12月25日，受預(yù)期變化擾動(dòng)影響，此前連續(xù)上漲的集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨日內(nèi)一度大幅調(diào)整，市場(chǎng)博弈加劇。盤后，上海國(guó)際能源交易中心（簡(jiǎn)稱上期能源）再出風(fēng)控措施，繼續(xù)上調(diào)交易保證金和擴(kuò)板，同時(shí)進(jìn)一步調(diào)整相關(guān)合約交易限額。

紅海局勢(shì)變化正牽動(dòng)著航運(yùn)市場(chǎng)的敏感神經(jīng)，各方博弈焦點(diǎn)從經(jīng)濟(jì)基本面轉(zhuǎn)向地緣，預(yù)期背后的巨大變數(shù)，為新上市不久的中國(guó)航運(yùn)期貨提出了更多課題。業(yè)內(nèi)專家提醒，各類參與者都應(yīng)加強(qiáng)理性認(rèn)識(shí)、審慎參與，做好風(fēng)險(xiǎn)控制，切忌盲目跟風(fēng)。

EC2404日內(nèi)大幅波動(dòng)

集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨無(wú)疑是近期國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的焦點(diǎn)品種之一。其中，EC2404合約上周連續(xù)走出多個(gè)漲停，期價(jià)單周漲幅高達(dá)56%。不過(guò)，就在市場(chǎng)情緒一片高漲中，預(yù)期突然起變化了。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月24日，全球第班輪公司馬士基在官網(wǎng)發(fā)布公告稱，截至24日，公司已收到信息確認(rèn)，先前宣布的多國(guó)安全倡議“繁榮守護(hù)者行動(dòng)”（OPG）現(xiàn)已在紅海/亞丁灣地區(qū)建立和部署，在進(jìn)行恢復(fù)通過(guò)紅海東西向航線的準(zhǔn)備，并正在制定第一批船舶在操作可行前提下盡快通行的計(jì)劃。

上述消息讓紅海航線恢復(fù)的預(yù)期升溫。受此影響，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨EC2404合約今日上午一度重挫，最低跌至1163.8點(diǎn)、跌幅超過(guò)13%。臨近午間重新企穩(wěn)回升，最終收?qǐng)?bào)1330點(diǎn)，較前日結(jié)算價(jià)下跌1.38%。以最低1163.8點(diǎn)和最高1416點(diǎn)計(jì)算，EC2404合約期價(jià)的日內(nèi)波幅高達(dá)22%。集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨其他合約多數(shù)大幅收跌，表現(xiàn)較EC2404合約更為弱勢(shì)。

值得一提的是，A股市場(chǎng)航運(yùn)板塊近期也在交易紅海危機(jī)邏輯，龍頭公司中遠(yuǎn)海能上周一曾大幅漲停，但最新也出現(xiàn)回調(diào)。

預(yù)期和現(xiàn)實(shí)激烈博弈

華泰期貨研究員高聰稱，目前市場(chǎng)預(yù)期層面有所擾動(dòng)，航運(yùn)巨頭馬士基在周日表示，該公司正準(zhǔn)備恢復(fù)在紅海和亞丁灣的航運(yùn)業(yè)務(wù)（此前美國(guó)等國(guó)進(jìn)行聯(lián)合護(hù)航行動(dòng)），同時(shí)表示將在未來(lái)幾天公布更多細(xì)節(jié)，市場(chǎng)基于集裝箱船舶繞航導(dǎo)致運(yùn)營(yíng)成本增加且有效運(yùn)力大幅降低的做多邏輯短期面臨挑戰(zhàn)。但該公司同時(shí)也特別聲明根據(jù)安全狀況的變化，可能會(huì)再次采取轉(zhuǎn)移船舶交通的措施。而現(xiàn)實(shí)層面依舊偏強(qiáng)，第一，現(xiàn)貨價(jià)格仍較為強(qiáng)勢(shì)，期貨貼水較大，1月15日前需求端的發(fā)貨小旺季仍會(huì)對(duì)期貨盤面形成支撐；第二，紅海事件緩和預(yù)計(jì)較為波折，也門胡塞武裝當(dāng)?shù)貢r(shí)間24日再次向美國(guó)發(fā)出警告，“繁榮衛(wèi)士”的護(hù)航行動(dòng)能否達(dá)到預(yù)期效果引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂；第三，高頻數(shù)據(jù)顯示集裝箱船舶繞行的確發(fā)生，到達(dá)亞丁灣的集裝箱船舶以及經(jīng)過(guò)蘇伊士運(yùn)河的集裝箱船舶12月初至今降幅明顯。

