基金成立后，建倉期期限通常在1到3個月之間。在下半年的滬指屢次下探3000點以下的行情中，不少基金經(jīng)理在基金成立后“穩(wěn)坐”，輕倉乃至空倉成功“熬”過下跌行情。

有業(yè)內(nèi)人士指出，在持續(xù)走低的行情中，次新基金的基金經(jīng)理還可以分批建倉，導(dǎo)致買入的成本更低，逢低布局的安全邊際更高。而老基金都有倉位限制，如股票類資產(chǎn)不得低于既定的比例，所以老基金所持個股成本可能并不低，有的甚至在股價較高的位置被迫買入，所以震蕩市下新基金更容易跑出凈值優(yōu)勢。

下半年成立的次新基金業(yè)績有參差

下半年以來，滬指下跌超過8%，深指回落幅度更大，跌幅約為15%，在此背景下，公募基金新發(fā)規(guī)模明顯下降。據(jù)統(tǒng)計，下半年以來公募新發(fā)基金規(guī)模4687億份，較上半年下降了近800億份，更是僅有約去年六成。其中，市場成立了主動管理的權(quán)益類產(chǎn)品共288只，募資不足千億元，處于多年來的低位。

下半年的行情頗為震蕩，滬指在10月與12月多次下探至3000點以下，因此，在此期間跌幅居前的幾乎均為成立于“早期”的基金。如成立于7月11日的鵬華睿見不到半年時間已經(jīng)跌近18%，同日成立的萬家遠見先鋒一年持有也跌約13%，且下半年以來，凈值折損超過10%的基金均成立于7月份，這些高倉位的產(chǎn)品難逃下跌，而業(yè)績?yōu)檎漠a(chǎn)品多為成立于9月份以后的基金或醫(yī)藥主題類產(chǎn)品。

近期，醫(yī)藥板塊經(jīng)過數(shù)年的調(diào)整后，整體較為抗跌，甚至有創(chuàng)新藥板塊跑出了超額收益。因此，在下半年成立的基金中，目前漲幅排名第一的融通遠見價值一年持有雖然成立較早，但整體而言走勢較為穩(wěn)健，凈值曲線雖有回撤但總能及時反彈。截至三季度末，該基金重倉股包括了健之佳、康緣藥業(yè)、九典制藥等醫(yī)藥股，也有天味食品、口子窖等食品股，基金經(jīng)理萬民遠在三季報中表示，該基金的策略是精選賽道及成長性較好且估值相對較低的板塊及個股進行重點配置，中線持股的心態(tài)從容守候，用時間換空間，并適時調(diào)整組合結(jié)構(gòu)。

“A股景氣賽道資產(chǎn)經(jīng)歷了過去大起大落走勢后，預(yù)計A股市場風格有望從過去的極致走向平衡，穩(wěn)增長、疫后修復(fù)以及估值匹配的優(yōu)質(zhì)成長股均有望迎來價值投資機會，我們依然堅持順著中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級和疫后修復(fù)的方向?qū)ふ彝顿Y機會?！?/strong>

基金建倉的時機是關(guān)鍵

10月下旬，滬指年內(nèi)首次跌破3000點，在此之前處于持續(xù)走低的行情中。而建倉期期限通常在1到3個月之間,最長不會超過6個月，因此多名基金經(jīng)理在此期間按捺住操作的沖動，以輕倉乃至空倉躲過了下行行情。

嘉實成長驅(qū)動就是個比較典型的案例，該基金成立于9月22日，但直到10月末滬指企穩(wěn)后，基金凈值才略有上漲，成功抄底后當前凈值漲超2%，與之類似的還有中歐數(shù)字經(jīng)濟和平安策略回報，這兩只產(chǎn)品均在成立一個多月后凈值才有所波動。

金鷹基金的韓廣哲在下跌行情中更是“穩(wěn)坐”，將時間向前推至6月初，金鷹睿選成長六個月持有成立，而在隨后的近半年時間里，該基金業(yè)績非常穩(wěn)定，最大跌幅也不超過1%，季報顯示，該產(chǎn)品在三季度末倉位僅有1.43%，而將絕大部分基金資產(chǎn)置于銀行存款。

韓廣哲在三季報中表示了謹慎樂觀的看法：國內(nèi)方面，在一系列政策呵護下，經(jīng)濟與市場大概率處于底部區(qū)域，經(jīng)濟數(shù)據(jù)、居民收入與消費行為預(yù)期未來逐步改善。A股投資者有望信心重建，市場暫時沒有持續(xù)性較強的方向，熱點板塊輪動很快。

“本基金仍處于建倉期，保持很低的股票倉位，僅布局了少數(shù)存儲半導(dǎo)體、電新等公司。未來將跟蹤A股市場壓制因素的邊際變化，包括地產(chǎn)與城投債化解、科技突破、中美關(guān)系階段性變化，重點關(guān)注算力方向（光模塊與服務(wù)器等）、存儲半導(dǎo)體、AI辦公應(yīng)用等科技方向。同時，如果經(jīng)濟與消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯改善，將考慮適當配置消費與順周期行業(yè)?！贝送?，韓廣哲管理的多只產(chǎn)品也在三季度內(nèi)做了減倉處理。

除此以外，當前還有信澳新材料精選、京管泰富優(yōu)勢企業(yè)和西藏東財慧心優(yōu)選等上個月成立的產(chǎn)品凈值波動微乎其微。

但也有部分基金成立后即迅速布局，如12月7日成立的華寶遠恒已有0.42%的漲幅，采用量化策略的國泰君安中證1000優(yōu)選成立于12月12日，目前下跌約0.3%。

震蕩市下新基金更具優(yōu)勢

下半年新成立的基金平均跌幅“僅”為1.74%，較此前發(fā)行的存量基金凈值表現(xiàn)略好。華北一位公募人士解讀認為，對于新基金來說，如果市場持續(xù)低迷，基金經(jīng)理可以擇機入場，通過倉位來控制回撤。如果持續(xù)下跌，基金經(jīng)理還可以分批建倉，導(dǎo)致買入的成本更低，逢低布局的安全邊際更高。而老基金都有倉位限制，如股票類資產(chǎn)不得低于既定的比例，所以老基金所持個股成本可能并不低，有的甚至在股價較高的位置被迫買入，所以震蕩市下新基金更容易跑出凈值優(yōu)勢。

華南某大型公募投研人士認為，對于基金經(jīng)理而言，震蕩行情中的主動管理，既體現(xiàn)在主動選股方面，更體現(xiàn)在擇時方面；擇時的確很難，但在A股做投資，想要獲得良好的收益體驗，擇時又是必須的，哪怕做不到精準，至少可以感知市場的溫度，做到“模糊的正確”。