受益于風(fēng)險(xiǎn)偏好回歸，市場(chǎng)預(yù)期日本央行將繼續(xù)維持超寬松貨幣政策等利好提振，日本股市延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

本周首個(gè)交易日，日經(jīng)225指數(shù)時(shí)隔33年再次突破32000點(diǎn)關(guān)口。截至5日收盤(pán)，日經(jīng)225指數(shù)今年的漲幅已經(jīng)擴(kuò)大至近25%，成為今年亞洲表現(xiàn)最好的股指，在全球主要市場(chǎng)范圍內(nèi)僅次于納斯達(dá)克指數(shù)。在資金追逐的背后，市場(chǎng)分歧也在顯現(xiàn)，多空雙方的較量或一觸即發(fā)。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇點(diǎn)燃多頭熱情

美國(guó)避免債務(wù)違約及日本經(jīng)濟(jì)良好表現(xiàn)成為了助推日股的新催化劑。5日東京日經(jīng)225指數(shù)上漲2.1%，報(bào)32195點(diǎn)，為1990年7月20日以來(lái)的最高收盤(pán)點(diǎn)位。同日東證指數(shù)上漲1.70%，收于2219點(diǎn)，創(chuàng)1990年8月1日以來(lái)新高。

6月3日，美國(guó)拜登簽署了債務(wù)上限法案，將債務(wù)上限暫停到2025年1月1日，結(jié)束了有關(guān)違約風(fēng)險(xiǎn)外溢的擔(dān)憂。隔夜美股上漲帶動(dòng)了日本股市大幅高開(kāi)。

與此同時(shí)，日本經(jīng)濟(jì)也在迅速?gòu)?fù)蘇。受到境外旅游需求復(fù)蘇等因素提振，日本5月Markit服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）終值升至了55.9，創(chuàng)疫情以來(lái)新高。與此同時(shí)，日本5月綜合PMI從4月的52.9升至5月份的54.3，連續(xù)5個(gè)月保持在50榮枯線以上，刷新10年高位。

標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴蒂（Usamah Bhatti）認(rèn)為，日本企業(yè)受到了疫情限制措施放松的提振，同時(shí)需求開(kāi)始強(qiáng)勁增長(zhǎng)，尤其是來(lái)自海外和入境旅游的需求。上升趨勢(shì)看來(lái)在短期和中期內(nèi)將延續(xù)，隨著未完成訂單以創(chuàng)紀(jì)錄的速度擴(kuò)張，商業(yè)樂(lè)觀情緒保持在歷史高位附近。

行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，機(jī)構(gòu)對(duì)日本股票的興趣達(dá)到近十年來(lái)的最高水平。瑞銀的數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)三年退出后，全球投資者將于2023年重返日本， 流入日本股票和期貨的外國(guó)資金為300億美元，海外機(jī)構(gòu)仍為未來(lái)配置的加碼留下了空間。資產(chǎn)管理公司Comgest駐日本的投資組合經(jīng)理卡耶（Richard Kaye）表示：“從我的角度來(lái)看，日本突然吸引了很多人的興趣?！彼嘎蹲罱拥搅艘恍┟绹?guó)機(jī)構(gòu)的電話，希望在日本進(jìn)行投資，上月他剛獲得了一家歐洲客戶1.5億美元投資的新授權(quán)。

日興證券預(yù)計(jì)今年年底日經(jīng)指數(shù)將達(dá)到35000點(diǎn)，而三井住友資產(chǎn)管理認(rèn)為年底指數(shù)目標(biāo)在33500點(diǎn)。美銀證券日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴瓦里耶（Izumi Devalier）表示，隨著日本國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步改善，日經(jīng)指數(shù)可能進(jìn)一步上行。此外，日本央行維持了超過(guò)20年的寬松貨幣政策也有望邁向正?；A(yù)期日本央行將在7月的政策會(huì)議上宣布通過(guò)收益率曲線控制調(diào)整，而真正的貨幣政策正?；型?024年底實(shí)現(xiàn)。