航運(yùn)現(xiàn)貨市場(chǎng)上周大幅跳漲。據(jù)上海航運(yùn)交易所數(shù)據(jù)，截至2023年12月25日，上海出口集裝箱結(jié)算運(yùn)價(jià)指數(shù)（歐洲航線）報(bào)1204.81點(diǎn)，與上期相比漲21.7%。

平安期貨高級(jí)研究員楊宏表示，綜合來(lái)看，導(dǎo)致周一盤面做多情緒減弱的主要原因是紅海航線重啟的預(yù)期升溫。全球第集裝箱航運(yùn)公司馬士基宣布該公司正準(zhǔn)備恢復(fù)紅海航運(yùn)，馬士基上周曾表示將采用繞道好望角的航線，這一最新表態(tài)令市場(chǎng)感到意外，同時(shí)也增加了市場(chǎng)對(duì)紅海航線可能重新恢復(fù)的預(yù)期，若紅海航線恢復(fù)，則運(yùn)價(jià)上漲的驅(qū)動(dòng)將大幅減弱，市場(chǎng)做多情緒也因此大幅回落。

“但當(dāng)前紅海地區(qū)的局勢(shì)依然充滿不確定性，胡塞武裝襲擊商船的本意是指向以色列，在巴以沖突沒(méi)有緩和的情況下，胡塞武裝的行動(dòng)預(yù)計(jì)不會(huì)停止，同時(shí)，馬士基的表態(tài)是基于美國(guó)領(lǐng)導(dǎo)的“繁榮衛(wèi)士”護(hù)航行動(dòng)，但相關(guān)信息顯示該行動(dòng)進(jìn)展并不順利，意大利、荷蘭、西班牙均表示不會(huì)派出軍艦，法國(guó)明確表態(tài)不參與，沙特、埃及等地區(qū)大國(guó)均未表態(tài)。紅海地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)仍存在較大不確定性，這也令紅海航線的恢復(fù)充滿不確定性?！睏詈晖瑫r(shí)稱。

據(jù)了解，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨今年8月在上期能源上市，因歐洲經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致運(yùn)力需求偏弱，近兩年又是運(yùn)力交付大年，市場(chǎng)一度預(yù)期運(yùn)力供給過(guò)剩。4月本應(yīng)是航運(yùn)業(yè)傳統(tǒng)淡季，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，但10月中旬開始，部分頭部航運(yùn)公司就開始為年底的長(zhǎng)協(xié)談判做準(zhǔn)備而宣布提價(jià)，并進(jìn)行運(yùn)力控制。11月初開始集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨價(jià)格開始抬升，之后地緣風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)近月合約快速上漲。市場(chǎng)博弈焦點(diǎn)如今轉(zhuǎn)向由地緣所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，這讓未來(lái)走向變得更加撲朔迷離。

交易所再出風(fēng)控措施，專家提醒理性參與

針對(duì)波動(dòng)加大的集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨，交易所又出手了。

12月25日，上期能源連發(fā)兩則公告，宣布調(diào)整集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨相關(guān)合約交易保證金比例和漲跌停板幅度，同時(shí)調(diào)整相關(guān)合約交易限額。而這已是本月20日以來(lái)對(duì)該品種風(fēng)控措施的第三輪調(diào)整。

具體來(lái)看，自2023年12月25日（周一）收盤結(jié)算時(shí)起，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨EC2404、EC2406合約的交易保證金比例調(diào)整為19%，漲跌停板幅度調(diào)整為17%。集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨EC2408、EC2410、EC2412合約的交易保證金比例調(diào)整為17%，漲跌停板幅度調(diào)整為15%。自2023年12月26日（周二）交易起，非期貨公司會(huì)員、境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、客戶在集運(yùn)指數(shù)（歐線）EC2406合約日內(nèi)開倉(cāng)交易的最大數(shù)量為200手。

上期能源相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次上期能源采取提高漲跌停板幅度、提高交易保證金比例以及降低EC2406合約日內(nèi)開倉(cāng)交易最大數(shù)量的措施，是跟蹤市場(chǎng)運(yùn)行情況做出的防范交易風(fēng)險(xiǎn)、降低市場(chǎng)熱度、促進(jìn)品種長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展的必要舉措，上期能源將持續(xù)做好風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、行為監(jiān)管，備好風(fēng)險(xiǎn)管理“工具箱”，同時(shí)將充分發(fā)揮交易所自律監(jiān)管職責(zé)，嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)活動(dòng)，嚴(yán)格防范市場(chǎng)操縱和過(guò)度投機(jī)，引導(dǎo)資本在期貨市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)作。

