A股、港股連續(xù)3日下跌。

6月21日，A股整體低開低走，上證指數(shù)跌破3200點整數(shù)關，科創(chuàng)50指數(shù)重挫超3%，創(chuàng)業(yè)板指、深證成指等跌超2%，AI板塊、網(wǎng)絡游戲、半導體等紛紛大幅回調。

港股亦深度回調，恒指跌1.98%，恒生科技指數(shù)跌2.79%，科網(wǎng)股多數(shù)下跌。

值得注意的是，本周有超80億資金借道ETF出逃，市場情緒著實不佳。不過，從機構觀點來看，隨著下半年經(jīng)濟面復蘇預期的增強，市場也會有反彈的機會。

市場連跌3日，A股再破3200點

6月21日，AI概念股集體調整，游戲ETF下跌9.3%，為當日跌幅最大。此外，游戲動漫ETF、傳媒ETF跌幅均超7%。

TMT板塊在多重利空因素影響下調整明顯，招商基金認為原因有以下三點：

一是某頭部大模型企業(yè)發(fā)布股東減持公告，引發(fā)市場對板塊后續(xù)發(fā)展前景的擔憂，壓制板塊情緒；

二是美國拜登表示需解決人工智能對國家安全和經(jīng)濟帶來的風險，引發(fā)市場對后續(xù)AI監(jiān)管趨嚴的顧慮；

三是臨近中報季，市場對部分TMT賽道業(yè)績不及預期有所隱憂，加之端午假期臨近，部分資金獲利了結致使板塊調整。

港股連續(xù)3日調整。本周跌幅居前的ETF有港股創(chuàng)新藥ETF、恒生生物科技ETF、恒生醫(yī)藥ETF、港股通科技30ETF等，3個交易日累計跌幅均超7%。

港股持續(xù)下跌，恒生前海港股通精選混合基金經(jīng)理邢程認為，或受以下因素影響：

一是當前流動性已經(jīng)較為充裕而增長依然乏力，使市場擔憂未來政策對實體經(jīng)濟的拉動效果，經(jīng)濟修復仍具有較大的不確定性，一定程度上影響了市場投資者的投資信心；

二是港股市場自5月底低點反彈至目前已累積了不小的漲幅，前期市場反彈幅度較大、速度較快，因此存在部分資金獲利了結的壓力，同時節(jié)假日前部分避險需求提前釋放，也進一步加劇了本周港股市場整體的震蕩幅度；

三是美元兌人民幣匯率延續(xù)貶值趨勢，外資流出壓力加劇，進一步壓制人民幣匯率走勢，形成負向循環(huán)。

本周市場以調整為主，滬深300ETF、中證500ETF和科創(chuàng)50ETF等寬基基金周跌幅均超2%。

前海開源首席經(jīng)濟學家楊德龍認為，當前市場的走勢受到各方面因素的影響，其中一個比較重要的因素是投資者對宏觀經(jīng)濟未來的走勢心存擔憂。在消費增速放緩的情況下，消費白馬股在今年也出現(xiàn)了較大的調整，和去年相比，今年在經(jīng)濟復蘇方面很多領域都出現(xiàn)了好轉，特別是新能源汽車、鋰電池、光伏等領域出現(xiàn)了較高速度的增長，跑贏了大多數(shù)的工業(yè)企業(yè)，但是由于今年的市場風格偏向于人工智能和“中特估”板塊，市場資金流動使得新能源的估值出現(xiàn)了較大幅度的回落，所以新能源的調整也比較大。

超80億資金借道ETF出逃

此次市場回調，ETF資金未現(xiàn)“越跌越買”態(tài)勢，反而是借機出逃，本周共有超80億資金從股票型ETF市場流出。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，全市場714只股票型ETF（僅包括投資Ａ股和港股的基金）總管理規(guī)模達到1.33萬億元。

6月14日以來，資金連續(xù)5個交易日凈流出ETF。本周，資金加快流出ETF，股票型ETF總份額減少60.96億份，以區(qū)間收盤均價粗略測算，凈流出資金達到81.74億元。

整體來看，投資A股、港股通方向的資金均為凈流出。

港股方面，華夏恒生ETF和華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF本周分別凈流出7.12億元和5.62億元，博時恒生科技ETF、華夏恒生科技ETF、大成恒生科技ETF和華安恒生科技ETF本周資金凈流出超億元。僅華泰柏瑞中證港股通50ETF、華夏滬港通恒生ETF、博時恒生醫(yī)療保健ETF和華夏恒生香港上市生物科技ETF等港股ETF本周資金凈流入超億元。

