原標(biāo)題：孫正義稱其為"下一個阿里巴巴",估值470億美元虧損178億,WeWork為何走向破產(chǎn)?

出品 | 搜狐科技

作者 | 潘琭玙

曾是孫正義口中的“下一個阿里巴巴”，共享辦公企業(yè)WeWork計(jì)劃最早于下周申請破產(chǎn)。

WeWork成立于2010年，總部位于紐約，是共享辦公空間運(yùn)營模式的創(chuàng)始者。據(jù)悉，WeWork未能在10月2日支付其債券持有人的利息，從而進(jìn)入到了30天的寬限期，若不能在此期間支付利息，將被視為違約。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年WeWork凈虧損為6.96億美元，截至今年6月，公司的現(xiàn)金約為2.05億美元，凈長期債務(wù)為29億美元，長期租約金額達(dá)133億美元。結(jié)合招股書與財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2016年至2022年，WeWork累計(jì)虧損178.26億美元。2021年上市以來累計(jì)虧損72億美元。

在二季報(bào)發(fā)布同時(shí)，WeWork也發(fā)出了經(jīng)營狀況預(yù)警。公告指出，公司持續(xù)經(jīng)營的能力存在很大疑問，第二財(cái)季仍在虧損，同時(shí)會員數(shù)出現(xiàn)了流失。該公司還表示，計(jì)劃與房東重新談判租約。

對該消息，WeWork未予置評。曾經(jīng)估值高達(dá)470億美元的超級獨(dú)角獸，卻成為孫正義口中“愚蠢的投資”，如今或走向破產(chǎn)。

11月1日，WeWork美股收盤大跌46.49%，股價(jià)報(bào)1.22美元，今年以來，WeWork股價(jià)已累計(jì)下跌約96%，目前市值僅為97萬美元。

從未盈利過的獨(dú)角獸

雖曾為估值470億美元的獨(dú)角獸，但WeWork自成立以來從未實(shí)現(xiàn)過盈利。

2019年8月，WeWork首次IPO。在當(dāng)年一月，WeWork估值一度高達(dá)470億美元。但招股書中連年虧損的數(shù)據(jù)讓公眾對其持續(xù)燒錢的業(yè)務(wù)模式以及模糊不清的盈利前景表示擔(dān)憂。

招股書數(shù)據(jù)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債上有60多億美元，2016年至2018年，WeWork凈利潤分別為-4.30億美元、-9.33億美元和-19.27億美元，虧損持續(xù)擴(kuò)大。

此外，為了掩蓋虧損事實(shí)，公司發(fā)明自己的財(cái)務(wù)指標(biāo)，WeWork創(chuàng)始人亞當(dāng)·諾伊曼自行購買建筑，租用給公司，從中獲利7億美元，甚至反復(fù)挪用公款。招股書發(fā)布后不到2個月，WeWork的估值蒸發(fā)400億美元，跌至70億美元，亞當(dāng)·諾伊曼隨后辭職，WeWork的IPO被迫終止，但泡沫已破碎。

上市折戟，持股比例29%的愿景基金的財(cái)務(wù)情況也直接受到影響。2019年第三季度，愿景基金虧損89億美元，也直接拖累軟銀，遭遇14年來的首個季度虧損。軟銀原計(jì)劃于當(dāng)年11月30億元收購WeWork股票，最終也未達(dá)成交易。

2021年，時(shí)隔兩年WeWork終于登錄納斯達(dá)克，上市當(dāng)日市值為79.21億美元，與兩年期那首次IPO的470億美元估值的高光時(shí)刻相比，市值甚至不及當(dāng)時(shí)的兩成。

流血上市只是開始，上市后WeWork仍未解決虧損問題。

2020年至2022年，WeWork營收分別為32億美元、25.7億美元和32.45億美元，凈虧損分別為32億美元、46.32億美元和22.95億美元。2020年，WeWork開始進(jìn)行業(yè)務(wù)收縮，以2億美元賣掉了中國業(yè)務(wù)。

自上市以來WeWork的股價(jià)也一路走低，高點(diǎn)停留在上市當(dāng)天，如今股價(jià)已經(jīng)跌去99%。今年4月，因股價(jià)連續(xù)30個交易日低于1美元，WeWork收到了退市警告。隨著一季報(bào)與二季報(bào)的披露，今年上半年WeWork的虧損接近7億美元，市值也進(jìn)一步下跌。

今年上半年WeWork的營收為16.93億美元，凈虧損為6.96億美元，截至6月底手頭現(xiàn)金為2.05億美元。2016至2022年期間，累計(jì)虧損高達(dá)149.6億美元，截至2022年底，WeWork負(fù)債總額高達(dá)213.18億美元，資產(chǎn)負(fù)債率119.34%。