據(jù)悉，12月25日，上期能源對(duì)集運(yùn)指數(shù)(歐線）主力合約EC2404上4組超過(guò)賬戶組交易額超限的賬戶組進(jìn)行限制開倉(cāng)(其中3組賬戶組第2次達(dá)標(biāo)，限制開倉(cāng)1個(gè)月，1組首次達(dá)標(biāo)，限制開倉(cāng)5個(gè)交易日)，涉及39名客戶；對(duì)2組賬戶組進(jìn)行限制開倉(cāng)和限制出金，涉及4名客戶。

分析人士指出，上期能源相關(guān)措施，一是給市場(chǎng)時(shí)間充分釋放前期受突發(fā)事件擾動(dòng)所累計(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，有利于引導(dǎo)市場(chǎng)情緒回歸；二是能夠進(jìn)一步有效減緩和抑制突發(fā)事件對(duì)市場(chǎng)的影響，傳遞出明確的為市場(chǎng)降溫的信號(hào)，維護(hù)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展。

方正中期研究院海運(yùn)及商品指數(shù)研究總監(jiān)陳臻表示，近期受到現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲的推動(dòng)，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨前期呈現(xiàn)偏強(qiáng)走勢(shì)，但需要注意紅海地區(qū)沖突本身的不確定性和由此引發(fā)的盤面情緒過(guò)熱。當(dāng)前各種不確定因素較多，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，交易所維持較高的保證金和漲跌停板幅度，進(jìn)一步收緊EC2406日內(nèi)開倉(cāng)限額，有助于加強(qiáng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制，同時(shí)繼續(xù)向市場(chǎng)傳遞強(qiáng)監(jiān)管、提示風(fēng)險(xiǎn)的信號(hào)。交易者應(yīng)當(dāng)理性評(píng)估市場(chǎng)情況，合理控制倉(cāng)位，做好頭寸管理，理性參與。

高聰指出，短期市場(chǎng)預(yù)期和現(xiàn)實(shí)博弈較為激烈，集運(yùn)行業(yè)由于自身航線長(zhǎng)、運(yùn)輸環(huán)節(jié)多等特點(diǎn)容易受突發(fā)事件影響，目前影響亞歐航線的不確定因素較多，運(yùn)價(jià)波動(dòng)幅度較大，未來(lái)一些突發(fā)消息的公布或?qū)е略撈贩N大幅上漲或下跌。建議交易者評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、控制頭寸、理性參與?？梢钥吹浇诮灰姿芮懈橢C行情情況，及時(shí)果斷采取了相關(guān)風(fēng)控措施來(lái)降低市場(chǎng)熱度。在這種情況下，各期貨公司會(huì)員單位也應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)研判，跟蹤服務(wù)客戶，做好自身風(fēng)險(xiǎn)控制和客戶風(fēng)險(xiǎn)提示。

有期貨公司人士向券商中國(guó)記者表示，近期國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)部分品種波動(dòng)加劇，對(duì)期貨公司風(fēng)控帶來(lái)不小挑戰(zhàn)。“對(duì)部分重點(diǎn)品種，我們每天都在提醒投資者要注意風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)賬戶風(fēng)險(xiǎn)會(huì)第一時(shí)間處理，同時(shí)會(huì)提醒和通知客戶?！?/p>

楊宏也提醒，由于影響集運(yùn)現(xiàn)貨運(yùn)價(jià)的不確定性因素較多，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響較大、集運(yùn)運(yùn)價(jià)容易產(chǎn)生大幅波動(dòng)，進(jìn)而傳導(dǎo)至期貨市場(chǎng)使得EC期貨價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)。因此，市場(chǎng)交易者應(yīng)當(dāng)審慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，合理控制頭寸，理性參與期貨市場(chǎng)。同時(shí)，對(duì)期貨公司來(lái)說(shuō)，也應(yīng)當(dāng)做好行情跟蹤，做好預(yù)研預(yù)判，及時(shí)提示客戶風(fēng)險(xiǎn)，做好自身和客戶風(fēng)險(xiǎn)防控，避免穿倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。