公司治理帶來(lái)新氣象

合理的估值、企業(yè)改革推進(jìn)加上“股神”巴菲特的入場(chǎng)，成為了吸引投資者的持續(xù)動(dòng)力。今年早些時(shí)候，巴菲特宣布增持了日本商社的股份，并暗示可能會(huì)進(jìn)一步買(mǎi)入。在他的帶動(dòng)下，上月對(duì)沖基金Point72、Citadel、黑石、KKR等巨頭也相繼造訪日本。

東京證交所正在積極推動(dòng)上市公司提高企業(yè)治理水平，要求企業(yè)更加關(guān)注其賬面價(jià)值比和資本成本，不少行業(yè)巨頭開(kāi)始推出回購(gòu)方案。新政有助于日本股市擺脫其“價(jià)值陷阱”的綽號(hào)，此前日本企業(yè)普遍專注于市場(chǎng)份額，囤積現(xiàn)金，而很少關(guān)心股東回報(bào)。

法興銀行的統(tǒng)計(jì)顯示，截至3月的財(cái)年，股票回購(gòu)總額為8.5萬(wàn)億日元，其中最近一個(gè)季度就達(dá)到了3.5萬(wàn)億日元。

瑞銀全球策略師建議投資者，可以考慮在今年剩余時(shí)間繼續(xù)做多日本股市，而非美國(guó)股市。路孚特的數(shù)據(jù)顯示，日本股市估值仍然很便宜，市盈率為17.6倍，相比之下，今年風(fēng)光無(wú)限的納斯達(dá)克指數(shù)為27.6倍，標(biāo)普500指數(shù)為22倍。

高盛認(rèn)為，考慮到機(jī)構(gòu)對(duì)日股持倉(cāng)不足的情況，如果日本企業(yè)結(jié)構(gòu)性改革的穩(wěn)步進(jìn)展能增強(qiáng)外國(guó)長(zhǎng)期投資者的信心，日股有可能迎來(lái)進(jìn)一步大規(guī)模資金流入。

空頭蓄勢(shì)或造成股指波動(dòng)

隨著股指持續(xù)上漲，有投資者開(kāi)始選擇獲利了結(jié)，而技術(shù)指標(biāo)也顯示短期市場(chǎng)或迎來(lái)震蕩期。

資金流向顯示，過(guò)去2個(gè)月日本本土投資者開(kāi)始減持日股。4月和5月，日本個(gè)人投資者凈賣(mài)出約為2萬(wàn)億日元（148.1億美元），日本機(jī)構(gòu)的流出總額則超過(guò)2.2萬(wàn)億日元。

樂(lè)天證券策略師久保田正之（Masayuki Kubota） 表示，在1990年日本資產(chǎn)泡沫破裂之前，國(guó)內(nèi)散戶投資者是市場(chǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，而外國(guó)人則是凈賣(mài)家，“泡沫破裂后，海外投資者成為了凈買(mǎi)家，這種情況已經(jīng)持續(xù)了30年?！?/p>

巖井日星證券投資研究部總經(jīng)理阿里澤修一（Shoichi Arisawa）分析稱，“個(gè)人投資者在逢高拋售股票是一種趨勢(shì)。這一次，散戶拋售股票是因?yàn)樗麄儗?duì)日經(jīng)指數(shù)的大幅上漲后持續(xù)性持謹(jǐn)慎態(tài)度。長(zhǎng)期投資者（機(jī)構(gòu)）減持行為，則是因?yàn)檫^(guò)去日經(jīng)指數(shù)長(zhǎng)期波動(dòng)造成損失的慘痛記憶?！?/p>

值得注意的是，衍生品市場(chǎng)上空頭開(kāi)始蓄勢(shì)。野村證券Next Funds雙倍做空日經(jīng)225指數(shù)ETF因此再次獲得資金熱捧。根據(jù)路孚特的數(shù)據(jù)，該基金在過(guò)去兩個(gè)月流入了近10億美元，其中4月份凈買(mǎi)入額達(dá)到5.79億美元，為2020年11月以來(lái)的新高。

最新機(jī)構(gòu)調(diào)查顯示，全球經(jīng)濟(jì)和日本央行政策的不確定性依然是日股面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。分析師觀點(diǎn)分歧明顯，年末日經(jīng)225指數(shù)目標(biāo)位均值為30000點(diǎn)。