8月8日，WeWork在其半年報(bào)內(nèi)“自揭傷疤”，直言由于公司發(fā)生虧損，會員也在流失，結(jié)合公司當(dāng)前的流動性水平，公司未來12個月的持續(xù)經(jīng)營能力存在重大疑問，發(fā)出破產(chǎn)預(yù)警。

“死亡預(yù)告”發(fā)布的次日，美股盤后WeWork股價(jià)大跌超30%，年內(nèi)累計(jì)跌幅擴(kuò)大至91%，最新總市值僅剩2.75億美元。

WeWork目前在全球39個國家和地區(qū)擁有777個辦公地點(diǎn)，其中229個位于美國。在財(cái)報(bào)中，WeWork表示，能否持續(xù)經(jīng)營主要取決于未來12個月在削減租賃成本、控制開支并限制資本支出、提高營收水平以及籌措資金等方面的成效。

WeWork臨時(shí)首席執(zhí)行官大衛(wèi)·托利在一份聲明中指出，商業(yè)地產(chǎn)供應(yīng)過剩、靈活辦公空間競爭加劇以及宏觀經(jīng)濟(jì)波動，都導(dǎo)致會員流失率上升，需求也比我們預(yù)期更為疲軟，從而導(dǎo)致WeWork會員數(shù)量略有下降。

激進(jìn)擴(kuò)張

很長一段時(shí)間，WeWork都自詡為科技公司，與蘋果、臉書等公司相提并論。

WeWork的高估值一定程度來自于亞當(dāng)·諾伊曼對于共享社區(qū)的暢想。亞當(dāng)·諾伊曼將WeWork 定義為實(shí)體社交網(wǎng)絡(luò)，他認(rèn)為WeWork 所有的網(wǎng)點(diǎn)和所屬的會員所創(chuàng)造的連接，能夠產(chǎn)生更大價(jià)值?！斑B接”的概念也是時(shí)興的互聯(lián)網(wǎng)的核心。

2010年WeWork成立，回望當(dāng)時(shí)WeWork的起點(diǎn)也是互聯(lián)網(wǎng)黃金十年的起點(diǎn)，自由職業(yè)和創(chuàng)業(yè)風(fēng)潮蔓延，混合辦公也漸漸興起，共享經(jīng)濟(jì)潮流與極具概念化的共享辦公的碰撞，壘起了外界對WeWork的想象力。

Benchmark合伙人Dunlevie曾認(rèn)為WeWork只是房地產(chǎn)生意，缺乏互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，對其并不感興趣，但在與亞當(dāng)·諾伊曼見面后被打動，在2021年Benchmark參與了 A 輪融資。WeWork在接觸軟銀之初也被軟銀總裁Nikesh Arora否定，但后來孫正義也被亞當(dāng)·諾伊曼的雄心壯志吸引，當(dāng)時(shí)亞當(dāng)向他提出WeWork 的千年愿景，孫正義甚至稱其為他的下一個 “阿里巴巴”。

在收割大量資本后，WeWork進(jìn)入了激進(jìn)擴(kuò)張的階段。2013年年初WeWork在建空間是 10 座，但在短短一年內(nèi)增加到了100座。為了增長不顧成本，甚至曾提出房租翻倍，為了搶占舊金山某處房地產(chǎn)。有WeWork前員工評價(jià)亞當(dāng)·諾伊曼時(shí)表示，“他有個人魅力，但缺乏系統(tǒng)性工作方法和方式。”

據(jù)悉，當(dāng)時(shí)WeWork的目標(biāo)市場空間是全美商業(yè)地產(chǎn)市15 萬億美元，全球商業(yè)地產(chǎn)價(jià)值達(dá)到200 萬億美元。此后，WeWork還拓展了包括自行車、外賣、健身房等多種共享業(yè)務(wù)。

到了2019年，WeWork擴(kuò)張為共享辦公行業(yè)的龍頭公司，在36個國家和地區(qū)的111個城市擁有528家分店，客戶數(shù)量超過3萬個，先后獲得15輪融資，融資額高128億美元。

截至二季度末，WeWork的入駐率為72%，也意味著空置率高達(dá)28%。財(cái)報(bào)顯示，WeWork有價(jià)值133 億美元的長期租賃合同相當(dāng)于長期負(fù)債，但大部分租戶只是短期租賃合約，加權(quán)平均的租期只有約19個月左右。但多數(shù)辦公室業(yè)主的租期都會在5年以上。這種模式下，WeWork每一年的營收都是流血擴(kuò)張帶來的，因此虧損也愈加嚴(yán)重。

摩根士丹利首席美國股票策略師Mike Wilson認(rèn)為，WeWork首次公開募股的失敗標(biāo)志著一個時(shí)代的結(jié)束，“為沒有實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)提供慷慨資金的日子已經(jīng)結(jié)束了?！?/p>

