年4月22日、2022年10月25日、2023年6月，珠海萬達(dá)交表四次，都失敗了。

那到底卡在了哪里呢？

以前啊，境內(nèi)企業(yè)申請(qǐng)境外上市，有“大小路條”之說。小路條指的是出具的上市受理通知，拿到它之后可以去港交所遞表，然后再獲得正式的核準(zhǔn)文件、也就是大路條之后，就能安排聆訊、路演、招股和掛牌等程序。

2021年10月，珠海萬達(dá)就拿到了“小路條”，一般來說再過3-6個(gè)月就能拿到的“大路條”，但他們一直拿不到。

今年，境外上市改成備案制了，拿到備案通知書就能走程序了，很多公司都很順利的上市了，但珠海萬達(dá)死活就是沒能取得備案通知書。

為什么不給呢？

今年6月份的時(shí)候，要求珠海萬達(dá)提交補(bǔ)充材料，提出不少疑問，比如：

1、生意好沒問題，但是出租率98.8%，這個(gè)數(shù)據(jù)與市場環(huán)境確實(shí)有點(diǎn)背離，計(jì)算口徑是啥，有沒有網(wǎng)傳的虛報(bào)情形呢？

2、有沒有給控股股東大連萬達(dá)擔(dān)保，資金怎么往來的，有沒有占用資金，為啥一邊融資，還一邊大額分紅？

3、當(dāng)初對(duì)賭協(xié)議是有利潤要求的，這個(gè)利潤保證合理嗎？2021年業(yè)績34.82億，沒有達(dá)標(biāo)，而到了2022年，利潤就75.12億了，不僅業(yè)績翻了番，還達(dá)標(biāo)了，咋漲這么快的？

問題是給珠海萬達(dá)的，但實(shí)際上大部分問題需要大連萬達(dá)來回答，所以王健林現(xiàn)在壓力山大。

主要的問題還是錢。

1、手里沒什么錢。

根據(jù)大連萬達(dá)商管的三季報(bào)，大連萬達(dá)商管的營收和利潤，都是同比微增，但是，手里的現(xiàn)金確實(shí)不多，截至三季度，為127.73億，而在去年同期，這個(gè)數(shù)字還是325.39億，少了61%。

2、搞錢也不容易。

在今年6月份，萬達(dá)的一個(gè)60億的小公募債，但很快就中止了注冊(cè)程序，監(jiān)管方面不僅關(guān)注了300億的對(duì)賭，更是直接點(diǎn)出，大連萬達(dá)近3年籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額，都是負(fù)的，最高-320億，最少也超過-100億。

也就是說，如果珠海萬達(dá)商管不能上市，大連萬達(dá)商管手里的現(xiàn)金，并不能覆蓋全部回購款。

所以這兩年王健林倒是沒搞世紀(jì)大交易，但是旗下的公司股份可賣了不少，萬達(dá)廣場賣了5座，萬達(dá)電影的股票也賣了不少，基本都用來還債了。

現(xiàn)在的萬達(dá)，還在公開市場勉勵(lì)保持信用，但留給王健林的時(shí)間也確實(shí)不多了。

擺在王老板面前，可能還是兩條老路：

1、再次求助于自己的朋友圈，能有朋友仗義出手，像前兩次一樣，接盤這些股份，當(dāng)然，這也可能產(chǎn)生新的對(duì)賭；

2、像當(dāng)初的“世紀(jì)交易”那樣，繼續(xù)續(xù)大手筆地賣資產(chǎn)，都不容易。