A股方面，華夏中證1000ETF、華夏上證科創(chuàng)板50ETF和廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF3只基金本周分別凈流出21.57億元、18.72億元和13.7億元。此外，南方中證1000ETF、國泰中證軍工ETF、易方達上證科創(chuàng)板50ETF和國聯(lián)安中證全指半導體ETF凈流出金額均超5億元。

本周資金凈流入居前的ETF有易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、華夏上證50ETF，金額分別為7.19億元、5.27億元。

行業(yè)主題方面，獲資金加倉的有國泰中證全指證券公司ETF、廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF和富國中證農(nóng)業(yè)主題ETF等，獲資金減倉的有國泰中證軍工ETF、國聯(lián)安中證全指半導體ETF、華夏中證5G通信主題ETF等。

后市如何表現(xiàn)

今年上半年即將收官，市場整體表現(xiàn)不及預期。截至6月21日，上證指數(shù)累計上漲3.52%、滬深300指數(shù)微跌0.2%、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌5.75%、恒生指數(shù)下跌2.85%、恒生科技指數(shù)下跌4.05%。

A股連續(xù)跌兩年，港股跌了三年，華夏基金認為，A股包括港股市場后續(xù)都可以期待一輪行情。其認為全球流動性拐點正在浮現(xiàn)，這個位置不應該積極面對大跌后的行情。下半年PPI、CPI工業(yè)企業(yè)的盈利增速，包括上市公司的盈利增速，都有望好于上半年。

不過，多數(shù)機構表現(xiàn)出較為謹慎的觀點。

分析當下市場境遇，楊德龍認為，目前正處于三重拐點共振的時候：

第一重拐點是經(jīng)濟面的拐點，上半年經(jīng)濟增速出現(xiàn)了放緩，雖然經(jīng)濟面有所復蘇，但還是屬于弱復蘇的狀態(tài)，下半年可能會出臺更多推動經(jīng)濟復蘇的政策，包括一些對樓市銷售層面的支持政策；

第二重拐點是大盤的拐點，雖然現(xiàn)在市場的指數(shù)還是在3200點左右，但是如果剔除大盤股上漲帶來的指數(shù)貢獻，那么其實現(xiàn)在很多股票的價格是在3000點之下的，所以從大盤的角度來看，隨著下半年經(jīng)濟面復蘇預期的增強，市場也會有反彈的機會；

第三重拐點是市場風格切換的拐點，今年上半年市場風格比較偏向于AI板塊和中字頭板塊，而其他很多股票都是下跌的，下半年市場風格有望轉向業(yè)績優(yōu)良的好公司，包括景氣度比較高的新能源、消費等行業(yè)的企業(yè)。

展望未來具體板塊投資機會上，招商基金認為AI相關板塊有望成為市場長期投資主線，該板塊已開啟新一輪產(chǎn)業(yè)趨勢，政策及產(chǎn)業(yè)預期的支撐較強，因此無需過度擔憂板塊階段性調整壓力，但部分子板塊存在累計收益較高和微觀結構擁擠等問題，需結合估值水平密切跟蹤TMT板塊內部的變化，并尋找細分領域投資機會：1、關注算力產(chǎn)業(yè)鏈行情的擴散，如光芯片、連接器、液冷等；2、關注估值調整充分、盈利預期見底、中期有望受益周期復蘇和技術創(chuàng)新的板塊，如半導體、創(chuàng)新藥、自動化設備等。

針對港股未來走勢，邢程認為，考慮到中國經(jīng)濟修復維持溫和復蘇態(tài)勢，尤其高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟數(shù)據(jù)或延續(xù)弱勢，短期整體市場可能依然缺乏明顯趨勢，或維持震蕩格局。中期維度來看，中國經(jīng)濟溫和復蘇和美聯(lián)儲政策轉向均較為確定，且當前估值水平和利好政策有望提供支撐。較低估值水平不僅將為市場抵御外部波動提供緩沖，也有望使港股市場對增長修復和政策信號更為敏感，從而提供更大的彈性。

責編：戰(zhàn)術恒

校對：李凌鋒

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