據(jù)悉，孫正義前后給WeWork投入了近180億美元（折合人民幣約1317億元）。孫正義本人也曾公開承認(rèn)，對WeWork的投入是失敗且“愚蠢的”。

“二房東”模式失效

共享經(jīng)濟(jì)、實(shí)體社交、未來辦公模式等概念只是“遮羞布”，招股書披露后，WeWork的皮囊被脫下。

事實(shí)上WeWork的角色更像是“二房東”，主營業(yè)務(wù)一直都是辦公室租賃。從房產(chǎn)商那里租來各種樓盤改造成共享型辦公社區(qū)，再靈活出租給企業(yè)和個人。WeWork主要面向初創(chuàng)公司的辦公人群，提供舒適的辦公環(huán)境外加一系列配套服務(wù)，通過租金和會員費(fèi)等形式收取費(fèi)用。

這樣的模式屬于重資產(chǎn)業(yè)態(tài)，他們需要先租下房東的房子，因此手中的現(xiàn)金流必須充足。再通過向企業(yè)或個人短期租賃來賺取差價(jià)。但因?yàn)槎套庖虼诵枰L期拉新，也產(chǎn)生了大量成本，抗風(fēng)險(xiǎn)能力極低。

共享辦公巨頭的隕落，似乎也是共享辦公品牌眼下的困境，難以盈利“上岸”成了行業(yè)通病。

今年9月，據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，深圳萬科星火四樓優(yōu)客工場門口張貼有租金催繳告示、租賃合同解除通知書等，綜合告示信息，該處優(yōu)客工場所欠費(fèi)用合計(jì)約154.6萬元。

另一辦公空間運(yùn)營商平臺“Distrii辦伴”也正陷入違約之困，今年八月被曝拖欠業(yè)主租金，辦公場地正在被業(yè)主收回，與辦伴簽約且仍在合同期內(nèi)的眾多租戶面臨被清退的風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)時(shí)代財(cái)經(jīng)報(bào)道，辦伴正在其大本營上海大規(guī)模地裁撤項(xiàng)目。

優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶與亞當(dāng)·諾伊曼都是“會講故事的人”，優(yōu)客工場當(dāng)時(shí)也幾乎WeWork的模式擴(kuò)張，甚至超越WeWork成為“共享辦公第一股”登上納斯達(dá)克。

優(yōu)客工場背后的資方陣容也很龐大，例如鴻坤億潤投資、真格基金、紅杉中國等均有投資。據(jù)天眼查顯示，2015年到2019年，優(yōu)客工場共獲得18輪融資，總金額超40億元。

但“二房東”模式帶來的問題是，長期以來營業(yè)成本蓋過營業(yè)收入。2019年至2021年，優(yōu)客工場凈虧損分別為2.02億、0.91億元和0.77億元。今年5月，優(yōu)客工場創(chuàng)始人毛大慶已被限制高消費(fèi)。

根據(jù)國家信息中心數(shù)據(jù)，2022年我國共享經(jīng)濟(jì)市場交易規(guī)模約為38320 億元，同比增長約 3.9%，增速趨緩。其中，共享辦公2022年交易額為132億元，上一年則為212億元，同比減少了80億元，同比下滑了37.7%，是共享經(jīng)濟(jì)市場領(lǐng)域中萎縮最為嚴(yán)重的領(lǐng)域，最高峰的2019年，其市場交易規(guī)模達(dá)到了227億元。

在黑天鵝疫情、經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下，“二房東”模式堆砌起的泡沫便迅速破碎，也驗(yàn)證了這一模式的失效。

但共享辦公并非沒有出路。比WeWork早30年成立但緩慢擴(kuò)張的IWG已實(shí)現(xiàn)盈利，2019年其營收達(dá)到32.2億美元，凈利為1.億美元，同比增長69%。Q2財(cái)報(bào)顯示，上半年其利潤增長48%至2.41億美元。另一與WeWork幾乎同時(shí)期誕生的共享辦公企業(yè)Industrious自2019年以來收入翻了一番。

而他們所采取的模式直接避開了WeWork所踩的坑。Industrious對租戶的選擇有極高標(biāo)準(zhǔn)，避免自由職業(yè)者和初創(chuàng)公司帶來的不穩(wěn)定因素。另外，IWG與Industrious均采取業(yè)主合伙人模式。不與房東簽訂長期租賃協(xié)議，共同設(shè)計(jì)改造，但他們負(fù)責(zé)經(jīng)營，并且與業(yè)主按照協(xié)議約定分享租金收入。這樣的模式下，雖然利潤較少，但成本很低，因此邊際利潤或高達(dá)90%。

這也意味著，或許WeWork的“故事”不再，但共享辦公賽道摸索出了可持續(xù)走下去的道路。