本周開始，央行重啟14天逆回購(gòu)資金投放。隨著跨年即將來臨，隔夜Shibor和交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率均有所走高，明年市場(chǎng)流動(dòng)性將如何？

//央行公開市場(chǎng)操作情況 //

12月以來，央行公開市場(chǎng)操作每日投放規(guī)模較大，不過月初多數(shù)時(shí)日為凈回籠，平穩(wěn)度過后，下半月央行有望逐步釋放流動(dòng)性。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月以來，央行通過7天逆回購(gòu)、14天逆回購(gòu)和MLF合計(jì)投放資金高達(dá)41660億元，同期逆回購(gòu)和MLF到期回籠為48120億元，目前實(shí)現(xiàn)凈回籠資金60億元。總體來看，公開市場(chǎng)上，11月下旬以凈投放為主，12月初資金面緊張緩解，目前以凈回籠為主。隨著進(jìn)入12月下旬，凈投放有望再現(xiàn)。

//隔夜Shibor小幅攀升 //

Wind數(shù)據(jù)顯示，12月18日隔夜Shibor小幅上漲，報(bào)1.623%，較上個(gè)交易日反彈2.9bp，處于月內(nèi)低位，但已經(jīng)未延續(xù)前期持續(xù)的下探了。總體來看，12月份隔夜Shibor波動(dòng)不大，月初一度曾下探到1.618%。隨后開啟緩慢上升，在12月12日達(dá)到月內(nèi)高點(diǎn)1.761%。然后又逐步回落，目前基本回到月初位置。反映了當(dāng)下銀行間流動(dòng)性仍充裕，利率較低，但有回升跡象。

//交易所國(guó)債逆回購(gòu)利率回升 //

12月18日，交易所國(guó)債逆回購(gòu)年化利率集體走高。Wind行情顯示，除了上交所91天品種（GC091）年化利率小幅下跌外，其余17個(gè)逆回購(gòu)品種利率均上升。尤其是覆蓋跨年的短期14天品種大漲，年化利率盤中均超過4%，僅次于三季度末最高點(diǎn)。并且已經(jīng)達(dá)到去年年末期間最高年化利率?？梢娊灰姿鶉?guó)債逆回購(gòu)年化利率已率先啟動(dòng)，隨著越接近年末，短期多個(gè)品種利率都有望出現(xiàn)上漲，對(duì)于空閑資金可以提升其無風(fēng)險(xiǎn)收益。

//后期市場(chǎng)流動(dòng)性展望 //

招商證券張靜靜、張一平、馬瑞超分析認(rèn)為，在穩(wěn)增量的基礎(chǔ)上，信貸存量結(jié)構(gòu)的變化更加值得關(guān)注。預(yù)計(jì)未來，金融高質(zhì)量發(fā)展導(dǎo)向下的穩(wěn)信用，不僅將體現(xiàn)在維護(hù)信貸總量穩(wěn)定增長(zhǎng)方面，而且更加注重資金供給結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與單位信貸投放下經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出效率的提高。對(duì)于貨幣端而言，預(yù)計(jì)明年全面降準(zhǔn)0.5 個(gè)百分點(diǎn)。盡管聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束有利于國(guó)內(nèi)降息的進(jìn)一步推進(jìn)，但綜合考慮產(chǎn)出缺口、真實(shí)利率，以及國(guó)際收支等因素，明年降息次數(shù)與力度很難超過今年。

浙商證券覃漢團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，后續(xù)仍保持中性均衡格局，大幅寬松概率不大，但趨向于邊際寬松，核心邏輯有：1）從利多因素來看，一是“穩(wěn)匯率+防止資金空轉(zhuǎn)”邏輯下央行通過OMO的彈性操作將DR007中樞維持在政策利率中樞上方15BP左右，近期兩大壓力有所緩釋，疊加經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及“社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配”以及MLF增量續(xù)作，對(duì)于資金供應(yīng)量方面，央行的態(tài)度或已發(fā)生邊際轉(zhuǎn)變，后續(xù)“量”的層面，短期無憂。二是根據(jù)國(guó)債發(fā)行計(jì)劃，預(yù)計(jì)12月18日至12月22日期間國(guó)債發(fā)行完畢，疊加“信貸節(jié)奏平穩(wěn)”和“財(cái)政支出回流銀行間體系”，前期資金面的利空因素進(jìn)入尾聲。

2）從對(duì)資金面偏不利因素來看，“防止資金空轉(zhuǎn)”大定調(diào)不變，以及當(dāng)前銀行體系資金跨年進(jìn)度偏慢，后續(xù)將加速跨年，或階段造成資金面的摩擦，提示機(jī)構(gòu)警惕資金利率波動(dòng)率的抬升。